我们上一期分析了羊毛衫，从前纺到后纺的整个流程，分析的比较详细，有网友给我评论，说以后买羊毛衫都会砍价了，笔者告诉你，即使有一天你跟我说你会选股票了，我还可能信，但是说你会砍价了，我觉得这是天赋，满腹经纶的人真不一定会砍价。



　　冬季概念我们已经讲了两期，今天开始谈第三期羽绒服系列。由于有了前两期的分析相信我们这一期的分析会更加简单。羽绒服是冬季服装的必备品，近年来由于羽绒服款式，科技含量的上升，羽绒服的出货量也越来越高，自然价格也水涨船高。


　　随着天气的进一步转冷，羽绒服之争如期而至，加拿大鹅和波司登的战争里因为华为孟晚舟事件掺杂了一些爱国的氛围，众所周知加拿大鹅的股价应声下跌，北京三里屯的旗舰店开业也不得不推迟。但是加拿大鹅股价的暴跌孟晚舟事件仅仅是个导火索。实际上加拿大鹅在北美的销售滞缓，过度依赖大中华区的市场培育，奢侈品的定价策略，以及美国动物保护组织的抗议都是将加拿大鹅拖下神坛的因素。加拿大鹅是典型的业绩驱动价格的股票，业绩上受多重因素影响长期保持高增长的能力堪忧，股价的形态上前期大涨的跳空缺口需要适时回补，获利盘回吐后需要再次构筑增长底部，观察近三次震荡且震荡幅度不断放大，说明多空博弈激烈，未来长期处于这样的震荡格局整理的概率极大。



　　反观波司登的品牌战略，收购中低档品牌服饰，千店换新，设计师款式，不断的丰富品牌内涵，40年的老企业迎来了“第二春”品牌价格也基本涵盖了大部分消费人群的需求，品牌定位跨度较大，从千元到4K的设计师款式。加之本土品牌的先天优势，已经在内地市场形成了一超多强的格局，笔者认为波司登的品牌定位还会进一步向高端靠近，品牌溢价是服装企业能够产生利润的核心，同时波司登多品牌的经营策略也能够同时涵盖多层次的市场需求。笔者对于国产品牌波司登还是比较有信心的。


　　言归正传，羽绒服产业的技术流程相对较短：取绒、洗绒、缝制面料、充绒、制衣。羽绒服的产业利润向下游偏移的比较严重，在整体产业链上，产业前端的上市企业寥寥无几，能找到的只有禽类养殖龙头企业 [华英农业002321.SZ]，其他的上市相关企业全部集中在产业后端，属于成衣品牌，当然还要包含一些家纺和床上用品。

　　由于要分析羽绒制品的产业，所以笔者对整个产业链以及大量品牌服饰做了一些研究，下面和大家简要分享一下。以羽绒服为例，羽绒服的填充物主要是鸭绒和鹅绒，高纬度的品种及养殖环境有利于产出高质量的羽绒，但是我国水禽养殖以低纬度地区为主。

　　目前中国鸭业有几大发展趋势：

1、区域性养鸭逐步形成：白羽肉鸭主产区包括山东、河南、安徽等，养鸭主要围绕粮食主产区、主要消费市场展开布局。
2、养殖环节加速调整：规模化、标准化、规范化进程加速；小型企业不断退出，中大型企业不断增加。
3、更加注重环境保护：随着政府提出新的发展理念：创新、协调、绿色、开放、共享；一系列新的政策法规陆续出台：如《环境保护法》、《土壤污染防治行动计划》、《畜禽规模养殖污染防治条例》、《水污染的防治行动计划》等;沿海地区一些养殖场被拆迁；禁养、限养区的划定在扩大；畜禽养殖行业的压力很大，主要来自环保(加大投入，成本增加)，家禽业压力不可忽视。

　　从未来整个产业链的发展上来看，上游的饲料产业，下游的肉禽加工企业，都可能随着肉禽类产业附加值的上涨，而带来整个行业的利好。但是由于我国的气候条件，以及居民的饮食结构，我国大部分地区很难生产出高质量的羽绒，一般国产鸭绒的膨胀度在450左右，国产鹅绒的膨胀度从450到600。美国进口的安第斯山地鹅绒，膨胀度最高达到700到800。膨胀度主要取决于绒朵的大小。而绒朵大小则和很多因素有关，包含品种，种群成熟度等。


　　国家羽绒制品协会要求，羽绒服必须备注三个指标，含绒量、充绒量、填充成分。然后很多品牌的羽绒服并没有按照国家的要求去做。当然即使做了也不一定真实，国产某知名运动品牌的羽绒服里羽绒含量有没有到80%恐怕很难讲得清。羽绒服的成本主要由填充物，里外面料，辅助材料（毛领）这三部分组成。我们先了解一下羽绒的价格，按照正常市面上白鸭绒80%的标准，填充量260G，成本大约在95元，剩下的就是面料，及辅料，里外面料的成本大约在50元左右，而辅料的成本在50-150元上下。所以通常市面上羽绒服的原料成本大约在250元左右。


　　笔者为了能够让读者更加直观的感受羽绒服成品市场在性价比上的差异，于是就做了下面这张图表。


　　笔者分了三类服饰品牌进行比较，相关产品的性价比及品牌溢价，相信大家会有一个更好的比较。

结论
　　羽绒服产业近年迎来了高速增长环境，其有赖于产品样式及技术工艺的革新，同时由于羽绒服制品的产品特性，关键材料可以回收二次利用。部分品牌如波司登从十月底到现在，股价累计涨幅超30%；12月11日波司登[波司登03998.HK]涨6.58%，收报1.62港元，创下2013年11月以来新高。

　　良好的业绩和销售预期是波司登股价上涨的驱动力。
[kline]03998.HK[/kline]

（上图为波司登Ｋ线图，截自东方财富）

　　[华英农业002321.SZ]的主营业务是养鸭，去年公司曾公告，再投5.5亿元新建羽绒加工项目，而且2017年羽绒加工能力已翻番。因此该股是A股最正宗的羽绒概念股。同时受益于今年鸭肉、羽绒等鸭副产品的价格大涨，华英农业前三季度业绩表现非常强势！