南通科技（600862）航空新材料和航空专用设备整合平台

　　交易方案含出售资产、购买资产、募集资金等

　　预案披露交易的主要内容包括：（1）南通产控、南通工贸向中航高科无偿划转其持有的本公司15,214.39 万股股份（占本公司总股本的23.85%）；（2）公司将全资子公司通能精机100%股权出售给南通产控；（3）公司通过向中航高科等本次注入资产交易对方发行股份，购买其持有的中航复材100%股权、优材京航100%股权和优材百慕100%股权；（4）公司向中航高科、艾克天晟、启越新材非公开发行股份募集配套资金，拟配套募集资金总额不超过本次交易总额的25%。重组交易完成后，股本将扩大至141,556.38 万股。

　　其中出售的通能精机作价6.52 亿元，增值4.42%；收购三家公司净资产大约为12.7 亿，作价18.2 亿，增值43.16%，发行股份购买资产的发行价格为3.12 元，预计发行数量不超过5.83 亿股；募集配套资金总额不超过6.07 亿元，发行价格为3.12 元，预计发行数量不超过1.944 亿股。

　　收购三家公司基本情况

　　中航复材是国内航空复合材料的龙头企业，是我国航空复合材料的技术先锋，是中航工业复合材料研发及工程化应用研究中心，技术成果孵化和转移中心，并为主机厂提供技术和服务。目前该公司在航空级别的NORMEX 蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。2013 年收入和净利润分别为5.6 亿、0.44 亿。今年前8 月收入和利润分别为5.37 亿、0.91 亿。

　　优材京航致力于以人体植入物为主的生物医学工程制品的制造，是国内最早进入人工关节产业的厂商之一。该公司拥有完备的研发体系及手段，并长期与国内外着名医学专家、材料学专家、学者合作。经过多年的发展，该公司生产的人工关节已经有了完善的市场营销网络，产品覆盖全国30 多个省、市的700 多个城市，并销往日本、欧盟等国家和地区。2013 年收入和净利润分别为0.5 亿、233 万。今年前8 月收入和利润分别为0.34 亿、-493 万。

　　业绩预测和评级

　　预案并没有提出未来三年的盈利预测，我们按照收购三个公司前8 月的数据，预测2014 年中航复材净利润为1.37 亿元，优材京航净利润为140 万元，优材百慕净利润为2150 万元，三者合计为1.6 亿元。不考虑现有业务的亏损，按141,556.38 万股注入后总股本计算，2014 年全面摊薄EPS（假设重组完成）为0.11 元。考虑到军工股估值水平和未来公司作为航材和航空专用设备的平台地位，我们暂给予目标价6.6 元。待公司正式方案出台之后，再做修正。

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　　首创股份（600008）水资源化系列之首创股份：价值被低估的水务龙头

　　安全边际：公司资产价值被低估，具备安全边际

　　公司1360 万吨/日水处理资产，按照吨水价值2500 元，负债率60%测算，合理价值约为136 亿元；公司投资建设项目增多，工程建设收入逐渐成为重要增长点，预计年贡献1.2-1.5 亿元净利，估值20 亿元；京通快速路每年贡献约2 亿元净利，估值20 亿元；新大都资产重估潜力巨大，保守估计16 亿元；公司现有资产规模合计估值192 亿元，目前总市值167 亿，极具安全边际。

　　催化剂1：四大因素驱动公司水务资产盈利能力提升

　　低收益资产和高费用率拉低了公司资产价值，公司盈利水平提升将使公司资产价值获得重估。盈利水平提升受四因素驱动：1）剥离低盈利性地产及京城水务资产，寻求战略转型；2）阶梯水价推广提升自来水业务盈利水平；3）污水再生利用势在必行，推动污水资产价值提升；4）国企改革背景下激励预期推动公司管理改善，提升净利率。

　　催化剂2：收购嘉净环保，农村水处理业务值得期待

　　我国农村水处理市场的需求急迫、前景广阔，在地方政府推动下有望提前启动。近期首创股份通过收购苏州嘉净环保51%股权进军该领域，公司瞄准有财政实力的东南沿海发达地区，与当地县级政府打包洽谈，目前在江苏、浙江等地区已有项目储备，未来将作为重点方向来发展，农村水务业务值得期待。

　　催化剂3：三大优势保障公司外延式扩张持续性

　　灵活多元的融资模式、强大的水务产业整合能力和成熟的项目运营管理能力保障了公司持续外延式并购的动力。近年来公司加大了山东、湖南、安徽等地的污水项目拓展，每年新增约200 万吨处理能力。非公开发行募集20.5 亿元投资水务、环保项目，迈入外延式并购新阶段。

　　盈利预测与评级

　　不考虑水价改革预期，我们预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.27 和0.36 元（考虑增发摊薄），当前股价对应P/E 分别为28.2X 和21.2X。公司是兼具水资源化和国企改革预期的主题性投资标的，现价有较强安全边际，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　（1）市场扩张及投资风险；

　　（2）水资源化改革低于预期。

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　　高新兴（300098）携手天堂硅谷，开启发展新阶段

　　维持“增持”评级 ，上调目标价至33元。高新兴作为安防领域的后起之秀，已在产品研发、市场拓展上取得显着成效，此次携手天堂硅谷有望加速公司的外延式拓展进程。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.68/1.1/1.63 元，维持“增持”评级，参考行业平均估值水平，给予2015年30 倍PE，上调目标价至33 元（+38.7%）。

　　携手天堂硅谷，助力战略转型。公司公告与天堂硅谷签署《战略合作及并购顾问协议》，总金额为300 万元，协议有效期限为三年，后者将为上市公司提供收购与兼并等资本领域的财务顾问服务并进行并购标的的筛选。天堂硅谷专注于产业整合并购，此前已与合众思壮、赞宇科技等公司达成过战略合作，在该领域具有较高的知名度。

　　现有业务增长迅速，转型发展迎来最佳窗口期。高新兴从传统通信监控及动环管理起家，在首度转型平安城市领域后获得了长足发展，目前在手订单充裕，我们预计其未来一年高增长确定性较高。在此基础上，公司在市场拓展、技术拓展两个维度进行延伸，特别是在智能视频核心算法中已取得实质进展。在业绩得到释放的同时，公司有望迎来转型发展的最佳窗口期。一方面，视频作为4G 时代的杀手级应用，有望在各个领域渗透；另一方面，高新兴在拓展智慧城市市场中积累的客户资源也具备深入挖掘的空间，与天堂硅谷的合作有望开启发展新阶段。

　　催化剂：公司新业务快速跟进，并有业务模式创新。

　　风险提示：新业务拓展进度低于预期；项目结算进度较慢.

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