本周食品饮料板块延续2月以来格局，白酒板块依然保持强势，食品表现平平。我们在春节后首周报就明确提出，从历史数据总结规律，从基本面、历史节后涨跌幅、基金Q4持仓三个维度看淡季不淡，白酒板块2月超额收益3.3%(相对申万A指)。上周报我们提出《春糖临近进入信息友好期板块仍将保持强势》，认为在行业复苏背景下，春糖将传递更多积极信息，虽然板块从16Q4到17年前两个月全部取得超额收益，但当前估值依然合理，17-18年名酒业绩呈改善及加速增长态势并有超预期可能，因此认为板块3-4月仍将保持强势，一季报是关键验证时点。重申我们对白酒全年观点，继续看好2017年白酒的投资机会。2016年为白酒复苏元年，2017年是真正的白酒大年！从确定性、估值和安全边际角度优选一线酒，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液；次高端及中高端酒将迎来春天，2017年机会大于2016年，推荐古井贡酒、水井坊、洋河股份；国企改革受益标的关注贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。

　　本周媒体报道，茅台召开河南及周边省区经销商座谈会，李保芳书记发言传递重要信息，我们对此的解读如下：

　　1、再次印证市场需求旺盛，目前产能无法满足市场需求。2、量，供给增量有限，2017上下半年比2016更加均衡，全年计划销量增幅或达20%，与终端调研反馈基本一致。3、价，重申价格政策，短期不提高出厂价，价格体系要兼顾厂家、渠道、消费者三方利益，短期波动取决供给节奏，长期重点仍是防止价格过快上涨。4、抑制炒作，防止过热，尤其针对近期生肖酒。5、系列酒，“既要卖好茅台酒，也要卖好系列酒。。。打造双轮驱动、多点开花”。

　　对白酒板块整体上我们维持上周判断，进入3月春糖信息友好期，板块仍将保持强势。1、3月即将召开春季糖酒会，在名酒明显复苏、行业整体趋势向好的背景下，春糖将使渠道和投资者的信心得到强化；2、我们预判淡季会有更多企业宣布提价，包括直接提价或者减少补贴等，除了茅台批价回落外，本周五粮液一批价保持稳定，基本在740元以上，国窖1573一批价稳定，一批价620-630，茅台淡季批价回落实属正常，五粮液淡季走势更为关键，五粮液淡季控量提价，价格趋势明朗后对国窖1573、剑南春、水井坊等次高端品牌有利；3、我们预判淡季尤其春糖期间将有更多高端新品推出，价格趋势向上背景下，产品价格带整体上移(水井坊3月推出新典藏就是例子)；4、市场持仓及情绪，从我们路演及跟市场的沟通看，预计目前持仓有提升但依然不高，板块估值依然合理，除了山西汾酒、水井坊等少数主题或高增长预期品种外，多数白酒17年估值还在25x以下，洋河和五粮液20x左右，17-19年盈利预期正逐步上修，市场对消费特别是白酒的认可度不断提高，建议当前时点持有并择机加配。

　　食品股方面，继续看好并推荐伊利股份，我们认为在奶粉行业好转、结构升级，原奶涨幅不大情况下，伊利17年基本面将好于16年，加上目前估值安全边际充分，继续推荐。当前时间点新增推荐安琪酵母，我们预测公司16-18年的EPS分别为0.63、0.88、1.00元(考虑资本公积金转增扩大股本)，同比增长86%、39%、13%，最新收盘价对应17-18年PE分别为22、19倍，17年目标价23元，对应17年26xPE，买入评级。看好公司的主要逻辑在于：1)糖蜜成本价格下行继续释放成本红利：糖蜜成本约占酵母总成本的40%左右，安琪17年初的糖蜜采购价格为750元/吨，同比下降近20%，根据我们的测算，若采购成本锁定在750元/吨，公司17年酵母系列产品的毛利率有望接近38%，同比提升3%。2)产能有序释放，保证酵母系列产品供应稳定：公司酵母产品下游应用空间广阔且需求稳定，公司目前产能利用率已经达到110%，产能成为制约收入增长的瓶颈之一。公司目前拥有酵母类产品发酵总产能18.5万吨，随着柳州工厂新增2万吨产能预计今年7月份投产，公司的产能压力将得到初步缓解。同时俄罗斯的2万吨酵母工厂和赤峰工厂的2.5万吨酵母生产线扩产项目稳步推进，预计2017-18年公司仍为维持年化10%左右的产能增长，公司收入端仍能保持相对稳定的增长。其他食品股，关注前期回调较多的双汇发展(17年估值14x，股息率板块最高)，收入高速增长的桃李面包(16年收入增长29%，利润增长26%).

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业、伊利股份、安琪酵母、双汇发展。