1、汽车行业半年度投资策略报告：以新车周期布局未来 关注优质蓝筹及真成长标的
　　投资要点:
　　下半年投资主线主要有:1)SUV产品线的上移有望实现自主品牌的真正崛起,继续看好上汽、广汽、吉利和长城等自主SUV产品的表现。合资品牌我们看好日系的持续复苏及大众在华市场的发力,对应零部件产业链有望受益。2)轻卡板块:今年前五月轻卡销售72.15万辆,yoy+9.25%,一改过往连续三年下降的趋势,实现恢复式增长,符合我们预期。下半年我们仍坚持看好中高端轻卡因消费升级而实现较快增长,重点关注优质标的云内动力。3)新能源汽车:我们认为,目前新能源汽车行业利空已基本出尽,今年以来在政策的呵护下产销环比持续改善。从政策支持预期明朗(各地地补政策陆续落地等)以及供给端改善的角度来看,下半年新能源汽车发展将持续向好,产销有望继续走高,维持全年销量70万辆的预测不变,建议重点关注产业链龙头公司以及特斯拉产业链标的。4)智能网联汽车:建议继续重点关注“爆款”产品订单销量超预期以及行业重大事件影响及技术突破带来的板块投资机会,标的建议重点关注积极开发智能刹车系统IBS的拓普集团。5)建议继续关注汽车行业国改机会。

　　推荐标的。

　　综上分析,下半年推荐标的为:1)整车标的长城汽车(601633)、宇通客车(600066);2)优质零部件标的精锻科技(300258)、星宇股份(601799)、拓普集团(601689)、云内动力(000903)。（渤海证券 郑连声）



　　2、电子2017年中期投资策略：拥抱产业升级 把握龙头机遇
　　拥抱产业升级,电子板块估值企稳回升,白马股具备显著优势。

　　2017年上半年电子行业龙头白马股跟随“漂亮50”走出一波行情,同时行业整体估值层面仍处于筑底阶段,截止6月22日SW电子板块市盈率为43.03倍,处于筑底回升的趋势。中国电子产业立足于巨大的消费市场,成长于工程师红利,在国家政策和产业资金大力扶持下,全面从‘跟跑者’到‘并跑者’正逐步向‘领跑者’的角色转变,在这过程中持续酝酿着巨大的投资机会,而龙头白马股将持续优先受益。

　　微笑曲线向上突破:高端装备、核心材料部件、半导体制造是中国产业升级的核心卡口,也将酝酿最大的机会。

　　以消费电子核心产品手机为例,全面屏将形成风口,预计2020年国内将约4亿部智能手机搭载全面屏,并带来面板、模组端等加工的巨大变化,相关如激光、贴合、bonding、检测等设备将迎来爆发,并持续进行国产设备的替代。

　　面板行业将因消费电子屏幕大尺寸化需求带动面板出货面积提升,OLED供需缺口巨大,中国OLED产能继续扩充,预计2018年-2020年中国产能占比从16%提升至20%,大陆面板厂商持续受益于产业转移和集中度提升。

　　PCB行业受益于汽车电子及消费电子持续巨大需求拉动,以及全球PCB产业加速向大陆转移,内资PCB全面崛起正当时。

　　大陆半导体将迎来全球最快的地区性增长,未来5年大陆晶圆产能将扩大80%,相关IC设计、封装测试、上游设备及材料将开启成长周期。

　　中国LED产业已成为全球产能中心,中国LED企业已全面和国际传统LED大厂高纬度竞争,国内LED芯片、封装和下游应用都已有领军企业成为全球龙头的实力。

　　2017年下半年,重点看好在产业升级中持续受益的白马龙头。

　　电子设备:大族激光(液晶屏切割加工关键设备制造龙头)。核心部件供应商:京东方A(显示核心部件液晶面板龙头)、景旺电子(覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板领军企业)。LED核心材料供应商:三安光电(全球LED芯片龙头)。LED品牌升级:木林森(全球LED封装+照明品牌龙头)。半导体:华天科技(半导体封装龙头)。（国信证券 唐泓翼）



　　3、计算机行业：市场需求强劲 看好行业巨头及区域龙头
　　报告摘要:
　　新疆安防市场需求强烈,预计未来三年超过千亿空间。新疆位于“一 带一路”核心区域,区域社会稳定与长治久安意义重大,国家必将在安防领域持续投入。我们以主要项目需求(便民警务站、平安城市监控、边境立体防控、公安检查站)为出发点,对新疆安防整体空间进行测算,预计未来三年新疆安防投入达到1100 亿元,此数值不包括未来新的软件应用及新技术设备项目需求。

　　疆内外企业多方参与,行业巨头与区域龙头更具机会。安防产业链中游是安防项目实际落地的环节,同时也是行业内企业竞争的主要战场。基于新疆安防行业空间巨大,疆内外企业纷纷进入市场,基于新疆安防市场三大特点,即单体项目金额逐年增大,项目获取依赖渠道资源,施工建设依靠本地企业实施,我们认为具备较强垫资能力与研发能力的行业巨头及具备较强项目交付能力及本地渠道资源优势的区域龙头企业更具发展机会。

　　基于行业巨头及区域龙头特点,我们建议关注海康威视、大华股份、东方网力、熙菱信息、立昂技术、苏州科达。其中,海康威视、大华股份及东方网力给予“增持”评级,熙菱信息、立昂技术及苏州科达给予“买入”评级。

　　风险提示:政策变化风险;订单季度波动;项目回款风险。（东北证券 闻学臣）



　　4、光电子行业年中策略报告：技术创新引领光电子行业新趋势
　　投资要点:
　　光电子行业盈利能力强劲,景气周期持续。

　　自2016年中以来,LCD、LED 等光电子行业供需关系反转,企业盈利能力增强,行业进入景气周期。光电子板块成为近一年来最为景气的电子行业,业绩驱动之下动态估值(PE)走低,从2016年中的100倍降至2017年上半年45倍以下。

　　我国电子产业地位提升,材料与设备发展的条件逐渐具备。

　　近十年来我国在电子终端产品和元器件领域获得了巨大发展,涌现出一批细分行业龙头企业,进入全球重要供应链。随着科研水平的提升和人才数量的增加,在最为依赖科研实力的材料与设备领域也逐渐有一定发展。我国已经具备中下游的世界规模最大的制造业与消费市场,上游关键材料与设备的突破发展时机已经成熟,我们看好未来几年中国在关键材料和核心设备领域的发展。

　　全面屏、OLED、MicroLED 将引领光电子行业发展趋势。

　　全面屏手机将在2017-2019快速发展,渗透率从不足10%迅速提升至50%,带动中小面板厂商业绩增长。OLED 供不应求制约其在手机上的渗透率提升,我国OLED 面板企业即将量产,京东方、深天马等将带动国产OLED 面板份额增加,促进OLED 显示技术的普及。全球领先企业布局MicroLED 显示技术,第一阶段有望在智能手表等穿戴设备上应用,一旦技术获得突破,开始在手机屏幕领域渗透,则全球LED 产能严重不足,三安光电等LED 芯片企业持续受益。

　　投资策略与标的推荐。

　　基于17-18年光电子行业受益技术创新带来的高景气度,建议重点布局全面屏、OLED 及LED 芯片板块,重点关注具有技术储备、竞争能力强的行业龙头。全面屏与OLED 相关个股:深天马A(000050),京东方A(000725),精测电子(300567);LED 和MicroLED 相关个股:三安光电(600703)、木林森(002745)。

　　风险提示。

　　全面屏渗透不及预期,OLED 量产进度迟缓,LED 需求低于预期。（渤海证券 徐勇）



　　5、机械行业：重点关注中报业绩超预期 布局核电、新能源设备及定制家具设备细分板块
　　核心推荐:台海核电、中集集团、弘亚数控、先导智能、智云股份、恒立液压、美亚光电、康尼机电
　　重点跟踪上市公司中,中集集团表现领先,我们长期跟踪的推荐逻辑得以印证。

　　周核心观点:进入7月份中报将密集发布,重点提示积极关注中报业绩大幅增长并超预期投资机会:锂电设备、工程机械及细分龙头。我们前期推荐的锂电、核电设备龙头继续表现强劲。1)近期核电行业利好频传:三门核电机组大概率10月发电;四台核电机组设备招标,预计年内仍有3~5台机组招标;漳州核电建设确定中标单位。我们继续推荐核电行业龙头标的。2)新能源汽车销量稳定增长,下游电池行业加速投资扩产带动设备需求强劲增长,相关龙头公司高增长。另外,新能源车将带动汽车轻量化、汽车电子设备、部分汽车零部件新工艺改进,推荐上述新能源汽车相关板块。3)工程机械、集装箱等传统行业,近期受挖掘机、起重机等销量持续增长超预期,工程机械板块中报业绩预计将大幅增长;中集集团集装箱量价齐升,复苏趋势不改。4)定制家具潮流兴起释放设备升级需求:定制模式下,对于生产设备的数控程度要求提升,家具厂商纷纷换装数控设备,板式家具机械设备龙头有望率先受益,继续推荐弘亚数控、南兴装备。

　　投资机会概述:机会一:中报密集发布季,关注有望超预期板块及行业龙头:7月份中报进入密集发布,根据我们的测算,工程机械、锂电设备、3C自动化等板块将大幅增长,细分行业定制家具设备、缝制设备等业绩或超预期。我们预计三一中报业绩增长10倍以上,徐工(4-5倍)、恒立液压(4-5倍);先导智能(80%-100%),赢合科技(100%以上);智云股份(60%-80%);弘亚数控(70%-90%);昊志机电(40%-50%);克来机电(40%-50%);拓斯达(50%-60%);龙马环卫(30%-40%);亿利达(40%-50%),中集集团(净利润8-10亿元),豪迈科技(0-10%)。

　　机会二:核电不断向好春意浓,设备企业迎来转机。三门AP1000核电机组近期第二次热试基本完成,为10月并网发电奠定坚实基础。三门核电机组是AP1000核电技术首堆,也是我国进度最早的三代核电堆型,对后续机组具有标杆作用,后续机组审批有望加快。白龙、廉江核电机组主设备招标已于5月底开始,我们预计今年年内将有3~5台机组启动设备招标。

　　考虑到16年、17H1核电开工轮空,后续几年核电建设任务繁重,每年或将有8~10台机组开工建设,设备招标将不断释放。建议关注核电设备领域有望收获订单的低估值标的,重点推荐台海核电,关注通裕重工、应流股份、中核科技、江苏神通。

　　机会三:iPhone新款四大亮点拉动3C设备需求,国产厂商建产能催生500亿市场空间。新一代iPhone系列将有4大亮点(3D玻璃、OLED屏、双摄像头、无线充电)有望进一步拉动上游相应设备需求。此外,国产OLED厂商产线纷纷点亮,预计从18年下半年进入后道设备集中采购期。中国电子报消息,全球目前在建OLED产线有15条,其中11条设在中国大陆,产线投资金额4000亿元,预计每年设备需求有望达到500亿元。我国设备厂商主要分布在后道制程,随着OLED厂商产能建设推进,国产厂商有望持续收获订单,行业维持高景气。推荐智云股份、联得装备、昊志机电、精测电子、智慧松德等。

　　机会四:新能源车持续高景气,看好锂电设备、汽车轻量化、汽车电子设备板块。5月新能源车销量增长,且经过我们上下游产业调研,预计未来几个月有望保持增长态势,表明继严查骗补、补贴退坡后新能源车内生需求崛起,销量逐步恢复增长态势。新能源车景气带动锂电设备、汽车轻量化、汽车电子设备等需求增长。推荐先导智能、赢合科技、亿利达、海源机械、克来机电。

　　风险提示:宏观经济持续下行,下游市场波动剧烈。（安信证券 王书伟）



　　6、公用事业与环保产业研究周报：关注环保二线蓝筹
　　推荐环保二线蓝筹,关注中报业绩亮眼标的。我们认为随着漂亮50向漂亮150扩散,二线涨幅少的、业绩增速快的标的值得关注。其中环保推荐二线蓝筹。固废推荐启迪桑德(23X)、上海环境(36X),危废推荐东江环保(27X),大气治理推荐清新环境(19X)。

　　环保方面,《土壤污染防治法(草案)》提请人大一审。草案核心看点:一、明确责任主体,落实政府责任。二、制定土壤污染标准、建立监测制度。三、完善资金来源、建立土壤污染防治基金。提出多渠道、多方式解决资金来源问题,鼓励企业以市场运作方式参与土壤污染防治工作。另外污染地块土壤环境管理办法7月起施行。我们认为土壤相关政策法律的推出利好行业发展,推荐土壤修复龙头高能环境,关注理工环科及环境监测标的聚光科技。习近平签署主席令公布《水污染防治法》修改内容,新增“省、市、县、乡建立河长制,分级分段组织领导行政区域内江河、湖泊的水资源保护、水域岸线管理、水污染防治、水环境治理等工作”,新法中还规定环保部将统一规划国家水环境质量监测站点的设置,建立监测数据共享机制,加强对水环境监测的管理。推荐碧水源、盈峰环境。

　　公用事业方面,17年5月天然气进口量大增50%。发改委发布2017年5月天然气运行数据:5月份,天然气产量119亿立方米,同比增长14.7%;天然气进口量72亿立方米,增长49.5%;天然气消费量160亿立方米,增长18.5%。今年以来煤价处于高位,天然气作为替代燃料具有相对价格优势。下游需求端天然气消费量持续高增长,刺激上游生产提速。产量增速小于消费量增速,导致进口量大增。此前国家能源局油气司下发《关于加快推进天然气利用的意见》(征求意见稿),确立天然气在现代能源体系中主体能源的地位。另外火电企业盈利迎边际改善,关注华能国际、大唐发电;且关注水价可能上涨的受益标的长江电力、三峡水利。（国金证券 苏宝亮）



　　7、通信行业2017年中期投资策略：继续看好细分板块龙头
　　行业格局变化:公网中兴崛起,专网龙头露头角,民营宽带长宽稳固。

　　聚焦行业格局的变化:1、广域网方面,中兴通讯多方位崛起,深度布局前景广阔,逐步与华为形成双寡头地位;2、专网领域,模转数和宽窄带融合趋势明确,专网龙头先发优势明显,未来有望成长为与摩托罗拉等国际巨头并肩的行业领袖;3、三大运营商竞争失衡,中国联通业绩触底有望反弹,且政策红利释放,改革预期不断增强;4、民营宽带长宽稳固,具备多重优势,值得长期关注。

　　5G:关注终端侧手机天线、滤波器、射频国产替代,以及基站侧天线发展。

　　虽然5G 还要到2020 年前后才能大规模商用,但是终端元器件研发与认证、基站主设备及上游研发需要提前1-3 年先行,下半年是预期形成的时点。从5G 频段资源的潜在划分区间来看,更低频和更高频的频段都有可能被划入5G,对于整个终端射频产业都可能带来一次新的变革。未来国内企业有可能趁技术变革弯道超车日本、美国企业,我们看好终端滤波器产业及其他射频相关产业的国产替代机会。另外,基站侧则可能是持续演进的过程,期间不会出现激变,相关企业有望在4G 向5G 过渡时持续受益。

　　物联网:行业快速发展,关注细分市场壁龛龙头。

　　三大核心发展方向支撑物联网规模扩张:1、低功耗广域物联网落地,如NB-IoT/Lora 带来的刺激;2、智慧城市中安防、交通、环保、农业、医疗等细分领域机会;3、未来车联网发展对整个产业链的促进。我国NB-IoT 落地时间表清晰,三大运营商分别推出了与之匹配的布局计划。需求爆发叠加政策推动,移动支付、智能电网、车联网、安防监控、智能家居等产业热点已初具规模。我们建议优先关注有订单支撑或技术相对成熟未来有望获得大额订单的相关公司。

　　军工信息化:确定增长的市场,关注行业催化。

　　国防开支仍有较大增长空间,国际格局变动,大国博弈或升级,倒逼军工信息化投入加大。北斗产业链、军用组网以及太赫兹将受益于军工信息化。未来作战指挥将围绕C4ISR 进行布局,对于通信模块、终端以及模拟仿真等有较大需求。

　　光模块/器件:光通信中可以看长一点的细分行业。

　　5G 未至承载先行,承载网的提前部署将带动整个光通信行业发展。我们认为,目前光纤光缆景气度在较高位置,持续性视产能情况和5G 承载网需求而定,三大运营商持续采购,光纤光缆行业将继续量、价齐升;光模块/器件随IDC/5G 承载网发展更具持续性,国内标的如中际装备、昂纳科技、光迅科技等相对优秀,分别在数通、接入、芯片布局等领域各具优势。（国信证券 程成）



　　8、医药生物行业周报：进入中报季 关注业绩趋势
　　从估值来看,医药整体行业预测市盈率为31X(2017年整体法剔除负值),对比上周略有提升,相对于A股剔除金融行业的溢价率为38%,处于相对低位。二八分化趋势弱化,市场对龙头白马高集中持仓的风险有所修正。目前风险偏好仍较低,我们认为关注业绩成长的确定性和稳定性的趋势不变。

　　选股策略方向,即将进入7月中报季,业绩超预期、高增长仍是市场关注的重点方向,我们认为景气提高的细分领域或者增速提升的细分产品更具有超预期可能,其中高景气领域我们认为重点关注近期重点提价的维生素领域,如VD3、VB1、VK3和泛酸钙等。产品高增长建议片仔癀等提价品种。

　　具体选股,自我们推荐维生素涨价品种-花园生物以来,6月份累计涨幅超过30%,短期超额收益导致近期股价波动,对于VD3涨价幅度和持续时间,我们认为市场尚未充分认知,维持花园生物买入评级。其他周期涨价受益公司,建议关注现代制药和兄弟科技。中报业绩建议关注高景气和高成长领域,建议关注片仔癀、鱼跃医疗和乐普医疗。对于龙头白马,从中长线布局考虑,继续推荐云南白药和东阿阿胶。（国海证券 胡博新）


　　9、电力设备与新能源行业2017中期投资策略：在洗牌中寻找“真金” 在调整中寻找‘“价值”

　　多重利好保障新能源汽车发展,下半年产业链业绩与估值有望双提升。新能源积分政策2018开始实施,政策环境基本无下行风险。上半年新能源汽车产销逐步走强,乘用车已步入正轨,商用车放量在即,下半年新能源汽车放量程度依赖于商用车。上游材料供需格局分化加剧,中游锂电‘扩产圈地’愈演愈烈。产业链上下游进行合作,整合优质资源。技术创新,供需格局,客户拓展等影响企业竞争力,下半年关注新能源汽车放量及特斯拉产业链投资机会。多重利好加身,新能源汽车产业链‘政策底’,‘市场底’及‘估值底’三底已现;产业向上拐点已至,下半年业绩与估值有望双提升。

　　电力设备稳健增长,国内特高压配网加速发展,一带一路拉动海外订单。上半年电力设备估值中枢回落至15-25倍区间,板块防御性增强。受工业用电增速反弹及电网投资加速等影响,电力设备需求反弹。国内市场:特高压将进入建设高峰期,配网投资加速;国际市场:‘一带一路’政策落地,电力设备乘政策东风‘走出去’,2017年电力设备需求有望加速。电力设备龙头估值相对较低,业绩增长稳健,下半年有望享受龙头溢价。

　　工控自动化市场回暖,‘产品+方案’系统化解决方案加速进口替代。智能制造是大势所趋,下游行业复苏带动工控需求回暖,尤其是OEM市场。去年下半年工控增速触底反弹,今年上半年现‘小阳春’行情,下半年景气行情有望延续。我国工控产品本土化率提升至约35%,细分领域渗透辅以“产品+方案”的系统化解决方案有望加速进口替代。

　　储能产业有望迎来补贴,全国碳排放交易启动在即。承载着消纳可再生能源和提升电网灵活性的使命,我国储能产业刚起步。目前比较具备市场经济性的储能项目为电网削峰填谷及调频。可再生能源并网带动电化学储能装机增速加快,十三五期间装机CAGR有望超过70%。铅炭电池储能已具备储能商用经济性,补贴落地有望推动储能产业高速发展。碳排放权交易试点进展良好,下半年全国碳排放权交易市场将启动,第一个履约期交易额将超百亿。碳交易将成为新的投资渠道,催生专业碳资产管理企业的诞生。

　　我们的投资策略以确定性为前提,攻防结合。优选业绩增长确定性高,存增量空间的细分板块及环节。对于新能源汽车产业链,关注供需格局良好,引领技术创新的细分环节;对于传统电力设备板块,关注电改,转型升级及节能减排带来的增量投资机会,如配网PPP,储能,碳交易等增量市场。

　　风险提示:新能源汽车放量低于预期,电力设备政策落地晚于预期。（中投证券 张镭）



　　10、钢铁行业周报：建议增加钢铁股配置
　　投资策略:周内钢价继续上攻,行业盈利在前期高位基础上继续扩张,扩张速度上之前相对较弱的板材类产品修复更快。即期PMI数据出炉,进一步印证了我们的判断,整体经济呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。工业企业由于近年来供给端调整充分,企业盈利进一步改善,同时盈利时间跨度偏长后会带来实体企业对经济中长期预期动态变化和资产负债表进一步修复,工业企业四年资产负债表修复后有重新扩张的可能性。

　　同样钢铁板块的盈利持续性将改变市场对板块中长期估值判断,带来股价上行的机会,推荐如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、八一钢铁、新钢股份、方大特钢、三钢闽光以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素。（中泰证券 笃慧）



　　11、汽车行业2017年中期投资策略：龙头价值持续凸显 关注“新能源”回暖机会
　　2017年一季度,汽车行业累计实现营业收入5695亿元,同比增长14.8%,利润总额413亿元,同比增长16.5%。其中汽车整车利润总额253.3亿元,同比增长7.1%。零部件子行业利润总额136亿元,同比增长34.9%。受到经济下行压力和购置税退坡影响,行业整体增速有所放缓。细分板块,整车行业利润增速放缓明显,整车行业进入去库存周期,降价促销导致利润率承压,龙头企业集中度提升,竞争优势得以体现。零部件板块同比增速提升明显,进口替代趋势深化,随着企业研发实力的逐步提升,优质的零部件企业将会脱颖而出,享受成长红利。

　　龙头公司价值显现,业绩稳健,适合长期配置:随着销量的逐步攀升,汽车行业竞争加剧,未来行业将会出现明显分化,强者恒强。目前多家车企车型配置完备率较高,未来看点多集中在产品升级换代上,而龙头企业由于长期大规模的研发投入,技术实力处于领先地位,已建立强大护城河。建议关注处于新车型周期、全球化实力较强、分红率可观的龙头标的。标的推荐:上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、宇通客车(600066)整车存量博弈阶段,优选强势零部件:国内的零部件企业目前已经具备精密加工和独立研发实力,相比国际巨头在客户获取上仍处于劣势地位。但随着汽车降价促销周期到来,成本将会成为主机厂严格把关的指标,零部件产品进口替代逻辑被强化,建议关注具备核心竞争力业绩确定性较高的成长标的。

　　标的推荐:福耀玻璃(600660)、华域汽车(600741)、万里扬(002434)、 富临精工(300432)、精锻科技(300258)、海源机械(002529)、兴民智通(002355)、托普集团(601689)、星宇股份(601799)新能源行业基本恢复常态,政策优化将助力行业发展:经过2016年的整治,新能源行业出清,随着5批推广目录的公布,逐步出现恢复趋势。新能源汽车投资步入优中选优时代,龙头企业优势显著,客车:建议暂时回避,可适当关注龙头;乘用车:政策“大棒”促生需求,跟踪单车利润水平;物流车:三万公里运营限制有望优化,2018年进入放量节点。标的推荐:宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)、小康股份(601127)、中国汽研(601965)（西南证券研究所）



　　12、建筑装饰行业：全装修迎来历史发展机遇 龙头公司借势快速发展
　　全装修满足多方利益,符合未来产业趋势
　　对于政府来说,全装修符合绿色住宅的要求,对于开发商来说,全装修商品房可享受加计成本扣除,对于消费者来说,全装修住宅帮助业主节省时间精力,并且扩大选择权利。目前国内全装修房比例较国外较低,存在巨大的增长空间。不同地区该比例也不尽相同,其中一线城市和重点省份全装修比例较高,而这些区域也是地产商集中开发的区域,目前主要地产商已表示将提升全装修商品房比例,因此未来全装修市场有望进一步扩大。

　　政府推动、供需端皆出现有利变化,行业处于变革节点
　　全装修作为装配式建筑的重要组成部分,二者相辅相成,缺一不可,近年来国家也出台相关的国家标准和行业标准以规范该市场的运行,同时地方政府积极响应中央号召,深入推进全装修。另外,我国购房需求依旧保持强劲势头,购房群体年使得对全装修概念接纳程度不断提升。地产投资下行龙头地产商集中度不断提升,客观上促进了全装修行业集中度进一步提升。综上,在政策利好、消费者逐步认可、地产商集中度提升的共同推动下,全面全装修的时代即将开启,未来行业有望迎来快速增长。

　　预计5年内市场容量倍增,资产证券化与智能化逐步解决行业问题
　　根据建筑业“十三五”规划提出的目标,2020年全国全装修比例将达到30%,我们预计全装修未来市场规模将达到六千亿至八千亿级别,年复合增速20%。由于行业特点,全装修业务资金占用现象严重,对此各大装饰公司通过资产证券化、应收账款转让等方式提高流动性,有利于公司扩大业务规模,优化现金流状况。目前装饰企业已加大研发智能机器人的力度,以应对未来人工成本上升而损害业务毛利率的问题。未来行业将更加趋于健康和成熟。

　　全装修相关上市公司推荐
　　全筑股份全装修业务占比近80%,公司深耕该业务领域,积极并购不断拓宽外延;广田集团住宅装修在手订单充裕,公司较早布局机器人领域,智能化与互联网共助企业成长;奇信股份与大型地产商深入绑定拓展精装修业务,加大对物联网研发投入,多领域布局投资完善产业链;金螳螂作为行业领军企业,业务承揽优势显著,互联网家装全面铺开,有望持续受益。

　　风险提示:政策推进不及预期风险,房地产开发投资增速下滑风险。（天风证券 唐笑 岳恒宇）



　　13、食品饮料行业周报：继续推荐白酒、伊利 重视啤酒机会
　　继续推荐白酒,未到言顶时,五粮液渠道库存较低,贵州茅台近期实际成交价上涨至1,400元,下半年全行业价格有望全面上移,重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒。乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级,据草根调研,17年2季度收入增速环比1季度有望明显提速。重视啤酒机会。

　　中银观点。

　　继续推荐白酒,未到言顶时。品牌白酒强劲复苏,18年业绩有望继续提速,全行业价格全面上移,趋势向好,继续重点推荐。本轮白酒全行业虽然仅是弱复苏,但对于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏,预计上市公司17-18年收入可实现年均20%的较快增长,其中18年业绩有望继续提速。由于经销商惜售,近期茅台实际成交价上涨至1,400元,即使茅台7月加大市场投放量,我们判断价格稳在1,300元以上的概率很高,下半年全行业价格有望全面上移,从而带动市场情绪升温。从投资角度,我们认为只要白酒估值处于合理范围之内,趋势比估值重要。

　　重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒。

　　乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级,三四线城市需求超预期,竞争格局有望改善,奶粉注册制负面影响减弱。

　　重视啤酒机会。行业需求继续承压、青啤20%股权可能出现变更、燕啤高管团队新老更替,这三件事可能推动啤酒龙头17-18年实现强强联合,带来净利率提升的机会。

　　关注组合。

　　山西汾酒、五粮液、贵州茅台、酒鬼酒、广弘控股、伊利股份。

　　风险提示。

　　茅台放量导致价格下行。（中银国际 汤玮亮）



　　14、2017医药行业中期策略：龙头公司未来强者愈强
　　稳守白马消费,提前布局优质成长股:市场形势并不明朗的情况下,我们建议以稳守白马消费为主,同时适当布局跌幅较大的优质成长股。

　　支撑评级的要点
　　白马消费仍处于合理估值,背后更反应强者愈强的产业逻辑
　　今年白马消费股行情反映的是:1、熊市背景下人们被迫为确定性的增长(哪怕很低的增速)付出更高的代价。2、同时反映的产业背景是:医药行业进入中低增速时期,龙头公司将出现强者愈强的情况。估值上看:虽然白马股普遍接近历史估值上轨,但持续长期成长性仍然不错,PEG大多在1-2之间,仍然处在合理范围。从全球视野来看,跨国医药巨头即便在不增长甚至负增长的情况下仍然具备20倍以上的PE估值,目前A股白马消费股的估值仍然可以接受。

　　医改政策致使行业中短期持续承压,但长期有助于产业发展
　　三明模式向全国推广,对药品采购、医保支付等产生立竿见影的影响。2017年年中开始,全国超过一半的省份正式执行药品流通两票制,行业增速将继续承压。全国各地推进的GPO集中采购、医联体采购将打破原有的招标采购体系,使得二次议价蔓延推进。跨区域耗材联合采购联盟成立,将在全国率先实行耗材左右联动,全国最低价中标、两票制等;此前未受压力的耗材领域无法独善其身。医保支付价推广,医保基金将更加积极参与到医药采购中去,将对行业产生持续压力。但是从长期来看:两票制使得医药流通业集中度大幅提升,一致性评价使得药企集中度大幅提升,创新药械加快评审、上市许可人制度、医保目录动态调整有利于创新型企业。有利政策将对产业带来持续深远影响。

　　细分产业继续看好:消费升级、医药流通业、CMO、分级诊疗
　　从上市公司业绩增长来看:子行业增长最快的是医药商业和化学原料药。2017年1季度这两个子行业扣非利润增速均超过30%。两票制的推进使得医药流通行业进入了兼并整合的阶段,而上市公司开始快速跑马圈地,所以呈现板块性加速增长的趋势。化学原料快速增长原因是由于在环保压力下,产能出清,供给竞争压力减轻,并且价值链有向上提升的过程,我们比较看好的CMO行业也贡献了一定的增量。同时由于分级诊疗、医疗资源下沉、医联体等模式推广,我们看好相关医疗服务行业的机会。此外,在当前市场情绪较低,而消费升级趋势明确的情况下,继续看好消费白马板块的机会。

　　评级面临的主要风险
　　行业政策变动风险。

　　行业整合速度不达预期的风险。

　　重点推荐关注
　　下半年投资组合:康美药业、华润三九、江中药业、海王生物、嘉事堂、益丰药房、迪安诊断、片仔癀。（中银国际 邓周宇）



　　15、计算机行业研究周报：新大陆、苏州科达表现抢眼 7月金股推东方国信
　　行业观点及重点推荐。

　　新增重点推荐东方国信,大数据+多点开花,内生成长开始加速。

　　上周四,我们发布东方国信深度报告,将公司上调为“买入”评级,重点推荐。

　　我们将公司作为7 月金股,今年是最近几年公司第一次纯内生高增长,增速40%+,而且高成长可持续,PEG 明显小于1,核心逻辑如下:大数据产业蓬勃发展,行业+大数据发力正当时;大数据龙头,技术和渠道积累深厚,实现全产业链和全行业布局;发力平台化产品,变现客户,推动跨界融合的大数据运营;通信、金融等传统业务快速增长,政府、工业新行业线有望爆发式增长。预计公司2017/2018/2019 年净利润4.62/6.08/7.67 亿元, EPS0.44/0.58/0.73 元,当前股价对应PE 29.7/22.6/17.9 倍。上调至“买入”评级。(详见公司深度报告)。

　　3 月初底部推新大陆,持续推荐发动了公司上半年的投资机会,超额收益达到34%我们在公司股价底部发报告开始推荐新大陆,深度报告、公司高管交流、高频问题解答、多次重要事件深度点评,持续推荐公司。3 月8 日我们发报告开始推荐新大陆, 股票应声大涨!4、5 月市场大幅调整,公司也都跑赢计算机板块,我们在底部多次坚定提示现价买入!6 月,我们持续提示续牌和减持风险消除,公司股价创两年新高。自3 月初首次推荐以来,公司股价上涨21.1%,同期计算机板块下跌12.9%,超额收益达到34%。

　　当前时点继续看好,高管减持完毕,支付牌照顺利续期,不确定性因素均已消除!收单业务流水持续贡献超额利润,消费金融业务进展超预期,18 年将拉动利润快速增长,智能POS 有序推广,三阶段成长逻辑获验证!当前17 年估值不到30 倍,18 年不到20 倍。

　　重点布局中期业绩超预期个股。

　　建议重点布局中期业绩超预期个股,主要包括苏州科达、东方国信、汇纳科技、蓝盾股份、二三四五、恒华科技、润和软件、捷顺科技等。继续重点看好AI+安防、金融,投资聚焦低估值、高增长、行业龙头。另外,次新股回调后部分公司估值已经有吸引力,建议聚焦空间大、竞争力突出、有稀缺性的次新股,抓住调整后的上车机会。

　　1)AI+:苏州科达、同花顺、索菱股份、东软集团、四维图新。

　　2)优质龙头:新大陆、科大讯飞、广联达、二三四五。

　　3)二线龙头:东方国信、恒华科技、超图软件、思创医惠、汇纳科技。

　　4)安全智慧城市:常山股份、天夏智慧、蓝盾股份、太极股份、美亚柏科。

　　5)优质次新:泛微网络(OA 龙头)、数字认证(电子认证龙头)、亿联网络(SIP终端龙头)、熙菱立昂(受益新疆基建)等。

　　风险提示:宏观经济不景气;政策风险;技术推广进度不及预期