云铝股份：拓展两头战略持续推进，目标价8.09元
　　事件：公司10月21日晚发布多份公告：（1）公司收购冶金集团所持泽鑫铝业31.78%股权后持股100%，（2）浩鑫投资11.2亿元建设铝箔3.6万吨/年、铸轧卷6万吨生产线，（3）公司与创能共同出资5000万元（公司占95%）组建慧创绿能并建设20MW铝空气电池产业化一期项目；（4）公司收购少数股东所持7.67%文山铝业股权后持股100%；（5）文山铝业出资2000万元成立广南矿业加强铝土矿勘探。

　　维持增持评级。公司强化“拓展两头、优化中间”战略，下游发力铝深加工业务，上游铝土矿资源保障增强，共筑业绩成长性。维持公司2016-2018年EPS预测0.29/0.55/0.65元，目标价8.09元，空间26%，增持评级。

　　铝箔扩产、铝空气电池产业化继续推进。公司为国内最大铝合金轮毂材料供应商，同时铝箔精度达0.004mm、技术世界领先，预计将借力交通用铝需求及电子元器件精度要求增长而持续发力铝合金铝箔加工业务，加速产品升级。铝空气电池寿命数千小时、续航相较锂离子电池优势巨大，鉴于前景广阔，有望成为下一代主流新能源电池，公司布局持续推进。

　　加码氧化铝业务强化资源保障。公司已有铝土矿资源1.5亿吨，预计五年内增储3亿吨，潜力可观。2016年底文山二期投产后氧化铝产能将增至160万吨/年、自给率升至70%，预计公司将加快老挝项目推进，扩大铝土矿资源优势并加速实现氧化铝100%自给。

　　风险提示：铝空气电池产业化进度不达预期。（国泰君安）



　　凤形股份：并购雄伟精工，切入汽车零部件，目标价59.65元
　　行业景气不佳，业绩持续下滑。凤形股份原主营合金铸球段的研发和产销，是国内耐磨材料龙头。近年来，受下游矿山、水泥等行业去产能、去库存拖累，客户需求萎缩，公司主业持续下滑，连续多年利润负增长。

　　寻求新机遇，切入汽车零部件领域。国内汽车行业稳增长、自主品牌龙头扩张，为本土零部件企业带来壮大成长的机遇。基于此，为摆脱传统主业颓势，公司积极进行产业并购，切入汽车零部件领域。

　　拟定增11亿元，收购雄伟精工。公司拟增发募集资金不超过11亿元，收购无锡雄伟精工100%股权。标的主营车身系统的座椅零部件、车身附件等，包括座椅骨架、安全气囊等相关冲压件等，应用场景丰富，并受益汽车轻量化趋势、产品有持续升级空间。

　　产品优质客户稳定，业绩对赌彰显信心，有望显著增厚业绩。雄伟精工技术先进、工艺成熟，为延锋江森、佛吉亚等多家全球主流零部件龙头供应冲压件产品，深耕全球供应链多年，是细分领域龙头，有效保障了公司长期盈利能力。同时，公司已与雄伟精工达成协议，2016、2017年实现净利润分别不低于1.15亿元、1.25亿元，且2016~2018三年累计承诺不低于3.75亿元，彰显信心。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.25元、0.17元、0.15元（基于原有业务），对应2016年10月20日收盘价PE为216倍、319倍、373倍。假设2017年完成并购雄伟精工、达成业绩目标并全年并表，预计2017年备考利润14011万元。参考A股有色金属材料、汽车零部件等相关标的，参考可比公司2017年动态PE区间分别27~54倍、32~74倍，综合考虑公司原主业下滑、并购标的细分龙头属性，给予公司主业、并购业务2017年分别20倍、55倍PE估值，给予目标市值71.77亿元；假设2017年按底价完成定增，备考总股本预计1.2亿股，市值对应目标价59.65元，给予增持评级。

　　风险提示。外延并购进度低于预期。收购标的业绩低于预期。主营业务持续恶化。（海通证券）
　　


　　西王食品：主业稳定增长，并购超预期，维持买入评级，目标价30元
　　玉米油主业增长稳定，产品种类不断丰富，市占率稳居前三。公司主业为小包装玉米油与散装玉米油，玉米油业务共计占收入比重85%左右。近2年来，公司小包装玉米油销量增速稳定，再加上竞争对手（例如金龙鱼）等逐渐退出玉米油市场，公司市占率不断提升。目前，公司在玉米油市场占有率稳居前三，橄榄油、葵花籽油等高端调和油市场布局不断完善，主业整体呈现稳定增长态势。

　　并购国际健康食品龙头，打造中国高端食品第一品牌。公司11日公告称，拟联合春华资本收购加拿大健康食品龙头Kerr公司100%股权，此收购事项已于17日获公司股东大会批准实施。Kerr公司位于加拿大安大略省，是全球最大的专注于研发和销售运动营养和体重管理健康食品的公司之一，拥有Hydroxycut等4个品牌的体重管理产品和MuscleTech等7个品牌的运动营养产品的全球知名企业，2015年度由于得益于渠道费用压缩和高毛利产品比重提升，Kerr公司净利润达到3.19亿元，同比增长46%。目前全球运动营养产品及体重管理食品市场规模约为1560亿元，其中北美市场规模约721亿元，占比46%左右，我国国内市场规模仅为104亿元，行业集中度低，未来增长潜力巨大，市场缺乏具有影响力的高品质产品，公司目前正积极推动Kerr优质产品进入中国市场。调整并重新组建国内销售网络及团队，加快Kerr公司业务在中国市场的推广，进一步提升公司盈利水平。申万农业认为，西王食品此前市值增长的掣肘在于玉米油小品种市场空间有限，且竞争激烈，即便国内所有深加工玉米都压榨玉米油的情况下，公司占据50%市场份额，也只能对应90多亿元收入（然而已是极值）导致公司估值一直低于同类增速的食品公司。然而随着人民生活水平提高和健康意识增强，以增肌和减肥为目的的功能性健康食品在中国发展前景广阔，此次并购将帮助公司打开业绩增长和市值空间。

　　投资建议：布局保健食品行业，成长性强，维持买入评级！西王食品是农业上市公司中从大宗农副产品（如：散油）生产商转型为品牌食品供应商（如：小包装玉米油）最成功的企业（没有之一），此次收购北美运动营养与体重管理健康食品巨头，布局国内保健食品，将极大提升公司成长性。2016年Kerr公司成功切入美国沃尔玛百货销售网络，渠道放量再加上蛋白粉原料涨价导致前期所囤蛋白粉原料升值等原因，Kerr预计16年实现净利润4.5亿元。未来2年，Kerr公司预计在北美地区仍将保持稳定增长，其中国业务放量是看点，我们认为Kerr公司产品过硬的品质配合西王食品强大的全国经销网络，有望实现年15%左右的增长。整体来看，考虑并购资产业绩贡献，公司16-18年净利润分别为：1.9（由于豆油价格下滑导致玉米油价格下降，业绩受到一定影响）/5.4/6.63亿元，考虑增发摊薄情况下16-18年EPS分别为0.33/0.92/1.14元，PE分别为77/28/22X。假定Kerr公司业绩17年开始并表，根据分步估值法，给予公司玉米油主业25X，保健品业务38X，估算公司17年合理市值175亿元，对应目标价30元，仍有近20%空间！维持买入评级！（申万宏源）
　　


　　阳光电源：光伏装机增速放缓，积极推进储能与新能源车，目标价16.74元
　　阳光电源发布2016年第三季度报告，报告期内实现营业收入32.31亿元，实现净利润2.97亿元，对应每股收益0.23元，基本符合市场预期。

　　核心观点
　　光伏装机增速放缓，前三季度净利润增速13.70%：630光伏抢装行情结束后第三季度光伏装机增速放缓，报告期内实现营业收入32.31亿元，增长27.93%，实现净利润2.97亿元，增长13.70%，扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，增长7.93%。其中，光伏逆变器销售收入较同期增长5.11亿元，电站系统集成业务收入较同期增长1.94亿元。公司预计能够完成全年70亿元新增产值目标。

　　销售毛利率持续增长，期间费用率有所提升：报告期内，光伏行业回暖促公司产品毛利率达25.89%，同比增长1.12个百分点，环比增长1.33个百分点；另一方面，由于公司积极开拓储能、新能源车业务，员工薪酬与研发费用增长较多致公司销售期间费用率达到14.18%，增长2.47个百分点，其中销售费用1.75亿元，增长56.3%，销售费用率5.42%，增长1个百分点，管理费用2.81亿元，增长51.1%，管理费用率8.7%，增长1.35个百分点。

　　积极开拓储能与新能源车业务：公司公告与山西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh储能电站项目；7月，控股子公司阳光三星2GWh电力储能设备产线正式投产，进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时，公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。

　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.44、0.54、0.63元(原预测值为0.91、1.20、1.50元，调低原因包括资本公积转增股本、产品降价致盈利预测下调)，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年31倍市盈率，对应目标价16.74元，维持买入评级。

　　风险提示
　　光伏新增装机不达预期，储能政策不达预期，新能源车产业发展不达预期（东方证券）
　　


　　千禾味业：四川调味品龙头，挺进全国
　　川调第一股，酱油、食醋、焦糖色三大产品并举
　　千禾味业是西南地区调味品龙头，发展经营二十年余，在四川、重庆两地市场占有率均进入行业前列。继2015年营业收入6.24亿元后，公司2016年上半年营收3.56亿元，同比增长19.24%；实现净利润4,822.39万元，同比增加48.55%，整体毛利率为40.50%，净利率13.56%，较前期持续提升。酱油、食醋、焦糖色是公司三大主要产品，上半年分别创收1.60亿元、0.61亿元、1.07亿元，同比增加30.21%、29.41%、微降2.30%，调味品在产品中占比持续提升，推动公司毛利不断增厚。

　　差异化战略定位高端调味品，深耕西南，进军全国
　　公司紧抓市场产品结构优化和居民消费升级带来的需求机会，差异化定位高端，建立竞争优势。西南大本营内，公司结合经销与直销，推进渠道下沉、网点建设，同时发展现代销售渠道，积极拓展餐饮、电商领域。2013年起公司以一线城市、省会城市为主进军全国市场，至2015年西南以外地区经销商数量已由30家增至108家，带动销售额迅猛增长。首站华东地区经过两年战略性亏损2015年初添盈利，坚定公司信心，2016年起深化华北地区布局。

　　巩固酿造焦糖色现有份额，重点发展双倍焦糖色，拓展应用寻增点
　　2016年上半年公司焦糖色业务实现营收1.07亿元，占总收入的30.11%，基本恢复平稳。面对酿造焦糖色需求下滑的现状，公司一方面加大研究创新力度，通过高品质产品巩固现有份额，同时关注双倍焦糖色产品发展，开拓下游软饮料、饼干等应用领域，为焦糖色业务寻找未来增长点。

　　募投项目助力产能扩张和网络升级。

　　公司于2016年2月在上交所上市，募集资金3.4亿元，用于投资年产10万吨的酿造酱油、食醋生产线建设、市场营销网络升级建设和补充营运资金。公司目前酱醋产能合计9.16万吨，产能利用率约为86%，预计2017年项目完成后，酱醋产能将增至20万吨，营销网络覆盖全国，助力公司增强竞争力，提升品牌知名度和渗透率。

　　盈利预测及估值
　　经测算，预计公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.72和0.92元，YOY分别为21%、17%和18%，千禾味业作为我国川调第一股，逐步由区域性龙头向全国性品牌发展，扩张期收入快速增长有持续性，同时公司差异化定位高端，避开竞争红海同时享受高毛利，有望在调味品竞争中脱颖而出，结合公司次新股性质，给予公司一定的估值溢价，2017年给予51-52倍PE估值，对应目标价36.7-37.4元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：食品安全风险、原材料价格波动的风险、全国市场开拓风险。（华泰证券）
　　


　　中文传媒：营收结构优化，游戏盈利能力增强，改革进入关键时点，目标价30.5元
　　传统主业继续推进收入结构调整，各项业务毛利率均有改善?
　　出版业务稳定增长，同比增速为近三个季度最快：1）营业收入-Q3为6.2亿，同比增长10.2%，环比增长7.9%，同比增速逐个季度加快（Q1为3.6%、Q2为5.5%，Q3为10.2%）；2）毛利率-Q3为25.1%，同比改善0.6个百分点，环比提高2.7个百分点。发行业务结构调整后毛利率有较大的改善：1）营业收入-Q3为6.8亿，同比下滑5.9%，环比下滑16.8%；2）毛利率-Q3为37.2%，同比提高4.4个百分点，环比提高1.4个百分点；
　　智明星通季度收入环比增长5.1%，游戏推广费用逐季下降
　　智游戏业务Q3实现11.86亿收入，同比增长42.1%，环比提高5.1%；在主要游戏COK季度充值流水略有下滑的情况，诸如COQ这样的游戏新增贡献，为总体收入的稳定增长提供了有力的支撑。Q3游戏毛利率为59.6%，同比下滑3个百分点，环比提高2.7个百分点，主要是魔法战争在总收入比重的影响。游戏业务推广费Q3为3.9亿，同比增长12.3%，环比下滑11.8%，较Q1的6.7亿和Q2的4.4亿有较大程度的改善。Q3游戏业务推广费占比为32.9%，同比改善8.7个百分点，环比改善6.3个百分点。

　　核心游戏COK仍保持较高的月度充值流水，COQ等新游戏开始起量
　　COK《列王的纷争》Q3的月均充值流水为3.5亿，同比增长35.4%，环比略有下滑5.3%；我们认为COK作为SLG游戏，在2017年仍较大概率保持在3亿以上的月均充值流水。新上线的游戏COQ也开始快速爬升，月度充值流水接近3,000万元；针对海外用户的《ClashofKing：TheWest》更好地贴近本地用户的需求(在GooglePlay中被评为4星)。

　　投资建议?
　　考虑Q3推广费用的改善，我们调高了盈利预测预计16/17/18年业绩为14.5亿/17.0亿/19.5亿。考虑智明星通较Supercell(39.7%)、Gungho(28.1%)和King(25.9%)等公司净利率有较大改善空间，考虑IP改编游戏贡献，维持买入评级，目标价30.5元对应17/18年的P/E为24.7x和21.5x。

　　风险提示：游戏收入增速放缓，新游戏上线时间缓于预期。