交通银行:基本面趋势向好 期待改革的业绩成效
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘志平 日期：2016-12-22
　　投资逻辑
　　“两化一行”战略持续推进。公司总部设在上海,是中国第一家全国性的国有股份制商业银行。2005年7月6日、2007年5月15日公司分别在香港联合证券交易所、上海证券交易所上市。2008年交行确立了“两化一行”战略,即走国际化、综合化道路,建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团的发展战略。“两化一行”加速推进,对集团利润贡献度进一步加大。截止2016年中期末,公司的境外银行机构及控股子公司实现归属母公司净利润合计利润贡献占比达到10.6%,贡献度明显提升。

　　深化改革有序推动,双轮驱动转型发展。2015年6月国务院批准同意《交通银行深化改革方案》。一年以来,公司围绕“探索大型商业银行公司治理机制、实施内部经营机制改革、推进经营模式转型创新”三项重点内容,有序推动《深改方案》各项改革项目落地实施。推进经营模式转型创新,转型发展“双轮驱动”。创新事业部制经营,形成事业部与分行双轮驱动的发展模式,事业部利润贡献不断提升。

　　资产质量有改善,拨备水平低。截止2016年三季度末,公司的不良率为1.53%,较中期下降1BP。从中期的关注类贷款和逾期贷款的情况来看公司的资产质量出现了改善。一方面关注类贷款占比下降;另一方面逾期贷款余额出现下降,另外不良确认较为宽松的情况在中期也出现了改善。截止三季度末,公司的拨备水平为150.31%,接近监管水平。在不良生成率没有出现明显下降的背景下,未来拨备计提的压力较大。

　　盈利预测和估值
　　公司经营层面有两个看点,一是“两化一行”战略持续推进,成果逐渐显现。另一方面2015年6月国务院批准同意《交通银行深化改革方案》一年以来,公司在经营层面、营业效率提升方面做了很多改革。公司的基本面在改善,未来趋势会逐渐向好。

　　我们预计2016-2017年公司业绩分别同比增长0.5%、2.3%,目前股价对应2017年PB仅0.7倍,股息率为4.65%,处于同业较高的水平。考虑到未来公司向好的基本面以及同业最低的估值水平,我们给予公司增持投资评级。

　　风险提示
　　经济持续下行,信用风险持续爆发;市场系统性风险;公司经营风险等




　　红相电力:切入轨交电气与军工信息化领域
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-12-22
　　事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》,同时公司自2016.12.22日开市起复牌。

　　交易方案概述:收购银川卧龙100%股权、星波通信67%股权,发布第一期员工持股计划。公司拟以发行股份及支付现金方式购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股份(其中股权支付价格11.59亿元);同时拟向长江资管等5名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元。此次拟发行股份共1.26亿股,发行价格16.87元/股。方案要点如下:银川卧龙:交易价格暂定11.7亿元,红相电力与卧龙电气(银川卧龙大股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的70%(4490.7万股, 16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的30 %,合计支付对价10.82亿元。红相电力与席立功、何东武、吴国敏(银川卧龙股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的60%(312.09万股,16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的40%,合计支付对价0.88亿元。约定的股份锁定期均为36个月。2017~2019年备考净利润9000/10600/12000万元,三年累积不低于31600万元,并以此约定了奖励规则。

　　星波通信:收购星波通信67.54%股份,转让价格暂定5.23亿元。红相电力向星波通信股东(除激励载体有限合伙企业合肥星睿外)合计支付对价4.83亿元,其中现金对价占30%,股份对价占70%(1875.69万股,16.87元/股)。红相电力向激励载体有限合伙企业合计支付对价0.4亿元,其中现金对价占20%,股份对价占80%(189.51万股,16.87元/股)。若2017年~2019年间内相应触发条件达成,红相电力将以现金方式一次性收购星波通信股东陈剑虹所持有波通信剩余全部股份。

　　2017年~2019年星波通信备考净利润4300/5160/6192万元,复合增长率为20%。根据备考利润完成情况及支付股份分析制定了不低于12个月的锁定期,其中激励载体锁定期分批锁定36/48/60个月,此外公司还根据利润完成情况制定了奖励规则。

　　非公开发行股份募集配套资金:拟募集配套资金不超过9.69亿元,其中5.34亿元用于支付上述两项收购的现金对价,其余投向银川卧龙变压器项目(1.45亿)、高铁节能变压器(1.43亿)等。

　　拟推出第一期员工持股计划,激励员工与公司共成长:公司在公布定增方案的同时,同步推出第一期员工持股计划。拟以16.87元/股价格向公司的董事、监事及高级管理人员之外的134名员工,募集不超5918.9万元,锁定期限36个月。作为公司上市以来的首次员工持股计划,此番发行对象定位为董监高之外的员工,彰显公司在确定外延方向之后,激励员工与公司共成长的意愿。相信在未来,无论是传统主业还是新增业务方向上,在持股计划的激励下公司会取得良好的业绩增长。

　　切入军工通信及轨交电气领域,多维布局互相协同激发企业活力:军工信息化建设是“十三五”我国国防投入的重要方向。2015年,我国国防信息化开支约878亿元,同比增长17%,占国防装备总支出比重的30%。根据中央军委此前颁发的《军队建设发展“十三五”规划纲要》,到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展;随着规划纲要的发布,预计未来军费结构中武器装备的占比,特别是信息化武器装备的占比,将会持续提升,军工信息化未来相当长时间内都将是我国国防投入的重点,南海争端及萨德部署紧张的局势也将对军工信息化提供实质性的支撑。据新华社报道2015年我国国防支出8890亿元,占GDP 比重约1.31%,低于同期美、俄军费支出的GDP 占比,未来军工信息化的投入也将助推我国国防投入GDP 占比持续提升。

　　据公告,星波通信在军工领域“四证齐全”,在业内有较高的知名度,专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其它混合集成电路模块的研制、生产及相关技术服务,致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载及地面等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、导航、电子对抗和通信系统提供配套。星波通信与公司有明显技术协同,其已掌握射频滤波技术、频率综合技术等多项关键技术,可帮助公司实现在电力状态检测远距离高频、特高频检测技术和无线数据传输技术的结合,缩短产品研发周期的同时进一步提升产品的可靠性、实用化和小型化。产品和渠道方面,公司可利用自身成熟的红外成像技术并借助星波通信的研发力量、生产管理能力开发适用军工领域的红外产品,同时公司拟以星波通信既有的军工市场渠道为基础,切入军工红外产品市场领域,在极具成长性的市场空间中获得市场份额。

　　据公告,卧龙银川是国内牵引电力变压器龙头企业,国内市场占有率约在45-50%,并持有电力工程总承包三级、承装(修、试)三级资质,在业内享有非常高的声誉,将直接受益于行业景气度。此次交易利于公司转变单一的电力检测、监测业务,向轨交延伸并开展一二次设备融合业务,向更加多元化的电气设备厂商发展。公司主要客户多集中于东部和南部,而卧龙银川主要市场区域在西北地区,两者在销售渠道上将形成良好协同。更为重要的是,银川卧龙拥有电力工程总承包叁级、承装(修、试)叁级资质,将极大促进公司在电力运维市场的产业布局。

　　兼备园区资源+工程资质,乘风售电侧改革浪潮:今年10月,《有序放开配电网业务管理办法》及《售电公司准入与退出办法》出台后,电改核心文件发布完毕,新电改不断提速,尤其在售电侧,105个增量配网试点出炉,引燃市场投资热情。对于社会资本来说,增量配网放开的意义不仅在于订单额增长与招标订单集中,在未来配售一体化运营有望成为社会资本深入用户端用电的入口,打开用电增值服务市场,创造“新蛋糕”。

　　抓住电力体制改革机会是公司发展的“四大战略”方向之一,公司此前公告与厦门火炬集团(负责火炬开发区,估算年用电量45亿kWh左右)、厦门信息集团(负责软件园二、三期,远期预计用电量10亿kWh 左右)合资成立售电公司,拟通过向发电企业购电,支付电网公司过网费或直接向电网公司购电的方式,向火炬集团与信息集团辖区内的用户供电。除拥有园区资源外,银川卧龙的加入还为公司带来了宝贵的电力工程总承包资质,“资源+资质”兼备,公司提前布局电改后市场,未来还会开展后续的新能源售电与节能运维增值服务。

　　涵普并表助推公司全年业绩增长:公司公告前三季度实现营业收入2.0亿元,同比增长48.83%;归母净利润1426.65万元,同比增长19.43%,经营活动产生的现金流净额523.94万元;三季度单季实现营业收入4636.57万元,同比增长50.59%,归母净利润134.19万元,同比增长18.23%。

　　公司综合毛利率46.63%,上升9.06个pct。公司销售、管理、财务费用为3946.78/3819.59/-92.66万元, 比上年同期变动56.13/83.42/-254.04%,相应费率同比变动0.92/3.6/-0.27个pct,费率的明显增加主要系涵普电力并表所致。扣除浙江涵普的影响,销售费用保持稳定,管理费用较去年同期增加了11.47%,主要是由于研发中心扩建募投项目的陆续投入,研发费用也相应增加
　　投资建议:我们看好在电网投资快速增长与能源互联网背景下公司依托技术优势在检测&监测、电测、配网领域的发展,同时公司积极的并购行动将使公司实现快速的外延增长,稀缺军工信息化资产的获取亦将显著提升公司的估值水平;预计公司2016-2018年EPS 分别为0.28元、0.53元、0.69元(考虑并购增厚业绩),“买入-A”投资评级,6个月目标价35.2元。

　　风险提示:并购进展不利,电力检测、监测行业发展不利,市场竞争加剧
　　


　　宋城演艺:与SPACES合作深化 成立七弦创新娱乐基金
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2016-12-22
　　投资要点:
　　合作方实力强劲。SPACES是一家领先的虚拟现实(VR)和混合现实(MR)公司,两位创始人都曾是梦工场动画公司VR体验的领军人物,SPACES团队是VR行业中最具有经验的团队之一,其设计师、原画师和程序员都曾供职于大量VR项目,并在主题公园、动画、视觉效果、电影和电视领域有丰富经验。除了与公司的合作,SPACES还与微软、NBC环球等公司开展业务合作并建立了良好合作关系。本次优先股资金将用于SPACES扩大公司业务、渠道拓展及VR和MR技术的优化改造等项目。本轮其余的投资方还包括康卡斯特、优酷前沿科技基金、华岩资本等。宋城国际是本轮领投方,并将成为第二大外部战略股东。

　　此次合作有望创新新一代娱乐体验方式。公司曾经于今年5月投资1.6亿元(占比80%)与美国科技公司SPACES合作进军VR、AR等主题公园的开发和运营。此次再次加强合作,体现出对该领域发展信心。VR属较新的技术领域,随着核心技术的突破,其在旅游中的应用越来越广泛。公司的演艺和主题公园年客流超过2300万人次,将是VR体验最合适和应用最充分的载体之一。我们预计公司与SPACES的合作有望创新新一代的娱乐体验方式,为公司的现场娱乐项目嫁接海外优质资源和开拓海外市场奠定了基础。

　　产业基金加强文化娱乐领域项目储备。本次基金募集规模为5亿元,其中,七弦投资作为普通合伙人出资500万元,公司作为有限合伙人出资5000万元,中证金葵花作为有限合伙人出资1亿元,剩余部分由公司、中证金葵花或公司指定的第三方出资。基金管理人为七弦投资。七弦创新娱乐投资基金主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业。产业基金的成立可以为公司未来产业布局储备项目,丰富公司演艺、娱乐、科技等产业领域内容,加快公司在关键领域的布局。

　　公司经营模式优,管理团队执行力强。公司内生增长强势,张家界和桂林等异地项目储备充分为持续高增长提供保障;外延动作不断,国际澳洲传奇项目落地,宁乡炭河里主题公园项目开启轻资产输出模式,此次与SPACES加强合作进一步落实科技娱乐战略;公司还一直在文化传媒和IP领域积极寻求合作机会,此次再次发起设立创新娱乐投资基金,侧面体现出公司在该领域的战略布局;此外,公司团队市场意识强,具备优秀的执行力。

　　投资建议与盈利预测:受系统风险及大股东减持等因素影响,公司近期股价跌幅较大(相对去年定增价格29.88倒挂近30%),对应2017年估值24倍,TTM估值处于相对底部位置,建议中长线投资者积极关注。暂不考虑此次认购SPACES股份及成立产业基金对业绩影响,维持盈利预测和买入评级。

　　风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷
　　


　　天顺风能:转型中的风电运营弄潮儿
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-12-22
　　主营风机塔架业务稳定增长。公司是业内传统的风力塔架制造龙头企业,主营业务是风塔制造,与Vistas、金风、远景等建立稳定合作关系,目前公司在手订单需求充沛,预计随着双反结束海外市场订单可增加业绩贡献。叶片业务尽享客户协同,前景可观。公司介入风机叶片制造,项目共规划两期,一期项目为八条国际先进大型风电叶片生产线,设计年产量为800套,二期加设八条生产线,计划2017年投产,届时可借公司品牌及客户渠道快速开拓市场,贡献收入。

　　电场运营具备资源禀赋和强劲消纳能力,盈利能力强劲。新疆哈密300MW电场运营的弃风率在15%左右远低于同地区平均弃风率,目前电场的利用小时可以达到2000小时左右,随着限电改善,预计利用小时能达到2400小时左右。预计净利润可达到1.2-1.5个亿。公司持续进行鲁、豫两省三处风电厂的建设。公司在资本运营方面保持稳进保守的运营风格,持有中泰模具和中科创新源两个IPO投资公司股份,预计回报丰厚。目前的融资项目中,基准利率平稳、资金充沛,现金流稳定。

　　财务预测与投资建议:基于17年风电场全年运营和叶片生产进入盈利期以及17年上半年抢装的行情,我们预计公司2016-2018年营收分别为25.5亿元、36亿元、42.9亿元,实现归母净利润分别为4.2亿元、6.3亿元、7.9亿元,EPS分别为0.24、0.35和0.44,对应股价的PE分别为45.5、30.4和24.3倍。我们给予公司22倍的pe,6个月目标价8元,给予推荐评级。

　　


　　云海金属:镁合金龙头业绩持续能力强 深加工多点开花
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-12-22
　　报告摘要:
　　镁产业:内外因共同作用致公司2016年业绩大涨,未来业绩持续能力强,深加工多点开花。

　　2016年镁价上涨以及公司销量增长带动镁合金毛利率上升至21%,而同时随着镁冶炼技术问题的逐步突破,子公司五台云海和巢湖云海盈利能力逐步恢复和改善,未来将持续稳定的为公司提供业绩保障。

　　压铸件毛利率在30%以上,目前市占率约10%,公司镁合金的龙头地位和汽车轻量化趋势将进一步提升公司市占率水平。目前我国汽车平均用镁量约为3kg,随着未来汽车轻量化成为趋势,预计2020年将达到30kg。

　　公司正在进行军工认证,目前具备2,000吨产能,毛利率有望超过50%。

　　公司生产的镁合金挤压板正在进行Surface认证,该行业平均毛利率高达30%。公司未来将具备国内先进的镁合金挤压板线生产商和先进3C产品镁合金挤压外壳供应商。

　　铝产业:铝合金是公司第一大产品,是公司最主要的收入来源,铝合金营收占比在总营收的50%以上,毛利率水平稳定,而铝空调扁管项目是未来铝产业板块的利润增长点。

　　空调扁管产品的毛利率在10%以上。空调的更新换代和国家环保节能优惠政策将为公司铝空调扁管业务带来广阔的市场空间。

　　公司盈利预测及投资评级。我们看好公司镁合金龙头企业地位,拥有完整的镁产业链,未来在产业链两端并购优质标的空间巨大。

　　我们预计公司2016-2018年营业收入分别为37.33亿元、42.47亿元和48.46亿元,每股收益分别为0.53元0.77元和1.01元,对应PE分别为35X、24X和18X;我们给予公司6个月目标价25.27元,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:镁价持续下降风险,下游订单持续下滑风险。

　　


　　三全食品:真实的改善 确定的反转
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张宇光,文献 日期：2016-12-22
　　投资要点
　　事项:
　　三全食品2016年限制性股票激励计划首次授予完成。

　　平安观点:
　　授予完成后摊薄1.3%影响有限,真激励员工积极性更高。本次激励计划首次授予限制性股票1046万股,来自于公司对激励对象定向增发。限制性股票上市日期为16年12月23日,占股本总数1.3%,对股东影响有限。

　　按授予价4.36元/股与当前市场价测算,激励对象人均税前收益约230万,激励力度到位,员工积极性更高,利于公司长远发展。

　　渠道体系逐步恢复,拉动效果渐现。公司持续进行渠道体系的改革与修正,目的在于提升渠道执行力,推动产品渗透率不断提升。渠道调整时期公司加大终端费用投入,虽短期抑制利润率释放,但效果逐渐显现,终端出货明显好转,表现为2Q16、3Q16收入增速回升至18%水平,重点品类如儿童系列铺货加快。往未来看渠道体系逐步恢复,终端动销趋势向好,收入增长产生规模效应,渠道整体运营效率可能显著提高。

　　高端品动销良好,结构升级大趋势。公司渠道前端推动能力加强,状元、私厨等老产品随渠道下沉,产品渗透率可不断提升;新品儿童系列打开细分市场,受益终端资源倾斜,出货明显加快;龙凤品牌定位高端,由单独团队管理操作,有望恢复增长且获得更高盈利。三全高端产品占比不断提升,结构升级将利于推升毛利率与净利率水平。

　　利润率回升趋势确立,维持“强烈推荐”评级。上修17、18年收入增速预测值至15%、14%,考虑到17年渠道调整仍需费用投入,暂维持16、17年盈利预测不变,上调18年EPS约11%至0.27元,预计16-18年EPS0.05、0.15、0.27元,同比增11%、210%、78%。公司主业利润率经大底后处于持续回升长趋势之中;鲜食商业模式成功概率大且扩展性强;业务市场可能成为新亮点;食品工业化符合消费大势。预计公司17年PS仅1.6倍仍便宜,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:主业增长低于预期与食品安全事件。

　　


　　诚志股份:惠生可复制 清华的新能源平台启程
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：梁博,杨若木,刘宇卓 日期：2016-12-22
　　事件:
　　近期公司重大资产重组获得证监会核准批复,惠生能源99.6%的股份已完成过户及相关工商登记,成为诚志股份控股子公司。

　　此次重组方案为公司向诚志科融等10名特定投资者非公开发行股份,募资不超过124.86亿元,向金信投资购买惠生能源99.6%股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO 项目,其中惠生能源交易价为97.52亿元,MTO 项目投资27.34亿元,发行价为14.32元/股。

　　主要观点:
　　1.惠生能源模式可以复制,扩大规模见效快。

　　惠生清洁能源股份有限公司成立于2003年9月。分三期建设完成多套生产装置,现共建有7台水煤浆气化炉、1台Wison-Shell 混合气化炉,6开2备。年耗煤180万吨,外购甲醇40万吨。合成气总量275 kNm3/h,生产一氧化碳60万吨、氢气70 kNm3/h 、合成气50 kNm3/h 、丁辛醇25万吨、乙烯12万吨。

　　惠生能源致力于成为国内领先水平的工业气体供应商,并创先拓展了MTO 产业链,发展和壮大企业规模。公司专业生产和经营多种气体、联产甲醇并向下游延伸至烯烃及丁辛醇等产品,在国际油价高时有的成本优势,和同行相比,公司产品线配置合理,综合利用率高,产品成本优势明显。

　　公司位于南京化工园,客户与供应商比较集中,产业集群特征给公司产品销售与原料供给带来较大的便利;同时化工园位于长江沿岸,水资源丰富,交通运输条件便利,大大降低了物流成本。

　　公司的三期装置分别于2007年、2009年和2013年建成投产,随着工业园区的发展而发展,从事本行业多年,经验丰富。诚志股份在大连西中岛石化产业园区签订了工业气体煤制氢投资框架协议,以公司对行业的把控能力,有望再造一个惠生能源。

　　2、清华提供技术支持,助力惠生发展。

　　清华大学研发的的二代煤气化炉采用水冷壁技术,扩大了煤种的适用范围,集水煤浆和粉煤两者的优势,使煤气化技术再上一个台阶,具有较高的投资性价比,清华大学在此领域为国内权威的科研机构。而惠生能源专业从事工业气体业务,实业经验丰富,惠生能源进入清华体系后将获得煤气化技术方面的科研和技术资源,在未来有望进一步提升煤气的利用率。

　　3、作为清华新能源的平台,未来跨越式发展。

　　诚志股份被清华控股定位为清华的新能源产业化平台,收购惠生能源从事煤制工业气体业务完成了第一步。

　　清华控股确立了6个业务板块,其中新能源板块占有一席之地。未来预计将对清华相关产业企业进行优化重组和并购,新能源作为清华大学的优势学科,相关化工、核能、材料、热能等领域的资产均属于新能源板块,存注入预期,未来诚志股份将借助自身的上市公司平台,通过有效的资本运作优化重组清华控股内外新能源优势企业,做大做强新能源产业,为将新能源产业发展成为诚志股份和清华控股的支柱产业提供有力的平台支撑。

　　结论:公司完成了惠生能源99.6%的股份过户,惠生能源在未来将成为清华系下面的重要平台,二者的协同效应将进一步提升惠生的盈利能力,同时惠生模式易复制,未来清华资产再注入的预期强烈,我们预计公司16-18年净利润为0.65亿元、6.94亿元和7.71亿元,EPS 分别为0.05元、0.55元和0.61元,对应PE 为310X、29X 和26X。首次关注给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:惠生能源经营状况恶化;募投项目不达预期。

　　


　　安控科技:股权激励授予完成 明后年业绩有望快速增长
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：银河证券研究所 日期：2016-12-22
　　1.事件。

　　公司公告,确定对激励对象授予限制性股票的授予日为2016年12月15日,向符合授予条件的147名激励对象授予2,029.2525万股限制性股票。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)完成股权激励授予,促公司业绩持续增长。

　　本次授予限制性股票的激励对象共147名,授予的限制性股票数量为2,029.2525万股。授予价格为每股5.33元。

　　本次股权激励要求公司以2013-2015年净利润均值为基数,2016-2018年净利润增长率不低于30%、40%、50%。我们认为,此次股权激励将激发管理团队的积极性,稳定和吸引核心业务(技术)骨干及其他核心人员,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司业绩保持持续增长。

　　另外,公司上市后采取外延并购方式,除传统主业油气田自动化业务外,现已具备油田定向井及水平井设备制造及服务、油田环保、智慧粮仓、智慧水务、智慧城市等多种服务的能力,形成了自动化、油气服务和智慧产业三大主业。

　　公司三大业务板块业绩不断提升,同时受新并购公司三达新业绩影响,公司全年业绩将实现快速增长。

　　(二)横向拓展进军智慧粮仓等“智慧+”业务。

　　根据公司RTU产品适合无人值守环境的使用特点,公司通过外延并购等方式积极开拓智慧粮库、智慧水务等应用领域,包括:(1)公司通过收购浙江求是嘉禾信息技术有限公司和郑州鑫胜电子科技有限公司部分股权,成功进入智慧粮库领域。2016年2月,公司收到中储粮总公司政策性粮食收购一卡通系统项目的中标通知书。这标志着公司已在智慧粮库领域迈出重要一步。

　　(2)2015年,公司成功中标南水北调-胜芳净水厂及配管网工程自控系统,标志着公司自动化业务在水务行业取得突破。

　　此外,公司收购杭州青鸟电子100%股权,进军智慧城市产业。青鸟电子业务范围为智慧系统、智能建筑、智能弱电、智能安防系统的研发与销售。

　　我们认为公司具备自动化行业的核心技术,工业级RTU产品优势较大,未来横向拓展到智慧粮仓及智慧水务有较大发展潜力,将有望成为公司业绩新增长点。

　　(三)油气服务:收购三达新切入油田环保,完善油服产业链。

　　公司通过整合国内外先进技术和资源,开展通过整合国内外先进技术和资源,开展油气田地面生产建设项目、工艺装备制造、钻完井及压裂一体化服务、天然气净化处理和油田、天然气净化处理和油田水处理等环保相关业务。

　　油气服务方面,公司收购了泽天盛海100%股权,进军油田随钻测量技术服务领域。近期公司定增4亿元,其中1.29亿元用于收购新疆三达新技术股份有限公司52.4%股权,切入油田环保板块。

　　公司此前在新疆等地提供RTU等自动化产品,具有较多客户资源;泽天盛海和三达新将和公司传统油田自动化主业形成较强的业务互补关系,其中三达新承诺2016-2017年业绩不低于2530万、2800万,泽天盛海承诺2015-2017年业绩不低于2800万、3300万、3700万,将助力公司业绩实现快速增长。

　　(四)自动化业务:主业受益国内油田自动化率提升和设备进口替代。

　　公司作为自动化领域创新产品和行业智慧解决方案提供商,在油气、化工、水务、智能制造等领域,为客户提供DCS、模块化RTU、一体化RTU、扩展I/O、传感器及仪表等自动化的产品销售、有竞争力的行业解决方案和技术服务。

　　目前我国拥有约30多万口油气水井,其数字化进程较慢,整体数字化水平不到30%。井口数字化程度最高的长庆油田、新疆油田仅分别为50%和20%左右,远不及欧美平均65%以上的水平。根据中石油的规划来看,2015年应完成70%油井及100%气井的数字化改造,但实际上,相应进度远不达标,未来油气井的数字化建设有望提速。我国的油气田自动化渗透率仍有很大的提升空间,公司RTU的产能扩建具有很大的市场空间。

　　公司的RTU产品及油田自动化整体解决方案在国内三桶油体系内的市占率达50%以上,拥有较好的市场口碑。以往,三桶油体系内的RTU产品与整体解决方案多选用国外厂商产品。近年来,公司的RTU产品已逐步进入三桶油体系内,并已通过了长时间的油田运营检验,具有较高的质量保障。随着国产化替代进程的逐步深入,公司产品有望获取更大的市场份额。

　　3.投资建议。

　　我们判断未来两年公司RTU设备及服务将保持稳健增长,智慧粮仓、城市及环保等业务有望超预期。公司业绩季节性因素很强,业绩高度集中于第四季度。

　　预计2016-2018年公司备考EPS分别为0.16/0.23/0.31元,备考PE为57/41/30倍。公司立足油田RTU传统主业,进军环保及智慧粮仓、智慧城市等智慧产业,将受益于智慧产业、物联网、环保主题,业绩具备上调潜力,维持“推荐”评级。

　　风险提示:油价徘徊传统业务景气低迷风险,外延式发展、智慧产业拓展低于预期风险。

　　


　　埃斯顿:机器人业务持续高增长 智能装备市场前景向好
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-12-22
　　投资要点
　　事项:近期,我们参加了埃斯顿的公司调研活动。

　　平安观点:公司机器人与智能装备核心控制功能部件两大主业协同发展。公司在数控系统、伺服系统等智能装备核心部件领域具有较强的技术优势,机器人关键零部件自制率达到80%左右,其中自主工业机器人控制系统等部件的成本约占外购国外品牌的50%左右。工业机器人以6轴产品为主,产品具有较强的性价比与售后服务等竞争优势。

　　机器人业务预计全年营收将翻倍增长,17年仍将保持较快增速。工业机器人及智能制造系统业务2016年1-9月的销售收入同比增长约120%,预计全年销售额将翻倍增长,今年的销售占比预计将达到40%左右。家电、汽车零部件、新能源、3C等下游 行业的市场需求向好,随着募投项目投产,17年预计仍将保持较高增速。

　　交流伺服系统市场份额提升,保持较快增长。2016年1-9月,交流伺服系统销售收入同比增长超过50%;主要竞争对手有松下、安川等,产品主要应用于纺织机械、机床、包装机械、3C、机器人等行业。公司已建立海外渠道商网络,并具备UL、3C认证,海外市场的销售增速较快。

　　传统数控系统业务有望将受益于下游 行业需求回升。公司数控系统、电液伺服系统的主要下游 行业为金属成形机床等行业,机床行业的销售增速趋于回升,预计17年将逐步好转。

　　通过并购等途径加快发展。公司2016年通过收购普莱克斯与锋远自动化,进一步增强工业机器人业务的竞争力,普莱克斯为压铸机机器人自动化集成行业的国内领军企业。此外,今年入股从亊机器人三维视觉研发生产的意大利Euclid公司,有助于公司在机器人产业的竞争力提升。

　　投资建议:预计2016~2018年净利润为0.69亿元、0.97亿元、1.36亿元,EPS为0.25元、0.35元、0.49元,对应市盈率为131.6、93.6、67.2倍。公司机器人产业处于快速发展期,有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商,在智能装备核心部件领域具有技术优势,维持“推荐”评级。

　　风险提示:机器人业务发展低于预期,下游市场需求下滑等。

　　


　　幸福蓝海:立足江苏的内容龙头
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-12-22
　　投资要点
　　借助区域优势,大力发展电影和电视剧业务:公司主要在江苏省内经营电影和电视剧业务。2015年公司实现了14.37亿元收入、1.14亿元利润,分别同比增长66.35%和36.1%。公司目前投资了59部电视剧,借助大股东江苏广电的渠道优势,每年都有大作推出。江苏作为全国最大的电影票仓之一,电影业务起步于江苏,目前江苏地区依然占到放映收入的62%。公司还拥有幸福蓝海院线公司,目前市占率达到3%左右。

　　借助募投项目,两大产业持续发力:未来公司将借助资本市场,持续进行影院的扩张,并对电影产业链上中下游进行延伸。截止2015年底,公司拥有53家自有影城,募投项目拟扩张34家,预计未来还会借助资本市场的力量进行外延拓展。公司过去就有成功的电影投资经验,曾经主投了叫好又叫座的作品《白日焰火》,未来公司将借助自己的院线优势,大力向发行、制片延伸。电视剧领域,公司拥有类似江苏卫视、中央电视台这样很好的渠道资源,未来公司会大力探索新媒体渠道,探索更多的盈利模式。

　　投资建议:我们判断2017年电影市场将在低基数、丰富的海外大片背景下逐渐转暖,叠加公司的区位优势、大股东支持以及上市后资本市场助力,预计公司16-18年净利润为1.28、1.61、2.12亿,EPS为0.41、0.52、0.68元,对应的PE为81.1、64.5、49倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:电影行业持续低迷、影院拓展低于预期、发行业务发展低于预期。