圣农发展:短期风险释放后 安全边际再显
　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：东莞证券研究所 日期：2016-12-26
　　当前行业盈利情况
　　2016年以来,白羽鸡价格基本上维持在7元/公斤以上,其中一季度涨幅最大,最高达到9.74元/公斤,2季度维持在8元/公斤左右震荡,三四季度逐步走低,养殖户基本处于盈亏线以上。前三季度白羽鸡四大上市养殖公司全线盈利。

　　行业上游供给极度收缩,2017年将供小于求
　　2009年以来,我国祖代种鸡进口量持续大幅增长,2013年达到历史高峰的154万套。2014年祖代鸡引种量下滑至118万套,同比降幅超过20%。2015回落至72万套,跌幅接近40%。预计2016年将降低至50万套,跌幅30%,为近十年来最低水平。2016年8月美国和法国仍有高致病性禽流感,2017年上半年复关可能性很小,预期2017引种量依然维持在60万套较低水平,随着行业上游库存断崖式下跌,预计2017年行业整体处于供小于求状态,行业高景气度有望持延长至2018年。

　　公司产能持续扩张
　　公司自2009年上市后发展速度较快,肉鸡屠宰量从2009年的6770万羽增长至2015年3.5亿羽,2017年有望达到5亿羽,年均复合增长率达25%。公司浦城圣农“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程建设项目”以及欧圣实业“年产6000万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”均已完成,公司产量稳步增长,继续在行业保持领先地位。预计今年屠宰量有望达到4.3亿羽,明年将达到5亿羽。

　　饲料成本下降由于2016年开始不再实施
　　玉米临时收储政策,导致玉米价格大幅下跌,玉米仍然处于高产、高库存格局,价格在市场化趋势下有望继续下调,作为饲料的主要原材料,玉米价格下降、豆粕的低位运行,将显著减轻公司的成本压力。

　　战略转型B2C模式
　　公司计划在5年内,以生产基地为中心向周边辐射发展,采取特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县,开设1400家“圣农鲜美味”旗舰店,20000家专营店,直接向终端消费者销售冰鲜鸡肉产品。

　　投资建议与风险提示
　　投资建议:看好2017年肉鸡价格反弹以及公司转型B2C模式,维持“推荐”评级。预计2016、2017年公司肉鸡屠宰量可分别达4.2亿羽、5亿羽,2016年、2017年净利润分别为7.62亿和19.14亿,对应EPS分别为0.69和1.72元、对应2016、2017年PE为31倍和12倍,看好2017年肉鸡价格反弹以及公司转型B2C模式,维持“推荐”评级。

　　风险提示:复关速度快于预期、肉鸡价格下跌、原材料价格大幅波动



　　长海股份:复合材料优质标的 布局日臻完善
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武,孙伟风 日期：2016-12-26
　　玻纤行业优质成长股,主营玻纤及其制品
　　长海股份主营玻纤及制品、化工制品等的研发、生产和销售,核心产品包括短切毡、湿法薄毡与复合隔板等,是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。2015年公司营业收入15.2亿元(2007-2015年复合增速32.2%), 归属母公司净利润2.1亿元(2007-2015年复合增速49%)。2016年1-9月, 公司营业收入13亿元,同比增长22%,归属母公司股东净利润1.9亿元,同比增长22.7%,持续成长能力优秀。

　　向行业上下游延伸,产业链布局日臻完善
　　公司由短切毡、湿法薄毡等玻纤制品起家,精准把握行业切入点,在优势产品市场确立领导地位,并向上、下游拓展,发掘产业链价值,完成玻纤及复合材料垂直一体化布局:2006年成立新长海,向上游玻纤纱延伸, 收购天马集团、天马瑞盛,向下游树脂、玻璃钢领域延伸。截止2015年底, 公司主要拥有13万吨玻纤纱产能、7万吨短切毡产能与4.5亿平米湿法薄毡产能等,在主要产品中有较高市占率。

　　定增注入新产能,深入热塑性玻纤复合材料新领域
　　2016年8月,公司完成最新一轮定增,募集资金8亿元,其中大股东认购15%。公司新增产能主要在于新建及扩建玻纤、热塑性玻纤复合材料及树脂产能,从而深入热塑性玻纤复合材料的新领域。当前全球热塑性复合材料发展迅速,主要用于建筑、交通等领域,随产能的投放,公司有望获得新的成长动能。

　　盈利预测及投资建议
　　长海股份短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好,受益于行业较高景气度以及成本下降,综合毛利率有所提高,盈利能力改善。新近一轮定增,公司募集资金8亿元,用于扩建产能,奠定未来发展新动力。 预计公司16-18年归属母公司净利润分别为2.8、3.3、4亿元,同比分别增长29%/20.6%/21.7%,EPS 分别为1.30/1.56/1.90元,目标价39元, 对应17年25倍PE 水平,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:玻纤及其制品下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等;公司规模扩张带来的经营风险等。

　　


　　理工环科:监测治理并进思路清晰 董事长增持彰显信心
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-12-26
　　公司发布公告,1)实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于2016年12月22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元;并且拟于未来三个月增持300~500万股(包含此次增持)。2)周方洁先生将250万股质押给华泰证券股份有限公司,占其持股比例4.25%。

　　看好公司未来发展,强化大股东地位:1)实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于2016年12月22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元;并且拟于未来三个月增持300~500万股(包含此次增持),即未来仍需在二级市场增持161.55~361.55万股。2)公司自2015年完成收购尚洋、博微开始转型,到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域,环保能源领域的发展思路日渐清晰。未来完成300~500万股增持完成后周方洁先生直接间接合计持股比例将由13.78%,提升至14.53%~15.03%,进一步强化大股东地位,彰显对公司未来健康发展的坚定信心和长期投资价值的认可。

　　台州项目验收完成,五大优势望加速推广:1)公司于2016年3月17日中标浙江台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目,100个监测站点7年共1.01亿元向政府提供监测数据服务,项目安装后运行顺利,并于2016年10月17日完成验收,“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)示范效应明显,奠定水质监测运维领先地位。2)除台州项目外,尚洋还相继中标绍兴(2016.8.8,0.24亿元)、新乡(2016.10.11,0.10亿元,http://dwz.cn/4pbgZl)政府采购数据项目,其中新乡作为首个浙江省外项目意义重大!监测站点下沉、第三方监测等政策全面推广下环境监测领域政府采购数据模式大势所趋,公司有望凭借先发优势和在手项目示范效应实现加速推广。

　　进军土壤修复市场,深度绑定业绩弹性大:1)3.61亿元收购湖南碧蓝环保科技股份有限公司100%股权,湖南碧蓝承诺2016-2019年净利润不低于3280、4198、5374、6879万元,复合增速28%,对应2016年PE仅11倍。2)碧蓝原股东承诺85%股权转让款扣缴个人所得税后在二级市场购买公司股票并锁定至业绩补偿期结束,目前已完成购买,买入均价21.48元。交易款高比例用于购买公司股票实现利益深度绑定。3)湖南长株潭为土壤重金属污染重灾区,土十条推广下碧蓝作为本土企业有望抓住机遇快速发展,存较大业绩弹性。

　　博微电力信息化业务稳定增长:1)电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司电力设备监测业务的协同效应将实现定制化软件广泛销售。2)公司启动了基于移动互联网和云计算的配网APP项目,并成立环保信息化事业部,开拓环保信息化新市场,未来有望基于博微的软件技术构建环境监测大数据平台,实现进一步的业务协同。

　　盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS0.52、0.63、0.82元,对应PE44、36、27倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:传统业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。

　　


　　浙江鼎力:行业前景广阔 鼎力内外兼修
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2016-12-26
　　核心推荐理由:
　　1、行业前景广阔,鼎力内外兼修。高空作业平台操作简单、能够显著降低人工成本、大幅提升高空作业安全性,近年来我国高空作业平台市场高速发展。目前我国高空作业平台保有量仅3 万台,与欧美国家差距较大,我们认为行业的高速增长仍将持续,我们预计至2020 年,我国高空作业平台保有量有望达到16 万台。

　　在国内市场快速成长的同时,浙江鼎力于2016 年1 月对意大利工程机械公司Magni 进行增资并持有其20%的股权。我们认为,浙江鼎力与Magni 合作可以提升公司技术研发水平、拓宽公司营销渠道、丰富产品线,助力公司挺进高端市场。

　　2、业绩亮眼,彰显鼎力龙头地位。2016 年前三季度,浙江鼎力实现营业收入4.97 亿元,同比增长41.61%;实现归属母公司股东净利润1.34 亿元,同比增长33.56%。销售毛利率达41.71%,销售净利率达26.91%,两项指标继续维持高位。浙江鼎力是我国首家高空作业平台上市公司,拥有六大系列80 多个规格的高空作业平台产品,是国内唯一能够为客户提供产品两年质保的高空作业平台企业,产品远销德、美、日等80 多个国家和地区。浙江鼎力相比于外资品牌而言具有价格优势和服务优势;相比于国内品牌而言具有质量、规模、技术、产品、服务等优势。我们认为,作为行业龙头,浙江鼎力将伴随市场的快速发展而迅速成长。

　　3、拟定增扩张产能,鼎力志在高端市场。2016 年8 月,浙江鼎力发布非公开股票发行预案,拟募集不超过11.1 亿元,投向大型智能高空作业平台建设项目与补充流动资金。此次募资意在进一步提高浙江鼎力大型智能高空作业平台的生产能力,优化产品结构,满足高端市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200 台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求。

　　盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS 分别为1.12 元/股、1.55 元/股和1.87 元/股。我们维持对浙江鼎力的“增持”评级。

　　


　　丽江旅游:投资扎西宾馆项目 推进大香格里拉旅游圈建设
　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：东莞证券研究所 日期：2016-12-26
　　事件:
　　12月20日,公司公告称,与巴塘县雪域经贸有限责任公司(以下简称“雪域经贸”)签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》,双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目(以下简称“雪域扎西宾馆项目”)。

　　点评:
　　出资8400万元占比60%,着力开发雪域扎西宾馆项目。公司公告称,雪域经贸公司将以扎西宾馆资产、作价人民币9200万元出资设立新平台公司。同时,公司以现金5520万元收购新平台公司60%的股权。因后续酒店装修还需要投入约4800万元,由合作双方通过同比例增资扩股方式进行追加投入,其中公司以现金2880万元增资,巴塘雪域经贸有限公司以现金1920万元增资,最终新设立平台公司的注册资本为1.4亿元,公司持有新设公司60%股权,对方持有新设公司40%股权。由于本次合作投资项目的对手方雪域经贸以实物资产出资,且拟出资的部分实物资产处于抵押状态,雪域经贸同意在新公司设立前先行偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,但若雪域经贸不能按期偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,本次合作项目存在不能实施的风险。

　　把握重要地理节点,积极打造大香格里拉旅游圈。雪域扎西宾馆位于巴塘县,而巴塘县是公司积极推进的大香格里拉小环线项目的重要节点。公司此次投资开发、运营雪域扎西宾馆项目有利于其获取大香格里拉区域内的核心旅游资源,推进连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设,加快实施大香格里拉生态旅游圈的战略。雪域扎西宾馆于2016年初开始进行扩建,扩建后宾馆建筑面积将达到9230.30平方米,拥有客房136间,茶楼及餐厅面积在原有基础上扩建三分之一。目前,宾馆扩建及装修主体工程已完成,附属工程正在进行中。

　　月光城项目持续推进,交通改善利于客流增长。香格里拉月光城项目是公司投资6.24亿元打造的藏文化区和五星级酒店的商业综合体。目前,藏文化区和部分商业街区的基本架构已搭建完成,酒店部分的建设有望在2017年完成,并于2018年投入运营。此外,丽香铁路、丽香高速和丽攀高速的建设将为游客前往香格里拉提供更大的交通便利,利好公司业绩。

　　投资策略。

　　投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.52和0.58元,对应PE分别为2和25倍,维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:项目建设不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生,行业竞争加剧等。

　　


　　台海核电:机组审批启动在即
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-12-26
　　核电站审批即将启动的信号已释放:据中证网,浙江三门核电站1号机组进入性能测试的最后阶段。三门1号机组为全球首台APlOOO核电机组,在完成最后测试后将进行核燃料注入,预计将在2017年上半年实现并网发电。三门1号机组在今年5月底已顺利完成冷试,热试进展的公开预示着主要测试与验证环节已完成。我们认为,在今年未有新机组核准的现实状况下,或未必如市场预期的将在三门1号机组实现并网后才启动新机组审批,公开三门1号机组的热试情况释放了新机组的核准或在近期启动的信号。

　　材料工艺和制造工艺核心技术铸就强势地位:公司是国内核心核电设备供应商,主要产品为核岛主管道。核岛主管道是连接核岛反应堆压力容器、蒸汽发生器和主泵等关键部件的大型厚壁承压管道,在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用,属于整个核岛七大关键设备之一。公司通过技术引进、消化吸收及持续自主研发,已掌握了二代半及三代核级主管道的全部生产工艺,拥有全套先进设备并具备全流程生产能力,同时通过技术研发已掌握包括核级主泵泵壳、核级阀体、反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等多项核电设备生产技术。

　　公司主管道产品毛利率超过60%,具有远超同行业竞争对手的盈利能力,整体市占率在50%左右。

　　军民两用打开市场空间:公司凭借独特的材料优势、工艺优势、研发优势、资质壁垒优势等核心竞争力,在核电高端装备制造行业中具备较高的市场地位和较为明显的竞争优势;并具备向其他核电专用铸锻件和设备延伸的能力,甚至可以将业务拓展到其他民用设备制造领域;公司同时具备武器装备制造许可资质和相应的技术储备,并已于相关单位开展合作,对军品的外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。

　　预计公司军工业务收入将稳定在每年5亿元以上,成为公司重要的业务板块。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年营收分别为12.98亿元、17.53亿元、23.31亿元;实现归母净利润分别为5.46亿元、7.72亿元、10.61亿元:每股收益分别为1.26元、1.78元和2.45元。给予2017年35倍合理PE,对应6个月目标价62.3元,给予“增持一A”评级。

　　风险提示:核电机组审批进度不达预期;持续进行技术创新的风险;市场竞争加剧导致盈利能力下滑的风险等。

　　


　　上海电力:国际化综合化清洁化平台化 四化实现重大突破
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2016-12-26
　　1.事件
　　1、公司将在海外向中外资银行融资17.7亿美元收购巴基斯坦上市公司KE公司66.4%的股份,对应2015年利润PE为10.33倍、2016Q1末PB为1.94倍。KE公司业务集发、输、配售电于一身,2016H1实现1.83亿美元净利润。扣除利息费用后,收购拟增厚公司业绩一倍。

　　2、公司将支付3.12亿现金并以10.09元/股的价格向集团发行股份收购目前主要为光伏和风电发电的江苏公司。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)国家一带一路战略加快公司国际化进程公司2012年提出国际化,国家2013年提出的一带一路战略加快了公司国际化进程。2014年收购的马耳他项目预计今年实现超过4000万欧元利润规模,权益利润超1亿元;日本目前在运7.2MW光伏、在建124.5MW;今年将现金收购KE,增厚12亿元使得上海电力利润50%以上来自海外,突破了国内发展限制,具备了抵御国内火电周期的能力。

　　巴基斯坦是伊斯兰世界的政治人口大国。KE项目、埃及项目、土耳其项目、伊拉克项目将构成公司在伊斯兰世界发展的基石,将成为国家一带一路战略的重要组成部分。

　　(二)集发、配、售、工程服务为一体的综合性能源企业向发电领域上下游扩张成为集发、配、售、工程服务为一体的综合性能源企业。向下游具有天然垄断性质的配售电领域扩展一直是发电企业的诉求,参股马耳他能源公司深度介入其公司管理、学习发输配售电运营经验,控股巴基斯坦发输配售一体化的KE公司更将帮助公司抓住国内电力体制改革的机遇。向上游就是电力工程服务,根据外媒报道至2030年公司将累计投资90亿美元用于巴基斯坦卡拉奇市电力基础设施建设,平均每年7亿美元投资,对比土耳其及国内煤电项目造价,预计每年将贡献10-15亿元利润。综合化进一步弱化国内电力周期压力。

　　(三)致力于清洁化发展,收购填补海上风电空白公司一直致力于清洁化发展,在上海本地发展受限的情况下积极在全国范围内开发清洁能源项目,预计今年公司清洁能源装机占比可达35%。此次收购以清洁能源装机为主的江苏公司将填补公司在海上风电领域的空白。

　　(四)集团国际化和资产证券化的重要平台公司将成为集团国际化和资产证券化的重要平台。首先,成功收购KE也是国家电投集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电2000万千瓦装机容量项目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务,相信公司将在其中发挥重要平台作用。再者,集团目前资产证券化率28%左右,距离2020年75%目标相去甚远。与吉电股份、东方能源注入三级单位新能源资产、中国电力注入二级单位火电资产相比,此次注入公司的江苏公司为集团二级单位新能源资产。我们预计公司将在集团证券化进程中平台优势将进一步明晰。

　　3.投资建议
　　收购巴基斯坦KE公司和集团资产标志着“国际化、综合化、清洁化、平台化”公司四化转型的重大突破。

　　扣除财务费用后,KE公司海外现金收购增厚一倍业绩,今年10倍给予充足安全边际。明年增发收购集团江苏公司增厚3亿利润,集团在持股60%的情况下仍参与增发,看好公司长期发展。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待,不考虑收购和增发摊薄的情况下,我们预计2016至2018年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15元,对应12月16日12.65的收盘价,PE分别为17X、14X、11X,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示
　　公司内部管理的改善、财务费用率的下降、火电业务占比的下降,无法缓解煤炭上涨带来的成本压力。KE公司收购失败或集团资产重组筹划失败,公司基本面将无大变化。

　　


　　创业软件:收购博泰服务获批 业绩增厚有保障
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣,郁琦 日期：2016-12-26
　　并购博泰服务,公司业绩增厚有保障。公司收购博泰服务100%股权,博泰服务承诺2016-2018年实现扣非归母利润分别不低于8,650万元、9,950万元和11,400万元,利润承诺期内承诺净利润合计数不低于30,000万元。公司2015年实现归母利润4,968.17万元,博泰服务利润并表将会显著提高公司盈利规模,利润增厚有保障。

　　业务协同性强,扩宽服务外延范围。博泰服务作为国内大型ATM运维服务商,能提供设备健康档案管理、数据分析、维护保养、故障处理、软硬件集成维护、人员培训等一体化服务,并拥有广泛的营销服务网点,服务对象不仅包括全国性银行,比如工商银行、建设银行,而且涵盖众多地域性强且深入基层的城商行和农村信用社。公司公共卫生服务平台业务对服务的快速响应能力和专业性有较高的要求,博泰服务广泛的,深入基层的营销服务体系以及较强的软硬件运维能力有助于公司公共卫生服务业务的营销和运维,两者具有较强的协同性。并且公司可通过博泰服务深化与金融机构的合作,拓展其他金融衍生服务业务以及医疗卫生领域的金融服务。

　　中山模式推广有望打开业绩增长空间。区域卫生信息平台是分级诊疗、居民健康信息统计、区域卫生情况监察等项目的基础,具备重要意义。公司承接的中山市项目是国内首家区域卫生信息化PPP项目。公司参与标准制定和项目执行,极具标杆意义。该模式的全国推广有望打开公司业绩增长空间。

　　投资建议:假设2017年博泰服务并表,预计公司2016/2017/2018年EPS0.24/0.67/0.84元,对应PE162.87/57.91/46.62倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:博泰服务业务发展不及预期,中山市PPP项目进展缓慢
　　


　　许继电气:集团牵手国网节能 拉动上市公司收入增长
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-12-26
　　近日公司控股股东许继集团有限公司与国网节能服务公司签订战略合作框架协议,双方就张家口可再生能源示范区项目,着力打造多能互补、集成优化的源网荷系统,以及在周边国家电网互联互通、配电网节能及电能替代等方面加强合作达成共识,许继集团将为国网节能公司提供从技术、设备、解决方案到工程服务全方位的支撑。

　　框架协议签订利好上市公司:协议的签订,有利于许继集团在配电网节能、电能替代、能源综合服务市场的拓展,以及友好型电网的接入和多能互补技术方案的提升,对于许继集团创新商业模式,拓展投融资渠道,打造全产业链竞争能力,培育节能及综合能源服务业务,有较好的促进作用。预计许继集团将把相关工程与设备分包给许继电气上市公司,拉动上市公司相关电气产品的研发、生产与销售,对上市公司的业绩起到较大的积极作用。

　　基本面开始好转:用电量增速从15年的0.52%提高到今年前11个月的5.0%,电网的投资增速也大幅上升,前10月电网基本建设投资完成额大幅增长28.47%,上市公司将迎来业绩拐点。增量配网市场迎来机遇:随着“电改”的推进,公司作为国网下属的配网供应商及系统集成商有望在增量配网市场占得先机,其强大的技术实力与资金实力是公司竞争力的保证。特高压直流业务将迎来爆发增长:从15年8月开始,公司共赢得特高压直流输电业务订单约为47亿,预计其中一半以上的营业收入将在2017年得到确认,对明年的业绩是重要的支撑。上市公司在手订单充足:上市公司与江苏正佰电气股份有限公司订单合同金额为10.15亿元,占15年总收入的13.81%,加之之前中标国网公司智能电表、采集器订单约3亿元占15年电表收入的33.78%,高额的在手订单将是未来业绩的有力支撑。预计2016、17、18年的EPS为0.85、1.11、1.30元,PE为21倍、16倍、14倍,维持“买入”评级,目标价23元。

　　


　　焦点科技:苏宁银行筹建获批 贸易服务生态圈渐丰
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣,郁琦 日期：2016-12-26
　　江苏苏宁银行有望联合互联网科技小贷公司为客户提供多元化金融服务。公司早在2015年4月份参与发起设立互联网科技小贷公司,并在2016年8月正式获批营业。互联网科贷公司主要面向中国制造网平台上的会员企业提供供应链金融服务,增加会员对平台的黏性。公司参与设立的江苏苏宁银行获筹建批复,有望扩展公司金融服务范围,为客户提供多元化的金融服务,比如各类信用贷款、抵押贷款等,满足客户多样化的金融服务需求。公司搭建的贸易服务生态圈逐渐丰富。

　　跨境电商综合服务生态日趋完善,公司转型初显成效。公司正从传统的跨境信息服务商往综合服务商转型,目前跨境电商综合服务生态基础构架初步完成。公司在海外客户导入、融资、跨境支付、进出口服务、海外仓储物流等多方面持续布局,围绕跨境贸易打造一套龙服务体系。公司转型得到客户认可,中国制造网今年第三季度会员数量为14,243位,创近两年来新高,公司上半年收取会员服务费1.42亿元,同比增速高达38.6%,公司转型初显成效。

　　一参一控行业龙头企业,静待互联网保险业绩井喷。公司在互联网保险领域布局多年,参股慧择和控股新一站,两者分别位列专业第三方互联网保险平台第一和第三名。新一站已在新三板挂牌,有利于打造公司品牌效应并拓宽融资渠道完成互联网保险领域卡位。今年上半年新一站的保费收入2,080.72万元,同比增长接近300%。而2016上半年互联网人身险实现保费收入1,431.1亿元,同比增长150%,达到去年全年规模。伴随着互联网保险行业的高增长,静待公司互联网保险业务的爆发。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.92/1.95/4.85元,对应PE67.24/31.67/12.71倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:江苏苏宁银行筹建进度缓慢,跨境综合服务业务发展不达预期