台海核电(002366)点评：大股东加杠杆增持 核动力优质标的
　　投资要点
　　12月30 日，台海核电发布公告：公司控股股东台海集团于2016年12 月21 日至29 日以1:1 杠杆通过 “长江资管招商7 号定向资产管理计划”增持公司股份911,362 股，约占公司总股本的0.2102%，合计增持金额48,985,433.97 元，占承诺增持计划总额的24.4927%。后续将按16 年4 月30 日发布的增持计划，继续增持公司股票，总增持金额不低于2 亿元。

　　彰显控股股东对公司的信心。本次控股股东增持兑现了年初公告的“在价格不高于55 元每股前提下，承诺增持规模至少为2 亿元，期限不超过一年”的增持计划，体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。

　　核电行业发展趋势明确向好，公司核心材料优势铸造高竞争壁垒。2016年虽未有核电机组获批，但根据电力发展“十三五”规划，预计未来将核准约36 台机组，公司2017 年核电订单确定性强。公司在主管道市场占据48%的份额，凭借材料优势向核岛其他设备延伸，两年内将逐步覆盖核岛90%的锻铸件产品，单个核电站市场空间上涨至约10 亿。我们认为，核电的高技术壁垒和未来发展趋势有助于公司向更为高端的特种产品产业链转型。

　　盈利预测：我们认为，本次控股股东增持将为股价带来催化作用，预计16-18 年EPS 分别为1.11，2.03，2.30 ，对应PE 为49.9、27.3、24.1 倍，维持对公司的增持评级。

　　风险提示：1、核电安全风险；2、核电项目招标不及预期风险（兴业证券　苏晨　朱玥）



 

　　强力新材(300429)：业绩符合预期 全面布局显示材料 有望深度受益产业爆发
　　投资要点
事件:强力新材发布2016 年业绩预告,全年实现归属于上市公司股东的净利润10814 万元-12544 万元,同比增长25%-45%;按2.57 亿的总股本计算,实现每股收益0.42-0.49 元。其中第四季度实现净利润1384.5-3114.5万元,同比增长-29.5%-58.6%。

维持“增持”评级。强力新材2016 年业绩与我们之前预测基本相符。公司2016 年业绩同比较快增长,我们预计主要得益于报告期内PCB 及LCD用光引发剂销售同比有所增加;三季度以来佳英公司纳入公司报表合并范围对公司业绩也有一定贡献。近年来全球LCD 产能持续向中国大陆转移,加之OLED 市场爆发在即;公司在显示材料领域持续布局,合资设立强力昱镭进军OLED 有机发光材料领域,同时拟非公开发行募集资金投向“新建年产3070 吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目”,投产后有望深度受益平板显示产业快速发展,打开未来成长空间。强力新材是全球光刻胶化学品行业的领军企业。公司PCB 光刻胶化学品业务稳健发展,LCD 光刻胶化学品业务维持较快增长。当前,OLED 产业爆发在即,加之国内LCD 产业持续高速增长,配套显示材料国产化箭在弦上;公司紧抓行业机遇重点布局平板显示产业,当前已与昱镭光电设立合资公司进军OLED 有机发光及传输材料的研发与生产,有望充分把握行业快速成长机遇、打开未来成长空间。我们看好公司光刻胶化学品的市场开拓以及未来显示材料的发展前景,维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.47、0.62、0.78 元的预测,维持“增持”评级。

风险提示:客户拓展低于预期,显示材料拓展进度缓慢。（兴业证券　徐留明　郑方镳　王云骢）



 

　　南都电源(300068)：基金落地助力推广 储能规模快速扩张
　　投资要点
　　南都电源公告签署储能电站基金相关战略合作协议，基金首期出资预计50 亿元，其中公司出资20%，作为基金劣后级有限合伙人。本次基金的发行，将有助于公司加速拓展近年来实行的“投资+运营”商用化储能系统战略，新的解决方案不断推出，目标用户市场扩大，项目建设和投运加速。

　　该基金的签署和最终实施，根据当前的储能成本进行计算，预计可满足建设总计600-700MWh 储能电站的资金需求，预计可满足公司未来2-3 年内进行 储能项目投资。目前，储能电站项目投资的主要模式是南都电源提供储能电站从设计、建设到运营管理的一系列服务，因此对资金投入要求较高。该协议的签署及最终落实，将为公司加速拓展储能项目注入新的活力。

　　自2016 年初以来，化学储能成本快速下降，以铅炭电池储能为主的南都电源承建的储能项目，目前电池成本已下降至0.60 元/Wh 左右，锂电池储能成本也下降至1.8 元/Wh 左右，用户侧储能的经济效益非常显著。订单量、建设量已经爆发，2017 年很可能成为公司储能板块业绩爆发的元年。

　　预计16-18 年EPS 分别为0.44 元、0.76 元、1.05 元，对应PE为45 倍、26 倍、19 倍，维持增持评级。

　　风险提示：储能基金协议进展不达预期的风险，储能推广不达预期的风险。（兴业证券　苏晨　刘思畅）



 

　　蓝思科技(300433)调研简报：业绩增长确定 看好双玻璃与3D玻璃
　　投资要点
公司客户资源稳定,产能利用率高:公司是电子产品防护玻璃的龙头企业,为全球顶级智能手机厂商提供优质产品,行业份额占比高。从国际领导品牌到国内一线手机厂商,公司订单量充足,出货量有望持续增长。目前公司产能利用率高,相关产品线仍在扩产,以提供供货保障。公司毛利率全年平均25%左右,相对稳定。

未来成长可期:未来三年CAGR 不低于30%:公司一直是智能手机领导品牌的稳定供应商,2017 年订单量将会继续增长。从领导品牌到国内一线厂商今后都会很大概率上采用双玻璃盖板方案,有望为公司提供持续业绩保障。同时,国内一线品牌与三星也在加大对3D 玻璃的需求,目前公司3D 玻璃月出货量为150 万片,2017 年全年可以实现3000 万的出货量。

积极推行外延发展,加快转变产业布局:公司一直以来重视研发投入,目前有研发人员8000-9000 人,研发队伍强大,每年研发投入超7 亿元。在蓝宝石方面,公司已累积投入20 多亿元,包括摄像头、指纹识别、盖板等公司均有涉及,并且部分产品已经实现交货。陶瓷盖板方面,公司在技术上一直处于领先地位,目前主要应用于小米mix 这样的高端产品中,未来前景广阔。

估值与投资建议:公司业绩稳定,双玻璃与3D 玻璃未来成长性高,预测公司16-18 年归母净利润分别为14.7/20.03/30.28 亿元,对应EPS 分别为0.67/0.92/1.39 元,当前股价对应PE 分别为37/27/18 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:主要客户双玻璃与3D 玻璃应用速度低于预期,行业竞争加剧。（长城证券　赵成）



 

　　华菱钢铁(000932)深度分析：金控湘军登场 国企涅槃起航
　　事件:2017 年1 月11 日公司发布公告称公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

钢铁企业转型金控,国企改革注入活力。

(1)钢铁行业景气度整体下降,公司打造地方金融控股平台,实现重大业务转型,完成之后公司将直接或间接持有财信投资100%股权、财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿38.26%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将成为金融及节能发电的双主业综合性公司,金融业务将涵盖证券、信托、保险等板块。

(2)非上市的金融资产往往面临着融资难的困境,财政压力也使得地方政府难以提供充足的资金支持,优质的金融资产通过上市将拓宽融资渠道,为业务发展提供资金的保障。

金融资产上市,业务驱动强劲。

(1)财富证券区域优势明显。经纪业务方面,财富证券经纪业务市场份额从2013 年的0.34%上升至2016 年上半年的0.54%。公司互联网证券业务发展迅速,2015 年互联网用户已经占财富证券新增用户的三分之二,互联网用户的继续增长将有助于市场份额的持续提升。信用交易业务方面,融资融券业务发展稳健,2016 年4 月末公司融资融券业务市场占比达到0.47%,相比2015 年稳中略有提升。自营业务方面,公司自营业务以固定收益业务为主,2015 年公司自营业务取得投资收益5.9 亿元,资本金的补充有助于自营业务业绩释放。投行业务方面,财富证券区域优势明显,其企业债券业务在湖南市场占有率多年一直保持第1 名,股权融资项目正在由主要分布在湖南地区向全国其他地区拓展。资管业务方面,主动管理能力大幅提升,集合资产管理受托资金规模占比从2014 年的10.7%上升至20.7%,主动管理比例的提升有助于业务盈利能力的提高。

(2)湖南信托主动管理能力强。截至2016 年4 月末湖南信托主动管理资产规模占比达到64.03%,比2015 年有所提升。单一信托规模下降使得2016 年前4 个月湖南信托平均报酬率由2015 年的1.19%上升至1.32%。在获得资本金补充之后湖南信托在业务扩张以及盈利能力方面将更有优势。

(3)吉祥人寿规模扩张迅速。吉祥人寿立足湖南,市场规模已据省内前列,截至2016 年11 月吉祥人寿规模保费增速达到63%,投资端方面,吉祥人寿历年来投资收益率均高出行业平均水平1-1.5个百分点。吉祥人寿尚处于发展初期,未来有望依靠金控平台内其他金融机构的客户资源、渠道资源,实现业务的高速增长。

湖南金控稀缺,有望实现双赢。

(1)湖南金控平台稀缺,股东资源丰富。湖南省内金控平台稀缺,华菱钢铁存在较强的区域竞争优势,公司股东财信金控实力雄厚、旗下金融资产丰富,截止2015 年12 月底集团总资产457 亿元,拥有全资或控股子(孙)公司25 家(其中金融及类金融企业15 家),未来有望实现业务协同。

(2)打造地方金控平台实现企业与政府双赢。地方政府在同一平台下进行金融资产整合,有助于保证资源调度的高效性,降低各子公司之间的资金拆借成本,同时在资产端形成协同效应,提高业务能力。从客户端来看,金控平台各业务间有望实现内部用户导流,提高金融机构盈利能力,金控集团产生的品牌效应也能帮助各子板块在开展业务及外部融资时提高竞争力。

投资建议:我们预计2017 年至2019 年EPS 分别为0.21/0.28/0.37 元;增持-A 投资评级,6 个月目标价为8.2 元。

风险提示:宏观经济大幅下行/市场交易量萎缩/公司运营不善。（安信证券　赵湘怀）



 

　　宝钢股份(600019)点评：再度上调2月出厂价 预计Q1业绩向好
　　投资要点
　　明年2 月出厂价再度上调。公司公布了2017 年2 月产品出厂价调整情况：热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、镀铝锌和无取向硅钢价格分别上调120、200、150-200、150-280、150-350、200 和100-400 元/吨，仅厚板价格维持不变。继今年1 月出厂价上调幅度创新高后，再度进行上调。

　　去产能持续加码，年后需求步入旺季，钢价有供需支撑。近日中钢协理事会议将清除地条钢上升到政治任务高度，提出6 月底前需全面清除，12个督导小组也已火速行动，持续加码去产能进程。而年后钢材又将步入需求旺季，基建仍有支撑，房地产调控尚未传导过来，汽车销量预计有5-6%的增长，我们认为年后钢铁行业供需格局良好，钢价仍有供需支撑。从提价程度上来看，公司对今年的年后形势也持乐观态度。

　　成本端有望进一步下行，预计Q1 业绩向好。原材料焦炭方面，已经从2215元/吨的高点大幅下跌10%以上，仅1985 元/吨。铁矿石方面，上周国产和进口铁矿石价格几乎全线下跌，跌幅在0.78%至1.63%不等，且铁矿石港口库存再创新高，达到11,732 万吨，预计价格高位难以维持。成本端有望进一步下行，而出厂价的进一步上调又将带动公司盈利能力显著提高。我们预计公司今年Q1 业绩依旧向好。

　　预计公司2016-2018 年归母净利润为79.38 亿元、99.22 亿元和109.86 亿元（不考虑宝武合并），EPS 为0.48 元、0.60 元和0.67 元，对应目前PE分别为14.3 倍、11.4 倍和10.3 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：钢价持续下行；供给侧改革不及预期；成本端上行压缩利润