天齐锂业(行情002466,买入):泰利森计划19年产能大幅扩至134万吨

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2017-03-16

　　泰利森计划19年产能大幅扩至134万吨

　　公司同意泰利森正式启动“化学级锂精矿扩产项目”的建设工作，主要为建造第二个大型化学级锂精矿生产设施，实现锂精矿产能增加至134万吨/年（现有产能70万吨/年），项目预计2019年第二季度竣工，开始试生产。

　　锂资源最大供应方（全球占比约32%），掌握话语权

　　子公司泰利森旗下格林布什锂矿是全球品位最高的锂辉石矿，现有锂精矿产能74万吨/年，2015年占全球锂资源供应量32%。本次扩产后将增至134万吨折碳酸锂当量约18万吨。2016年全球锂产量（折碳酸锂）约21万吨，其他资源巨头除FMC新增产能折碳酸锂当量8000吨之外，其他均未有较大扩产计划，其中SQM由于面临与智利政府的诉讼，其锂资源供给存在不确定性。本次扩产后泰利森保持全球锂资源最大供应方。

　　扩产恰逢其时，若投产，盈利或明显增厚

　　泰利森锂精矿主要销售给股东天齐以及雅宝，国内锂盐生产企业主要以矿石法为主，从泰利森进口量占进口总量超80%。16年至今国内主要正极材料企业目前已公布的新建产能约50万吨，产能集中在18年至19年释放，若达产折合碳酸锂新增需求约12万吨/年，即每年新增锂精矿需求约90万吨。本次泰利森的化学级锂精矿扩产项目将恰好迎来国内锂资源需求高峰。若项目按进度实现投产，公司盈利或明显增厚。

　　业绩预测

　　我们预计公司16-18年每股收益分别为1.7、1.9、2.2元，对应16年估值分别为20倍、17倍和15倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　下游产能建设不及预期；新能源汽车（爱基,净值,资讯）销量不及预期。

　　邦宝益智(行情603398,买入):收入利润下滑 以文教两翼展积木宏图

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平，申烨 日期：2017-03-16

　　公司年报收入利润均同比下降，原材料上涨导致四季度降幅显著扩大

　　公司披露年报，2016年收入2.8亿元（YoY-9.01%），归属母公司净利润0.59亿元（YoY-11.5%），其中四季度收入0.67亿元（YoY-6.5%），归母净利润0.09亿元（YoY-41.4%），原材料价格在下半年大幅上涨和公司主动削减不稳定订单是主要原因。公司ROE10.1%（YoY-2.2pct）。

　　卸包袱轻装上阵，为择优质客户降销量，利润因三因素下滑

　　公司收入下滑主要源于益智玩具收入下滑（YoY-8.6%），销量下降至19.3百万件（YoY-24.6%），而单件价格则提升至14.5元（YoY+21.2%）。

　　销量下滑因为公司在国内调整区域布局，优化终端渠道，国外削减经济和汇率不稳定的大客户群体，其中俄罗斯地区因经济波动造成客户采购量降低。而单价的上升则体现出公司削减产品SKU向中高端客户去定位努力。公司利润下滑有三方面原因:（1）益智玩具主要材料价格随着去年下半年原油价格回暖大幅上涨，（2）产能优化调整调整降低了产能利用，（3）公司提升品牌掌控力需要投入更多销售管理费用，体现在销售和管理费率的增加。

　　产能释放在即业绩趋势向好，文教两翼打开成长空间，维持买入评级

　　公司加大募投项目建设力度，保障2017年产能顺利投产，预计投产后增加3200万套产能（现有2600万套产能），下游需求稳健增长下业绩趋势有望向好，公司中期筹划以文化IP和教育产业实现积木玩具品牌化。预计2017-2018年归母净利润为0.77、0.99亿元，EPS0.37，0.47元，同比增长32%、28%，当前市值对应2017年92倍市盈率市盈率偏高，由于积木玩具入口效应明显，产能释放在即，看好公司长期发展，维持买入评级。

　　风险提示

　　积木产业竞争激烈程度超预期，公司产能释放后需求不达预期；

　　有研新材(行情600206,买入):稀土待回暖 未来看医疗

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2017-03-16

　　受益稀土销量增加和减值下降，公司16年盈利同比增58%

　　公司16年营收38亿元，同比增长47%，实现归母净利润4789万元，同比上涨58%。盈利同比改善主是要16年下半年以来靶材及蒸发料市场复苏，销售订单大幅增长，大尺寸靶材市场开拓效果显著；公司稀土产品销售结构发生重大，钕系产品为主；同时资产减值损失同比减少约2500万元。

　　稀土毛利占比34%，受益稀土价格上涨，盈利有望明显改善

　　17年随着稀土打黑、环保督查、收储稳步实施和下游需求恢复，行业供需结构有所明显改善，价格或回暖。公司稀土板块毛利占比34%，其子公司有研稀土加工产能1万吨/年，16年产量4255吨，同比增长50%，其中燕郊基地建成后钕铁硼甩带产能将从1500吨/年增至2500吨/年。截止16年底，公司稀土产品库存266吨，受益稀土涨价，公司盈利有望明显改善。

　　医疗器材板块或将成为公司未来新增长点

　　公司16年从全资子公司有研亿金剥离成立有研医疗，16年医疗器材营收仅2700万元，主营占比仅1.3%，但毛利占比4.8%，在销售额很低的情况下，毛利率已达到38%，随着公司加大发展医疗板块的力度，规模化量产后成本有望进一步降低，并且随着营销力度的加大，销量也有望快速增长，公司盈利水平有望持续提高，成为公司未来新的增长点。

　　给予“谨慎增持”评级

　　考虑到公司受益稀土回暖、医疗增长等因素，预计公司17-19年EPS分别为0.10/0.15/0.19元/股，对应当前股价PE分别为105/68/54倍，给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　医疗板块占比目前很小，市场开拓难度大；稀土价格大幅下跌；燕郊基地建设不及预期；技术跟新换代加快；海外竞争对手产品售价大幅下跌。

　　太极实业(行情600667,买入):今年首次股东会 协和效应显现

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2017-03-16

　　太极实业于2017年3月14日召开第一次临时股东大会，会议上通过了1.关于对公司及控股子公司海太半导体计提资产减值准备的议案；2.关于使用重组配套募集资金增资十一科技的议案；3.关于修改公司章程并授权董事会全权办理相关工商变更登记事宜的议案。

　　本次大会决议如下:1.在公司终止锦纶及阻燃母粒母液项目、本部搬迁及海太半导体资产减值的情况下，本次计提最终将减少公司2016年度归属于母公司利润总额约为1653.7万元（实际影响以审计结果为准）；2.公司于2017年1月18日完成发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组项目，为提升上市公司经营业绩，公司拟使用本次募集资金对十一科技进行单方增资，总额约为20.7亿，其中约69.9%用于光伏发电项目，剩余投入高新技术工程中心及补充标的公司运营资金。增资后，公司对十一科技持股比例上升至约89.5%；3.公司总股本由11.9亿增加至21.1亿。

　　增资十一科技，有利于公司长远发展:此次增资代表公司与十一科技的协同效应正式开始发酵，借由新的募资通道优化十一科技公司资金结构，降低项目投资成本，使得十一科技的资金实力及经营能力得到进一步的提高，有利于公司的经营发展。

　　收购十一科技后，诸多订单来势汹汹:2016年公司合并十一科技后，从第三季度以来，在原有业务基础上，公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等，高科技和光伏订单陆续披露，已公告的订单金额共约139.9亿元，其中高科技订单金额约为129.4亿元，光伏订单金额约为10.5亿元。十一科技尽显其行业龙头地位，受行业、国家的信任与青睐，协同效应将持续发酵，看好公司的接单能力。

　　市场空间巨大，公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金，其中20%左右为EPC的收入，即人民币40-50亿元，常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币，优于我们稍早的预期，我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里，SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者，研判可以拿到7~8成晶圆厂订单，公司大为受益。

　　我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元，按摊薄后的股本计算EPS分别为0.05/0.16/0.25元。

　　目前股价对应2016/2017/2018年149.8x/46.8x/30.0xPE。由于公司现处的行业环境跟过去不同，加上新鲜血液注入经营团队，考虑SEMI预估2016到2020年我国的晶圆厂建设规模，最终参考2017年北方华创(行情002371,买入)、劲胜精密(行情300083,买入)、精测电子(行情300567,买入)、亚翔集成(行情603929,买入)、隆基股份(行情601012,买入)等公司的估值，我们给予太极实业79.7xPE，从新研判2017年目标价为12.8元，维持买入评级。

　　海澜之家(行情600398,买入):门店拓展带动收入上升 服装白马整体经营依旧稳健

　　类别：公司研究 机构：中国银河(行情601881,买入)证券股份有限公司 研究员：马莉，陈腾曦 日期：2017-03-16

　　核心观点:

　　1.事件 2016年公司实现营业收入170.0亿元，同比增长7.39%；净利润32.2亿元，同比上升5.72%。其中海澜主品牌收入140.3亿，同比增长9%；毛利率39.92%，同比下降1.46pp。 其中，Q4单季度总收入49.3亿，同比增长9.5%；毛利率36.7%，同比下滑4.7pp；净利润7.1亿，同比增长6.7%。海澜品牌收入39.5亿，同比增长9.3%；海澜品牌毛利率39.7%，同比下滑1.1pp。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）新门店数量增加带动公司收入稳健增长

　　1、全年门店面积增长带动主品牌收入增长。海澜之家主品牌全年实现9.0%的收入增长，主要来自于门店面积的增长，海澜主品牌全年门店净增720家，同比增长20.5%；海澜主品牌销售面积78.03万平，同比增长18.36%。 其他品牌方面，爱居兔由于规模较小分成比例尚不稳定，因此收入整体波动较大。爱居兔在全年净增加门店324家的情况（同比增长105.9%），面积增加98.9%，收入同比增长67.17%；其中Q4爱居兔净开门店85家，收入同比增长100.5%。海一家由于终端销售不佳，在全年净增加门店209家（同比增长125.1%），面积增加30.0%的情况下，收入同比下滑8.98%。 海澜主品牌同店销售有所下滑。在公司16年大面积开店导致对老门店分流的情况下，海澜之家主品牌连续开业12个月以上门店平均单店营业收入下滑3.47%；两个副品牌爱居兔及海一顺单店收入同比增长23.8%以及下滑45.8%。 公司在17年海澜之家主品牌计划净增350家门店，其中公司希望在现有350家商城购物中心店的基础上，新增超过100家该类渠道门店，我们预计在目前购物中心渠道人流逐渐增加的情况下，这样的战略有望增加公司的新渠道销售收入。

　　2、主品牌毛利率受买断产品比例下降影响，略有下降。16年海澜之家品牌由于产品变化，买断产品销售金额由15年的30%下滑至16年的26%，导致海澜之家品牌毛利率下滑同比下降1.46pp。同时，在收入分成方面，16年海澜整体收入分成依旧保持在64%+，基本与15年持平；虽然收入分成比例较原先65:35的方式有所改变，但是新门店的增加使得公司在初期依旧给予新门店较高的让利，使得整体收入分成基本不变。

　　公司副品牌爱居兔和海一家毛利率均出现较为明显下降，主要原因除了海一家受到终端销售不振收入下滑之外，还因为两个品牌规模较小，分成比例仍不稳定，使得毛利率波动较为明显。

　　（二）四季度公司费用有所下降，带动利润率提升。

　　16年全年公司销售费、管理费用率均有所下降。16年全年公司销售费用14.2亿元，同比增长5.6%，基本与销售收入上升相似，销售费用率下滑0.13pp；公司管理费用16年全年9.73亿元，同比增长0.7%，管理费用率下滑0.38pp。其中，16年Q4海澜销售费用及管理费用均得到明显控制，16年Q4销售费用及管理费用分别仅上升1.03%及下滑17.32%（主要由于广告费用的节省）。

　　销售费用及管理费用的有效控制，以及Q4所得税的下降（同比下降5300万）使得公司16年Q4在毛利率下滑较为明显的情况下，仍旧保持了净利润6.7%的增长。

　　（三）公司存货持续下降，同时存货计提仍旧有所上升。

　　公司16年存货有所下滑。2016年公司全年库存86.3亿，相较16年Q3环比下降8亿，相较15年末同比下降9.5亿元。说明公司整体存货控制情况已经有所好转。

　　在存货整体下滑的情况下，公司资产减值损失计提同比上升37%至1.88亿，虽然对16年公司业绩有所影响，但是这也为公司未来经营降低了风险。

　　3.投资建议。

　　我们认为公司16年整体情况基本符合预期。收入端由于对新门店的开设有所增长，但是受到海澜品牌买断产品比例下降影响毛利率有所下降。我们认为随着小周总的接班，公司有望在新品牌拓展、购物中心渠道的拓展、以及海外门店的拓展上有所突破。同时，公司账上现金达到88亿，其在并购方面也有望在17年有所落地。

　　目前公司市值466亿，16年分红比例提升至70%，对应股息率4.7%；考虑到公司的估值较低（对应17年14倍左右）、分红率较高同时增速依旧有望继续平稳，维持对公司的“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　1、终端销售不及预期。

　　2、海外渠道扩张风险。

　　3、并购进程不及预期。

　　合力泰(行情002217,买入):一季度业绩超预期 印证模组龙头高增长逻辑

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2017-03-16

　　事件:公司于3月15日晚间发布2017年度第一季度业绩预告，预计2017年一季度归母净利润为2.01~2.22亿，比上年同期增长184.13%~213.81%。去年一季度归母净利润为7074万元。

　　点评:

　　一季度业绩超市场预期，印证我们对公司判断。一季度业绩大幅增长原因为增加并表珠海晨新和上海蓝沛合泰光电，以及公司在触显模组、摄像头模组及指纹识别模组业务产品及客户结构持续进行优化使得利润大幅增长。公司于去年收购珠海晨新、设立全资子公司上海蓝沛合泰光电的动作为公司解决TFT面板资源的获取及切入无线充电大客户供应链，完善公司产业链布局。我们认为，公司从主营触显业务延伸到摄像头、指纹识别、无线充电等多业务领域的布局将为公司未来业绩提供持续成长的动力来源，营收及利润维持高速增长是趋势。

　　受益行业集中度提升，多业务齐头并进打造平台型模组龙头。智能手机行业增速已经趋于放缓，行业进入洗牌阶段，行业集中度的提升使得公司充分受益。公司在此过程中采取两大战略占领行业布局制高点，一为采取“1+N”多项产品打包战略使得营收规模迅速扩张的同时充分享受摄像头、指纹识别、无线充电等微创新红利，二是从传统二三线客户供应链转换切入一线大客户供应体系中，进一步优化产品及客户结构，为公司未来的主营业务保持高增长夯实坚定基础。

　　电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。以电子标签为关键核心媒介的智慧O+O模式未来引领智慧零售新模式。公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。

　　维持“买入”评级。我们看好公司在智能硬件及电子价签布局，预计公司2016~2018年EPS分别为0.56/0.85/1.19元，维持“买入”评级。

　　风险提示。公司智能硬件及ELS业务市场拓展不及预期。

　　神雾环保(行情300156,买入):颠覆性技术助公司开启化工领域广阔市场空间

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2017-03-16

　　公司基本面焕然一新，将与神雾集团协同发展:神雾环保前身为天立环保，2014年神雾集团获得控制权后，无偿赠与了节能密闭电石炉技术并注入神雾工业炉优质资产。乙炔法煤化工新工艺成为神雾环保的核心业务，公司业绩大幅增厚，基本面焕然一新。神雾集团成立于1996年，主营业务为工业节能技术推广服务，拥有完备的技术研发、工程转化和核心设备加工制造等三大平台。实际控制人吴道洪博士是此领域的顶尖专家，引领集团继续实现技术突破。公司背靠神雾集团，利用集团的资源和技术，与神雾集团协同发展。

　　电石行业萎靡不振，技术变革是唯一出路:电石是重要的基本化工原料，主要用于产生乙炔。PVC需求量和原油价格是影响电石需求的重要因素。然而在电石行业整体产能严重过剩的背景下，下游 行业PVC整体需求疲软，电石法PVC在低油价情况下成本优势不明显，电石消费量增长不容乐观。另外，国家对于环保要求以及行业准入标准的提高促进电石行业集中程度将提高，但目前行业内结构性改善的空间已经不大，未来行业整体基本面难有改善。只有技术变革才是电石行业突破的唯一出路。

　　颠覆性电石生产新工艺开启节能改造千亿市场:蓄热式电石生产新工艺是神雾环保的核心技术之一。传统电石生产工艺具有高能耗、高成本等特点，神雾环保通过对燃烧技术和热解技术的改造，使吨电石收益可提高约800元，污染物排放下降80%以上。神雾新工艺具有独创性技术，短期难复制，且目前已通过国家级科技成果鉴定，未来将加快推广应用进度。截至2016年底，我国电石企业产能合计达4500万吨左右，理论上电石工艺节能改造的市场空间在1125亿元。神雾环保开启千亿级别的节能改造市场。

　　乙炔化工新工艺开拓乙烯下游产业链增量市场:随着蓄热式电石新工艺使电石成本大幅降低，电石乙炔法制聚乙烯（PE）变得经济可行，可跨越由于乙炔生产成本过高而无法向下游拓展的瓶颈。乙烯是聚乙烯的前体，是石油化工产业的核心，我国乙烯产能暂时无法满足消费量，行业处于供不应求的阶段。神雾环保独创的乙炔法化工新工艺具备成本优势，投资回收期短，目前已经有PE项目持续落地，技术推广受到市场认可。目前乙烯众多下游化工产品的对外依赖度较高，PE增量市场空间约1200亿元，未来可拓展的市场空间巨大。

　　EMC+EPC模式推广新工艺，订单充足保证短期业绩:公司项目运营模式包括EPC和EMC两类，在神雾新工艺刚问世时，公司以EMC切入电石节能改造市场，主动承担节能改造前期投入，同企业分享节能改造后期带来的收益，企业实现零投资和零风险。公司签订的新工艺节能改造合同以EPC模式为主，EPC模式相比于EMC模式能够实现更快业绩增速。多元化模式有利于公司拓展客户，为公司持续带来订单。公司目前在手订单127亿，充足的在手订单给公司业绩提供了确定性的向上预期。

　　公司拥有蓄热式电石新工艺和乙炔化工新工艺两项具有颠覆性的工艺技术，目前公司的技术在大力推广的过程中已经逐步被市场认可，一方面电石节能改造的市场空间超过千亿，另一方面乙炔化工新工艺打开乙烯下游产业链增量市场，有望重塑煤化工产业格局。

　　我们预计公司2016-2018年可实现归母公司净利润7.06亿、12.36亿和17.81亿，EPS为0.70、1.22和1.76，对应2016-2018年PE为47、27和19倍。考虑到公司技术的独创性以及未来业绩的高增长，首次覆盖给于“买入”评级，未来6个月目标价38-42元。

　　丰东股份(行情002530,买入):财税业务并表支撑利润增长 泛财税布局渐落地

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-03-16

　　公司2016年实现营业收入4.83亿元，同比增长11.28%；实现利润总额5692万，同比增长28.86%；实现归母净利润4656万，同比增长37.58%。营业收入、净利润均比去年同期实现稳定增长，这主要是由于方欣科技并表影响。公司于2016年完成方欣科技并购，方欣科技全年实现归母净利润1.21亿元，完成当年业绩承诺，2016年11月起并表，贡献并表净利润为4042万。公司传统热处理业务2016年实现营业收入3.87亿元，同比下降11.09%；实现净利润614万，同比下降82%；综合毛利率为26.04%，比去年下降3.6个百分点，传统业务利润大幅下滑一方面受到经济形势影响，一方面也有重组费用以及子公司大额亏损的偶发因素影响。

　　财税板块完成业绩承诺，泛财税布局渐落地。

　　方欣科技顺利完成16年对赌业绩承诺，实现营业收入3.57亿元，比去年同期增长38.4%。报告期内，公司积极投入研发力量，在各条财税产品线均取得一定突破，包括智能云连接平台、互联网财税智能生产力工具等新产品的研发。此外，公司拟以现金方式分别收购上海企盈100%股权和浙江立信51%股权，标志公司泛财税战略逐渐开始落地，公司凭借线上财税云服务已经坐拥近百万付费企业用户，此番收购进一步将业务拓展至工商注册、代记账等偏线下高附加值企业服务，随着线上智慧财税服务互联平台的进一步研发打磨，公司目标打造的从线上到线下、由财到税一体的财税生态服务体系值得期待。

　　17-19年业绩分别为0.42元/股、0.59元/股、0.81元/股。

　　子公司方欣科技于2017年起全部并表，预计公司17-19年EPS分别为0.42元/股、0.59元/股、0.81元/股，对应PE分别为86、62、45，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示。

　　财税云服务推广不及预期的风险；浙江立信、上海企盈股权收购及并购基金事宜正式协议尚未签署，存在最终结果与意向协议存在差异的可能。

　　中国卫星(行情600118,买入):业绩平稳 卫星龙头受益航天产业快速发展

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡，胡正洋，赵炳楠 日期：2017-03-16

　　业绩平稳符合预期，毛利率下降及财务费用增加导致净利润增速低于营收增速。公司16年业务稳健发展，营收同比增长16.31%，归母净利润同比增长3.69%，业绩符合预期。营收增速高于净利润增速的原因，一是毛利率下降0.68个百分点，二是销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长13.07%、4.76%和74.36%。

　　卫星产业龙头，未来将充分受益于卫星产业大发展。在卫星制造方面，公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位，16年共发射小/微小卫星6颗，其中，商遥高景一号01/02星已下传图像，打破国外垄断，中国首颗脉冲星稳定运行，后续在研型号进展顺利，数十颗在轨卫星运行良好。卫星应用方面，公司发挥自身优势资源加强市场拓展，卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头，未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。《2016中国的航天》白皮书指出，我国将加快航天强国建设步伐，公司作为卫星产业龙头有望充分受益。

　　公司大股东是航天科技(行情000901,买入)集团五院，有望受益于国企改革和科研院所改制。

　　盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS为0.38/0.45/0.52元，对应PE85/73/63倍，看好公司卫星制造和应用业务发展前景，以及国企改革和军工科研院所改制带来的积极影响，维持“买入”评级。

　　风险提示:卫星产业对政策具有依赖性；卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险；国企改革和军工科研院所改制具有不确定性。

　　烟台冰轮(行情000811,买入):全温差产业链布局 稳固行业龙头地位

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2017-03-16

　　布局全温差产业链的优质龙头企业:

　　公司是一家致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案的企业，无论在技术储备上，还是在项目资源上都是业内首屈一指，并一直贯彻在气温控制领域持续布局。目前业务主要涵盖三大类:低温板块（冷库及系统、压缩机）、中温板块（中央空调）、高温板块（余热发电、余热回收等），温度带从零下260度到零上200度，实现全产业链布局。

　　受益冷链行业回暖，低温板块企稳:

　　公司2016年业绩经营较为稳健，从前三季度盈利水平来看，冷链业务明显企稳回升。公司第三季度单季度净利润同比增长了107.34%，远超行业平均水平。目前在手订单相对饱满，订单增速维持在30%~40%左右，预计全年业绩将维持较高增长水平。

　　轨道交通快速发展，中温板块将迎来确定性高增长:

　　公司收购冰轮香港100%股权，实现顿汉布什控股。冰轮香港业绩承诺2015-2017年分别不低于6458.27万元、8291.09万元、10096.29万元。2014年顿汉布什被列为十大美系中央空调品牌的第五名，中国市场占有率为1.58%，螺杆机市场占有率为8.94%，位列第四位。顿汉布什地铁市占率高达70%，16年中标6个地铁相关项目，受益于地铁发展，业绩确定性较强。

　　大力拓展高温板块业务，不断并购优质企业:

　　公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权，通过华源泰盟的3大专利技术和青达环保3大主要产品，进军节能环保领域，助推公司“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”战略目标的实现。

　　目标价21.60元，维持“买入”评级:

　　考虑到公司冷链行业订单快速增长和顿汉布什大概率超承诺业绩。我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.64元，0.72元，0.81元，给予公司2017年30倍PE，对应目标价21.60元，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　冷链物流发展、地铁行业和高温新业务拓展未及预期。