永新股份:原材料上涨压力挤压盈利 推出员工持股计划体现信心
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-08-09
　　公司公布2017年中报,略低于市场预期。2017上半年实现收入8.97亿元,同比增长6.4%;归母净利润为8,330.74万元,同比下降4.2%,合EPS0.25元,略低于市场预期(同比持平);归母扣非净利润为7792.24万元,同比下降6.6%;其中17Q2实现收入4.72亿元,同比增长7.3%;归母净利润为4135.86万元,同比下降12.7%;扣非净利润3812.95万元,同比增下降9.3%。现金流:上半年经营活动产生的现金流量净额为4831.96万元,同比下降49.7%,系上半年采购原材料付款较多所致。

　　上游原材料价格上涨叠加下游客户需求走弱,盈利能力受到挤压。1)上游原材料价格上升,2017年上半年,供给侧改革及环保政策落实,公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒料等石化产业的深加工产品同比出现不同程度的上涨,公司综合毛利率由16H1的22.5%回落至21.4%;2)下游客户方面,下游快消品行业新品开发投放市场不及预期,及受偶发事件的影响,公司少数优质客户业务出现重大波动,软包装材料类子公司运行水平欠佳。受上述两个因素叠加影响,公司上半年收入增长平平,盈利能力受到挤压。

　　期间费用率总体下降,财务费用率略有上升。2017上半年财务费用同比上升103.87%,系汇兑损失增加所致。管理费用率同比略有上升,主要是研究发展费用的投入增加所致;而销售费用率同比有所下降,系销售人员薪酬总额降低所致。

　　积极实施“纵向一体化”发展策略,新品研发持续推进。公司持续稳健的推进自建或并购延伸产业链,通过“纵向一体化”完善配套生产、降低生产成本。并持续提升研发水平,不仅注重自主研发,还通过合作开发,获取产品差异化优势,特别是薄膜材料,力图支撑和提升彩印包装材料的自我需求,提供新的利润增长点。

　　公司同时公告,推出员工持股计划稳固信心。拟向董监高及核心技术人员等推出员工持股计划,激励员工,并提高团队利益一致性,同时彰显公司对未来发展的信心。筹集资金总额3000-5000万元,以2017年8月7日永新股份股票收盘价12.50元/股测算,本次员工持股计划所能购买和持有的永新股份股票数量上限约为800万股,最高不超过公司现有总股本的2.38%。

　　受原材料冲击经营暂时低谷,塑料软包龙头长期经营优势突出,未来有望受益于行业整合。因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力短期受到挤压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。此次推出员工持股计划,更体现长期发展信心。因17年受到上游原材料价格冲击影响,我们下调2017年盈利预测至0.66元(原为0.71元),维持2018-2019年的EPS分别为0.84元和1.05元,目前股价(12.50元)对应2017-2019年的PE分别为19、15和12倍,维持买入!


　　盛达矿业
　　盛屯矿业:有色金属价格进一步回暖 上半年营收与利润大幅提升
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟日期：2017-08-09
　　有色金属价格进一步回暖,营收与利润大幅提升。2017年上半年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,公司依托矿山资源的优势,矿采选业务在报告期内得到大幅增长,实现营业收入1.86亿,同比增长96.91%,实现毛利1.27亿,同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势,已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分,实现营业收入71.81亿,同比增长61.52%,实现毛利3.25亿,同比增长210.93%。

　　国内收购成绩显著,海外拓展前景广阔。报告期内,公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46万吨,锌金属量34.90万吨,伴生银444.6吨;大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16万吨、保有伴生钴金属量2301.50吨、保有伴生银金属量160.50吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量,增长了未来的发展潜力。另一方面,公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段,作为公司全球化布局走出的坚实一步,将有力推动公司未来业绩的提升。

　　股票增发获准,资本结构将进一步优化。公司2017年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过,目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461股(含),拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金,可以缓解公司资金压力,有效满足公司业务运营及发展需要。同时,公司的资本结构将得到进一步优化,提高公司整体偿债能力,减少财务费用,提高公司盈利水平。

　　供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。

　　盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年实现EPS 0.29元、0.31元、0.36元,按照2017-08-07收盘价,对应PE分别为28、27和23倍,维持“买入”评级。


　　中通客车
　　中通客车:7月销量同比续正 出口业务或将加速增长
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2017-08-09
　　投资要点:
　　7月销量同比增长54.02%,连续第二个月正增长;全年累计销量降幅缩窄。公司发布7月销量数据:7月共计销售客车1591辆,同比增长54.02%。从细分车型上看,轻型客车796辆,同比增长290.20%;中型客车369辆,同比下降36.27%;
　　大型客车426辆,同比增长70.40%。今年1-7月份,公司累计销售客车8057辆,同比下降9.89%,较1-6月同比下降18.23%降幅缩窄。随着新能源客车景气度上行,预计8月销量有望继续实现较高的增长,全年销量增速转正应是大概率亊件。

　　看好新能源领域,大型新能源客车或持续贡献增量。根据第一电动车网数据,2017年上半年新能源客车销量1.4万辆,同比降低57%;其中6月销量7878辆,占上半年销量的55%。新能源客车从6月开始已走出低谷,实现回暖。我们认为新能源客车行业拐点已至,三季度销量将保持较快增长,四季度增长有望进一步加速。

　　看好新能源客车下半年增长的主要原因:
　　(1)政策趋于稳定:新能源汽车补贴目录已常态化发行且新能源客车占比最高,国家不地方政府补贴确定,2016年补贴已陆续到位;
　　(2)市场需求放开:各地公交招标于6月启动,需求量上升推动销量增长,特别是大型客车存在更新换代需求;
　　(3)更具成本优势:新能源客车补贴后价格不运营成本低于传统客车,认可度在不断提升。随行业的景气上行,公司新能源客车销量有望继续实现较快恢复性增长。

　　海外增加营销布局,出口业务有望提速。凭借产品成熟、性价比高等优势,公司在沙特等中东国家和缅甸等东南亚国家加大营销网络投入,在国内客车企业出口整体持续向好的背景下,公司出口业务有望实现快速增长,成为新的业绩增长点。

　　投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.11元、1.24元和1.27元,净资产收益率分别为21.5%、20.0%和17.3%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.40元,相当于2018年10倍的动态市盈率。

　　风险提示:海外业务拓展低于预期;新能源汽车销量增速不及预期。


　　通化东宝
　　通化东宝:胰岛素产品基层发力 利润端30%增速符合预期
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2017-08-09
　　一、事件:公司发布2017年半年报。

　　2017年半年报,公司实现营业收入11.82亿元,同比增长32.69%;
　　归属于上市公司所有者的净利润为4.10亿元,同比增长30.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.06亿元,同比增长30.00%。

　　公司半年报收入端略高于预期,利润端符合预期。

　　公司胰岛素类产同比增长25.10%,医疗器械板块同比增长19.76%,房地产业务实现营收8456万元。

　　二、我们的观点:胰岛素维持快速增长,渠道下沉开拓基层市场。

　　我们认为,公司胰岛素实现快速增长的主要原因为公司二代胰岛素产品优异,且公司积极开产基层市场,渠道进一步下沉。

　　1) 公司胰岛素产品优异,长期维持稳定增长。

　　2017年上半年公司胰岛素销售收入为9.12亿元,占营业收入比重77.18%,同比增长25.10%。公司二代胰岛素产品优异,市占率超过20%,市场份额为市场第二,国产品牌第一。2007年以来,公司胰岛素产品营收维持稳定增长。

　　2) 分级诊疗政策推广,基层用药获益。

　　公司二代胰岛素主推基层市场。随着今年国家对分级诊疗政策的积极推广,2017上半年基层用药市场增速高于公立、县级医院的7.2%和零售药店终端的6.0%,实现10.9%。通化东宝的胰岛素产品必将从中受益。

　　公司注重基层市场,自2011年以来便开始对基层县级医院进行胰岛素合理应用的教育,不断进行品牌教育,提升自身知名度。公司上半年销售费用达2.73亿元,同比增长32.16%。其中二季度费用约为1.51亿元,同比增长52.53%。我们认为公司二季度销售费用的增长主要原因是产品在基层进一步推广、进一步扩大市占率。随着公司加大推广力度,产品销量亦将进一步提升。

　　三、盈利预测与投资建议:
　　我们预计2017-2019年公司销售收入为24.11亿元、29.21亿元和35.46亿元,归属母公司净利润为8.09亿元、9.95亿元和12.16亿元,对应摊薄EPS分别为0.47元、0.58元和0.71元。我们认为,分级诊疗将继续利好通化东宝,公司产品优势明显。因此,我们维持给予“买入”评级。

　　四、风险提示:
　　公司产品降价的风险;环保政策趋严风险;在研产品上市时间晚于预期的风险。




　　迅游科技
　　迅游科技:内生增速处预告上限 拟收购狮之吼增厚业绩
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良卫日期：2017-08-09
　　事件:公司公布2017年半年度报告,营业收入8634.93万,同比增长12.39%,实现归母净利润3078.98万元,同比增长52.02%,扣非后归母净利润2647.51万,同比增长79.19%,非经常性损益合计为431.47万,其中政府补助136.45万。

　　投资要点:
　　内生业绩处预告上限,移动端推动营收增长。公司上半年业绩增速处业绩预告上限,符合市场预期,内生业绩增速显著,主要系:一、受益于手游市场高增速,移动加速器收入实现了稳步增长;二、成本端得到一定的控制;三、投资雨墨科技,取得了一定的投资收益。

　　受益于电竞市场火爆,网络加速器需求有望提升。我国电子竞技逐渐走向全民化、移动化、体育化的时代,预计2017年电竞用户规模将达到2.2亿,另外一方面玩家对游戏体验和比赛结果愈发看重,对于降低网络延迟、优化网络交互速度的需求持续提升,刺激了对公司交互加速服务的需求。报告期内,公司已累计注册用户超1.9亿,产品支持上万款游戏,随着网游的重度化发展,该部分用户和产品的价值将持续释放。

　　抢占移动端,积极布局全球化。顺应游戏移动化的浪潮,子公司速宝科技抢先布局移动端,报告期内,手游加速器营业收入达到1335万,且毛利率大幅增长,显著增厚内生业绩,同时已与多家厂商达成合作,取得了极大的先发优势;推出迅游国际版,全程国际节点接入,适合国内用户玩海外游戏以及海外用户玩国内游戏,积极布局全球化,开拓海外市场。

　　拟收购狮之吼,延伸主营业务,有望显著增厚业绩。报告期内,公司拟发行股份并支付现金收购狮之吼100%股权。狮之吼主营手机系统工具软件的研发和推广,拥有清理类、电池类、安全类、网络类、其他等五大类20余个产品,截止16年底各类产品累计拥有约2.4亿用户。狮之吼16年实现营收4.31亿、净利润1.24亿,17-19年承诺扣非归母净利润分别不低于1.92亿/2.50亿/3.24亿元。迅游将通过此次收购延伸主营业务,并有望显著增加业绩弹性。

　　投资建议 :在不考虑收购狮之吼的情况下,我们预计公司2017/18/19年的归母净利润为0.60/0.81/1.00亿,EPS为0.36/0.49/0.60元,对应当前股价PE为94/70/57X;假设收购成功18年可以完全并表的情况下,2018/19年备考利润为3.31/4.24亿,EPS为1.33/1.71元,对应当前股价PE为26/20X,维持“买入”评级。


　　扬杰科技
　　扬杰科技:渠道和研发双轮驱动稳健增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2017-08-09
　　公司发布2017年半年报,2017年1-6月总营收为6.87亿元,同比增长25.8%;实现净利润1.35亿元,同比增长38.2%;扣非净利润为1.07亿元,同比增长13.21%。

　　点评:公司是我国第二大半导体分立器件IDM企业,专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等高端领域的产业发展。主要产品包括各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥等等,下游应用主要包括于汽车电子、通讯电源、智能电网、LED照明等诸多领域。业绩稳健增长,渠道能力持续增强。公司近几年营业收入和净利润都获得了20%以上的复合增长,业绩的稳健增长来源于公司渠道能力的不断加强。目前公司已经完全整合美国MCC、台湾美微科的国际渠道资源,实行“扬杰”和“MCC”双品牌运作,持续扩大销售网络的辐射范围。公司已经初步完成EMEA地区销售网络搭建,并通过欧美(飞利浦、GE等)、日韩(松下、LG等)、台湾(台达等)等大客户的来访审核,为未来发展积累了可靠地客户资源。

　　合作研发布局SiC技术,国产替代延伸至高端市场。我国分立器件市场增速较快,但是高端市场一直被美国和日本企业所掌握。扬杰科技重视SiC新技术研发,通过与西安电子科技大学以及与五十五所合作SiC产品已经开始实现收入。公司近几年不断向功率半导体高端市场渗透,整流桥等高毛利业务营收占比持续提高,国外市场营收比例也持续提升,我们看好公司逐步实现高端市场的国产替代。

　　维持“买入”评级。我们看好公司主营业务稳定增长的持续性,并且对于公司未来在海外及功率半导体高端市场的持续性渗透十分乐观,预估2017-2019年EPS为0.63/0.85/1.24元,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延渠道扩张不及预期。