龙马环卫：看好下半年PPP发力 买入评级
　　国信证券
　　毛利率下降拖累上半年业绩，环卫运营大幅增长2017年公司实现营业收入14.64亿元，同比+43.85%；归母净利润1.27亿元，同比+25.18%，略低于30%预期。其中环卫装备收入11.3亿元，同比+26.03%，毛利率28.8%，较2016年31.8%的毛利率水平略有下降。17年上半年公司环卫装备行业名列前三位，市占率为6.40%，较2016年的7.39%市占率也有所下降。毛利率和市占率下降主要是由于上半年竞争对手如中联重科（被并购）和启迪桑德等较为激进市场销售策略，预计下半年这两项将企稳回升。

　　环卫服务上半年收入3.07亿元，同比+196.81%，主要系新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入，整体毛利率为21.25%，较2016年全年环卫运营的25.77%毛利率有所下降，主要是新增项目多，前期投入大。

　　上半年经营活动现金流净额为-2.33亿元，较去年同期大幅减少，主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排因素所致，新增保洁类业务的现金回款周期较长。

　　环卫装备中新能源装备高速增长，整体机械化率提升仍有相当空间上半年，环卫装备业务中新能源及清洁能源环卫装备收入0.63亿元，同比+211.5%，增长最快。公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为13.27%，居于领先地位，是装备业务增长的主要动力。当前，我国城市道路机械化清扫率约为60%，距离80%的目标仍然有相当大的空间，预计未来几年公司装备业务有望保持20%+的年平均增速。

　　环卫服务业务布局初显成效，下半年PPP有望加速。

　　上半年环卫服务收入增长快速，显示公司环卫运营布局初显成效。上半年，公司中标环卫服务项目年化合同金额为0.8亿元，合同总金额为4.07亿元，总共在手订单近60亿元。环卫PPP是解决资金瓶颈和提高效率的必然选择，利好龙头企业，上半年公司PPP项目落地较少，看好下半年PPP业务发力。

　　盈利预测与评级公司修改了定增预案，我们维持17-19年净利润为3.01/3.93/4.88亿元的预计，摊薄EPS为0.96/1.26/1.56元，对应PE为32/25/20X。公司在环卫机械化率提升和运营PPP大潮下龙头优势明显，管理层激励到位。维持“买入”评级。

　　风险提示：工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。




　　歌力思：时尚平台发展势头良好 买入评级
　　东吴证券
　　事件：
　　公司发布公告，拟以自有或自筹资金3700万元人民币收购薇薇安谭75%的股权。本次收购后，公司将持有薇薇安谭75%股权，薇薇安谭拥有VIVIENNETAM品牌在中国大陆地区的所有权，其成立主要目的是在中国大陆地区运营该品牌。该公司目前尚未开展经营活动，无相关财务数据。

　　投资要点：
　　美国设计师品牌VIVIENNETAM在国际上享有盛誉，有利于继续丰富旗下产品组合VIVIENNETAM品牌作为美国设计师品牌，由美国华裔时装设计师VIVIENNETAM于1994年在美国纽约创立。VIVIENNETAM本人作为出生在广州随后移民的华裔设计师，其设计的产品在有着浓郁的东方风格的同时擅长将东方元素和国际流行相融合。从产品品类来看，VIVIENNETAM品牌呈现多元化全品类的特点，主要产品涉及服装、手袋、饰品、香水、鞋子等，服务于注重剪裁及设计追求的高品质生活的年轻女性客群。

　　从渠道来看，VIVIENNETAM品牌在美国、日本、香港、韩国、菲律宾、泰国都已开设专卖店，渠道分布广。同时，VIVIENNETAM品牌连续多年受邀参加纽约时装周，在国际时装界有较高的知名度，也获得中外诸多明星的喜爱。其时装作品已被美国纽约大都会博物馆及英国伦敦维多利亚和阿尔伯特博物馆永久收藏。同时，VIVIENNETAM与多个行业知名品牌有着跨界合作，如星巴克、微信、摩托罗拉、迪士尼、文华东方酒店等，将时尚文化作为价值输出，赋予多个合作领域新的美感。


　　劲拓股份：机器视觉亦助力公司未来发展 买入评级
　　安信证券
　　事件：8月9日，公司发布2017半年报，实现营业收入2.02亿元，同比增长45.04%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长52.06%；经营性现金流量净额5815.75万元，EPS为0.13元，ROE(加权)为6.94%，销售毛利率为42.85%，同比提升了1.5个pct。

　　电子焊接设备业绩起飞，培育新产品成业绩增长点。公司是国内电子装联设备领军企业，主要产品包括电子焊接设备和智能机器视觉设备等。公司产品已成功进入国内外多家知名电子制造企业，终端使用客户如富士康、伟创力及欧菲光等。据公司公告称，2017H1公司焊接类设备营收1.63亿元，同比增长138%；智能机器视觉类产品实现营收0.26亿元，同比下降32.19%，毛利率为41.73%，主要原因是2017H1下游客户新产品方案未定型，产线投资计划延后导致公司生物识别模组贴合设备和高速点胶机产品收入同比下降了96%，但智能机器视觉检测产品收入同比增长了46%。公司新产品高温垂直固化炉实现了批量销售和进口替代，取得主流手机生产商及其上游企业的批量采购订单，如蓝思科技、富士康等，其在2017H1实现收入0.16亿元，成为公司新的业绩增长点。2017年一季度，公司实现营收0.75亿元，同比增长75.98%；归母净利润803万元，同比增长546%；2017年二季度公司实现营收1.28亿元，同比增长31.45%；归母净利润0.23亿元，同比增长19.65%。

　　募资提升产能、完善产品布局。公司传统主营产品为SMT焊接设备，应用于3C类消费电子、汽车电子等领域。随着3C类电子消费品向精密化方向发展，消费者对质量的要求也越来越高，机器检测取代人工目检已是必然。公司募集资金投入SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目及研发中心建设，将有助于加强公司技术优势。手机、平板更新换代速度逐年增快，对新型制造设备的需求将使公司不断加大研发力度，据公司公告称2017H1研发投入达0.13亿元，同比增长约33.47%。公司通过自主研发推出了屏控制IC绑定设备FOG和COG等，标志着公司全面进入光电平板液晶模组生产专用设备领域。2017年上半年公司完成OLED模组封装设备系统、自动激光应用系统的调试阶段，为公司进军激光等领域奠定基础，未来有望实现较快增长。

　　智能制造大势所趋，机器视觉助力未来成长。公司以智能机器视觉为主线，结合公司优势资源，持续加大研发投入。公司不但将智能机器视觉应用于替代人工目检，同时也将智能机器视觉的技术全面应用于公司的自动化设备，以提高产品性能。公司推出的生物识别模组贴合机，成功将应用领域拓展到触摸屏，同时也带动了公司高速点胶设备的快速增长。根据前瞻研究院数据显示，2015年国内机器视觉市场规模达61.2亿元，预计到2020年，市场规模有望攀升至152亿元，CAGR达20%。公司未来将以装备制造结合智能化，重点发展智能机器视觉等，看好公司中长期发展。

　　投资建议：公司是国内电子装联设备龙头，焊接设备+机器视觉双轮驱动助力未来发展。

　　我们预计公司17-19年净利润分别为0.68/1.10/1.54亿元，对应EPS0.29/0.46/0.64元，PE53/33/24倍，维持买入-A评级，6个月目标价20.00元。

　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度缓慢。




　　航民股份：17H1业绩平稳 买入评级
　　东吴证券
　　事件：公司公布2017年中报业绩2017年上半年，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长1.95%；实现营业利润3.54亿元，同比增长2.61%；归母净利润为2.43亿元，同比增长2.80%。二季度单季，公司收入同比下滑1.32%；营业利润同比增长6.24%；归母净利润为1.45亿元，同比增长3.38%。

　　投资要点：
　　受限印染定型机油改气收入增长有限，下半年产能有望恢复公司印染主业17H1收入受到印染定型机油改气影响增长较慢。一方面受限于排污权制约，公司无法进行产能扩张，整体产能依旧稳定在10亿米；另一方面，由于公司旗下各家印染企业陆续在17H1完成印染定型机锅炉油改气工作，部分工厂开始拆除油锅炉，这对公司产能形成一定限制。

　　在两方面双重影响下，公司17H1印染主业收入微增2.9%。我们预计17H2在公司旗下子公司均完成技改之后，其产能有望恢复正常水平，对公司收入端形成一定改善。

　　17H1浙江地区染费提价较少，下半年染料价格上涨+巡视组进驻浙江双重催化有望带动染费提升不同于其他地区，浙江地区17H1未出现大范围染费提价。由于整体需求影响浙江地区17H1染费并未出现大规模上调。公司仅是依靠自身技术产品优势在部分产品上进行了结构性调价，印染业毛利率基本保持稳定，印染业务毛利率上升0.1pp至27.3%。

　　及巡视组进驻双重利好下，公司下半年染费有望有所提升。


　　天舟文化：现有业务协同效应明显 买入评级
　　安信证券
　　战略转型进军手游领域，搭建完整游戏产业链。天舟文化在手游爆发之初先后战略收购手游研发商神奇科技与游爱网络，2016年图书出版发行和移动网络游戏分别占营收总额的55.7%和44.3%，公司呈双主业格局。本次拟收购手游发行商初见科技剩余73%股权，获取优质分发渠道，搭建起手游全产业链框架。

　　受益于手游板块高增长、高毛利，公司业绩表现较好。神奇时代2014-2016年分别贡献净利润0.98亿元、1.54亿元和1.63亿元，占当年归母净利润的83.1%、87.5%和66.8%；游爱网络100%股权自2016年9月1日起纳入合并范围，增加净利润4914.29万元，2016年游戏板块营收占比44.3%，毛利占比66.0%，毛利率达91.7%，《忘仙》与《卧虎藏龙》两款游戏营收占总营收的26%。进军游戏领域以来，公司近三年营收复合增长率为40.7%，净利润复合增长率为134.2%，毛利率由2013年的28.7%提升至2016年的61.5%，归母净利率由6.1%提升至31.3%。2017年起，游爱网络与人民今典将全年并表，业绩承诺+转型升级支撑公司未来业绩继续增长。

　　公司未来将充分受益于现有业务架构的协同效应，提升盈利空间。

　　公司计划通过“图书资源协同游戏IP，VR/AR游戏研发”提升游爱内容产出能力，并与初见广泛的发行渠道体系形成协同效应，未来将受益于买量能力，降低渠道成本，走“产品+流量”路线，协同性的发挥有望进一步增厚公司业绩。

　　投资建议：公司先后三次收购（包括本次拟收购初见科技剩余股权）优质手游研发商与发行商，构建出完整的游戏产业链，业绩增长较快。受益于游戏行业高景气度，公司成长空间较大；打造“出版+游戏，游戏研发+发行”的业务架构，未来将形成协同效应，业绩持续高速增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.00亿、7.00亿、8.00亿，若完成增发，公司股本为9.16亿股（不考虑配套融资），对应每股收益分别为0.54元、0.76元、0.87元。参考同类可比公司，给予6个月30X估值，对应目标价16.2元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

　　风险提示：市场竞争激烈，并购整合效果未达预期，业绩低于预期，商誉减值。




　　中国重汽：公司迎历史最佳七月 买入评级
　　广发证券
　　7月公司重卡销量同比增长109.5%，公司销量增速超过行业增速公司发布产销快报，7月份销售重卡12223辆，同比大幅增长109.5%，本月销量创公司历年七月销量新高，公司七月销量次高为2010年7月的8632辆；今年1-7月份，公司累计销售重卡77817辆，同比增长82.7%。

　　淡季不淡，重卡行业继续超预期市场年初预期行业一季度后销量增速将快速下行，但行业今年特别是二季度至今重卡行业表现持续超市场预期：根据中汽协数据，今年4、5、6月销量同比增速分别为51.5%、50.7%、64.4%，维持了3月份53.4%的增速水平；根据第一商用车网数据，7月份我国重卡销售9.4万辆，为行业历年七月最高销量，同比增长89%，增速水平超3、4、5、6月，进入传统淡季后行业仍维持极高景气度。从行业领先指标整车企业订单、库存情况来看，订单仍持续高增长，而库存目前仅相当于历史高点的40%，处于历史最低水平，我们认为行业当前表现大概率得以持续。

　　公司中报业绩大超市场预期，T系列车是公司长期看点公司预计17年上半年实现归母净利润4.65-5.65亿元，同比增长190-240%，公司重卡销量大幅增长下业绩大超市场预期。下半年，公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性，中长期来看，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，公司未来产品结构的上移仍将继续，T系列车是公司长期看点，未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。

　　投资建议公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，3季度公司销量有望持续超预期，我们上调公司17-19年EPS至1.20、1.44、1.74元，PE对应当前股价为15/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。


　　山西汾酒：蓄势待发 强烈推荐评级
　　方正证券
　　1、清香鼻祖，深度调整后，基本面迎来改善:汾酒是我国清香型白酒代表，品牌底蕴深厚，但因体制和市场环境因素导致多年来公司在内部管理以及市场销售等方面积累下了很多问题，抗风险能力较差。13年行业调整后，公司业绩大幅下滑。14年下半年开始，公司着力进行调整梳理。随着15年行业触底反弹，15/16收入利润已恢复增长，17年基本面加速向上，趋势良好。

　　2、行业景气度向上，次高端占位具备优势：本轮白酒基本面的向上趋势基本已达成共识，在高端白酒价格上行、消费升级背景下，次高端成长空间受益，但我们仍需强调，在挤压式增长常态下未来只有那些品牌基础好以及自身改善明显的企业才能获得可持续性增长。目前在整个次高端价位中，青花汾酒占比仍比较小，但随着市场调整进入尾声，今年一季度青花系列就达到了50%的增速，远高于同期次高端整体水平。作为老名酒之一，公司拥有得天独厚的品牌优势和市场根基，同时清香型品类的占位也形成了差异化竞争，随着未来公司渠道和销售能力的持续提升，我们认为汾酒仍具有较大的提升空间。

　　3、省内经济回暖，汾酒充分收益：去年下半年开始，动力煤价格开始触底回升，山西省工业增加值累计同比增速也呈现加速提升迹象。山西是汾酒的垄断性市场，省内经济与企业发展息息相关，省内企稳复苏将直接拉动公司业绩增长。另外，随着中高端餐饮业的复苏，公司有望持续受益。

　　4、乘行业东风，全面启动深化改革，开启发展新元年：汾酒是典型的国有企业，体制的不灵活为企业的发展带来了很多障碍。

　　自2014年以来，公司就一直在子公司或者销售公司进行混改试点，上半年以来，国改进程有序推进，业绩持续超预期。在内外动力压力兼具的背景下，公司未来发展具备较大的想象空间。

　　5、投资建议：预计17-19年EPS1.03/1.43/1.95元。汾酒品牌影响力方面拥有先天优势，在行业回暖及省内经济复苏之际积极推动国企改革，动力充足，目前正处在明确向上的通道当中，上调至“强烈推荐”评级。

　　6、风险提示：市场竞争加剧；国改效果和省外拓展不及预期。





　　江山欧派：配套国内精装房市场 买入评级　 广发证券
　　核心观点：
　　公司拟投资年产120万套木门项目提高产能规模为升级产品，扩大产能，提高公司产品竞争力,公司拟新购土地建设厂房，新建年产120万套木门生产线项目，配套国内的精装房和高端住宅用门，并可以满足国内高速增长的市场需求。项目总投资6.5亿元，资金来源为自有资金。项目建设期约36个月，建设期结束后的第一年为生产线的试生产阶段，产能利用率为60%，第二年产能利用率为80%，第三年开始产能利用率将达到100%。

　　住房精装修政策加速落地推动木门工程客户渠道销售快速增长精装修房比例提升是未来房地产行业发展趋势，随着房屋租赁市场崛起，精装修交房为大势所趋，为加快推进住宅产业化，发展绿色建筑，各省市新建商品住宅精装修政策加速落地。公司与恒大地产、万科地产、世贸地产等企业建立战略合作伙伴关系，年初与恒大地产签署《战略合作框架协议》，恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元，17-21年意向采购金额约20亿元，工程客户渠道销售规模有望随产业政策落地快速增长。

　　看好公司借助资本市场力量带来的先发优势，维持公司买入评级扩产计划打开产能瓶颈，2016年末公司拥有各类木门产能共100万套，IPO募投项目年产30万套实木复合门、年产30万套模压门项目预计将于2018年起陆续投产，按照36个月项目建设期计算，此次120万套木门项目有望于2019年起逐步投产。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.27、13.52、17.64亿元，净利润1.31、1.69、2.16亿元，当前股价对应2017年31.78xPE，维持公司买入评级。

　　风险提示：木门行业竞争格局恶化，新产能投产不及预期。