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  • 08.30 周四机构一致最看好的10金股

  • 相关简介:鱼跃医疗 :收入持续增长业绩略低预期   类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:周静日期:2017-08-23   事件:    鱼跃医疗 发布2017年半年报,实现营业收入18.6亿元,同比增长30.30%,归属于母公司净利润为3.98亿元,同比增长20.13%,每股收益为0.4元,业绩略低于之前预期。   投资要点:   主营业务持续稳定增长态势。   2017年上半年分产品类别来看,家用医疗实现收入7.19亿元,同比减少8.11%,这主要与雾化器从家用归为医用呼吸及供氧系列有关,

  • 文章来源:股海网发布时间:2017-08-30浏览次数:下载次数:0收藏:

 鱼跃医疗:收入持续增长业绩略低预期
  类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:周静日期:2017-08-23
  事件:
  鱼跃医疗发布2017年半年报,实现营业收入18.6亿元,同比增长30.30%,归属于母公司净利润为3.98亿元,同比增长20.13%,每股收益为0.4元,业绩略低于之前预期。

  投资要点:
  主营业务持续稳定增长态势。

  2017年上半年分产品类别来看,家用医疗实现收入7.19亿元,同比减少8.11%,这主要与雾化器从家用归为医用呼吸及供氧系列有关,其中电子血压计增速在40%左右,血糖产品同比20%多增长。呼吸及供氧系列上半年收入6.50亿元,同比增长63.52%,主要由于新增了雾化器和AED产品合并以及主打产品持续增长所致,其中雾化器上半年收入超过1个亿,同比增长50%多,制氧机增速在20%左右,而呼吸机上半年收入已经超过3000万(16年全年2000万)。另外医用临床系列实现收入4.79亿元,同比增长104.97%,与中优医药并表有关,扣除并表的1.73亿元,同比增长30.77%,基本反映了上械的手术器械增长情况。我们认为凭借公司的品牌优势和细分市场的稳定需求,公司主营收入有望保持稳定增长态势。

  整体毛利率有所提升,费用率提高和非经常性损益影响业绩表现。

  2017年上半年公司整体毛利率为41.80%,同比提高了0.96个百分点,主要是由于医用临床系列和呼吸供氧这两个相比较毛利率较高的系列增速较快占比提升所致。细分来看,家用和供氧系列毛利率同比下降了4.79和3.01个百分点,这与公司电商业务(毛利率相对较低)发展较快有关,2017年上半年电商同比增长65%以上。费用方面,2017年期间费用率为15.60%,同比提高了1.28个百分点,主要是销售费用率较大提高所致,这与公司加大市场开拓和新产品投入以及中优并表有关。另外2017年上半年政府补助较少使得非经常性损益同比减少了1000多万,也部分影响了业绩增长。

  维持推荐评级。

  由于中优上半年净利润离业绩承诺有差距,我们略调整了之前盈利预测,保守预计2017-2019年EPS为0.64元/0.77元/0.90元,PE分别为32倍、27倍和23倍。公司作为家用器械龙头公司,受益于品牌和渠道优势有望持续增长,而医用临床系列则受益于外延收购不断扩充产品链,再加上公司员工持股计划,我们长期看好公司的发展,维持推荐评级。

  风险提示。

  费用增长过快;产品销售不达预期等。


  思创医惠
  思创医惠:智慧医疗驱动增长 产品创新服务新零售
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:钱路丰日期:2017-08-30
  事件
  思创医惠8月28日晚间发布中期业绩报告称,公司上半年实现营业收入4.75亿元,同比增长10.92%;净利润7259.7万元,同比增长14.40%;扣非后净利润6558.1万元,同比增长8.23%。

  点评
  智慧医疗成增长驱动力。公司上半年智慧医疗业务实现收入1.54亿,同比增长34.64%;实现归属于母公司的净利润5,038.48万元,同比增长50.43%。报告期内,医惠科技在智慧医疗大型项目的中标上表现突出,签下了南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批单体金额在千万元级别的项目合同,大额项目订单与去年同期相比有大幅增长。由于千万级别体量的合同实施期大多为一年及以上,则公司全年智慧医疗业务收入延续高增长无忧。

  人工智能辅助医疗持续推进。公司联合参股的杭州认知网络科技有限公司,大力推进IBM Watson在中国的本土化,在全国各地加速设立沃森联合会诊中心,快速铺开医疗人工智能应用网络。目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。同时公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,将人工智能的处理引擎与临床辅助诊断模型做结合,并借助大量医学教科书、临床指南、期刊文献、临床病历等进行了训练。目前,ThinkGo已在医惠科技单病种人工智能应用的研发中发挥重要作用。

  加大创新投入,占据“新零售”风口。受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。公司加大相关研发投入,通过EAS+RFID技术,搭载视频识别等多种数据采集和多媒体技术,开发完善应用于零售门店的ShopKeeper平台,通过对零售大数据的收集和分析,为零售门店提供客流统计、客群分析、商品陈列改善等智能化决策服务。公司产品实现了对门店的实时立体感知,构建门店智能化运营新生态,为“新零售”的风口到来积极做好技术储备。

  投资建议与估值
  我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.32/0.40/0.51元,对应PE分别为46/36/29倍。考虑到公司在医疗信息化业务中的平台稀缺性和人工智能诊疗业务的广阔市场空间,我们看好公司未来成长,给予公司“增持”评级。

  风险
  智能开放平台推进未达预期;人工智能诊疗业务推进未达预期;


  山西汾酒
  山西汾酒:大干快上 先争朝夕
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:文献日期:2017-08-30
  2Q17营收同比+30.4%超我们预期的10%,或因5月青花及汾酒20年提价带动高档酒增速超预期,并导致归母净利同比+109%,大超我们预期的28%。

  底气十足,大干快上。汾酒在山西市占率绝对领先,且在全国是清香型中高档品牌龙头。经历14-16年自然回落及主动清理,渠道、产品均梳理良好,为再次扩张打好了基础,17年增长加速情理之中。17年2月23日,汾酒集团与国资委签订军令状,要三年白酒收入翻倍。良好基础迭加国企改革强大动力和压力,17年业务大干快上符合预期。

  高低档齐发力,省内外共飞扬。产品端,公司17年5月对青花20年、30年提价,估计青花30年翻倍,青花系列整体增速超50%。青花和汾酒20年两者共同带动中高端白酒收入1H17同比大增46.6%。低端玻汾延续16年快速增长势头,1H17加速至34.8%,其在零售价40-60元价格带市场份额继续快速上升。区域端,省、内外分别增41.3%、42.2%,省内加大了市场挤压力度,省外环京津冀强势区域增长快。

  产品结构升级推升毛利率,费用率小降。受益于中高档白酒占比上升及规模效应,1H17毛利率同比升2.5pct,预计趋势会延续。营收快速增长的规模效应下,销售费用率微降,管理费用率同比降2.3pct。

  先争朝夕,再谋长远,维持“推荐”。维持17年EPS1.20元的预测,上调18年EPS预测约8%至1.54元,17-18年同比+71.8%、+28.5%,动态PE36、倍。汾酒底蕴足,17年改革第一年大动作变革,先争朝夕,如能借此机会重塑体系,未来更可期,维持“推荐”评级。

  风险提示。渠道波动;白酒政策风险。


  兴业证券
  兴业证券:自营表现亮眼 发展战略明晰
  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:华安证券研究所日期:2017-08-30
  投资业务大幅增长
  公司上半年业绩喜人,归母净利润逆势增长17.79%,主要原因是投资业务收入的大幅增长。公司实现投资收益16.19亿元,同比大增134.69%,尤其是权益类投资获得良好收益。公司加大证投业务自有资金规模,开展完全对冲的无风险套利投资交易,投资收益可观。同时,海外业务发展迅速,实现营收2.77亿元,同比增长178.17%。

  经纪业务加快向财富管理转型
  受制于上半年市场交投的低迷,经纪业务实现营收12.50亿元,同比下降23.13%。股基市占率1.38%,排名19位,排位与上一年持平。公司加快经纪业务向财富管理的转型,重点发展产品业务的同时加强内部协同,为客户提供定制化产品。

  主动管理进一步提升
  上半年资管业务实现净收入1.73亿元,同比减少44.41%。公司大力发展主动管理业务,2014、2015、2016年的集合资产规模同比增速分别是 144.30%、83.99%和79%。上半年公司资管总规模1066亿元,较年初下降10.95%;集合产品市场累计411.04亿元,较年初上升4.06%.
  投行收入小幅下降
  上半年投行业务实现净收入5.80亿元,同比下降6.74%。公司走出负面事件的影响,IPO业务爆发,完成11单,主承销金额32.16亿元,同比增长11倍。再融资克服行业颓势,完成增发7单,主承销104.98亿元,同比增长27.30%。截止8月初,公司IPO申报家数12家,项目储备较丰富。

  投资建议
  证金公司二季度增持2.47亿股,由一季度的0.87亿股增持至3.34亿股,持股比例4.99%,位列第三大股东。公司员工持股计划完成股票过户,将员工利益与公司利益深度捆绑,有利于公司的长期稳定发展。公司发展战略清晰,明确第二个五年计划,争取用 5年时间,使公司综合实力进入行业 10 强。给予公司“增持”评级。

  风险提示
  市场交投清淡,交易量大幅萎缩。


  鹏辉能源
  鹏辉能源:动力电池业务驱动增长 净利同比大增120%
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱栋日期:2017-08-30
  新能源物流车领衔,拉动动力电池销售收入增长73.30%:公司上半年与东风特汽、浙江豪情等多家整车企业合作20余款车型入选新能源汽车推广应用目录,新能源物流车成为公司动力电池收入增长的主要驱动力。公司配套的新款知豆D2车型入选第299批新产品目录;该车型带电26.64kwh,续航里程有望超过200km,作为运营/代步车型更具性价比。该车型有望延续知豆D2旺销形势,成为下半年的爆款产品。

  稳扎稳打,深耕消费数码电池延续增长势头:公司上半年消费数码类电池销售收入增长73.75%,公司凭借圆柱、方形、软包的全套电池生产工艺,延续定制化路线,寻求最具增长潜力的新兴市场。上半年蓝牙音箱、蓝牙耳机等产品配套电池产品均有较大幅度增长。

  储能电池稳布局,一次电池稳增长:公司上半年一次锂电池收入同比增长41.81%,其中锂铁电池收入同比增速21.52%,锂锰电池同比增长64.44%,一次电池保持稳增长势头。公司储能业务持续开拓,上半年移动基站、家用储能仍是储能电池的主要销售途径;公司光伏储能、MW级别储能仍处于业务开拓期,随着与兴业太阳能合作的进一步深入,“发-储-输”一体化光伏电站配套储能项目有望成为公司新的利润增长点。

  投资要点:公司作为国内首批实现软包动力电池产业化生产的企业,有望凭借新款长续航知豆D2车型打造爆款,成为物流车动力电池之外的新增长点。我们维持公司17/18/19年EPS预测为0.97/1.56/2.11元,对应8月28日收盘价PE分别为28.7/17.8/13.2倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。


  坚瑞沃能
  坚瑞沃能:业绩略超预期 预计高增长延续
  类别:公司研究机构:中原证券股份有限公司研究员:牟国洪日期:2017-08-30
  靓丽业绩受益于沃特玛增长。16年下半年,公司完成了沃特玛的并购,并购后业绩表现靓丽。17年上半年,公司营收60.66亿元,同比增长2618.5%;营业利润7.32亿元;净利润5.58亿元,而16年上半年为-128万元,基本每股收益0.23元,靓丽业绩源自沃特玛动力电池、新能源汽车租售及运营业务业绩增长。17年上半年,公司资产减值损失1.21亿元,其中坏账损失和存货跌价损失分别为6716万元和5386万元。

  动力电池业务表现靓丽预计全年将高增长。17年上半年,沃特玛实现营收58.86亿元,其中动力电池产量4.66GWWh,对应营收52.89亿元,同比增长128.31%,靓丽业绩主要受益于以下四点:一是公司产品具备一定品质优势,17年1月投产32650-6.5Ah高能量动力电池,单体能量密度达145Wh/Kg,成组后可达115Wh/Kg以上;二是公司产品广泛进入新产品目录。17年上半年,沃特玛为27家车企提供配套电池,截止17年7月底,共计139款车型进入工信部发布的1-7批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品目录,其中客车75款、专业车63款、乘用车1款;三是客户优势,17年沃特玛新增中通客车、湖北新楚风汽车、安徽安凯汽车等整车企业,产品覆盖31个新能源示范城市及周边各省市;四是创新联盟合作机制。通过与创新联盟企业建立高效合作机制,围绕动力电池、电机、电控等核心技术进行合作研究,目前该联盟已与一汽客车、南京金龙客车、厦门金龙旅行、东风特汽等签订战略合作协议,合作范围涵盖纯电动公交车、纯电动通勤车、纯电动物流车等新能源车种。下半年为我国新能源汽车产销旺季,考虑公司在动力电池领域已具备一定行业地位,预计公司动力电池业绩将持续高增长。

  新能源汽车租售及运营具备较强竞争力。该业务主要由民富沃能承接,从产业发展推广进度和难度看,新能源汽车商业模式发展将遵循“客车>专用车>乘用车”路径,为此民富沃能目前主要定位于新能源公交车运营,可为公共交通电动化提供综合解决方案,如通过融资租赁、分期付款、直接销售等模式以满足不同客户需求,同时提供充电桩建设、维保等完整解决方案,且针对电池、电机和电控大三电提供8年的免费售后维保。17年上半年,公司新能源汽车租售及运营营收3.76亿元,同比增长411.80%,主要是民富沃能运营模式具备较强竞争力,如公交公司一辆电动客车在全生命周期运营内可大致节约20万元。

  锁定上游资源供应关注包销协议进展。17年7月11日,公司与Alture签署了《包销协议》,其主要内容包括:一是公司每年最少包销100000千公吨6%的锂精矿,其余部分由Alture自行销售,剩余部分仍由公司包销;二是包销协议期最少5年;三是包销条件是Alture在17年8月底或之前获得项目开发融资;四是包销协议前三年最低价格为每千公吨550美元(离岸价,以6%氧化锂含量为基础),最高价格为每千公吨950美元(离岸价,以6%氧化锂含量为基础)。目前公司正协助Alture进行1.1亿美元融资,督促其尽快在18年上半年完成投产,如该协议执行将有利于公司锁定上游原材料价格,但协议是否执行仍存在较大的不确定性。

  消防产品及工程营收基本持平。17年上半年,公司消防产品及工程营收1.78亿元,同比基本持平,在公司营收中占比仅为2.93%,同时公司继续推行向新能源产业转型的战略发展规划,上半年将持有力拓科技47%的股权进行了转让,至此公司不再从事消防产品业务。

  盈利能力提升预计全年将提升。17年上半年,公司销售毛利率31.92%,同比显著提升9.12个百分点,其中第二季度为33.15%,环比一季度提升2.68个百分点,盈利提升主要受益于公司营收组成变化。分业务毛利率显示:动力电池为31.91%,环比16年底提升2.02个百分点;新能源汽车租售及运营为32.84%,环比16年底略降0.43个百分点。17年上半年,沃特玛研发投入2.74亿元,占其营收的4.66%,取得专利合计231项。考虑沃特玛并表后公司主营业务发生较大变化,且动力电池业务具备较高附加值,预计全年公司盈利能力将提升。

  公司应收账款和存货占比较高。16年以来,公司应收账款和存货规模显著增长,且在公司营收中占比均较高。2016年,公司应收账款和存货分别为49.83和33.47亿元,在公司营收中分别占比130.47%和87.65%;17年一季度占比分别为256.33%和139.25%;17年6月底,公司应收账款和存货分别为80.29亿元和45.35亿元,占比分别回落至132.37%和74.76%。公司应收账款飙增与行业高速发展有一定关系,目前应收账款占比回落,但其规模仍较大,后续密切关注公司应收账款变动情况。

  部分股东拟减持公司股份。17年8月16日,公司公告合计持有公司股份1.51亿股(占公司总股本比例6.22%)的股东童新建、童建明、霍建华、孙喜生计划在可减持之日起后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过43155654股(占公司总股本比例1.77%)。

  维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年全面摊薄后EPS分别为0.50元与0.68元,按08月28日10.31元收盘价计算,对应的PE分别为20.8倍与15.2倍。目前估值相对锂电行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。


  中国太保
  中国太保:保费收入增幅创七年新高 寿险新业务价值超去年全年
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:缴文超,陈雯日期:2017-08-30
  保费收入增幅创新高,寿险新业务价值超去年全年:公司上半年保费收入1637.85亿元,同比大幅增长24.5%,增速创2010年以来新高;其中太保寿险保费收入1105.51亿元,同比增长34.4%,太保产险保费收入524.85亿元,同比增长6.6%。在保费收入高增长的同时,价值率和继续率也不断提升。太保寿险新业务价值率为40.6%,同比增长7.6个百分点,上半年的新业务价值197.46亿元,同比大幅增长59.0%,已经超过去年全年水平;13个月和25个月保单继续率分别为94.1%和88.9%,分别同比增长2.3和1.4个百分点。具体来看,上半年长期保障型新业务首年年化保费同比增长73.8%。在保费收入高增长的同时,寿险业务不断回归保障本源,寿险产品逐渐向高价值、可持续的方向发展,取得显著成效。

  产险综合成本率持续改善,加快细分领域险种发展:公司产险业务综合成本率不断优化,注重质量优先,综合成本率为98.7%,同比下降0.7个百分点,优于行业水平,其中非车险业务综合成本率由去年上半年的105.6%下降至99.3%,且车险与非车险均实现了承保盈利。车险业务方面注重优质客户服务,非车险业务也不断加强细分领域的险种发展,农险业务增速突出。上半年实现农险原保费收入19.42亿元,同比大幅增长119.7%,市场份额稳步提升。

  寿险偿付能力保持稳定,产险偿付能力略有下降:太保寿险2016H/2016/2017H综合偿付能力充足率分别为255%/257%/257%,基本保持稳定;太保产险2016H/2016/2017H综合偿付能力充足率分别为280%/296/272%,略有下降,但是均远满足监管要求。偿付能力的下降主要受到业务增长的影响,同时股东分红等原因降低了实际资本,但均在正
  现金流分析:流量退保率创新低,现金流逐渐向好:太保寿险2016H/2016/2017H赔付率分别为25.9%/23.8%/22.4%,流量退保费分别为9.7%/10.0%/5.2%,费用率分别为23.2%/29.4%/25.3%,三者之和为52.9%,较去年同期下降5.9个百分点,现金流逐渐向好。其中流量退保率仅为5.2%,创造近年来新低,在寿险保单价值率和持续率向好的基础上,退保逐渐降低。

  盈利分析:总投资收益率保持稳定,权益类及非标资产配置有所增加:公司在坚守风险底线的基础上不断优化资产配置,资产管理规模1.34万亿,同比增长8.4%。其中集团投资资产1.03万亿,同比增长8.4%;三方资管0.31万亿,同比增长4.9%,三方资管收入达到4.60亿元,同比增长27.8%。公司上半年年化总投资收益率4.7%,与去年持平。在具体的资产配置方面,权益类投资占比14.9%,较上年末增长2.9个百分点;非标资产配置占比19.6%,较上年末增长6.4个百分点。

  投资建议:依据公司上半年业绩情况及审慎原则,我们下调公司2017、2018、2019年EPS分别为1.47元(下调0.09元)、1.64元(下调0.35元)、1.91元(下调0.56元),对应PB分别为2.46x、2.15x、1.94x,但公司业务积极向好,保费增速创新高,同时保单价值率显著提升,现金流表现良好,我们仍积极看好公司未来业务发展,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济增速不及预期、市场利率下行风险、监管趋严风险、退保率升高风险等。


  中工国际
  中工国际:业绩增长符合预期 新签订单大幅增长
  类别:公司研究机构:财富证券有限责任公司研究员:龙靓日期:2017-08-30
  业绩增长符合预期。2017 年上半年公司实现营收34.88 亿元,归母净利润4.95 亿元,同比分别增长28.61%、19.61%,业绩增长符合预期。公司业绩增长的主要原因是目前在执行项目进展顺利且公司收回委内瑞拉部分应收账款,冲回已提坏账准备。分业务来看,公司工程承包和成套设备、国内外贸易、其他业务分别实现营收27.76 亿元、6.84 亿元和0.27 亿元,同比分别增长11.33%、295.76%和-39.84%,国内外贸易业务增长迅速;分地区来看,境外和境内地区分别实现营收32.58 亿元和2.29 亿元,同比分别增长32.04%和-6.11%,境外业务仍是公司的主要增长动力。公司预计前三季度净利润7.83 亿元至9.25 亿元,增长幅度为10%至30%。

  毛利率大幅提升,期间费用率增加。公司2017 年上半年毛利率为28%,同比增长8.48%,主要是工程承包和成套设备业务毛利率提升15.2%至33.58%。公司上半年期间费用率为15.04%,同比增长9.96%,其中销售费用率和管理费用率变化不大,分别变动+0.11%,-0.36%,财务费用率大幅增加10.21%,主要是人民币兑美元汇率明显升值,导致汇率损失增加所致,本期汇兑损失1.9亿元,而去年同期该项收益1.28 亿。公司经营性现金流净额-16.81亿元,同比下降131.14%,主要系乌兹别克PVC 项目等多个项目正处于执行阶段,支付的工程款较多。

  新签合同大幅增长,在手订单充裕。2017 年上半年,公司海外新签合同额14.37 亿美元,国内新签合同3.66 亿元,海外订单同比增长163%,继续保持高速增长。截至2017 年6 月末,公司累计生效合同额6.9 亿美元,与去年同期基本持平,公司海外业务在手合同余额89.53 亿美元,大约是2016 年收入的7.5 倍,充足的订单为公司业绩的持续增长提供坚实的保障。随着“一带一路”的深入推进,公司作为国际承包工程的龙头之一将持续受益,预计后续新签订单和生效订单将保持稳步增长。

  股权激励绑定员工利益。公司于7 月推出第二期股票期权激励计划,拟授予公司董事长、董事、高级管理人员、核心业务和技术骨干共300 人2142 万份股票期权,占公司总股本的1.925%,行权价格为20.84 元/股,与第一期相比,此次激励计划数量更多、范围更广。激励计划的业绩考核目标为:以2016 年为基准,2018~2020年净利润复合增速不低于15%、ROE 不低于12%且完成国机集团下达的EVA 指标。激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定,有利于提升公司整体盈利能力及管理效率,促进公司业绩进一步提升。

  给予“谨慎推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达20.23%,2017 年上半年业绩增长符合预期,毛利率大幅增长。公司上半年新签合同大幅增长,在手订单充裕,业绩增长有保障,且公司近期推出第二期股权激励计划,将公司发展与员工利益绑定,预计今年公司业绩将保持稳定增长。预计公司17/18 年归母净利润为14.98 和17.23 亿元,EPS 为1.35 和1.55 元,对应PE 为15.07 和13.12 倍,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:项目进展不及预期,海外业务风险、汇率波动风险


  亚厦股份
  亚厦股份:业绩符合预期 Q2出现拐点
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2017-08-30
  Q2 营收大增,业绩拐点已至。上半年公司营收同比增长0.46%,其中装饰主业营收同比增长1.01%,分地区看公司大本营华东地区有所下降,同比下降4.38%,华北、西北表现亮眼,同比分别大增98.39%、159.99%,分季度看Q2 营收增速高达14.99%,扭转了一季度同比下降-15.81%的趋势;本期毛利率较去年同期降低1.95pct 至14.45%,剔除掉营改增的影响,我们预计公司的毛利率较上年同期略有提升;上半年公司期间费用率有所上升,从去年同期的6.45%提升至6.61%;由于营改增的影响,本期税金及附加大幅减少9795 万元,虽然毛利率下降费用率上行,但净利率由上年同期的4.03%提升至4.46%;上半年收现比由1.02 提升至1.05,付现比由1.01 下降至0.97,公司经营性现金流有所好转,同比增加26.11%。

  新签订单加速,互联网家装快速落地。公司Q1 新签订单8.95 亿元, Q2 新签订单30.28 亿元,新签订单有明显加速的趋势,考虑到一般下半年可跟踪的项目源更多,预计公司新签订单仍会保持加速态势;截止报告期末,公司已中标未签约的订单为9.91 亿元,已签约未完工订单155.13 亿元,其中公装订单112.98 亿元,在手订单与去年收入比为1.74 倍,订单较为充裕,叠加下半年施工旺季到来,公司二季度向上的拐点很可能在三四季度得到强化。公司互联网家装品牌蘑菇加实现快速增长,上半年新签订单5200 多万元,较去年同期大幅增长189%, 下半年,蘑菇加将在SOHO、艾美、凯撒、新中式的基础上,研发出10 大衍生风格,以满足客户多元化需求,看好蘑菇加的继续放量。

  财务预测与估值:我们预测公司2017-2019 年营业收入为96.82、104.23111.50 亿元,归母净利润为4.48、5.13、5.73 亿元,EPS 分别为 0.330.38、0.43 元,对应PE 为26X、23X、20X,给予“增持”评级。

  风险提示:下半年新签订单不及预期,账款回收不及预期。


  金陵饭店
  金陵饭店:糖酒业务恢复性增长 商务楼租赁增长较快
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:王立平日期:2017-08-30
  公司上半年房地产结算带动投资收益,净利润大幅度增加,业绩超出我们的预期。2017年上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长9%,归母净利润4865.87万元,同比增长184.11%(原预测为12.5%),扣非净利润3994.33万元,同比增长518.88%。主要由于公司参股公司南京金陵置业(参股30%)开发的南京江宁区“玛斯兰德”高档别墅进行收入结算,贡献投资收益2217.57万元。

  公司整体毛利率为62.91%(-0.56pct),略有下降,费用端控制较好。期间费用同比下降3.98pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.17pct/1.77pct/2.03pct,本期利息收入增加及子公司归还部分贷款致利息支出减少双向作用致财务费用较大幅度减少。

  糖酒贸易扩销压库,商务楼租赁增长较快。2017年上半年公司商品贸易收入1.26亿元,同比增长12.95%,毛利率增长2.06pct至12.03%。控股子公司江苏苏糖糖酒食品拥有茅台、五粮液、张裕等450个品种酒水在江苏地区的总经销代理权,是江苏省内高中档酒类品牌的最大营运商,公司库存压力已得到缓解,经营能力有所提升。公司亚太商务楼写字楼截止2017年6月30日出租率96%,商业板块招租率97.8%,租赁情况较好,使得子公司南京新金陵饭店有限公司上半年实现净利润1358.16万元,大幅增长(上年同期为213万元)。上半年公司主营的酒店业务收入2.06亿元,同比增长5.30%,毛利率略微下降,其中餐饮业务增长较快(+10.75%),毛利率提升0.43pct至64.69%。

  盈利预测与投资建议:公司作为老牌酒店公司,从单体直营酒店向品牌连锁经营发展,有望受益于酒店行业的整体复苏。公司旗下多业务开花,糖酒业务和租赁业务增长较快。同时公司作为江苏省国改重要标的,资产有望进一步优化。调整盈利预测,预计2017-2019年公司EPS为0.25/0.26/0.28元(原17/18年盈利预测为0.29/0.39元),对应PE为45/43/40倍,维持“增持”评级。

  风险提示:商品贸易需求下降使得销售收入减少;高星级酒店经营承压等。
 

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