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  • 09.01 机构:下周具备布局潜力金股

  • 相关简介:中国西电 :直流增长亮眼 谨慎买入评级   中银国际   公司发布2017年中报,实现营业收入61.47亿元,同增11.52%,归母净利润5.94亿元,同增28.15%,对应每股收益为0.12元,符合预期。我们认为公司开关业务稳健、直流业务增长亮眼,将受益于国内直流输电工程持续推进,同时公司将继续开拓海外市场,维持谨慎买入评级,目标价6.60元。   支撑评级的要点中报业绩增长11.52%符合预期:公司上半年实现营收61.47亿元,同增11.52%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长28.15

  • 文章来源:股海网发布时间:2017-09-01浏览次数:下载次数:0收藏:

 中国西电:直流增长亮眼 谨慎买入评级
  中银国际
  公司发布2017年中报,实现营业收入61.47亿元,同增11.52%,归母净利润5.94亿元,同增28.15%,对应每股收益为0.12元,符合预期。我们认为公司开关业务稳健、直流业务增长亮眼,将受益于国内直流输电工程持续推进,同时公司将继续开拓海外市场,维持谨慎买入评级,目标价6.60元。

  支撑评级的要点中报业绩增长11.52%符合预期:公司上半年实现营收61.47亿元,同增11.52%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长28.15%,对应每股收益为0.12元。其中第二季度单季实现营收37.28亿元,同增19.43%,环增46.60%;实现归母净利润2.90亿元,同增25.37%,对应每股收益为0.06元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。

  开关业务仍为业绩支撑:上半年公司开关板块所属两家子公司西开有限、西开电气实现营业总收入31.10亿元,净利润4.33亿元,分别占总营收和净利润的50.59%、72.90%,仍为公司业绩的主要支撑力量。

  直流业务翻番增长,有望受益于直流工程推进:上半年公司直流输电业务(西电电力系统)实现营收4.26亿元,净利润7,602万元,盈利同比增长137%。预计随着年内陕北-武汉、乌东德-两广等特高压直流线路以及张北柔直工程等启动招标,公司直流业务有望保持良好的增长态势。

  海外市场持续开拓:上半年由于海外工程项目结算周期不均衡等原因,公司海外业务营收同降17.03%至4.53亿元,但毛利率同比大增8.77个百分点至21.18%,盈利能力大幅改善。预计公司将继续依托“一带一路”倡议,加深在海外市场与大型央企的合作,做大做强EPC等海外业务。

  评级面临的主要风险特高压建设和招标不及预期;海外市场开拓不及预期。

  估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26、0.30、0.35元,对应市盈率分别为21.8、18.8、16.5倍,维持谨慎买入评级,目标价6.60元。


  东方电气:业绩拐点确定 买入评级
  安信证券
  事件:东方电气发布半年报,上半年公司实现营业收入145.78亿元,同比下降19.99%,归母净利润3.77亿元,扭亏为盈,扣非后归母净利润3.34亿元。主营综合毛利率17.06%,较上年同期增长6.11个百分点。

  “三降两提高”成效明显,业绩拐点确立。2016年由于应收账款计提、风电存货处理及人员优化,2016年上半年亏损3.42亿元,全年亏17.8亿元。我们认为,传统发电设备行业在2017年见底,国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点。上半年公司“三降两提高”(降存货、降应收账款、降成本以及提高采购集中度、提高资金集中度)成效明显,主营业务毛利率同比上升。风电存货和火电设备应收已在2016年大比例计提,2017年又加强了催收力度,计提减少。公司上半年销售费用5.38亿元,同比增长5.39%、管理费用14.63亿,基本持平,财务费用为-2.19亿元,增加0.37亿元,主要是汇兑损失相比去年有所增加。

  国外中标重点项目,在手订单增长。电力需求低增速的新常态下,预计国内传统发电行业设备新增需求有限。报告期海外市场取得突破,1)火电:中标越南沿海二期2×660MW超临界三大主机,实现沿海电站一期至三期6×660MW工程全部主机设备由东方提供。2)核电:
  公司出口法国电力核电低压加热器,实现中国核电产品首次走进欧洲。

  3)电站服务:首次改造GE、东芝进口机组。

  公司公告,报告期内公司获得新增生效订单151亿元人民币,其中出口订单折合人民币9亿元。截至2017年6月30日,公司在手订单达938亿元人民币,其中出口订单占18.4%。

  核电重启在即,公司受益弹性大。东方电气覆盖目前国内所有核电技术,是核岛和常规岛设备的核心供应商。近期三门AP1000和海阳华龙一号热试先后完成,核电重启在即。预计未来每年将新增6-8台机组,对应主设备规模在400亿左右。公司核电技术领先,常规岛和核岛主设备市占率高,未来有望受益国内装机和核电装备出口。公司公告,2016年末,公司核电常规岛在手订单193亿,核岛134亿,订单充裕,只待重启发令枪。

  收购集团资产,完善产业链布局。公司公告,公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等,延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务,使发电设备产业链得到延伸和完善,核心产业提质增效。同时,臵入财务公司和国合公司,使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升,并有望通过新增业务培育未来业绩增长点,提升盈利稳定性。

  投资建议:暂不考虑收购集团资产,预计公司2017-2019年的收入分别为370/382/405亿元,增速分别为11%、3%、6%;净利润为6.01/12.15/15.69亿元,对应EPS为0.26/0.52/0.67元。当前股价对应2017年估值40倍,备考估值约为25倍。维持买入-A评级,6个月目标价14.00元。

  风险提示:行业经营环境持续恶化;海外市场经营风险;盈利能力提升低于预期。


  龙净环保:期待阳光集团入主带来平台支持 买入评级
  安信证券
  中报业绩增长平稳:公司披露2017年中报,公司2017年上半年实现营业收入29.58亿元,同比增长0.95%;归母净利润2.26亿元,同比增长14.66%;扣非后归母净利润2.05亿元,同比增长17.89%。二季度,公司实现营业收入18.15亿元,同比增长1.4%;归母净利润1.42亿元,同比增长17.66%。公司中报业绩增长平稳。

  毛利率略有提升,费用控制得当,现金流待改善:公司上半年综合毛利率24.89%,同比增长1.49个百分点。上半年公司期间费用率维持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.52%、12.27%、0.36%,分别同比-0.09pct、+0.9pct、-0.1pct。公司经营性现金流净额-3.56亿元,同比下降51.3%,现金流存改善空间。

  各项业务全面开花,业务向非电领域积极拓展:上半年,电除尘业务方面,公司全力拓展国内新建和超低排放改造市场,取得一批大型改造项目。电袋业务领域,公司积极拓展以电袋为中心的尘硫一体和烟气环保岛项目,以圆管带式输送为主体的炉前环保岛新业务取得市场突破,有望添加业绩新增长动力。公司业务向非电领域积极拓展,公司干法脱硫业务逆势上扬,实现了从传统火电、钢铁到新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等非电领域的覆盖,新增合同大幅增长。公司脱硫业务积极拓展有色金属行业烟气治理市场,取得2个大型电解铝脱硫项目。西矿环保团队有针对性地展开对建材、冶金及中小锅炉项目的攻坚,市场拓展取得一定成效。公司电控团队上半年以高频电源和脉冲电源组合拓展除尘改造项目,盈利显著提升。公司海外业务方面,公司在一带一路、东南亚方面取得一定的项目突破。

  阳光集团入主,带来平台支持,强化公司实力:公司第一大股东为东正投资,持有公司17.17%股权。据公司6月1日公告,东正投资股东与阳光集团签署《股权收购协议》,东正投资第一大股东周苏华将其所持有的51%股权转让给阳光集团,2%股权转让给阳光集团子公司新阳光环保;东正投资其他5名股东持有的47%股权转让给新阳光环保,此次股权收购价款为36.71亿元。股份转让6月9日完成交割,龙净环保第一大股东仍为东正投资,阳光集团成为东正投资第一大股东,龙净环保实际控人由周苏华变为阳光集团实际控制人吴洁,阳光集团入主。根据《股权收购协议》,阳光集团及其实际控制人有意向在未来12个月继续增持公司股份金额不低于5亿元,不超过10亿元。阳光系公司以阳光金控为平台,旗下形成了地产、教育、物产、医疗、金融等多核心板块,综合性平台化布局。据公司公告,2016年阳光集团实现营业收入283.5亿元,同比下降7.2%;净利润4.63亿元,同比增长69.5%。阳光集团对龙净环保多年来的行业地位、品牌价值、技术研发实力和历史经营业绩高度认可,通过收购东正投资100%股权间接收购龙净环保,切入环保领域,综合平台进一步打造。阳光集团入主为公司发展带来平台支持,阳光金控旗下子公司业务有望与公司业务形成协同效应。公司7月15日公告,阳光集团通过委托设立2个信托计划增持公司2.83%股份,彰显阳光集团对公司发展信心。

  投资建议:公司为大气治理技术龙头,蓝天保卫战、京津冀大气污染防治行动不断推进,中央环保督查力度加大,催化相关大气治理需求,公司作为龙头,有望首先受益。公司业务向非电领域延伸,发展空间值得期待。


  圣农发展:完善产业链布局 买入评级
  安信证券
  事件:8月30日公司发布了发行股份购买资产事项审核结果暨公司股票复牌的公告:公司于8月30日收到中国证监会的通知,公司发行股份购买资产事项获得无条件通过。公司尚未收到中国证监会的正式核准文件,待公司收到中国证监会相关核准文件后将另行公告。

  我们的分析与判断:
  一、收购资产增厚业绩,完成养殖到食品加工产业一体化经营格局根据公司公告,公司已完成实施16年年度权益分派方案,本次发行的股份发行价格调整为15.71元人民币/股,公司就本次交易向圣农实业等8名交易对方共计发行128,580,517股A股股份,本次交易标的资产的交易作价为20.2亿元。圣农食品主要从事鸡肉制品加工,其所在行业位于圣农发展的下游。主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工,其产品销售至日本食品(根据公司公告,目前圣农食品的出口主要面向日本市场,2016年、2017年1-6月,公司向日本出口鸡肉制品销售收入分别为3.04亿元、1.70亿元,占主营业务收入的比例为20.59%、17.51%)、日本贸易、Crestrade等出口对象,肯德基、必胜客、麦当劳等大型餐饮连锁企业,沃尔玛、家乐福、永辉超市等商超,农贸批发市场以及食品加工厂等。本次交易完成后,上市公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道。本次交易完成后,上市公司将形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。

  圣农食品生产情况现有5个生产基地,年设计产能约16万吨。其中,食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号,主要生产出口类产品。此外,江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017年下半年将竣工投产,圣农食品产能届时将进一步提升至22万吨。

  圣农食品财务情况根据《业绩承诺与补偿协议》及相关的约定,本次交易的业绩补偿期为17/18/19年度。业绩补偿义务人承诺,标的资产对应的17/18/19年度扣非净利润分别不低于1.45/1.85/2.30亿元。根据公告15/16/17H1年圣农食品实现归母净利润分别为0.59/1.1/0.95亿元。并表后17年H1上市公司归母净利润为1.18亿,较并表前增幅560%。

  圣农食品17年全年有望实现快速增长,高增长得益于圣农食品大客户业务收入的快速增长,16年以来,圣农食品与百胜中国的业务往来有较大增长;同时,圣农食品成为麦当劳的供应商,销售收入进一步提升;圣农食品在餐饮渠道方面,亦取得较快发展,2016年度对上海工业对外贸易公司、深圳市锦城百味食品有限公司、福州沙拉斯食品有限公司、大娘水饺餐饮集团有限公司等主要客户的销售收入亦有所增长。


  格力电器:Q3亦可期 买入评级
  安信证券
  事件:格力电器公布2017半年报,2017H1实现总收入700.2亿元,YoY+40%;归母净利94.5亿元,YoY+48%。其中Q2单季实现收入399.9亿元,YoY+60%;归母净利54.4亿元,YoY+68%。业绩表现大超市场预期。下半年空调补库行情继续,我们认为公司全年的高增长确定性强,中长期亦不乏增长空间。

  Q2业绩增长超预期:根据公告,Q2单季归母净利润YoY+68%。作为空调行业龙头,上半年空调热销让市场给予公司较高的期许,但最终表现仍然远超市场预期,若无汇率波动影响增速会更高。同时我们注意到,2017H1扣非业绩YoY+28%,低于收入增速,分析其原因,主要来自非经常性损益中的远期外汇合约,本期收益1.2亿元,而上年同期该项为-13亿元。但上半年非经常性损益共4.5亿元,其中4.0亿元来自Q1,Q2单季度扣非业绩YoY+37%,增长仍然超预期。

  莫忧经营性现金流下降:上半年经营活动产生的现金流量净额36亿元,YoY-68%。

  我们看到公司上半年预付款35亿元,同比增加近14亿元;发放贷款及垫款净增加额同比多增近19亿元,皆是为下一步的经营活动作准备。支付其他与经营活动有关的现金也增加了,其中销售费用支付的现金同比增加近15亿元,YoY+63%;票据质押保证金净增加额同比多增14亿元。其实,格力的现金流入是有质量的。2017H1经营现金流入YoY+38%,其中Q2单季度YoY+39%,2017H1“销售收到现金/营业收入”76%,与去年同期77%的水平大致相当。根据产业在线数据,2017年7月格力空调总销量/内销量/出口量分别YoY+41%/+50%/+14%,在高基数上公司仍实现了较高增长。

  Q2很好,但判断新冷年走势更为重要:上一个冷年空调的旺销已成事实。根据产业在线数据,2017年1-7月空调行业内销出货量达5373万台,YoY+67%,只要接下来5个月平均每个月保持同比0增长,2017年的内销量就能达到近8200万台,YoY+36%。由此,很多投资者开始担心,上半年空调的热销会透支下半年或者是明年的需求,悲观者甚至会认为下半年和明年行业将会是负增长。我们认为,当前空调渠道库存仍处于低位,经销商补库存意愿强,且有滞后于预售的新房交付带来新增需求,下半年空调销量大概率超预期。中长期看,我们认为国内空调行业离天花板尚早,目前正处于保有量快速提升的阶段,我们测算空调内销基础需求在未来10年能够实现年均5%左右的复合增长,对于行业龙头,通过市场份额提升和价格提升,保持超越行业的稳健增长是可持续的。这也是我们看好格力中长期增长空间的理由(详见深度报告《掀开空调的天花板》)。

  投资建议:格力充分受益于空调行业的高景气度,较高的行业定价权和以变频空调为代表的产品结构升级也将提升盈利能力,相关多元化布局有望提供额外增长动力。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为3.45/4.00/4.55元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价48.29元,对应2017年14倍PE。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产下行超预期,汇率风险。

09.01 机构:下周具备布局潜力金股

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