新经典:深根细作内容产业 图书影视互动值得期待
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李典日期：2017-09-25
　　投资要点:
　　公司专注于文学、少儿等大众图书领域的内容策划,储备有丰富的版权资源,坚持实施精品化策略。目前拥有授权期内图书版权2,967项,与加西亚〃马尔克斯、黑柳彻子、村上春树、东野圭吾、余华、安妮宝贝等知名作家,以及博达、大苹果、卡门、讲谈社、大江社、东贩等版权代理机构保持良好的合作关系。《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《撒哈拉的故事》、《白夜行》等“畅销并且长销”的图书品种,已经具备了较高的市场地位和良好的口碑。

　　公司获取外部版权能力眼光独到,加之公司优秀的发行策划能力,构建核心竞争力。经过多年的经验积累,建立了一套市场化的选题决策和跟踪机制,在把握中国读者的阅读需求和市场特点基础上,进一步精准判断出选题的市场潜力。通过战略调整,主打自有版权的图书策划和发行,公司进一步整合优质资源,投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,优质内容的潜力持续释放。

　　稳步推进“图书影视互动”模式,深化文化产业布局。公司依托文学版权方面丰富的资源储备,公司引入影视行业资深人士为外部股东作为导演储备,并同时逐步进行影视剧版权储备,初步建立“图书影视互动”模式,未来公司影视业务这一块以稳定推进为主,并给公司带来利润增量。

　　盈利预测:我们预计公司2017-2019EPS分别为1.63/2.23/2.87,2017-2019PE为38/27/21,给予“增持”评级。

　　风险提示:公司人才流失,版权资源管理不及预期、影视业务推进不及预期,业务整合不及预期。


 

　　卫士通:网络安全国家旗舰 腾飞在即
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2017-09-25
　　网络空间成为新战场,卫士通作为中国网安上市平台持续整合打造完整产业链:美国网军不断升级,网络空间成为国家间新的战场,中国电科顺应时代潮流组建专业网络安全子集团,卫士通成为网安子集团的上市平台。此前集团已将三十所旗下的三家公司注入卫士通,为公司的战略整合指明发展方向。未来在电科集团资产证券化比例提升的趋势下,我们预计卫士通有望进一步通过整合完善产业链布局,打造网安旗舰上市平台。

　　安全服务模式转型大步推进,市场份额有望提升:大数据分析、云模式以及需求升级的三重推动,网安行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。目前国内央企有98家,假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年,则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企,则市场保守估计可达200亿。目前中国网安已签订远洋海运等标杆客户,全年有望突破10家。

　　电子政务内网需求有望拉动加密业务快速发展:国务院办公厅印发的《政务信息系统整合共享实施方案》提出2018年6月底前,实现国务院各部门整合后的政务系统统一接入国家数据共享交换平台。电子政务内网建设市场可达百亿级别,我们预计省级招标今年有望启动,涉密网对厂商资质要求较高,卫士通作为专业加密龙头有望获得较大份额。

　　安全手机标准已经立项,放量可期:8月底中国手机网络安全高峰论坛上,沈昌祥院士表示国家安全标准委已对安全手机标准立项,意在研究制定手机安全标准,其中将包括关键硬件、软件信息基础设施的网络安全防护能力,系统安全等级,APP权限限定等。如果标准出台进展顺利,公司的安全手机有望在明年开始放量。根据我们的推算,安全手机中加密部分每年潜在市场空间达百亿,卫士通作为央企竞争优势明显。推广初期假定每年100万人的推广速度,则核心加密部分有望为公司带来3.96亿收入。

　　维持“买入”评级:我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.05/3.00/4.18亿元,EPS分别为0.24/0.36/0.50元,对应91/61/44倍PE。公司近5年历史估值水平大部分处于78倍-140倍之间,目前处于历史估值中下水平,考虑到公司作为网安央企平台的地位,维持“买入”评级。

　　风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。


 

　　京蓝科技:中标17亿节水灌溉项目 框架协议落地进程加快
　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张红兵日期：2017-09-25
　　9月15日,公司下属公司京蓝沐禾作为联合体牵头方,与上善塑料、富涌谷资本中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目(PPP模式)社会资本方采购项目,项目估算总投资17.15亿元,实施节水灌溉总面积66.6万亩,特许经营期20年,建设期5年,投资收益率6.85%。

　　彰显示范作用,提升行业地位。该项目为国内首个全县域农业水利设施统一规划、统一实施、统一管护的现代智慧节水灌溉PPP项目,示范作用强,有助于提升公司在华北地区的影响力,将公司“建、管、服”一体化的节水灌溉项目理念进一步向全国推广。同时,该项目估计总投资达17.15亿元,金额巨大,有助于提升公司及下属公司在生态领域的竞争力。

　　框架协议落地,提升投资者信心。该项目为公司2016年8月签署的20亿框架协议转化而来。此次中标有助于加速巨鹿县框架协议项下相关项目的落地实施,并表明公司的框架协议正逐渐转化为订单,能够对公司业绩起到切实的支撑作用。

　　在手订单充沛保障业绩高增长。2016年以来,公司签订框架协议总计189.5亿元,目前呼伦 贝尔市、托克托县、威县、凉城县、巨鹿县的框架协议均已陆续转化为订单,总计49.7亿元。除框架协议项下合同,公司在手节水灌溉合同约6亿元,订单充沛,可保障未来业绩高增长。

　　盈利预测与估值。2016年公司通过收购节水灌溉龙头沐禾节水快速切入节水灌溉领域,2017年拟收购北方园林进一步完善“大生态”格局。同时,公司的清洁能源板块业务也取得了快速的发展。我们看好公司在节水灌溉领域的影响力及管理层的资本运作能力和执行力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.48元、0.72元和0.95元,分别对应29.4、19.8和15倍PE,首次覆盖,给予增持评级。


 

　　陕西煤业:秦川白马 一骑绝尘
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2017-09-25
　　姗姗来迟的动力煤白马:公司于2014年1月上市,为陕西省唯一煤炭上市平台。受益供给侧改革,2016年成功扭亏。2017年H1量价齐升,彰显动力煤白马本色。其中,公司2017H1实现归母净利54.73亿元(+2083.49%)。煤炭生产为公司最核心业务,分别占总收入和毛利的96%和98%。

　　未来动力煤行业或转化为公共事业:2017年煤炭供给侧改革基本完成,未来煤炭供需有望长期保持动态平衡。中长期价格或将围绕中枢波动,行业有望逐渐转型为准公共事业。2017年煤价中枢抬升,“淡季不淡”利好公司三季度业绩释放。

　　禀赋优越,规模效应凸显:陕西煤业业绩突出于同类公司,一方面,主业突出、禀赋优越。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨,在上市公司中均排第3位。公司现有并表产能为10025万吨/年(权益产能6472万吨/年),在上市公司中位居第2位。另一方面,成本优势凸显。煤炭开采成本很大程度上是由资源禀赋、地质条件等天然方面决定,公司优势突出不可复制。公司2017年上半年吨煤成本168.71元/吨,低成本加上大产量所带来的规模效应使得公司业绩弹性冠绝全行业。

　　减量置换规则落地,公司有望增产:公司是少有的未来产量具备增长的煤炭公司。供给侧改革背景下,行业新增产能被严格控制,公司通过减量置换,实现小保当一期1500万吨/年产能核准,投产后或将贡献12.87-15.84亿元归母净利。

　　陕煤化集团多元化发展为公司提供有力支撑:集团背景雄厚,业务覆盖广。除了集团内部产业链保证了对煤炭的需求外,集团还拥有丰富煤炭在建产能约2720万吨/年。为解决同业竞争限制,未来一旦矿井建设完成,具备条件时,注入可期。

　　运输桎梏疑无路,“铁路+管道”齐开花:陕西地区区位优势不足,以汽运为主的运输方式导致公司的销售半径受到明显限制。公司未来销售增长点或将在西南和华南地区,突破口为“蒙华”铁路投运。对比传统模式,蒙华铁路的开通有望节省12%-79%的运费,大大地降低了运输成本。此外,靖神铁路连通“蒙华”,未来有望打通公司矿区运输通道,进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道,由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题,有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。

　　投资建议:预计2017-2019年营收增速为78.6%/19.9%/6.2%,对应净利润111.46/122.64/128.29亿元。考虑未来动力煤将呈现公共事业特点,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。而未来小保当煤矿投产后,公司对于在建工程所投入的费用有望减少。考虑公司过往分红历史,未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估,具备修复预期。从估值的角度,考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势,应当给予一定溢价。维持买入-A投资评级,6个月目标价13元,对应12倍PE。

　　风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目建设不达预期。


 

　　智飞生物:首批4价HPV疫苗获通关单 距上市更进一步
　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅,魏巍日期：2017-09-25
　　首批Gardasil顺利入关,年末有望上市:
　　智飞生物独家代理的MSD4价HPV疫苗Gardasil于今年5月获得CFDA的上市批文。日前,智飞所订购的第一批疫苗已经完成北京药监局的通关备案,即将进入批签发申请。一般情况下,批签发耗时在3个月左右,如果顺利的话,Gardasil有望能够在年末上市。预计第一批疫苗的数量能够优先满足大型城市的需要。　
　　获批后,智飞即展开了Gardasil在各地的补标准备工作,目前河南、云南、重庆和黑龙江四省市已经中标,中标价格为798元/支,其他地区也在投标或准备投标阶段。待批签发完成可以正式销售时,预计能够完成大部分省市的招标工作。

　　存量市场巨大,18年翻倍级业绩可期:
　　Gardasil在国内获批的使用范围为20-45岁女性,主要针对存量市场。

　　而其竞品GSK的2价苗Cervarix适用范围为9-25岁女性,双方在市场分割上侧重点有所不同。

　　在今年7月Cervarix上市前国内的HPV疫苗一直处于空白状态,因此拥有较大的存量市场:仅考虑国内20-35岁女性人群,数量约1.6亿人,按5%的渗透率及798元*3支的价格保守估计接种人群,存量市场也在190亿元以上。

　　根据智飞与MSD的代理协议,前三年基础采购额为11.40、14.83和18.53亿元。据此估算,如果Gardasil能顺利于17年末上市,18年的销售额会在20亿元以上,贡献利润3-4亿元。考虑到智飞直销队伍的优势、HPV疫苗在国内的知名度及非一线城市赴港注射的不便,我们认为其实际销售额大概率会明显高于20亿元,有望帮助公司实现业绩翻倍。

　　国内优质二类苗龙头企业,重磅品种即将上市,维持“推荐”评级:公司是国内少数拥有强大研发能力的疫苗公司,其独家品种AC-Hib三联苗正在快速放量期,代理HPV疫苗有望年底上市,而其研究管线中,预防用微卡及配套试剂、肺炎及肺炎结合疫苗等众多品种分布于不同阶段,为其中长期发展带来保障。预计2017-2019年EPS为0.27、0.71/1.00元,维持“推荐”评级。


 

　　长白山:酒店温泉定位休闲度假游 大股东推进景区一体化
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2017-09-25
　　旅游客运为公司业绩砥柱,营业模式逐步向多元化发展。公司大股东为长白山开发建设(集团)有限责任公司,持股比例高达59.45%。目前公司营业收入主要依赖于旅游客运,2016年旅游客运收入为2.90亿元,占公司营业收入94.43%。公司营业收入和净利润主要来自第三季度,此状况主要是由旅游 行业的共性和公司地理位置的个性共同决定。随着公司募投项目酒店温泉开业,以及近期纳入的景区管理业务,公司业务逐步向多元化发展。

　　公司拥有长白山景区独家旅游客运运营权,地区大交通改善将提振客流。2010年公司取得了景区交通运营线路20年的经营权。由于长白山地势原因,景区内必须乘坐环保车,北区前往天池需要乘坐倒站车,因此公司主要客运乘坐率均在90%以上。核心景区外有出租车客运业务,长白山地区尚未形成统一的出租客运公司,基本为个体承包,出租车和私家车都禁止参与景区内的交通运营。外来车辆与公司在核心景区内不存在直接竞争,对公司主要业务不构成直接竞争。2016年旅游客运业务毛利率达53.17%,在温泉酒店业培育完全之前,该部分仍是公司最核心的利润来源,且紧密跟随景区游客量的增长而增长。

　　募投项目打造酒店温泉,打开休闲度假游市场。长白山温泉皇冠假日酒店位于长白山北景区老山门仅400米,仅需步行即可到达景区,区位优势明显。酒店与景区的相互协同作用可以得到较大发挥,一方面酒店得以利用区位优势,较大程度争取到景区游客提高入住率,另一方面酒店的便捷性提高了过夜游客的比例,利于增加景区综合性收入。酒店于2016年末开业,我们预计培育期大约持续1-2年,待酒店进入正常运营年份后,综合收入将达1亿元以上,其中客房收入占比85%左右,温泉及其他综合性服务收入占比约15%。

　　管委会支持景区发展,大股东推进景区一体化方案。公司实际控制人长白山管委会属正厅级,相较于其他景区机构来说,其管理权限更大。公司8月份公告全资子公司吉林天池管理咨询有限公司将对长白山景区内运营、服务进行委托管理,并对门票和托管业务收入按比例提成。长白山风景区不在风景名胜区范围内,因此不受制于《风景名胜区管理条例》对门票收入的规定,预计从2017年9月份起该部分将纳入上市公司体内,则每年可贡献约2500万元的利润(2017年仅并表后4个月)。

　　公司募投项目的温泉酒店定位休闲度假游,符合消费升级的大趋势,随着项目逐步走出培育期,将成为公司另一大业绩增长点。可比景区类公司当前2017-2019年平均PE为42/38/33倍,与其他传统自然景区相比:1、长白山的旅游市场接待量远未触及景区容量上限,随着大交通和配套设施的完善,将有更大的提升空间。2、公司坐拥的长白山风景区拥有优质的旅游属性,但不列属于风景名胜,资源开展上更加灵活。因此将享受更高的估值溢价。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.44元,(原盈利预测2017年EPS为0.54元),对应PE分别为51/39/32倍,维持“增持”评级。


 

　　三诺生物:再获5项医疗器械注册证 产品线进一步丰富
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙笑悦,李敬雷日期：2017-09-25
　　事件:
　　公司近日取得湖南省食品药品监督管理局颁发的五项《医疗器械注册证》,包括血糖测试条、β-羟丁酸测试条(电化学法)、便携式全自动生化分析仪、血糖血酮测试仪、便携式糖化血红蛋白分析仪。

　　点评:
　　1.年内公司获得多项除传统血糖仪产品以外的医疗器械产品注册证,进一步丰富公司产品梯队:今年以来,公司新获血糖血酮测试仪、便携式全自动生化分析仪、便携式糖化血红蛋白分析仪、尿微量白蛋白检测试剂盒(免疫层析法)、胱抑素C检测试剂盒(免疫层析法)、超敏C反应蛋白(hs-CRP)检测试剂盒(免疫层析法)的产品注册证,产品梯队丰富。

　　2.获批产品均为公司自主研发,多年研发投入见成效:上市以来,公司不断加大研发费用的投入,研发费用占从2012年3.3%提高到2016年6.5%,近三年研发费用的投入增长也在30%以上。

　　随着研发费用的投入,公司2016年的员工构成比例中,研发人员占17%,和刚上市时相比,研发人员增加了200人。

　　以上获批的产品均为公司自主研发,多年研发投入见成效,公司产品梯队不仅限于糖尿病领域,在糖尿病并发症领域和其他检测领域均有新布局。

　　3.新产品获批,有助于公司继续打开医院端市场销售:
　　从2015年开始,公司金系列血糖仪上市,产品进入医院渠道(金准、金智、安捷品牌);今年以来,公司新产品持续获批,未来主打基层医疗机构和床旁检测的产品线进一步丰富。

　　医院端进口替代有望复制OTC端的行业逻辑:目前OTC端的血糖仪销售已经实现了进口替代,但医院端国产企业进入时间不久,当前医院市场还是外资的强生、罗氏为主,国内品牌华广生技占据一席之地,但也处于进口替代的过程中。

　　2015年公司的“金系列”血糖仪产品进入医院。公司在医院端组建了100多人的销售团队,加大医院投入力度,造成当年销售费用率的大幅提高。

　　在医院市场开拓中,公司积极开发系列基于数据的传输技术的POCT产品:
　　微信血糖仪、GPRS/WIFI血糖仪、院内、院外血糖管理系统。

　　目前公司在血糖仪产品领域,形成了家用产品线和医用产品线两个销售渠道。

　　家用产品品牌包括安稳、安准、安易、金稳、亲智等品牌。

　　医用产品品牌包括金准、金智、安捷品牌,和家用产品相比准确度更高。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.1亿、3亿、3.8亿,维持“买入”评级。(不含PTS剩余股权收购贡献)。

　　风险提示。

　　股东减持风险,收购整合风险,财务成本风险。

　　由于实际控制人之一车宏莉女士,已于2015年提交辞职报告,不再担任公司其他任何职务。车女士减持完毕后仍有公司25%的股权,因而存在减持对股价的影响风险。


 

　　麦格米特:多样化产品布局 募投项目解决产能瓶颈
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,叶中正日期：2017-09-25
　　投资要点:
　　多样化产品布局,业绩持续增长:公司是国内知名的智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应商,形成了智能家电电控产品、工业电源及工业自动化产品三大系列产品,完成了多样化产品布局,构建了跨领域的生产经营模式。2017年上半年,公司实现营业收入63,091.65万元,同比增长23.74%;实现归母净利润4,641.40万元,同比增长7.51%。毛利率方面,公司2017H1毛利率为30.92%,在同行业中处于中游。随着产业政策的明晰,公司在新能源汽车方面的销售逐步显现,同时各项产品不断在新领域渗透和拓展,盈利能力有望提升。

　　下游市场前景良好,产品需求旺盛:公司下游领域较为广泛,涉及智能家电、医疗、通讯、电力、交通、智能家居、工业自动化、节能环保等行业。随着我国产品和消费市场的不断成熟,智能家居将进一步从概念层面向产品、应用等层面落地,智能家居市场得以快速发展,智能家电作为智能家居领域的重要组成部分,2015年我国主要智能家电的出货量达17,248.45万台,同比增长10.83%。其他下游 行业,如通信行业、医疗设备、LED显示等行业市场规模也呈现持续增长态势,下游市场前景良好,公司产品需求旺盛。

　　智能卫浴整机业务增长迅速,募投项目有望解决产能瓶颈:公司2015年通过控股怡和卫浴,新增智能卫浴整机产品,多样化产品布局进一步显现。其次,不惠达卫浴成立联合实验室,合作开发智能家居产品,有利于公司实现和扩大在智能家居领域的布局,扩大市场份额。在产能方面,公司自有产能不足,制约公司承接更多国内外一流客户订单,限制了公司的进一步发展。为满足下游需求的增长,公司募集资金49,026.95万元用二建设株洲基地事期建设项目、营销和服务平台建设项目和补充营运资金。项目建成后,新增产能1,082.50万台,新增北京、武汉、西安、成都和沈阳5个营销和技术服务中心,覆盖华北、华中、西北、西南和东北五大区域的营销和技术服务工作。截止2017年6月30日,公司已向株洲基地事期建设项目不营销和服务平台项目分别投入3,418.48、1,200.00万元。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.76、1.24和1.70元,净资产收益率分别为10.0%、14.0%和16.0%,给予“买入-B”建议,6个月目标价为48.5元,相当二2018年39倍的动态市盈率。

　　风险提示:技术更新风险;募投项目实施风险;毛利率下降风险。


 

　　重庆港九:子公司股权置换 剥离房地产业务聚焦主业
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：陈晓日期：2017-09-25
　　重庆港九(600279.SH)发布子公司股权置换公告。公司拟将持有的重庆港九波顿发展有限责任公司100%股权与重庆港务物流集团公司持有的重庆中理外轮理货有限责任公司84%股权及重庆久久物流有限责任公司6.4%的股权进行置换。

　　剥离房地产开发业务聚焦主业,物流贸易业务有望持续放量。

　　本次置入外理公司是重庆口岸唯一一家为航行于国际、国内航线船舶和外贸进出口货物提供公正理货的企业,主要负责重庆口岸的外贸进出口货物和集装箱理箱及装、拆箱理货业务,并接受委托开展对云南、贵州、四川境内的进出口集装箱装、拆箱理货业务。本次将外理公司置入公司,并将从事房地产开发业务的波顿公司置出,有利于公司更加专注主营业务的发展,可进一步巩固和完善公司港口功能布局,提升公司核心竞争力,将为公司长远发展带来积极影响。此外,通过此次股权置换后,久久物流将成为公司的全资子公司,公司上半年物流贸易业务好转,久久物流上半年实现净利润1,078.07万元,去年全年则为亏损301.08万元,盈利能力明显增强,未来有望持续放量。

　　盈利预测。

　　公司充分发挥集装箱适合多式联运的特点,生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.26元,维持“推荐”评级。


 

　　千禾味业:川渝第一酱油开启战狼之路的三重门
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-09-25
　　川渝调味品龙头,焦糖稳,调味猛。公司发家于焦糖色,01年开始涉足下游调味品,目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70%、30%。调味品:拥有“千禾”品牌,是国内“零添加”产品的开创者,从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年,在零添加领域具有绝对优势,品类以酱油、食醋、料酒为主,16年分别占调味品收入的72%、23%、5%;11-16年收入CAGR5分别为31%、21%、28%,调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色:以酿造焦糖色为主,经营稳定,其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。

　　自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一:区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80%,外部扩张空间巨大,自上而下有战略的稳步推进,增速高达70%+。逻辑二:品类扩张。酱油产品不断细化,在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油,同时,借助强势产品酱油开拓的渠道,公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三:净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点,受益于高端定位高定价,部分产品毛利率可达60%+,随着调味品体量的增加,公司盈利能力还将持续上行。我们认为,三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。

　　自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行,今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7%,酱醋行业分散,竞争格局稳定,龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显,酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势,公司的酱油产品主要定位中高端,产品设定有梯度、迭代升级,契合消费升级的趋势。

　　投资建议:我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿,增速31%/30%/32%;归母净利润1.56/2.48/3.78亿,增速56%/59%/52%;EPS0.49/0.77/1.18元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:食品安全风险;竞争加剧风险