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  • 12.06 私募内幕传闻泄密

  • 相关简介:云南旅游 :资产整合价值几何   投资要点:   华侨城将带来国企改革、业务整合广阔空间,维持增持评级。①华侨城即将成为公司实际控制人,我们预计其将带来千亿以上的资产整合可能空间、正向的员工激励预期,以及在旅游和地产业务上巨大的协同。②维持2016/17的EPS为0.20/0.25元,维持目标价15.6元,增持。   资产整合空间巨大:   世博集团旗下拥有会展、景区、酒店、旅行社、地产等诸多资产,是云南省目前资产规模最大、产业链最完整的旅游集团之一,账面资产规模5.6亿元,旗下拥有近30

  • 文章来源:股海网发布时间:2016-12-06浏览次数:下载次数:0收藏:

 云南旅游:资产整合价值几何

  投资要点:

  华侨城将带来国企改革、业务整合广阔空间,维持增持评级。①华侨城即将成为公司实际控制人,我们预计其将带来千亿以上的资产整合可能空间、正向的员工激励预期,以及在旅游和地产业务上巨大的协同。②维持2016/17的EPS为0.20/0.25元,维持目标价15.6元,增持。

  资产整合空间巨大:

  世博集团旗下拥有会展、景区、酒店、旅行社、地产等诸多资产,是云南省目前资产规模最大、产业链最完整的旅游集团之一,账面资产规模5.6亿元,旗下拥有近3000亩左右土地,重估价值空间巨大。

  华侨城入股使公司成为省内旅游资源整合平台的预期大幅提升。云南省共有5A级景区8个,目标到2020年,接待游客6亿人次,旅游总收入8500亿元,CAGR≥13%/21%,人均消费1700元;旅游增加值占全省GDP10%+。同属于省国资委的云旅投、云文投、云南城投等旗下均拥有诸多优质旅游资源。

  华侨城在云南省已签订合同中,直接投资合计约1600亿元,后续将会更多;基于项目整合统一发展和避免同业竞争的考虑,我们预计这些均有望在时机成熟时注入。

  2015年华侨城旅游综合业务收入约为123亿元,参考国外主题公园产品形式较为接近的六旗,其平均净利率约为10-15%,大致测算华侨城旅游业务净利约为15亿元。

  风险提示:本次国企改革尚未最终获批;改革、整合效果低于预期。(国泰君安)

  


  圆通速递:并购未成趋势不改求差异化竞争

  圆通终止重大资产重组、定增85亿用于网络建设并发布股权激励计划

  圆通速递于2016年12月2日晚发布多项公告,其中重点包括:1)终止收购全国排名前五快运企业的重大资产重组;2)拟定增不超过85亿用于转运仓储一体化建设、转运中心信息化自动化升级、航空运能提升、城市高频配送网络建设以及终端网点建设项目;3)发布针对核心人员的限制性股权激励计划;4)聘任原中外运高管为公司副总裁;5)发行不超过5亿元可转债。

  并购未成不改产业链延伸趋势

  圆通披露其尝试并购国内排名前五快运企业符合产业链竞争与并购大趋势。快递市场目前已经形成巨头鼎立态势,10月份CR8已经达到76.8,快递企业间网络和终端网点重叠情况突出,因此快递产业内并购协同效应小于快递与快运(零担、整车)企业,并且零担、整车行业市场集中度极低,整体市场空间更大、运作模式与快递接近的市场格局对于集中上市后获得融资渠道的快递企业具备较强的吸引力和显著的协同效应,将会是未来快递企业拓展收入空间,减少对电商件依赖的重要途径,本次收购虽然没有完成,但是未来类似并购将可能快速增加。快递企业的竞争也将从单一快递市场拓展至整个运输市场。

  巩固核心区域与网点,意图拓展客源

  本次定增不超过85亿项目符合市场此前对快递企业上市后加速固定资产投资的预期。其中,转运与仓储一体化建设项目计划总投资31.4亿新建升级11个综合枢纽中有8处位于华东和广东,属于快递量较大、竞争较为激烈的地区,可见其继续在补强电商件核心区域的竞争力。升级后的转运中心将更符合互联网零售、高端制造业等领域客户的需求,有利于改变目前传统电商小包裹占比过高的产品结构。此外,公司拟投入10.1亿用于在校园、社区、市场等区域自建终端网点,意图打造服务"最后100"米的终端服务生活圈,有效提升快递渗透率和服务能力的同时提升品牌形象。

  高端航空件稳步推进,差异化或成重要胜负手

  公司拟投资14.6亿元采购13架全货机,分别于2017/18/19年采购6/4/3架。作为重度依赖电商的通达系中唯一发展自有航空公司的快递企业,圆通通过稳健投资硬件和引进人才,有望在立足高端的顺丰与通达系中间获得差异化发展空间,有望依托强大的股东背景和较为独特的定位成为行业真正领军企业。

  股权激励行权条件部分较宽松

  公司股权激励以2015年归母净利为基准,两期解锁条件为2017年业绩较2015增长不低于100%,2018年净利润较2015年净利润增长不低于200%,即分别为14.34亿和21.51亿元,显著高于其借壳业绩承诺13.33亿元和15.53亿元。根据我们预测,公司2016-2018归母净利分别为13.78亿元、18.16亿元和22.5亿元,完成2017年业绩部分行权条件难度较低,而第二期行权条件需要公司保持目前良好发展势头。

  风险提示:电商增速显著放缓,行业开始价格战,竞争急剧恶化(华泰证券

  


  天音控股:内生外延两面开花基本面迎来改善

  投资要点:

  三四季度基本面迎改善,内生效率改进与外延投资两面开花。公司三四季度基本面趋于好转,公司今年前三季度净利润6137万元,同比增长143.13%。预计全年净利润1.1-1.6亿元,同比扭亏程度进一步扩大。扭亏原因主要为公司在内生效率改进与外延投资两端齐发力,不断优化及盘活资产结构、整合战略资源、分销业务新品带动销售提升、强化营运效率降低运营成本等。

  深投控拟受让13.76%股权成公司第一大股东,交易事宜顺利推进。公司11月24日公告,公司原最大股东中国新闻发展深圳有限公司将其所持有的天音控股13.76%股权转让给深圳市投资控股有限公司,受让金额合计为180000万元。受让方国有独资企业深投控成为第一大股东将进一步加强公司国资股东背景,有助于稳定公司目前无控股股东情况下的股权结构和公司治理。

  子公司天音通信参与土地竞拍。11月28日公司公告子公司天音通信将参与深圳市南山区深圳湾超级总部基地挂牌出让竞拍,土地面积15539.46平方米,挂牌起始价人民币189,100万元,主要用作公司办公培训场所。此次土地竞拍若成功将有助提升公司工作效率和形象,进一步减少运营成本。

  投资入股魅族布局产业链上游,分销业务协同效应可期。四季度以来公司积极开展投资促进外延发展合作。公司10月21日公告,公司将向魅族投资2亿元以获得其0.655%的股份。此次投资魅族将有利于公司手机分销业务稳定上游货源,增强与重要手机厂商的战略合作关系,利用双方各自优势,发挥协同效应,探索多元化的商业机会。另,公司拟筹划发行股份购买深圳市天富锦创业投资有限责任公司持有的天音通信剩余30%股权事宜也处于推进过程中,成功后将增强公司与股东、子公司之间的利益关联和一致性,提高公司整体向心力和运营效率。

  盈利预测与估值。公司主打"一网一平台"战略,通过"1+N"的业务布局,"云-管-端"的业务模式,打造成集手机分销、移动互联网、移动转售和彩票业务为一体的集团化公司。未来看点:(1)手机分销传统主业结构性调整改善预期强烈,移动互联网、移动转售等业务稳步发展,盈利能力逐渐增强;(2)公司通过收购稀缺优质标的掌信彩通、设立天联彩彩票产业投资平台进行全产业链布局,未来有望借力政策春风率先受益,迎来新的利润增长点。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.18元、0.38元和0.46元,给予2016年动态PE 75倍,6个月目标价13.50元,给予"买入"评级。

  风险提示:互联网彩票政策重启慢于预期的风险;宏观经济下行影响分销业务收入的风险。(海通证券

  


  骆驼股份:锂电池后来居上

  本报告导读:

  新能源物流车开始进入推广目录,新能源汽车行业政策进入落地期,公司动力锂电池开始批量出货,扭转市场预期,带动2017年20%左右利润增长。

  投资要点:

  维持"增持"评级。市场对公司锂电池业务预期极低,而公司动力锂电池借后发优势,技术上能量密度显著领先对手,随着物流车进入第四批新能源汽车目录(补贴标准没有降),公司通过与凯马汽车、东风汽车、南京金龙等的合作,预计12月开始大批量供货,融资租赁业务和锂电池资产开始贡献利润,显著提升市场对公司锂电池业务的盈利预期和估值。维持2016/17年EPS 0.72/1.02元的预测,根据锂电池相关公司估值(澳洋顺昌东方精工),给予其2017年30倍PE,维持目标价30.6元。

  市场认为公司锂电池业务起步晚竞争力弱,我们认为凭借上市公司的资金优势、客户优势和后发技术优势,公司将成为主流锂电池供应商。目前锂电池行业尚不成熟,先进入者的领先优势并不明显,锂电池的技术路线还在不断变化中,公司在锂电池领域投资近10亿元,凭借在铅酸电池领域的成功经验,有望实现超越式发展。

  公司磷酸铁锂与三元电池能量密度均可达到最高补贴系数,大客户订单储备充足。预计公司12月开始大批量供货,2017年将满产。

  催化剂:锂电池量产、客户订单公布、行业补贴政策公布。

  风险提示:行业增速下滑,新产品拓展不及预期(国泰君安)

  


  蓝色光标:依托"客户+技术+资源"打造新型智能数字营销集团

  投资要点:

  客户+技术+资源,三大板块构建新型智能营销集团。蓝色光标最早成立于1996年,于2010年2月26日在深交所创业板上市。公司上市前主要以公关业务为主,2010年上市后,公司通过多次收购并购,开启多元化业务布局。目前,公司旗下拥有蓝色光标数字营销机构、蓝色光标电子商务、智扬公关、博思瀚扬、思恩客广告、精准阳光、今久广告、博杰传媒、蓝色天幕、蓝色方略等众多本土业务品牌,以及香港Metta广告、We Are Social、FuseProject、Vision7及Huntsworth等海外业务品牌。公司布局客户类、技术类和资源类三大业务板块,努力打造新型智能营销集团。

  客户类业务:多年深耕客户资源积累深厚国际并购反哺国内业务深度发展。客户类业务方面,主要包括公司上市前最原始的公关业务、SNK(北京思恩客广告),以及蓝色方略(Blue Stratege)等部分,公司经过20多年的发展,在行业内拥有较深的客户积累,我们预计未来这一板块将保持较为稳健的增速增长。公司擅长全案,能够根据客户的需求,进行不同广告渠道投放资源的合理分配。除此以外,公司在海外的并购也会反哺国内业务向深度发展,公司通过收购Citizen Relations,可以直接获得宝洁等大客户资源。目前公司跨国企业在公司的客户份额占比已经超过了50%。

  技术类业务:精准投放有效提升公司利润率技术板块助力公司高速增长。公司的技术和成长业务主要依托于去年完成收购的多盟和亿动,主要进行大数据分析和程序化购买。公司的大数据分析,可以跳脱传统的媒介代理运营思维,帮助公司进行广告的精准投放和实时竞价交易。目前公司在移动互联网程序化购买、电商、CRM等领域都有布局。我们预计该板块将成为公司未来高速增长的又一引擎。

  资源成熟类业务:广告投放从中央电视台扩展至地方台,未来平稳增长。在资源成熟类业务方面,公司主要是依托于博杰传媒来完成电视等传统媒体的广告投放。过去公司电视广告的投放主要集中在CCTV3、CCTV6等中央频道,未来公司也会积极向各省市地方电视台进行扩展。今年公司即帮助比亚迪完成了北京卫视播放的综艺节目《盖世英雄》的独家冠名。该板块虽然整体毛利率不高,但营收规模较大,是公司业务组成的重要部分。我们预计公司将在维持传统资源的基础上,持续关注新资源,保证该板块的平稳增速增长。

  盈利预测:我们预计公司客户类业务未来将保持20%左右增速增长,技术类业务将保持50%左右增速增长,资源成熟类业务将保持10%左右增速增长,公司整体增速将达到30%左右。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39、0.55、0.76元。参考同行业的省广股份利欧股份、印纪传媒、思美传媒、2016年一致PE预期为27-56倍,我们给予公司2016年35倍估值,目标价格13.65元。给予买入评级。

  风险提示:并购重组风险;业务扩展带来的管理风险;市场竞争加剧风险

12.06 私募内幕传闻泄密

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