宝莱特：业绩高速增长，血透板块布局完善

　　上海证券

　　业绩高速增长， 毛利率稳定，期间费用率控制良好

　　公司2016年实现营业收入5.94亿元，同比增长56.19%；实现归属母公司净利润6714万元，同比增长180.71%%，业绩高速增长，两大业务板块均保持较好增长态势，其中健康监测板块同比增长23.42%，血透板块同比增长84.92%。 公司2016年销售毛利率为40.49%，较去年同期上升1.18个百分点， 期间费用率25.20%，较去年同期下降3.78个百分点， 毛利率稳定，期间费用率控制良好。

　　健康监测板块市场推广取得成效， 业绩恢复增长

　　2016年， 公司健康监测板块共实现销售收入21,906.37万元，较上年同期增长23.42%， 主要归功于上半年公司持续加大国内国际市场的推广力度。 在国内市场方面， 公司重新对监护产品进行梳理，按高中低端重新对产品进行定位，并以此来重新细分确定相应的产品经销商。在国外市场方面，公司针对欧洲等原主要出口地区经济下滑、采购力下降等实际情况，积极寻找新的业务增长点，加大了在非洲等经济欠发达地区的销售力度。 另外，在新产品研发方面， 2016年公司完成了多款多参数监护仪、掌式监护仪、生命体征检测仪、超声多普勒胎心仪、蓝牙体温贴等新产品的研发，相继推出了智能电子血压计、超声多普勒胎心仪、便携式12道心电图机等新产品，加快建立公司对慢性病医疗监测领域的产品线，完善了公司监护业务领域的战略布局。血透板块高速增长，全产业链布局完善

　　2016年公司血透板块实现销售收入37,046.05万元，较上年同期增长84.92%， 占营业收入比例已达62.33%， 血透业务已进入收获期， 预计未来占比将进一步扩大，成为公司最主要的收入和利润来源。上游产品方面， 公司完成了透析管路和针的注册工作，成为国内极少数同时取得血液透析设备和耗材三类医疗器械注册证的公司，拥有血液透析设备(机)、透析粉/透析液、消毒液、血透管路和针等血液透析产品； 中游销售渠道建设方面， 公司与各地优质渠道商合作分别成立申宝医疗、宝瑞医疗和深圳宝原，快速进入上海、贵州、广东地区的血透市场； 下游肾科医疗服务领域， 清远康华医院、同泰医院相继落地。公司血透板块全产业布局基本完善。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点： 整合风险； 行业政策风险；市场竞争风险。

　　投资建议

　　未来六个月， 维持“谨慎增持” 评级预计17、 18年实现EPS为0.62、 0.84元，以4月20日收盘价27.23元计算，动态PE分别为43.99倍和32.47倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为46.53倍和36.16倍。公司目前的估值接近于医疗器械行业的平均值。

　　公司看准国内血透市场的大好发展前景适时切入，已形成“产品+渠道+服务”的覆盖血透市场全产业链的业务体系，产品线齐全，拥有多项产品注册证，全国布局基本完善，业绩进入收获期；原有监护产品业务在调整市场推广策略和新产品开发等作用下也取得较大幅度增长， 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“ 谨慎增持” 评级。

　　平安银行：负债成本上升显著，不良率持平

　　东莞证券

　　事件： 平安银行率先公布2017年一季报， 公司2017年1-3月实现营业收入277.12亿元人民币， 同比增长0.65%；净利润62.14亿元，同比增长2.1%，每股盈利0.31元；年化加权平均净资产收益率为12.35%。报告期末，公司不良贷款率为1.74%、 与上年末持平，贷款拨备覆盖率为163.32%、 较上年末略有上升。

　　点评：

　　规模平稳增长， 新增贷款以个贷为主。公司资产总额 30,061.95 亿元，较上年末增长 1.79%；吸收存款余额 19,120.82亿元，较上年末基本持平。发放贷款和垫款总额(含贴现) 15,481.62 亿元，较上年末增幅 4.90%。 其中新增人民币贷款中个贷占比超过 70%

　　负债端成本上升显着，导致净息差、净利差环比下降。 报告期内净利差2.53%、净息差2.37%，环比下降20BP、 19BP。从细分项看， 贷款收益率略有下降，但债券投资、票据等收益率均在上升，生息资产收益率上升10BP。但负债端成本上升显着， 存款成本上升3BP，发行债券从3.24%升至3.78%，同业业务从2.31%大幅升至3.12%，计息负债总成本从2.02%上升至2.32%，上升幅度达到30BP。

　　零售业务表现。 零售业务客户资产达 9,063.86 亿元，较上年末增幅13.64%，零售客户数 4,369.35 万户，较上年末增长 7.96%，零售业务不良率稳中有降，其中个人贷款不良率 1.44%， 较上年末下降0.13 个百分点。在服务方面，大数据精准把握客户需求，“ SAT+智能网点”提供智能化无缝体验，在产品方面，将新增信贷资源重点向零售倾斜，大力发展信用卡及消费金融业务， 升级财富管理，构建一站式零售综合金融服务。

　　不良率与上年末持平，不良生成率有所下降。 一季度公司计提的贷款减值损失121.91 亿元、同比增幅 28.87%； 报告期末贷款减值准备余额为 439.78 亿元，较上年末增幅 10.13%；拨贷比为 2.84%，较上年末上升 0.13 个百分点；拨备覆盖率为 163.32%，较上年末增加7.95 个百分点；不良贷款率为 1.74%，与上年末持平。

　　投资建议： 虽然公司2016年末高层更换，但公司整体战略方向基本不变，确定以零售银行、轻型银行为转型方向。当前公司交易于6.15/5.93倍17/18PE、 0.68/0.61倍17/18PB， 估值水平低于同业，维持谨慎推荐评级。

　　亨通光电：业务多面开花，一季度业绩保持高增态势

　　东莞证券

　　事件： 公司4月23日披露2016年报， 实现营业收入193.01亿元，同比增长42.30%；归属净利润13.16亿元， 同比增长129.81%，同时向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税)。 此外， 公司预计2017年第一季度实现归属净利润为2.30—2.87亿元，较上年同期增长100%—150%。

　　点评：

　　一季度业绩保持高增态势。 公司 2016 年归属净利润同比增长 129.81%，处于前次业绩预告的增速 120%—170%的指引区间。 同时公司预计第一季度归属净利润同期增长 100%-150%，保持高增态势， 得益于公司光通信网络产品利润保持持续大幅增长；另一方面，公司国际化战略推动及并购企业整合协同成效显着， EPC 业务、海外收入等同比大幅增加。

　　受益行业景气， 光通信产量、销量创历史新高： 2016年公司光通信业务实现营业收入59.82亿元，同比增长26.55%；实现毛利率38.95%，同比增长3.47个百分点。 2016年产量、销量创历史新高。 在2016年在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三，比2015年排名前进一位。

　　电力产品结构调整初见成效： 2016年公司电力电缆业务实现营业收入58.35亿元，同比增长40.54%；实现毛利率12.57%，与去年基本持平。公司持续调整电力电缆产品结构，特种导线收入稳步增长，已占公司总收入的8.38%。 2016年公司电力电缆、装备电缆进入省网集采排名前三，特种导线进入行业前五。

　　海外市场拓展持续： 2016年公司加快与电信国脉、万山电力融合， EPC工程业务收入超过20亿元，同比增长300%， 同时海外EPC获得突破。海外市场拓展持续， 公司并购的印尼Voksel、南非Aberdare等公司2016年先后完成股权交割，初步形成了沿着一带一路的产业布局。 2016年公司海外收入19.3亿元，同比增长111%。

　　定增延伸产业链： 公司拟定增募资30.65亿元于2017年1月获得中国证监会审核通过。 用于海底光电复合缆扩能、 新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。

　　海洋工程、新能源汽车线控产品有望成为新增长点： 2016年，公司海洋电力通信产品与系统集成业务实现营业收入4.1亿元，同比增长44.52%；新能源汽车线控产品业务实现营业收入1.44亿元，同比增长106.87%。

　　智慧社区、大数据及新能源汽车充电服务业务发展势头良好： 2016年公司网络安全及大数据应用业务实现营业收入9202.8万元， 同比增长298.42%；收购西安景兆智慧社区项目于2017年初完成收购；新能源汽车充电获得苏州吴江区新能源汽车充电服务经营权，开始提供充电服务。

　　盈利预测与投资建议。 预计17-18年的EPS分别为1.60/1.88元，对应PE为16/14倍。 维持“ 谨慎推荐” 评级。

　　风险提示。 招标不及预期； 新业务推进不及预期； 原材料价格波动。

　　海康威视：安防主业稳增长，创新业务、海外市场业绩亮眼

　　中航证券

　　2016 年，公司实现营业收入 319.24 亿元，同比增长 26.32%；归属上市公司股东的净利润 74.22 亿元，同比增长 26.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 72.71 亿元，同比增长 29.72%， 基本每股收益 1.23 元，同比增长 25.59%。

　　安防主业稳增长，研发高投入夯实基础。 安防业务是公司的核心业务和传统主业， 公司多年来在公安、金融、交通等重要行业深耕， 牢固占据安防行业龙头地位。 公司业绩驱动因素主要来自行业增长和技术拓展两方面， 随着安防问题日益受到重视， 需求稳定增加； 同时公司在云计算、大数据、人工智能、生物识别等技术上取得进一步突破，为公司产品性能提升、升级换代提供有力支撑。 2016 年公司整体毛利率为 41.58%，与上年同期相比提高 1.48%，盈利能力不断提升。 公司在研发方面保持高投入， 2016 年研发投入 24.33 亿元， 占销售额的比例为 7.62%； 研发人员为 9366 人， 占比高达 46.8%， 继续保持业内最大的研发投入规模。去年公司新增专利申请 907 件，新增软件着作权 124 份，业内领先研发实力为公司产品和行业解决方案获取市场提供有力保证。

　　可视化业务稳步推进， 创新业务爆发性增长。 公司在安防基础上开拓可视化管理业务， 将用户的安防需求与管理需求相结合推出解决方案， 探索城市消防可视化管理、农产品全程可视化溯源、建筑工程可视化监管、酒店可视化综合管理、金融可视化等业务领域。 另一方面， 公司首次单独披露创新业务业绩， 包括互联网视频(民用安防)、 机器人、汽车电子三大部分， 2016 年实现营收 6.48 亿元，同比增长 191.83%， 占总营收比重从 0.88%上升到 2.03%。 公司 2013 年开始深度学习的技术布局，2014 年正式成立海康威视研究院，专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。 我们认为公司在安防领域所积累的技术和经验能运用到创新业务当中， 公司 AI+生态圈已初现雏形。

　　海外市场亮眼， 持续稳健拓展。 得益于过去几年海外渠道的布局,同时过去一年国际局势较为动荡,公司海外业务继续高增长， 2016 年实现营收 93.60 亿元，同比增长 40.62%， 占总营收比重约为 29.32%。 2016 年公司收购了英国报警公司 SHL， 进一步补充报警业务产品线，同时在土耳其等国新设子公司、 办事处等机构， 海外销售网络进一步完善。 基于未来国际形势和公司战略的判断， 我们认为公司海外业务营收占比将进一步提高

　　盈利预测与投资评级： 估值方面，我们预测公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.456 元、 1.707 元、1.999 元，对应的 PE 为 22.39 倍、 19.10 倍、 16.31 倍。近年来随着国内外安全问题日益严峻，公司作为安防龙头业绩持续高增长，同时在创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性，我们判断这两项业务能为公司业绩带来较大贡献。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期

　　光线传媒：民营电影龙头，2Q电影票房景气回暖可期

　　群益证券

　　结论与建议：公司2016 年实现营收17.31 亿元，YOY 增13.66%，净利润7.41 亿元，YOY 增84.27%，业绩表现符合预期。稍早前公司发布1Q 业绩预告，净利润YOY下降5.95%-20.06%。行业景气不佳，公司营收仍实现增长实属不易，但因电影项目成本增加较快，导致净利润同比出现下降。

　　公司在做大电影主业的同时，积极开展战略投资和布局，完善影视娱乐全产业链布局。2Q 国内电影市场有望触底回暖，公司年内还有10 多部影片计划上映，在电影出品量和总票房上有望继续保持领先，预计全年业绩有望稳定增长。我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2018 年实现净利润8.39亿元和10.18 亿元，YOY+13%和21%，EPS 为0.29 元和0.35 元。当前股价对应18 年P/E 为24.7 倍，维持“买入”投资建议。

　　2016 年净利增84%：公司2016 年实现营收17.31 亿元，YOY 增13.66%，净利润7.41 亿元，YOY 增84.27%，业绩表现符合预期。公司业绩大幅增长的主要原因是：电影毛利大幅增长；电视剧和网络剧收入和毛利同比大幅增长；合幷齐聚科技报表，直播和其他业务收入和毛利大幅增加，以及出售部分天神娱乐股份使得投资收益同比大增。扣除投资收益等非经常性损益影响，公司16 年净利润5.19 亿元，YOY 增43.11%。公司利润分配预案为每10 股派0.40 元。

　　电影收入微降5.84%，毛利率升至54.6%：公司2016 年总票房64.2 亿元，较15 年的55.76 亿元增15%，出品量和总票房均位列民营公司第一。确认电影和衍生品收入12.34 亿元，YOY 降5.84%。由于电影投资成本同比有较大幅度减少，使得电影票房毛利率大幅提升12.95 个百分点至54.60%。今年除了已上映的《大闹天竺》和《嫌疑人X 的献身》外，还有《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》等近10 部影片计划在年内上映,此外，还有5 部确定参与的影片在洽谈。同时，公司计划启动或制作的电影项目超过20 部，其中不乏《少林寺》、《笑傲江湖》等超级IP。2Q国内电影市场有望触底回暖，预计公司将在电影出品量和总票房上继续保持领先。

　　电视剧收入大幅增长：2016 年公司电视剧收入1.35 亿元，YOY 增101.8%。确认了《诛仙青云志》、《嘿，孩子》等和网络剧《识汝不识丁》的发行收入，电视剧和网络剧收入同比大幅增长。2017 年公司计划制作《笑傲江湖》、《星辰变》、《我欲封天》等项目。

　　新增视频直播收入：公司2016 年游戏及其他业务收入1.11 亿元，YOY降2348%，主要是公司电视栏目业务调整，导致该项收入大幅减少。此外，公司增持浙江齐聚科技股权至63.21%合幷报表，2016 新增视频直播收入2.51 亿元。视频直播业务的增加，使得公司的内容矩阵进一步丰富和完善。

　　1Q17 预减5.95%-20.06%：公司预告一季度净利润约为1.7 亿元-2.0 亿元，YOY 下降5.95%-20.06%，去年同期约为2.13 亿元。一季度，公司电影收入同比有所增加，但电影项目成本增加较快；电视剧收入实现较大幅度增长；以及新增直播收入。在行业景气不佳的大环境下，公司仍能实现营收增长实属不易。但由于去年同期《美人鱼》带来较多利润，导致1Q 业绩同比出现衰退。

　　盈利预测：我们预计2017-2018 年实现8.39 亿元和10.18 亿元，YOY+13%和21%，EPS 为0.29 元和0.35 元。

　　风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。