基金三季报显示，化工、电子、消费、金融、制造业等板块颇受基金青睐；与此同时，国家队基金却对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作，证金公司更是连续6季度减持贵州茅台。此外，上周北上资金也集中出售贵州茅台、中国平安、伊利股份等基金三季度热门重仓个股。分析人士认为，该趋势在一定程度上体现了资金的“恐高”情绪；另一方面也表明机构普遍认可在结构性行情下，前期涨幅相对较低的板块或已具备轮动机会。

　　国家队基金逢高减持

　　日前基金三季报相继披露完毕，浮出水面的五只“国家队”基金投资路线图颇耐人寻味。相较二季度，五只基金均降低了权益类资产的投资占比，从历史仓位数据看，目前5只“国家队”基金的权益投资占基金总资产的比例皆处在成立以来的较低水平，在一众高位持仓的权益类基金中相当显眼。

　　此外，三季报数据还显示，国家队基金正在对重仓持有的价值股实施减仓操作，事实上，包括家电、消费、银行、保险等板块在内的重仓白马股正是三季度国家队基金收益的重要来源。以减仓幅度最大的嘉实新机遇为例，该基金对持有的格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等皆实施了减仓操作，减仓幅度在20%-40%之间。同时，相较二季度，贵州茅台、康得新、青岛海尔退出嘉实新机遇十大重仓股名单。

　　同样的现象也出现在其他国家队基金的仓位变化上，经中国证券报记者统计，三季度国家队基金不约而同地降低了银行、家电、消费等板块的配置，新进了不少电子白马股，如农业银行、中国建筑退出华夏新经济十大重仓股，取而代之的是“新宠”三安光电和欧菲光。

　　另一方面，根据上市公司三季报，证金公司三季度进行了较多减持，其中贵州茅台、平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等今年以来涨势喜人的个股均在减仓名列。尤其值得注意的是，超级牛股贵州茅台已经连续六个季度遭到证金公司的减持，据统计，截至2017年9月末，证金公司持仓贵州茅台约1962万股，相较今年年初的2948万股减少了约三分之一。

　　北上资金频减仓

　　根据东方财富Choice数据，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过一亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。

　　经过对比发现，最近两个交易日，沪港通、深港通十大成交股排行榜共有14只个股净买额为负，其中中国平安、贵州茅台、万科A三只个股连续两个交易呈现北上资金净流出，贵州茅台、中国平安累计净买额分别减少了8.45亿元和6.86亿元。

　　根据天相数据统计，上述14只个股中，共有9只股票位列三季报公募基金前五十重仓股，中国平安、贵州茅台、伊利股份更是位列三季度持股公募基金个数排名的前三甲；其余5只个股中的洋河股份、京东方A也出现在三季报公募基金增持前五十个股名单中。换言之，三季度被公募基金集中看好重仓的个股们，近期正在被沪港通、深港通资金大笔卖出。

　　事实上，本周一，伴随着机构大笔资金的高位撤出，贵州茅台成交额高达51亿元，表现出明显的机构抛售现象，上涨势如破竹的贵州茅台也终于迎来了今年的单日最大跌幅4.24%，总市值跌破8000亿元。与此同时，招商银行、浦发银行、五粮液也遭遇了机构抛售导致股价下跌。有分析人士称，上周五金融和酿酒板块拉升指数，市场陷入只赚指数不赚钱的境地，使得市场情绪趋于谨慎，此前的大蓝筹行情或将告一段落。

　　布局滞涨板块

　　对于三季度绩优基金重仓股，机构投资者的态度似乎正在发生着变化。业内人士分析，不管是国家队基金的逢高减持，还是北上资金的集中出逃，似乎都在暗示着同一个问题，面对今年结构性行情下的个股大涨，机构投资者逐渐产生了恐高情绪，不约而同地开始转向谨慎策略，并尝试寻找新的掘金地。

　　以酿酒板块为例，根据数据统计，今年以来中证酒指数整体上涨41.06%，招商中证白酒B和鹏华中证酒B更是分别凭借166.87%和94.58%的涨幅，成为今年以来市场上业绩最好的两只公募基金。然而在板块大涨之后，机构不仅对贵州茅台的投资偏好有所减少，同时对于五粮液等酿酒主题个股也一改之前大举增持的豪气。

　　某私募人士认为，按照历史经验，在单个板块经历大涨之后，短期出现区间整固的概率较大，谨慎的投资者很可能会选择布局前期滞涨的主题，锚定更加确定性的投资机会。

　　根据Choice数据，北上资金在减仓近期加速上涨的食品饮料、电子龙头股的同时，加码布局了同样处于上行期，然而涨势相对和缓的家电、交运等板块。分析人士称，港资近期调仓动作频频，一方面体现出北上资金看好消费类板块短期的趋势性行情延续，另一方面则体现出，资金认可前期涨幅相对较低的板块已具备轮动机会，家用电器等板块龙头股正在受到机构的普遍看好。

　　华创证券认为，对于当前A股的收益风险比不宜乐观，配置上应立足于性价比和确定性，建议围绕业绩增长稳定度、PPI-CPI剪刀差收敛以及估值合理的低位滞涨板块进行选取。行业配置方面，继续看好消费以及高端制造，具体包括新能源汽车产业链、高铁、OLED、芯片、半导体、5G、环保设备等领域。

　　东莞证券指出，预计市场短线可能震荡整固，但中期不改震荡攀升格局。操作上建议把握板块轮动机会，重点关注金融、医药、先进制造、环保、电子、国企改革等板块。