丁宁

　　随着2014年8月份的到来，A股大部分上市公司的业绩预告或公告均已发布。作为家庭私募的操盘手，笔者也根据业绩公告进行了细微的调仓换股。截至2014年8月1日，笔者的家庭私募刚好取得了10%的半年收益。相比上证指数3.3%的半年收益，业绩表现整整达到了3倍。那么，如何在不确定的股市当中获得相对稳定的收益呢？笔者的一些经验分享也许会给广大读者带来一些帮助。

　　上半年的A股市场可以用孱弱不堪来形容。因此，为了对冲A股风险，笔者曾经把接近1/3的仓位都投资于QDII指数基金。值得庆幸的是，上半年的纳斯达克指数和香港恒生指数均大幅跌破过120日均线。根据高抛低吸的原则，笔者在低位大量买入了这两种QDII指数基金。值得一提的是，香港恒生指数的安全边际非常不错。就以本文截稿之日为例，其市净率还不到1.5倍，仅比上证综指的1.4倍市净率略高一点。相比牛市里动辄3倍的市净率来说，香港恒生指数的估值还不到牛市时的一半。

　　相对来说，上半年的A股市场虽然并不给力，但沪港通制度的逐步推行，却着实给价值投资带来了更多的生存空间。虽然笔者并没有条件投资H股，所以也无法针对AH溢价股进行A股卖空、H股买多的对冲操作，但却可根据2014年的一季报，大量买入业绩符合预期或超出预期的AH折价股。这样一来，这些AH折价股便会出现双重利好。第一重就是业绩向好带来的股价上涨，第二重则是AH股折价带来的估值修复，从而实现事半功倍的投资效果，甚至有可能会比AH溢价股对冲套利的投资收益更为丰厚。就本文截稿之日来看，笔者的很多投资标的均出现了10%以上的涨幅，少数投资标的甚至超过了20%的涨幅，但AH股折价率却仍然维持在与年初相仿的10%—25%之间。如此看来，上述AH折价股的上涨普遍都来自于业绩推动，而并非是跨市场的估值修复。预计这种情况只有在沪港通正式开通之后才能所有改善，因此坚定持有的决心也就更进一步。

　　除此之外，对于本用于高抛低吸和低位补仓的闲置资金，笔者选择了场内交易的货币基金。这种基金可以看作是股票市场内部的“余额宝”，并且还可免交印花税。需要注意的是,账户所在的证券公司是否针对上述货币基金提供了“免佣金”服务。否则的话，每次最少5元钱的佣金，则会悄然蚕食货币基金的投资收益。虽然相比去年来说，货币基金已经无法提供动辄5%—6%的高额收益，但就目前来看，4%左右的年化收益率还是轻而易举的，明显超越了3.3%的银行一年期定期利率。而更为重要的是，前者是“活期”，后者却是“死期”。因此，对于广大投资者来说，如何取舍也就不言自明了。

　　最后需要说的是，除了家庭私募的资金之外，笔者还在今年上半年使用自有资金尝试了低杠杆商品期货投资。毕竟在欧美QE货币超发的全球大背景下，持续的超低通胀以及大宗商品熊市几乎都是不可长久持续的。因此，包括沪铜、沪铝、沪锌、鸡蛋、PTA等期货品种，均已在上半年熊市底部出现了20%以上的大幅反弹。至于其它并未上涨的很多品种，其价格也已经大幅跌破生产厂商的成本价，所以其安全边际也是相当明显的。说到此处，可能有些读者会担心期货产品的远期溢价问题。

　　实际上，只要观察各个期货品种的“主连”K线图，便可发现远期溢价所造成的“跳空缺口”相比牛市暴涨几乎微乎其微。否则的话，曾经是量子基金创始人之一的罗杰斯就不会选择推出大宗商品期货指数基金了。罗杰斯曾说过：“我总是买便宜货，或是我自认为很便宜就买，然后在它们贵得离谱时卖掉。无论是债券、股票、商品还是其它什么，都是这个道理。”在此，以这句至理名言与广大投资者共勉。