沪港通下的投资经

　　沪港通为个人投资者提供了更多的A股和港股投资机会，但投资风险和投资门槛也是无法回避的问题。

　　文/俞思佳编辑/章蔓菁

　　2014年4月29日，上海证券交易所发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则（征求意见稿）》，各界瞩目的“沪港通”即将进入轨道铺设阶段，同时也标志着沪港通已进入实质性的技术开发阶段。虽然距离正式启动还有六个月的准备时间，但对于内地的个人投资者来说，“沪港通”无疑为其提供了一条光明正大地投资于香港股市的途径。不过一方水土养一方人，不同市场的股票同样如此。投资者只有提前做好功课，才能把握机会，规避风险。

　　什么是“沪港通”

　　所谓“沪港通”实际上包括沪股通和港股通两部分。在投资标的方面，试点初期沪股通的股票范围是上海证券交易所的上证180指数、上证380指数的成分股，以及同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和A＋H公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

　　在投资额度以及投资者门槛的设置上，试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户与资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。虽然门槛较高，但这毕竟打开了高净值投资者直接投资港股的大门。

　　把握投资机会

　　在笔者看来，“沪港通”带来的投资机会主要有三个方面：一是有折溢价的A+H公司；二是沪股通中所规定的上证180指数、上证380指数的成分股；三是港股通中所规定的恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股。

　　提到A+H股，有一个关于“沪港通”的故事：A村和H村各自的村水库缺水又闹干旱，村长们决定限额限量开闸，并允许两村的村民限量使用邻村水库的水。于是，两村村民们相向擦肩而过，纷纷跑到邻村水库取水，忙着播种，脸上洋溢着幸福的笑容。

　　这一故事折射出了人们对于A+H股所带来的投资机会的期待。随着“沪港通”试点工作的展开，A+H公司的股价走向备受投资者关注。由于两市互联互通意味着蓄水池之间的挡板被抽掉，因此原本有高低之分的水面将趋于一致，即在两地上市的同一公司的A股和H股的股价将有望逐步接近。不过事实上，新政一经公布，A+H股就受到了市场的关注，其中的套利空间已经越来越小，投资价值随之逐渐缩水。因此，在目前的时间点上，建议投资者将更多的目光投向后两种投资机会上。

　　对于后两种投资机会来说，其中的道理都是一样的，不管是沪股通也好还是港股通也好，两个市场中的个股标的都将被放开给更多的投资者，因而有可能会带来更多的增量资金，从而推动股价的上升。对于个人投资者而言，应该更加关注上证180指数、上证380指数、恒生综合大型股指数和恒生综合中型股指数的成分股。其中被内地投资者所熟知的是上证180指数和上证380指数中的成分股多为蓝筹股，这也是为何试点政策公布当天蓝筹股得以大涨的原因。但是距离沪港通正式启动仍有6个月的准备时间，也就是说，增量资金真正进入市场，还要等到6个月之后沪港通的正式开通。所以，短期内出现明显增量资金的可能性并不大，对于抗风险能力较弱的个人投资者来说，就更不应盲目乐观。

　　不过应该承认的是，就目前来看，蓝筹股的估值处于历史低位，相比高估值的成长股防御性更好；同时，沪港通的政策催化剂在一定程度上也打开了股价向上的空间。但归根结底，股价的上涨还需要耐心地等待宏观经济转好的明确信号，以及政策的进一步落实。只有在增量资金和宏观经济都出现利好的情况下，蓝筹股才算是真正迎来了春天。但鉴于目前蓝筹股的估值较低，在此时点上，个人投资者不妨适当配置部分蓝筹股或蓝筹型基金做长期投资，静静等待机会的降临。

　　而对于港股的投资，一旦放开限制，投资者首先关注的目标大多会是那些之前耳熟能详的赴港上市的中国企业。因此，此类个股可能会受到热捧。建议投资者重点关注这类企业，并从中选择公司管理完善，企业盈利能力较高的优质企业作为投资对象。

　　在沪港通试点的初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者，以及证券账户与资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。这一投资门槛对于普通投资者来讲明显偏高。不过，从风险控制的角度来说，毕竟大多数个人投资者此前并未接触过港股，对于港股的投资规律和投资风险也是一无所知，如果贸然入场，结果很可能是鸡飞蛋打。

　　对于一时无法迈过“沪港通”投资门槛的个人投资者而言，不妨通过购买QDII基金或者银行的QDII理财产品来“曲线救国”，间接实现对香港等境外市场的投资，以搭上“沪港通”的顺风车。与沪港通相比，QDII的投资门槛低得多，投资范围也更加广阔（除了个股外，还包括债券、基金、黄金ETF、REITs等各种投资标的），投资区域也不仅仅限定在香港市场，像欧美、金砖四国、亚太等各市场都可以参与。此外，QDII的参与者均为机构投资者，这有利于降低个人投资者由于对港股不太了解而可能产生的投资风险。

　　在QDII产品的选择上，由于沪港两市联通在一定意义上将利好目前已经投资港股市场且港股投资占比较高的QDII基金产品，因此此类基金是较为合适的投资品种。目前市场中主投香港市场的基金包括最早“出海”的4只QDII基金、恒生H股ETF以及名称中带有相关地域名（如亚洲、亚太、大中华、香港等）的基金。根据各基金2014年一季报，这其中有14只QDII基金在香港地区投资占比超过50%。普通投资者可以借助这些主投香港市场的QDII产品，更加方便地把握沪港通带来的投资机会。

　　警惕投资风险

　　机会与风险并存，投资香港股市同样需要具有风险意识。虽然香港股市较之于A股市场要成熟得多，但这并不意味着香港股市就没有投资风险。港股与A股在交易制度、信息获取渠道、交易时间安排等各方面都有较大差异，沪港通对投资港股还有一些特殊规定，只有充分了解、掌握这些问题，参与沪港通才能有效规避风险。

　　计划投资港股，首先要了解港股和沪股在交易上的差异。这种差异首先体现在交易时间上：由于两地假期安排有所不同，会出现两地开市和休市日期不一致的情况。为此，沪港通提出“共同交易日”的概念，即必须安排在两地交易所同时可以交易的时间点，以解决两地交易所因休息时间不同而带来的问题。其次，香港的正式交易时段是上午9:30至12点和下午1点至4点；而沪市则在上午11:30至12点以及下午3点至4点这两个港股交易时间段处于休市，沪港两市从而存在1.5小时的时间差。这或许会给个股操作带来一定的投机性，产生低买高卖的套利空间。另外是交易制度的不同：一是香港实行有别于沪市的T+0回转交易制度，即当天买入的证券当天可以卖出；二是两地市场在涨跌幅限制上也有明显差异，A股设有10%的涨跌幅限制，而香港市场则没有股票涨/跌停板的制度，因而加大了港股投资的灵活性和难度；三是交易单位方面也有所差异，A股每手股票交易单位统一为100股，而在香港市场中，不同股票可以自行设立每手交易单位，故交易单位各不相同，有的设为每手100股，有的设为每手1000股，也有的是2000股。

　　除了交易上的差异，投资者还应重视信息带来的影响。对于投资股票而言，信息是重中之重。而目前两地市场在信息推送的收费问题上也存在一定差异：与A股对实时交易行情施行的免费制不同，港股市场的相关交易对实时行情施行收费制度，延迟15分钟后的行情才施行免费制。这种信息的滞后对于投资者，尤其是实行T+0制度的港股投资者来说是极为不利的。

　　因此，对于有心借沪港通来投资港股的投资者来说，需认识到香港市场的复杂性和交易制度上的差异性，做到知己知彼，以减少不必要的投资风险。除此之外，投资者还需注意以下几方面的问题：一是对沪港通开通初期所允许国内投资者投资的恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股，以及在港交所和上交所同时上市的A＋H公司的股票应有一个全面的把握；二是应注意选择合适的时机进入香港市场；三是初期投资香港股票的资金量不应太大，可先用少量资金进行操作，毕竟内地投资者对港股还不熟悉，需要有一个了解的过程。尤其不可忽略的一点是，“沪港通”正式开通之际，极有可能就是港股的一个相对高点或阶段性高点，不排除香港投资者趁机减仓的可能性。对此，初涉香港市场的内地投资者需格外小心，以有效规避在高点接盘的风险。总之，投资港股心情迫切的内地投资者在投资过程中切莫忽视控制风险。

　　作者系理财客基金研究员