上海证券交易所投资者教育专栏

　　□平安证券衍生产品部

　　权证的价值包括两部分，即内在价值和时间价值。对于权证的内在价值，大多数权证投资者都较为清楚，但是对于权证的时间价值，很多投资者仍然不甚了解。本期我们就详细介绍权证的时间价值。

　　在通常情况下，权证的市场价格都要高于权证的内在价值。高出的这部分，就是权证的时间价值。举例来说，武钢CWB1在6月6日的收盘价为5.70元，其行权价为9.91元，而当天武钢股份的收盘价为14.37元，故武钢CWB1的内在价值为4.46元(14.37-9.91=4.46)，其时间价值为1.24元(5.70-4.46=1.24)。

　　那么，权证为什么会有时间价值呢？简单地说，只要权证还没到期，正股就有可能朝权证持有人有利的方向变动(例如对于持有认购证的投资者，正股在权证的剩余期限内可能上涨，从而使投资者获利)。正是这种可能性给权证带来了价值，这就是时间价值。

　　时间价值的大小与权证的剩余期限有关，通常而言，剩余期限越长，权证的时间价值也越大。很多剩余期限较长的权证溢价率也比较高就是这个缘故。此外，时间价值的大小还与正股的波动率有关。正股的波动率越大，权证的时间价值也越大。这主要是因为权证的非对称性，即权证持有人支付权利金后，其损失是有限的，但获利却可能是无限的，因此，正股波动越大，可以给权证带来更多的价值，因此权证的时间价值也越大。

　　随着时间的流逝，权证的剩余期限不断减少，权证的时间价值也不断损耗。不过，投资者需要注意的是，权证时间价值的损耗并非是均匀的，而是随着到期日的临近，其损耗的速度越来越快。

　　在了解了权证的时间价值的概念和特点之后，投资者在选择权证或者制定权证投资策略的时候就应该关注权证的时间价值。首先，要避免溢价率过高的权证，溢价率过高表明权证的时间价值高估了，相对而言风险较大；其次，在正股趋势未明朗时应避免长时间持有权证。这是因为，即使正股股价变化不大，权证的价值也会因时间价值的损耗而减少，给投资者带来损失；第三，避免买入临近到期的权证，尤其是临近到期的深度价外权证。这类权证时间价值损耗较快，有时候即使看对了正股方向，权证也可能因为时间价值的减少而下跌，给投资者带来损失。