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  • 选股的逻辑靠什么来坚持

  • 简介:上期的'基金聊天室'栏目中,易方达的基金经理潘峰谈到了选股背后的大逻辑问题。其实,普通股民讲起股票来,往往也如数家珍。可是,什么才是经得起实践检验的逻辑,以及如何坚持这些逻辑才是问题的关键。   还是先来看看潘峰挖掘煤炭股的经验。潘峰2004年就写了一篇关于煤炭行业的研究报告,结论颇具前瞻性。当时他认为煤炭在中国整个能源供应系统的重要程度将大幅提升,很快中国就会从煤炭出口国转变为进口国;另外,从全球视野来看,煤炭价格相对石油是被低估的。潘峰坚信这个煤炭大逻辑,长期持有西山煤电、潞安环能。   不
  • 来源:择股网 时间:10-03-22 点击:

  上期的"基金聊天室"栏目中,易方达的基金经理潘峰谈到了选股背后的大逻辑问题。其实,普通股民讲起股票来,往往也如数家珍。可是,什么才是经得起实践检验的逻辑,以及如何坚持这些逻辑才是问题的关键。

  还是先来看看潘峰挖掘煤炭股的经验。潘峰2004年就写了一篇关于煤炭行业的研究报告,结论颇具前瞻性。当时他认为煤炭在中国整个能源供应系统的重要程度将大幅提升,很快中国就会从煤炭出口国转变为进口国;另外,从全球视野来看,煤炭价格相对石油是被低估的。潘峰坚信这个煤炭大逻辑,长期持有西山煤电、潞安环能。

  不妨再看一个例子,易方达投资总监陈志民挖掘并持有中联重科至今已有七八年了。长时间持有主要源于一个基本的看法:制造业销售非常快,中国会成为制造业强国,市场空间巨大。而陈志民认为,中联重科正是中国制造业的一个典型代表。

  逻辑只有被时间和实践的检验证实了,才能最终实现收益。现在回头来看,潘峰和陈志民当初的逻辑都得到了市场的验证,获得了不菲的收益。可是,一个大逻辑最初往往总是被很少人发现,而且分歧巨大。再加上股市的波动,能够坚持并获取超额收益的更是凤毛麟角。比如潘峰的煤炭大逻辑,放在五年前就很少有人接受:一是煤炭企业负担重;二是小煤窑乱采乱挖对煤炭上市公司冲击大。在此期间,煤炭股股价确实也一波三折:2003年大涨;但2004年因为宏观调控、小煤窑关闭等因素出现大调整;2006年到2007年之间又涨得很凶;2008年再次巨幅调整。好在股价总体涨幅巨大,然而其中的波动,一般人可能难以忍受。但是现在,大多数人基本上把这个逻辑作为常识来接受。

  大众的预期为什么最后会转向你的观点?那是因为你的逻辑被证实了。记者发现,当下很多基金经理都是理工科出身,他们把自然科学的方法论引入到股市研究中来,成果卓著。自然科学研究者一般先通过逻辑推理、科学演算提出假设,然后要通过实验或实践来证实或证伪。比如爱因斯坦提出相对论,最初也只是个假说,20年后才被多个科学实验所证实,成为20世纪物理学领域最具革命性的理论之一。同样的道理,这个方法论运用于股票市场,在股价未涨之前,先提出一个假定的逻辑,然后接受市场的检验。逻辑最后可能被证实,相应即可获得收益;也可能被证伪,那就得承担相应的风险。

  基金经理尤其重视逻辑证伪的作用,这是他们决定是否坚持原有逻辑的重要基础。有位明星基金经理就曾说,自然科学里讲究证伪,也就是大胆地提出假设,然后去寻找和这一假设不符合的事例,根据事例对假设进行修正。而通过证伪的方法,不断地寻找外界的信息来证明自己是错的,就可以避免死脑筋。而如果找不到用来证伪的事实,就应该坚持自己的假设。

  毋庸置疑,和自然界的逻辑规律一样,股票背后的逻辑属于社会科学范畴,应该也是客观存在的。但它会受到很多因素的影响,包括社会的、人文的、经济本身的。而我们要寻找的,是其中最关键最本质的影响因素。只有如此,才能真正把握和坚持选股背后的大逻辑。

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