中信建投发布最新研报，10月21日创业板指数大幅下跌，收长阴，主板跟随。我们认为这是8月26日以来反弹行情进入中后段的重要信号！接下来几日行情构造“双头”的概率较大（当然不排除再创新高，但是向上空间应很有限），这是第二卖点，而不是起点，后面市场回到上一中枢进行整固，但当前来看不会创出新低。

目前，配资清理的中后阶段，领导人对于股市的力挺，访美访英等，以及最重要的五中全会与十三五规划，都为这样的反弹和风险偏好创造了必要条件，并选择了创新的进攻方向。但是应该看到这种风险偏好的修复力度是有限度的，在长短端利率当前的低点位置，宽松逻辑提升股市风险偏好的短期逻辑在向高点迈进。反弹更像是上半年牛市逻辑的“浓缩版”。今天长阴也标志了昨天“一带一路”改革板块崛起非板块轮动进入新的高潮的表现，而是反弹进入中后段的标志。

中信建投从四个方面给出上面判断的一些依据：

第一，从基本面上，这轮行情的演绎十分经典，是经济恶化-政策宽松-预期兑现的规律重演，可以说是预期到共识的过程，这里面主要兑现点是五中全会。

第二，从比价关系看，主板与创业板反弹的幅度大概是1:2，也表明本轮反弹的势在中小创，代表了未来中国经济的转型方向。在估值修复的过程中，创业板也从比较合理的50多倍涨到了接近80倍比较贵的位置。

第三，从龙头个股看，我们发现翻倍的个股不胜枚举，乐视、东方财富、特锐德、暴风科技等等。这些个股放巨量调整无疑是市场转势的信号。

第四，从技术指标看，今天放量下跌“昨日重现”意味强。可以对照09年7月29日以及今年5月28日的图形。

最后，梳理对后续影响市场的事件大概有金融领域的反腐，财新消息10月底中央巡视组将进驻“一行三会”，偏空。货币宽松政策，年内应该还有一次降准，利率继续下沉空间很小了。中国加入SDR与美国加息预期，现在看对人民币汇率是个对冲中性的影响。从这些因素看向上向下的动力都不强，年内市场将以整固为主的概率大。代表“十三五规划”前景产业方向在向下调整后仍有必要引起重视，结构性行情始终存在。同时在热点方面，后续会呈现扩散的态势，我们更看重后续并购重组有关的投资机会。

以下是研报原文：

回顾8月26日以来我们团队的观点主线以及市场的实际演绎，后面将从四个维度推演市场的演化路径，以待验证和纠错。8月26日当晚，也是上证创2850新低的同天，我们发表了市场点评《写在市场最艰难的时刻》，基本观点是基本面的恶化和微观结构结构性产品的强平使市场处于险境，后续要观察到风险偏好和流动性的好转，再做定夺，事后看真是一语成谶，最艰难的时刻也是最幸福的时刻，这正是本轮反弹的起点。

9月中旬，我们团队到上海路演，上海的客户或许记得当时我们看500点反弹，依据是我们观察到利率下行和一些中观水泥、建材价格阶段性企稳以及“习奥会”和五中全会预期改善风险偏好。同期，我们发布报告阐述经济企稳的三重逻辑以及强调重点布局十三五前景行业新能源汽车、生物医疗、信息通讯。从结果看，市场的运行基本将这样的逻辑进行了演绎，主要驱动因素也比较清晰，虽然其中受到了“国家队”因素的一些干扰。我们在最近的深度报告《宿命与反抗》中明确地提出了从中期来看，对于2016年的行情战略性乐观，但是短期来看，通往反弹之路是曲折的。近期，我们发布了策略周报指出《反弹向高潮阶段迈进》，阐述了国内外风险偏好修复以及利率下沉的行情演绎逻辑，做出行情进入中后段的判断。

10月21日创业板指数大幅下跌，收长阴，主板跟随。我们认为这是8月26日以来反弹行情进入中后段的重要信号！接下来几日行情构造“双头”的概率较大（当然不排除再创新高，但是向上空间应很有限），这是第二卖点，而不是起点，后面市场回到上一中枢进行整固，但当前来看不会创出新低。我们将这两个月的反弹概括为“以创新始，以改革终”，即本轮反弹的核心驱动因素以反复强调——是对危机模式过渡悲观的修复，修复的确认转折点在于美联储9月议息会议对于美元加息延迟的鸽派表述，突破点的确认在于10月份公布的9月非农数据的确认。配资清理的中后阶段，领导人对于股市的力挺，访美访英等，以及最重要的五中全会与十三五规划，都为这样的反弹和风险偏好创造了必要条件，并选择了创新的进攻方向。但是应该看到这种风险偏好的修复力度是有限度的，在长短端利率当前的低点位置，宽松逻辑提升股市风险偏好的短期逻辑在向高点迈进。反弹更像是上半年牛市逻辑的“浓缩版”。今天长阴也标志了昨天“一带一路”改革板块崛起非板块轮动进入新的高潮的表现，而是反弹进入中后段的标志。

下面，我们将从四个方面给出上面判断的一些依据，供大家参考和反驳。

第一，从基本面上，这轮行情的演绎十分经典，是经济恶化-政策宽松-预期兑现的规律重演，可以说是预期到共识的过程，这里面主要兑现点是五中全会。

第二，从比价关系看，主板与创业板反弹的幅度大概是1:2，也表明本轮反弹的势在中小创，代表了未来中国经济的转型方向。在估值修复的过程中，创业板也从比较合理的50多倍涨到了接近80倍比较贵的位置。

第三，从龙头个股看，我们发现翻倍的个股不胜枚举，乐视、东方财富、特锐德、暴风科技等等。这些个股放巨量调整无疑是市场转势的信号。

第四，从技术指标看，今天放量下跌“昨日重现”意味强。可以对照09年7月29日以及今年5月28日的图形。

最后，梳理对后续影响市场的事件大概有金融领域的反腐，财新消息10月底中央巡视组将进驻“一行三会”，偏空。货币宽松政策，年内应该还有一次降准，利率继续下沉空间很小了。中国加入SDR与美国加息预期，现在看对人民币汇率是个对冲中性的影响。从这些因素看向上向下的动力都不强，年内市场将以整固为主的概率大。代表“十三五规划”前景产业方向在向下调整后仍有必要引起重视，结构性行情始终存在。同时在热点方面，后续会呈现扩散的态势，我们更看重后续并购重组有关的投资机会。