传闻：长江证券维持杰瑞股份“推荐”评级

　　PDVSA 订单交付推迟难阻强势增长，设备产品链进一步延伸和强化是主因。2013年核心产品压裂设备、固井设备、天然气压缩机的销售收入同比增速分别为65%、158%、135%。截止年末在手设备订单约30.8 亿元(不含税)。公司不断完善产品链，目前已形成钻完井设备和天然气设备两大系列，我们预计未来2 年设备收入复合增速仍将维持30%以上。

　　能服业务逐步成型，2014 年有望进入收获期，具备成为中国油服寡头的潜力。2013年实现能服收入3.9 亿，同比增长88%。经过数年培育服务板块逐步成型，钻完井服务、油气资源开发、油田环保三大领域有望持续发力。更重要的是，公司具备装备制造、资本平台和激励手段有效等优势，油服核心竞争力显现。

　　2014 年业绩目标为收入和净利润分别增长59%、45%。同时公告一季度净利润增幅区间为40%-60%。一季度委内瑞拉PDVSA 订单未能交付，但仍然实现较高增长，彰显其充足的扩张动力。我们估计第二季度起，该订单或开始确认收入，且其他业务稳步推进，今年业绩可能再超预期。

　　坚定看好公司未来发展，四大核心动力推动未来五年业绩复合增速35%以上。

　　(1)内需：受益中国油气增产及页岩气开发投入上升，特别是今年起“两大油”页岩气投入将大幅提速，带动设备需求；

　　(2)外需：承接国际中低端石油 装备产能转移、中国油公司海外作业需求，公司在国外市场的发展空间巨大；

　　(3)油服市场化：市场化将为民营油服发展提供历史性机遇；

　　(4)外延扩张：“大市值”造就外延扩张“加速度”。

　　业绩预测及投资建议：预计2014-15 年销售收入分别为59、84 亿元，净利润分别为15、22 亿元，每股收益分别约2.4、3.5 元/股，对应PE 约26、18 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　能源服务推进速度慢于预期。

　　北方创业(行情 股吧 买卖点)一季度的盈利增长主要来自于神华14年1月20日2800辆C80铝合金货车18.34亿元合同总价的订单，公司计划1季度交货1200辆。神华铝合金 C80货车是北方创业大批量高毛利车型的典型代表，公司历史上在11-12年生产800台，13年生产1500台，14年获订单2800台，并计划在14 年1季度生产交货1200台，接近13年1500台总量。由于此前我们担心神华货车交货滞后，对北方创业业绩估计低于实际，但即使按目前的业绩增长测算，我们认为北方创业1季度业绩并未完全体现1200辆神华车的全部利润，可能部分车辆在2季度交货。13年北方创业1500辆同品种神华货车主要集中在 1-7月交货，仅2季度归母净利达到1.18亿元。而本次的神华货车单价65.5万元，虽然比13年减少了1万元，但是占成本高达93%的原材料 从年初到现在明显下滑，其中主要原材料铝下降了约11%，我们计算大约可使该车型毛利率比13年上升4个百分点。

　　另外对北方创业业绩产生支持的是3月6日和埃塞俄比亚签订的1100辆铁路货车合同，其中530辆合同生效后7个月内交货，570辆合同生效后18个月内交货，将对14-15年公司业绩形成支撑。

　　第三，铁路总公司每年的货车招标时间点临近，也将对公司业务的继续饱满形成一定支撑。

　　14年北方创业产能放出正遇行业需求大年，下半年可望启动收入增长模式。14年下半年北方创业有望新增2000辆产能，同比增长50%，驱动业绩增长，预计14年净利润可望增长50%。

　　预计2014-2016年每股收益为0.86、1.10、1.47元，2014年3月31日公司收盘价17.57元，对应14年动态市盈率20倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司2014年25-30倍完全摊薄市盈率，目标价21.60-25.92 元，买入评级。

　　风险提示。1、铁路总公司体制改革进度不达预期。2、海外业务拓展不达预期。

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　　科达清洁煤气化(行情 股吧 买卖点)技术解决了造成大气雾霾的煤炭使用难题，又适应了国内“富煤贫油少气”的能源结构，“环保+节能+便捷”已成为公司推广新型业务的独特标签。但投资科达机电(行情 股吧 买卖点)不应仅囿于其“环保概念”和“销售设备”上。公司提供的不是气化炉，而是帮助困顿企业自救的方式。

　　行业景气度下行期间，具备先进运营理念和对行业充分理解的优质企业为保住利润必须对成本进行压缩。客户选择科达炉是保证自身不被市场淘汰和维持产品利润的必然结果。除氧化铝和陶瓷外，其他处于困顿中的企业同样有降低成本的需求。清洁煤气炉市场空间远不止氧化铝+陶瓷合计200 亿左右的规模，而应该蔓延至整个景气周期处于下滑阶段的传统固定炉使用者。

　　科达机电现为亚洲第一、世界第二大陶机企业。从公司发展路径和新业务成长节奏上可看出，公司进行战略转型并非一时之言。公司作为陶机行业的龙头企业，在确保传统业务持续发展的情况下大力投入环保产业，经历多年探索和实践后于2013 年取得硕果，未来将取得更大成功。

　　在景气度下滑期间，更多企业意识到需通过压缩成本的方式进行自救；在环保政策压力逐渐加码的背景下，更多企业将摒弃高污染传统水煤气技术；在天然气价格高企和管道气难以获取的现实下，更多企业将考虑使用另外一种清洁气来进行替代。所以，科达清洁煤气业务已步入市场推广的黄金时期。公司业绩高斜率增长周期业已到来。预计科达机电2014-16 年EPS 分别为0.87/1.26/1.6 元。当前股价仅对应2014 年24XPE，给予公司“推荐”评级，建议积极配臵。

　　风险提示：沈阳法库项目无法扭亏；订单量不及预期。

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　　氨纶景气及产销量上升带动公司业绩大幅增长。13 年氨纶出现回暖迹象并在年中开始确立景气向上，产品价格持续回升，同时公司13年的销量同比上升27%达到5.5 万吨，使得13 年业绩大幅增加。

　　氨纶 14-15 年将景气将维持。行业格局上，经历07 年和10 年两波行业周期，此次景气回升下供给端的投放较为谨慎和理性。除了华峰投产外，14 年仅有恒申和泰和的少量投产，15 年也仅有新乡的计划投产，产能年均复合增速为5-10%，基本上略低于氨纶的平均需求增速，因此我们认为氨纶景气有望进一步持续且全行业将受惠于此。

　　氨纶价格有望继续向上。近期我们调研部分工厂，目前行业平均库存水平降至20 天以内且产销率高，整体销售状况良好下产品价格坚挺，我们继续看好4-5 月以及下半年粗旦丝旺季下产品价格维持强势向上。

　　集团加大力度布局并积极转型，公司或将受益。集团董事局主席及公司实际控制人两会上表示将继续积极布局氨纶业务，同时集团将向民营银行 、电商平台等转型。作为集团最大的也是唯一的两个上市公司之一，我们猜测未来公司或可能受益于集团的战略布局。同时公司氨纶业务在重庆项目规模化扩产下将获得长期有利的优势竞争地位。

　　氨纶业务继续向好，重庆项目扩大优势，维持买入评级。氨纶继续向好下公司有望继续受益，重庆项目将显着提高公司议价能力和竞争优势，同时猜测在集团转型下公司或能受益，因此我们坚定看好公司发展，我们预计14-15 年业绩为0.83 和1.05 元，维持“买入”评级。

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　　13 年完成重组，业绩基本符合预期。2013 年实现销售收入108.31 亿元，同比增长22.75%；归属母公司净利润2.47 亿元，同比增长2.14%；全年EPS0.49 元/股，12 年重组前EPS 为0.34 元/股。

　　净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、投资收益下降。公司综合 毛利率10.86%，同比下降0.69 个百分点；期间费用率基本持平；投资收益较上年相比下降1339 万元，主要是上年同期有处置长期投资收益。

　　预计公司14 年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12 系列飞机、直9 系列，还增加了直11、直8 以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计14 年公司军品业务增长约25%。

　　中欧合作研制的新型直升机开始进入商业化阶段。近期公司实际控制人中航工业集团和空客直升机公司签署了EC175/AC352 直升机项目合作协议，合作双方预计该款直升机市场规模约为1000 架。该款直升机实际是中欧双方共同研制多年的多用途中型直升机项目，EC175 已经在2014 年1月取得了欧洲航空安全局的认证，进入商业化阶段。公司作为中航工业集团军民直升机专业化公司，必将受益于这个合作项目，该项目将成为公司业务新的增长点。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 为0.49、0.56、0.64元，EPS 复合增长率约为18%。虽然短期市场估值调整带来军工行业整体较大调整，但公司所处的军用和民用需求空间巨大，军民用产品互通性较好，公司产品能够较快切入成长空间巨大的民用领域。公司作为国内最大的直升机供应商，我们看好其发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：新型直升机商业化的进度具有一定不确定性，对公司盈利将有一定影响；军品订单具有一定波动性可能会影响业绩；民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用。

　　房产销售业绩靓丽。报告期公司房地产结算收入22.3 亿，同比增长95.5%，合同销售面积28.08 万平，销售额21.94 亿，同比增长9.2%，销售毛利率大幅下降原因在于保障房等低毛利项目结转较多。2014 年公司高科荣境将会是公司的重点项目，目前可售权益面积40.9 万平，此外，公司E2地块也于2013 年开工，权益建面7.57 万平，项目储备足以支撑未来三年业绩。随着长三角城市群建设的推进，南京作为长三角地区重要二线城市，将有望分流上海人口，房地产市场增长空间依旧可观。

　　市政业务高速增长。报告期内公司市政业务收入10.15 亿，同比增长29.36%，公司市政业务中标金额超过12 亿元，同比增长近5 倍。此外，公司水务业务稳定发展，园林绿化业务产业链实现贯通，市政服务专业能力不断增强。公司控股股东南京新港开发总公司是南京经济技术开发区投资建设及运营主体，因此公司在项目获取上具有天然优势，成为开发区区东扩和现有产业升级工程的首要受益者。

　　医药 业务前景巨大。2013 年公司全资子公司臣功制药销售收入2.54 亿，同比增长7.3%，毛利率73.1%，同比增长1.1%，毛利水平依旧在公司的各项业务中居首。目前臣功制药在研产品16 个，同时有5 个抗癌用药新品研发立项。臣功制药的儿童药物、心脑血管以及抗肿瘤药物均为当前高需求、快速成长的药物品类，未来增长空间巨大。

　　股权投资结构优化。2013 年公司在股权投资方面以投资结构优化为主，同时不断寻找潜力投资机会，全年公司投资收益3.48 亿，年末在手股权投资价值约50 亿。随着新三板扩容、并购重组改革的推进，股权投资退出渠道通道多样化，公司对投资收益的变现也将更加灵活，为公司持续经营提供资金保障。

　　维持推荐评级。预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为0.97、1.1和1.2 元/股，对应PE 分别为10.5、9.3 和8.3 倍，维持推荐评级。