中材国际：海外订单持续增加，环保业务爆发可期
　　研究机构：广发证券 评级：买入
　　海外订单持续增加，收入增速上升势头有望延续
　　公司海外业务多在“一带一路”沿线地区，受益于该战略的不断推进，15 年海外订单285 亿元，大幅增加31%，其中下半年订单增速较快，预计16 年收入增速提升的势头将会延续。

　　人民币贬值使得汇兑收益大幅增加，钢贸业务影响未来会向好发展受益于人民币贬值，15 年产生了1 亿左右的汇兑收益。钢贸业务的应收款再次下降，钢贸业务子公司15 年利润首次由负转正，未来资产减值损失占收入比有望维持在低位。

　　现金流持续改善，安徽节源业绩有望在16 年爆发增长
　　15 年实现经营活动产生的现金流量净额19.65亿元，较去年增长40.5%。

　　安徽节源15 年实现的净利润略低于预期，主要是由于河南项目的验收要延后。我们认为16 年可能是安徽节源业绩大幅增长的一年。

　　受益国企改革，同质资产有望注入公司
　　目前中材集团和中建材集团正在筹划战略重组事宜，中材国际有望成为双方共同的水泥工程与装备上市平台。

　　投资建议
　　此次年报符合大家预期，公司拐点在去年已得到确认，原有业务都在往好的方向发展，未来在环保业务上的拓展也令人期待，资产注入也存在想象空间。我们继续看好公司的未来发展，预计公司2016-2018 年EPS 为0.71、0.85、0.99 元(按最新股本摊薄)，维持公司的“买入”评级。

　　风险提示
　　海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定；新业务进展不及预期。





　　东软集团：优化管理+持续创新，增强未来发展动力
　　研究机构：东北证券评级：买入
　　投资事件：
　　公司发布2015年年度报告，报告期内公司实现营业收入775,169万元，同比下降0.57%；扣除非经常性损益后的净利润22,119万元，同比增长87.32%；向全体股东每10股派发0.95元现金红利(含税)。

　　报告摘要：
　　受益期间费用控制，公司营业利润同比增长40.49%。报告期内公司管理费用同比增长5.07%，较往年有较好的费用控制。报告期内公司毛利率提升至31.37%，主要由于解决方案板块中毛利率较高的软件业务板块快速增长。由于2015Q4公司毛利同比增长20.91%，较去年同期(2.74%)有较大提升，并且Q4期间费用稳定略有下降，公司2015Q4单季度实现归母净利润2.24亿元，同比增长441%。

　　持续大力研发布局新业务，技术转型下抢占优势赛道。公司始终坚持“开放式创新”战略，公司过去的几年中，公司每年都投入大量资源进行面向未来的新业务、新产品、新技术、新方法的研究，2015年研发支出7.7亿元，近四年研发支出增长137%，远高于同期收入36%的增长。通过持续研发投入获得了知识资产的增长和积累，促进了公司从以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变，产品模式、通过为客户创造价值并分享价值等商业模型得到了快速增长。

　　布局医疗、汽车、大数据等业务，积极探索新模式。报告期内，公司实现股权激励并募集资金29亿投向医疗、车联网与云计算大数据领域，管理层控股比例不断提升，公司未来发展动力十足。公司预计2016年营业收入75.4亿元，下降3%，营业成本52.7亿元，下降1%，进一步加强费用管理，期间费用预计20.3亿元，下降8%。研发积极布局，公司未来有望了医疗信息化、无人驾驶等领域取得领先地位。

　　投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.40 /0.49元，维持“买入”评级。

　　风险提示：费用管控力度下降，募投研发进展低于预期。

　　


　　北京城建：融资能力大增，助力京内拿地
　　北京城建15年营业收入和扣非净利润分别同比下降8%和增长21%，主要源于京内结算项目毛利率提升、费用率持续下降，并拟每10股派2.8元；15年公司销售回款创新高、达112亿，同期大力拿地109亿元，大部分位于北京，北京土地储备进一步扩充，而京内优质土储将有力支撑公司16年超计划完成100亿元企业经营额；自15年起，公司先后发行58亿元公司债、发起52亿元房地产基金和拟发行30亿元优先股，合计将融资140亿元，大幅增强资金实力，将助力公司实施以通州为核心的京津冀新拿地策略。考虑到公司结算节奏慢于我们预期，我们分别将2016-17年每股收益预测由1.13和1.28元下调至1.07元和1.21元，目标价下调至18.63元，但我们依然看好公司现有北京存量优质土储以及强大的北京增量拿地能力，维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　扣非净利同比增21%，京内毛利率提升、费用率持续下降。15年营业收入91.8亿元，同比下降8%；净利润14.3亿元，同比增长4%，扣非后13.7亿元，同比增长21%；每股收益0.91元；毛利率34.7%和13.7%，分别较下降38.4和15.6个百分点，主要源于北京结算项目毛利率提升至40.0%，此外，公司三项费用率由上年的9%下降至8%，近3年来持续不断改善；净资产收益率8.2%，下降5.0个百分点；每10股派2.8元。

　　销售大幅增长、全年大力拿地，京内土地储备再次提升。115年销售回款创新高，达112亿元，较上年68亿元大幅增长；16年公司计划企业经营额100亿元，目前公司可售资源丰富和同时北京销售势头良好，预计今年销售超计划完成可能性较大；15年公司大力拿地，全年新增土储145万平米，大部分位于北京，对应金额109亿元，占比当期销售额91%，拿地非常积极，截至报告期末，公司未竣工土地储备已超580万平米(一级+二级)，其中大部分位于北京。

　　多渠道超百亿融资增强资金实力，助力把握京津冀拿项目机会。15年10月，公司公开发行公司债58亿元，利率4.4%；同时自8月开始，与工银瑞信、宏源汇富联合成立了北京城建(上海)股权投资管理有限公司，以自有项目为募集对象，先后成功发起完成了两期地产基金，共募集资金52亿元；16年3月，公司计划发行30亿元优先股。公司债、地产基金、优先股融资大幅增强资金实力，也将助力公司实施以通州为核心的京津冀新拿地策略。

　　集团6大业务赋予公司在北京国改中的产业链整合优势。目前集团拥有6大业务，包括：地产、工程、地铁设计、园林、商业地产和股权投资，具有产业链优势，这将赋予未来北京城建较大的资产注入想象空间。其中，在北京政府在推地铁线PPP过程中，城建设计(1599.HK/港币4.07,未有评级)有优先参与可能性，其业务包括前期勘探、设计、工程总包和投资，后续还将可能获得地产沿线项目，而由于城建设计没有开发资质，北京城建也有望预期合作开发。

　　评级面临的主要风险
　　销售弱于预期；跨区域经营风险。

　　估值
　　考虑到公司结算节奏慢于我们预期，我们分别将2016-17年每股收益预测由1.13和1.28元下调至1.07元和1.21元，目标价下调至18.63元，但我们依然看好公司现有北京存量优质土储以及强大的北京增量拿地能力，维持买入评级。(中银国际证券)


　　中青宝：新老接替拖累业绩，期待弯道超车
　　中青宝
　　2015年1-12月，公司实现营业收入3.43亿元，同比下降29.9%；实现营业利润-0.91亿元，同比下降393.7%；实现归属于母公司的净利润0.65亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　大幅计提商誉减值拖累业绩：2015年公司影视娱乐业务收入同比增长135.80%，占比达到73.12%，带动营业收入同比大幅上升62.14%。报告期内，公司通过出售掌趣科技及江苏耀莱的股份取得一定的投资收益，进一步增厚了公司的盈利水平。公司毛利率为50.28%，同比略有下滑，主要是公司影视业主主营占比上升导致。报告期内控股的浩瀚影视和美拉传媒也取得不错的发展，未来有望进一步贡献利润。

　　三驾马车助力打造娱乐帝国：公司影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大板块齐头并进。影视方面，公司控股了东阳美拉、浩瀚影视，公司形成了影视、艺人经纪、娱乐营销等为一体的原创内容制造链条，积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，虽然收购溢价较高，但考虑到未来发展仍不失为一步好棋。互联网娱乐方面，报告期内实现控股英雄互娱，其产出过《全民枪战》、《天天炫舞》等优秀手机游戏。在品牌授权及实景娱乐方面，公司拥有众多优良IP，未来或将在电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等方面取得突破。公司的泛娱乐布局日趋完善。

　　推进国际化，打造世界的华谊兄弟：报告期内，华谊兄弟与美国STX公司合作投资制作的影片《The Gift》在北美电影市场取得较好的票房。公司日前参股韩国SIM公司，子公司华谊腾讯参股HB公司。两家公司出品过《来自星星的你》、《就是那个家伙》等优秀的电视剧。未来不但能提升公司剧制作水平，也将让公司的国际化水平更上一个台阶。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.84元、1.08元和1.29元，按照其2016年3月24日收盘价28.18元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为33.53倍、26.1倍和21.81倍，具有一定的估值优势，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)影视收入不及预期；(2)游戏业务发展不及预期。(华鑫证券)


　　万安科技：业绩持续高增长，智能汽车产业链渐完善
　　万安科技
　　公司公布2016年1季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1,928.2万元至2,410.2万元，比上年同期上升20%至50%，符合我们预期。公司净利润大幅增长，主要受益于其气压制动业务与新兴培育的底盘悬架业务。作为公司的传统优势项目，为商用车配套的气压产品毛利率一直较高，商用车销量有触底回升态势，将促进公司利润持续增长。底盘悬架业务随着规模的不断增长，毛利率也将持续提升。公司非公开发行募集资金到位，有利于公司夯实传统业务，扩产电控产品，我们继续看好公司在2016年持续高速增长。同时公司利用传统制动优势，有望于国内市场率先切入ADAS系统，并整合旗下车联网、智能交通、无线充电等业务，智能汽车产业链逐渐搭建完善。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元，考虑到公司在ADAS系统、车联网、智能交通、无线充电领域的布局及良好前景，维持目标价34.90元与买入评级。

　　支撑评级的要点
　　业绩符合预期，未来有望持续高增长。2016年1-2月商用车销量降幅缩窄，2月实现同比增长3.9%，我们预计在经过几年整体销量低迷后，2016年商用车销量有望触底迎来小幅反弹，公司最主要的营业收入与毛利来源气压制动系统业务将受到较大的提振。公司近年来大力发展悬架系统业务，开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等一系列乘用车优质客户，小排量购置税减半政策与国家对新能源汽车的大力支持将促进乘用车高增长，预计公司的悬架业务随着客户爆款车型的上市也将持续高增长，随着开拓市场后良好的口碑效应与规模的上升，其毛利率也将得以提升。公司的ABS系统毛利率高，随着国家政策推行助力，在轻卡上装配量也将飞速增加，业绩将会得到较快释放。

　　布局车联网、智能交通、无线充电，打造智能汽车行业龙头。公司通过参股北京飞驰镁物，牵手优质TSP服务供应商，共享优质客户资源，抢占车联网前装市场，参股苏打网络，涉足新能源汽车分时租赁，打造共享经济，参股美国Evatran，进入新能源汽车无线充电领域，并不断推进更高功率充电技术研发。公司是传统汽车零部件供应商，依靠其传统的制动优势切入ADAS系统，志在逐步实现无人驾驶，同时联通车联网，打造城市出行新模式，并为未来无人驾驶的电动车配套无线充电装置做前瞻式准备，智能汽车产业链逐步完善。

　　评级面临的主要风险
　　1)汽车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

　　估值
　　我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元。采取分部估值，给予传统业务25倍动态市盈率，维持新兴业务100亿元市值估计，维持目标价34.90元与买入评级。(中银国际证券)


　　运达科技：增资司姆泰克，进军消费级VR市场
　　运达科技
　　事件：公司3月24日晚间发布公告，出资750万认购司姆泰克15%的股权；同时，公司公告以248.29万元受让成都穿克牵引技术有限公司公司100%股权。

　　点评：
　　公司是国内领先的轨交安全系统及设备供应商。公司自成立以来专注于运用信息技术提供轨道交通机务运用安全相关的技术和解决方案，为轨道交通提供更安全、更高效的营运保障。主营业务包括轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统。每个细分产品领域，公司均有较高的市场占有率(1/3以上)，其中轨道交通运营仿真培训系统市占率更是达到一半以上。

　　增资司姆泰克，进军消费级VR市场。司姆泰克是国内领先的主题娱乐文化创意公司，立足本土资源的同时引进国外先进的主题娱乐行业的技术与经验，为客户提供从设计到制作的一体化的解决方案，成功案例包括迪斯尼乐园梦幻世界项目和宝藏湾项目等大型主题娱乐项目。公司过去在轨道交通运营仿真培训系统领域积累了大量VR的核心技术，包括在动感仿真、视景仿真等领域均有明显的技术优势和先发优势，叠加司姆泰克在文化创意领域的丰富经验，有望实现VR技术的跨行业变现。

　　布局牵引与控制产业打开主业成长空间。根据中国城市轨道交通协会等行业数据测算,2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元(含地铁、有轨电车、轻轨)。公司IPO募投项目前瞻布局牵引与控制系统产业，有望打破目前国外厂商的技术垄断的行业现状，实现核心技术国有化替代，充分受益于轨交行业的高速增长。

　　投资建议：此次增资司姆泰克是公司正式进军消费级VR市场的第一步，后续继续拓展VR行业应用的预期强烈，我们看好公司在VR领域未来的发展。预计公司2015-2016年EPS分别为1.14元、1.50元。首次给予买入-A评级，6个月目标价90元。

　　风险提示：新业务发展不及预期。(安信证券)


　　市北高新:销售大幅增长，全力打造园区产业链
　　市北高新
　　事件描述
　　2015年度公司实现营业收入9.91亿元，同比大幅增长491.90%，净利润1.32亿元，同比增长439.69%；净利润率13.32%。EPS 0.2元。

　　事件评论
　　新增项目释放大幅提升业绩。2015年公司营业收入同比增加491.90%，主要源于公司园区产业载体市北·新中新和云立方项目建成并投入运营导致，同时公司也加大了其它在售项目的招商和租售力度。同时，公司费用率大幅下滑23.36个百分点，一定程度上冲抵了毛利率下降14.95个百分点的影响，叠加营业税金及附加的下滑，公司2015年扣非净利润同比增加1678.99%。

　　深耕上海，聚焦产业园区建设。公司作为上海市北高新园区的主运营商，充分利用自身优势，通过竞拍和合作等多种方式，拿下多项地块，且公司2016年新开工和在建预计将超过50万平，后续或将持续增长，未来可售项目充足，为业绩提供强有力的保障。同时，借助上海打造全球科创中心的有利契机，公司将继续加码孵化器投入和对初创和创业企业的股权投资工作以及与国内外专业投资机构的合作机会，进一步完善产业园区载体服务的产业链条。

　　定增收购优质资产，整合园区资产。2015年10月21日，公司发布非公开发行股票预案，募集总额不超过27亿元。其中5.61亿元用于认购市北集团持有的欣云投资49%股权，其余资金扣除发行费用后，将以增资欣云投资的方式全部用于市北·壹中心项目(14-06地块)的开发及运营。该项目位于上海市中心城区，总建面20.96万平，毗邻产业园区和各大高校，交通便利，项目投资净利率为14.51%，有较大的升值空间。定增完成后，公司将持有欣云投资100%股权，有助于公司进一步打造创业创新服务平台，整合园区资产，推进园区发展，提升公司的盈利能力和综合竞争力。

　　产业社区值得期待。在上海积极打造科创中心以及闸北静安“撤二建一”的有利条件下，公司作为中环两翼产城融合发展集聚带的重要支撑，结合独有的产业园区载体服务的经营模式，未来发展值得期待。

　　投资评级：预计公司2016-2017年EPS分别0.19为和0.24元，对应PE分别为147、118倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目建设滞后，产业投资回报低预期。(长江证券)


　　钢研高纳：航空尖端材料产业引领者
　　投资要点
　　推荐逻辑：钢研高纳在航空尖端材料领域深耕数十载，产品广泛应用于军、民各领域。公司靠多年技术积累，已经在航空、航天、核电等领域都布局了相关产品。未来随着航空发动机集团的成立和“两机”专项的实施，公司将迎来最佳成长期。

　　钢研高纳：航空尖端材料产业引领者。公司在航空尖端材料-高温合金领域深耕数十载，建立了丰富的产品线，能够应对不同细分领域对高温合金材料的需求。按照公司近期披露，公司已经成为某型无人机发动机高温合金铸件的唯一供应商；多项高温合金产品已经在核电领域展开应用，正在申请民用核安全设备制造许可证；某型镍基高温合金已经成为某导弹驱逐舰燃气轮机的锻件用材；这些进展展现了在高温合金领域厚积薄发的优势，成为行业引领者。

　　高温合金市场：未来十年1200亿市场空间。国家级航空发动机集团和“两机”专项将力助航空发动机研发提速，进而引爆在该领域的高温合金需求；而高温合金在民用领域(汽车涡轮增压、核电等领域)的需求也更加广泛，我们预计未来10年我国高温合金需求超过1200亿元，其中航空航天领域增速超过12%。

　　依托强力政策支持，军用领域稳增长无忧。公司是高温合金市场全品类产品竞争力最强的公司，在军品市场占有较大市场份额，主要的发动机整机厂、锻件厂、铸造厂等都是公司的主要客户，在该领域有着极高的护城河。公司业绩的季节性变化，主要是因为军用订单结算的独特性。航空发动机集团成立以及“两机”专项实施将保证公司在军工领域的市场份额，我们看好长期的增长前景。

　　民品领域拓展初有成效，值得进一步期待。公司在民品领域的拓展取得突破，去年8月子公司海德拿下2.1亿订单，目前在手总订单2.4亿；核电建设重启，公司核电产品目前以试验件的形式小批量供货，待认证通过后将会大幅度放量。我们认为公司在民用市场已经取得重大进展，为盈利增长已经打下坚实的基础。

　　估值与评级：我们预计公司2016-2018年每股收益为0.42元、0.50元、0.62元，净利润复合增长率17.0%。综合比较航空发动机和新材料相关标的，我们给予钢研高纳目标价25.2元，对应2016年60倍PE，重申“买入”评级。

　　风险提示：军工市场需求不及预期，民用市场拓展缓慢等风险。(西南证券)


　　栖霞建设：业绩大幅增长，启动社区互联网服务
　　栖霞建设
　　事件。公司公布2015年年报。报告期内，公司实现营业收入57.5亿元，同比增加101.7％；归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比大增13.4倍；实现基本每股收益0.18元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

　　2015年，公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1倍，结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4倍。公司2015年年报披露：2015年，公司商品房销售面积17.72万平，增加77.91%；商品房销售金额27.06亿元，增加89.45%。报告期内，截止报告期末，公司存货为81.59亿元，在建商品房建筑面积51.07万平，未开工项目计容面积为39.44万平。

　　2015年度，公司参股的棕榈园林积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末，公司持有其股份总数为4890.80万股，占其总股本的比例为8.88%。2015年7月，公司因当地规划调整，退出海口土地储备。10月，公司竞得南京占地2.19万平的地块。9月，公司共同设立袁杨置星创投基金。9月，公司以2.56亿元认购河北银行8685万股，完成后股份占比升至3.71%。9月，公司对无锡锡山公司进行增资1.3亿元，以促东方天郡项目的开发。10月，公司参与嘉实装饰增资，参股比例为40%。10月，公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016年1月，公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司，占比13％。11月，公司设立房地产电商子公司，将打造社区互联网服务五大功能。12月，公司定增收购河北银行8.78％股份，收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露，2016年，公司计划实现商品房合同销售金额30亿元(同比增加10.9%)，计划新开工面积30万平，计划竣工面积36万平。

　　投资建议。管理层改善预期较高，推进社区互联网服务，维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时，公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行，加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.24和0.31元，对应RNAV是9.3元。截至3月28日，公司收盘于6.29元，对应2016、2017年PE分别为26.2倍和20.3倍。公司管理层改善预期高，积极推进社区互联网服务，我们给予公司RNAV，即9.3元/股作为目标价(对应2016、2017年PE分别为38.8倍和30.0倍)，维持“增持”评级。

　　风险提示：企业转型不达预期风险，公司停牌期市场重心下移。(海通证券)