太极股份：重点工程捷报连连

　　申银万国证券股份有限公司分析师(刘洋)2月11日发布太极股份(002368)的研究报告。

　　太极股份通过高存货周转提高股东回报、经营客户、丰富软件和服务、增加行业覆盖、具备整合可能的发展框架未变化。从2013年10月10日开始到2014年1月21日，太极股份股价最高下跌45%。投资者的担心是2013年内生增长平淡、近期项目推进、在信息安全和军工信息化中的定位。

　　内生毛利增速和存货出现积极信号。项目制的软件公司常将净利润、利润率、现金回款作为KPI考核的重要指标，净利润最为关键。宏观经济不佳时，客户的IT预算收紧，IT服务商放松定价约束以追求整体利润目标。太极股份的毛利率、毛利增速和GDP呈现正向相关，2013年前三季度的毛利增速逐渐改善，三季度单季增速自2012年以来首次回到40%以上。分析师判断2014年企业的内生增速优于 2013年。由发出商品和库存商品构成的存货大幅上升是预示增长动力的另一个信号。造成2013年前三季度营业利润增速偏慢的是管理费用。

　　特一级资质引导重大工程中标。海关总署“金关工程”是我国启动较早的电子政务“金”字号工程之一，“金关工程二期”计划总投资36亿元。太极股份赢得 “金关工程二期集成服务”的三个包中金额最高的“总集成服务”和“应用集成服务”2个包。预计中标金关工程二期与获得系统集成特一级资质而享受加分有关。预计2014年还将出现将特一级资质作为招标门槛的项目。

　　参与民航信息化项目。根据中国电科网站和历年年报，太极股份参与民航空管局运维、气象中心业务系统、京沪穗气象数值预报系统IT项目，并逐渐增加民航业务系统软件研发。民航放开后，若中国电科下属十五所在数据库和基站的信息化中扩大业务范畴，投资者可期待太极股份相应的IT业务机会。

　　上调评级至“增持”。假设慧点科技91%股权在2013年并表，预计2013-2015年的收入为35.2、45.4和58.1亿元，净利润为1.8、2.3和3.0亿元，每股收益为0.66、0.84和1.08元。若出现资本运作事件，2014-2015年盈利预测将上调。股价下跌反映投资者对2013年内生增长的悲观，上调评级至“增持”。

　　申银万国证券股份有限公司分析师(常璐)2月11日发布长安汽车 (000625)的研究报告。

　　投资要点：

　　在长安福特与本部轿车的强势带动下，公司整体销量创历史新高。14年1月长安汽车(行情 专区)实现销量24.4万辆，同比环比均增长20%左右，创单月销量历史新高，其中长安福特1月销量同比增长62%，长安马自达1月销量同比增长95%，本部自主品牌轿车同比增长超过50%，整体结构也实现同比提升，预计单月盈利能力也会实现大幅提升。

　　长安福特单月实销或达7.4万左右，翼虎销量创新高。1月长安福特批发销量为7.1万辆，同比增长62%，环比小幅增长0.4%；虽然整体销量保持在7 万台水平，但其结构实现明显上移，翼虎在产能有所提升的情况下实现1.2万台销量，终端反馈新增订单饱满，当月实销数字可能更高，人气并未受到召回事件影响。新蒙迪欧启票9千台，新福克斯维持高位，老福克斯及老蒙迪欧销量逐步减少，实现整体结构的优化，后续新蒙迪欧及翼虎量能仍能扩大，预计长安福特盈利能力相比13年将持续提升。

　　长安马自达CX-5销量贡献稳定，自主品牌轿车延续强势。长安马自达在低基数效应下实现大幅增长，SUVCX-5贡献稳定，预计后续产能持续爬坡增加长安马自达盈利弹性；1月本部自主品牌轿车同比增长50%，逸动+CS35销量达到2万台，预计重庆本部自主品牌可以实现盈利；整体微车扭转颓势，1月实现销量达到6万辆以上，环比增长50%。

　　预计一季度延续高增长，维持15.6元目标价，维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测，对应PE分别为14.5倍、9.3倍和7.6倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言，未来向好的趋势仍在延续，公司14-15年盈利预计仍有上调空间，预计一季度整体销量延续高增长，单季业绩增速有望增长100%以上，维持15.6元目标价，买入评级。

　　安信证券股份有限公司分析师(贺立，杨建海)2月10日发布国金证券 (600109)的研究报告。

　　公司公告与合作的进展等相关事宜：1)截至目前控股股东及公司未就腾讯入股事宜与腾讯进行任何沟通洽谈，未来三个月内亦不会涉及股份转让等。2)合作期间公司将通过腾讯网和腾讯自选股移动终端等平台为用户提供网页端、手机端等在线证券开户、交易、客服等业务，并通过核心广告资源推广国金证券网上平台。3)网页端、手机端软件系统开发已进入后期，网页端软件预计在2月底前上线，手机端软件上线时间尚不确定。4)合作期间将推出多种在线理财产品，首期推出的货币基金型客户保证金 理财产品已获批文，预计2月底前上线。5)在北京、上海、成都三地建立呼叫中心，预计2月底前投入运营。

　　转型进展迅速，彰显其转型决心、效率及清晰思路：小米雷军曾总结互联网思想的核心是七个字：“专注、极致、口碑、快”，可见速度的重要性。国金在公告与腾讯合作后2个多月(含春节)的较短时间内在合作细节上获得重要进展，彰显其转型的决心、效率及清晰思路，同时也将进一步巩固其在互联网金融方面的先发优势。

　　未来理财产品想象空间显著：保证金货币基金产品比此前的保证金资产管理业务更进一步，现阶段类似于带炒股功能的，未来将更接近美林上世纪70年代推出的 CMA账户(CMA账户将经纪账户、货币市场基金、支票账户和信用卡等多种金融功能融为一身)。国金未来还将推出多种在线理财产品，除了腾讯网和自选股外，不排除有微信层面的合作，从而伴随微信支付一同成长。

　　潜在客户导入量巨大：分析师认为争取合规许可情况下打通账户体系将是最杀手级的武器，将使得腾讯几亿用户在实名情况下成为公司的客户(是公司个人客户数量的1000倍级别).

　　维持买入-A的投资评级：分析师再次强调国金证券是为数极少的民营机制+态度明确+转型代价小的证券公司，是A股在腾讯产业链条中的稀缺标的，维持对公司买入-A的评级，分析师将在产品正式推出后考虑调整其目标价。

　　风险提示：产品推出后能否顺利实现客户导入及导入程度如何。

　　国泰君安证券股份有限公司分析师(訾猛)2月10日发布苏宁云商 (002024)的研究报告。

　　投资建议：从发展战略来看，不论是苏宁还是京东，预计未来均将朝着综合(行情 专区)性平台方向发展。分析师认为，本次京东上市为苏宁提供了更为合适的对比标的；而参考电商行业PS水平，预计京东上市后有望获得2014年1.2-1.6倍的 PS。维持2013-2015年EPS:0.07,0.05,0.04元，参行业及电商公司估值水平，分析师给予苏宁云商2014年线下0.5倍PS及线上1.5倍PS，目标价位13元，维持“增持”评级。

　　苏宁与京东比较分析：从收入规模来看，京东GMV销售规模已逐渐接近苏宁，但苏宁易购销售规模增长较快，B2C市场份额有所提升；从毛利率来看，低毛利率3C产品占比较高是京东毛利率较低的主要原因，而得益于苏宁在高毛利率大家电(行情 专区)优势，其毛利率仍维持较高水平；从费用率角度来看，线上及线下均无明显的费用优势，但京东费用率提升的主因是订单执行费用并未体现出明显的规模经济效应，订单执行费用高速增长，而苏宁费用率提升的主因仍在人工及租金费用快速攀升；而从平台建设效果来看，京东平台推进顺利，SKU及订单量快速提升，而苏宁由于平台开放时间有限，效果仍待观察。

　　苏宁与京东未来发展战略趋同：从发展计划及战略来看，1)物流建设仍将是苏宁及京东未来继续大力投入的重点，以实现客户购物体验及平台价值的提升；2)京东及苏宁尽管目前处于不同的阶段，但未来或殊途同归，未来均致力于打造综合性的大平台生态圈。

　　催化剂：京东上市获得较高PS、彩票获批。

　　风险提示：2013年收入和业绩低于预期，终端需求持续低迷等。

　　中银国际证券有限责任公司分析师(许民乐)2月10日发布富瑞特装 (300228)的研究报告。

　　2013年公司实现营业收入20.52亿元，同比增长64.78%，实现归属于母公司所有者净利润2.34亿元，同比增长105.46%，对应每股收益1.7元，基本符合预期。公司收入高速增长主要源自LNG车用气瓶、LNG加气站设备与撬装液化站设备等LNG产业链相关产品的需求大增，而全年毛利率提升与费用率稳定的共同作用下净利润率也有所提升。展望2014年，LNG价格高位趋稳或有小幅回落，LNG汽车(行情 专区)行业增速将回归正常，毛利率与费用率可能出现同时下降，盈利能力趋稳。撬装液化设备、天然气发动机再制造等新产品和海外市场的培育有望继LNG气瓶和加气站后成为公司新的增长极。分析师仍看好公司作为LNG全产业链领导者分享行业持续增长的前景，预计2014-16年每股收益分别为元，对应36倍2014年市盈率，调整目标价至 93.16元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　受益于LNG汽车产业的高增长，2013年公司LNG低温储运设备板块实现收入17.92亿元，同比增长80.95%，板块毛利率达到36.2%，较上年提升3.2个百分点，成为公司收入、利润双双高增长的核心因素。

　　公司第四季度单季实现收入6.43亿元，同比增长70.65%，较第三季度显著恢复。伴随着冬季用气高峰的结束，LNG需求由旺转淡，预计今年上半年价格将逐渐趋稳，并有小幅下调的可能。但天然气持续提价预期仍在，分析师预计今年LNG汽车行业增速将回落至30-50%之间。

　　受新产能投产、竞争加剧价格回落以及产品结构变化影响，2013年下半年公司毛利率开始回落，第四季度已降至31.85%。公司费用率与毛利率变化同步，第四季度下降至15.87%。分析师预计2014年公司毛利率较2013年有下滑的风险，但同期费用率也将得到进一步控制，盈利能力有望趋稳。

　　公司未来工作重心将集中在汽车发动机再制造、天然气分布式能源设备、LNG液化装置技术与市场的提升，LNG应用装备的海外市场拓展，以及兼并收购，通过产品与市场的延生支撑业绩的高速增长。

　　评级面临的主要风险

　　天然气价格上涨压制LNG汽车需求增长

　　行业竞争加剧，产品价格下降

　　预计2014-16年每股收益分别为元，对应36倍2014年市盈率，调整目标价至，维持谨慎买入评级。

　　中国国际金融有限公司分析师(强静，陈海刚，邹朋)2月11日发布同仁堂 (600085)的研究报告。

　　投资建议

　　分析师上调同仁堂(600085.CH)评级为“推荐”，目标价26元。建议以“高收益现金+看涨期权”的逻辑来配臵同仁堂。

　　在谨慎情景假设下，同仁堂未来几年将维持20%的业绩增速，丰富的产品储备和广阔的市场空间有望支撑估值。在此情景下，同仁堂将成为稳健的“高收益现金”品种。

　　在乐观情景假设下，国企改革带来公司管理体制的改善、产品资源的开发利用和广阔市场空间的填补释放将为同仁堂带来巨大的成长空间，在此情景之下，同仁堂将成为爆发的“看涨期权”品种，公司具备巨大的价值提升空间。

　　理由

　　品牌和品种两大王牌。800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。传统中医药(行情 专区)的第一品牌，又保障了新业务拓展和新产品推广。同仁堂健康药业的飞速发展和六味地黄丸、阿胶等产品的后发优势无疑证明了同仁堂品牌的巨大认知力。而品牌和品种的比翼齐飞将成为公司未来发展的主要动力。

　　改革势在必行。国企改革方案出台、管理层换届、股份和科技产能释放、启动营销改革是同仁堂未来两年发展的主要线索。其中管理和营销改革是触发公司品种、品牌潜能释放的关键因素。

　　经营质量优异。上下游全产业链布局、海外扩张稳健有序、经营质量(现金流、应收账款、ROE、分红等)无可挑剔。公司务实的经营风格有助于企业在长跑中胜出。

　　近期关注：国企改革方案出台、低价药目录颁布(目前公司产品日服用金额约为3元，相对5元的中药底价标准有60%的提价空间)及管理层换届。

　　盈利预测与估值

　　分析师维持2013-14年EPS预测分别为0.51和0.64元，给出2015年EPS为0.78元，对应PE分别为37X、30X和24X。给予12月目标价26元，对应2014年PE为40X.

　　风险

　　营销体系改革带来经销商体系的再次混乱；贵细药材销售放缓。

　　东方证券股份有限公司分析师(姜雪晴)2月11日发布宇通客车 (600066)的研究报告。

　　投资要点

　　1月销量同比下降主要受季节性影响。公司公告1月客车销量4258辆，同比下降3.54，销量下降主要受13年春节时间早于12年，预计1月销量同比下降是短期的，预计1、2月累计销量仍有望实现同比转正。

　　公司插电式混合动力客车需求已从去年12月开始逐月体现。13年12月公司插电式混合动力客车销量达到977辆，全行业销量为1145辆，公司新能源客车订单需求远好于竞争对手。今年1月插电式混合动力客车销量近500辆左右，分析师预计公司将充分受益于政府新能源汽车(行情 专区)产业政策支持。

　　预计14年2季度公司新能源客车需求有望集中体现。第一批和第二批新能源汽车推广城市已经在13年11月底和2月初相继公布，预计第一批63个试点城市新能源汽车执行程度有望在今年2季度得到检验，则公司作为新能源客车竞争实力最强的公司，预计2季度新能源客车订单有望集中体现。

　　预计 2014年公司新能源客车销量有望以倍数增加。13年公司混合动力客车及插电式混合动力客车合计销量为3800辆左右，市场排名第一；根据第一、二批新能源客车试点城市测算，预计14年新能源客车销量有望达到3-4万辆，则公司新能源客车销量有望在7000辆以上，销量比重可达到10%以上。

　　继续看好2014年业绩快速增长。看好14年公司客车销量增长，因新能源客车比重提高及折旧压力下降，预计14年公司盈利增速仍有望超出销量增速，继续看好公司2014年业绩快速增长。

　　财务与估值

　　预计2013-2015年EPS分别为1.38、1.70、2.08元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2014年14.5倍PE估值，对应目标价24.65元，目前股价对应14年、15年PE11倍和9倍，估值偏低，维持买入评级。

　　风险提示

　　经济下滑导致客车需求低于预期，出口订单交付时间的不确定性。

　　中国国际金融有限公司分析师(张锦，吴慧敏)2月11日发布隆华节能 (300263)的研究报告。

　　业绩小幅高于预期

　　2013年全年实现销售收入7.29亿元，实现归属母公司净利1.13亿元，对应13年EPS为0.59元。这一业绩包括新并购的中电加美2个月的并表效应，同比数据意义有限；如果按照全年并表的假设，上市公司13年EPS为0.77元，略超分析师前期预测。利润分配预案为每10股派现金股利1.60元并转增10股。

　　按照同比可比口径，13年隆华本部收入同比12年增约54%，净利同比增约63%；中电加美收入同比增约38%，净利同比增约54%。

　　公司同时公布14年1季度业绩预告，预计净利润同比增长30-60%，对应1Q14EPS为0.09-0.11元。

　　发展趋势

　　复合冷技术推广拉动隆华本部业绩快速增长。13年本部业绩高增长原因包括：1、12年以来复合冷产品良好的订单获取和订单执行情况，特别是电力(行情 专区)、化工(行情 专区)2大主导行业增幅较大；2、12年利润基数相对较低。13年，公司及其复合冷产品多次获各级技术进步奖励，并与中石油(行情 专区)、中石化旗下企业签订合作框架协议，证明复合冷技术正在得到更大的认可。分析师认为公司13年新接订单同比大体稳定，考虑到目前充足的在手订单(年底26.55亿元在手订单中预计近8亿元来自本部)，预计14年本部有望延续快速增长。

　　环保水处理向新业务模式延伸。公司13年并购中电加美后，进入水处理领域。13年12月，公司签订滨海县供水和污水处理厂BT合同，总金额12.6亿元，分析师认为这是中电加美的技术实力与隆华作为上市公司资金实力协同的结果。展望未来，除中电加美具备良好成长前景外(考虑并购时的业绩承诺，分析师对加美14年增长有信心)，投资运营板块也将成为上市公司重要的新成长点。

　　盈利预测调整

　　分析师维持公司14-15年EPS分别为0.94、1.16元的预测。

　　估值与建议

　　目前股价对应14-15年P/E分别为35.9x、29.1x。公司并购中电加美后，确定的三大方向全部契合当前产业发展趋势(隆华本部“节能”+中电加美“环保”+投资运营)，且1+1>2协同效应正在显现，分析师看好公司长期成长价值。按照42x的14eP/E，给予公司目标价39.60元，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：新产品市场接受速度，新并购企业整合速度等。

　　申银万国证券股份有限公司分析师(李晓光)2月10日发布四川九洲 (000801)的研究报告。

　　投资要点：

　　作为机顶盒龙头企业，高清化保障公司盈利能力。由于高清机顶盒的均价约为传统标清机顶盒的2倍，毛利率较标清机顶盒高5个百分点以上，因此在行业竞争格局稳定的情况下，随着机顶盒高清化的逐步开展，将成为行业未来几年最大的驱动力。

　　进入通用航空领域，前景广阔。参股九州空管进入通航领域。由于较于雷达监测，ADS-B技术具有启动方便、对飞行器的飞行高速和速度要求低、受环境影响小、价格便宜等优点，因此目前在国外通航发达国家，均是采用ADS-B技术，与已有的雷达系统，来组成覆盖全国的空中交通服务监视系统。考虑到九州空管在 ADS-B军品占市场份额达到80%，分析师认为，随着通用航空的放开，在监控方面，公司有望凭借在ADS-B技术方面的优势成为最大受益方。

　　背靠九州集团，业务拓展值得期待。上市公司通过现金获得集团公司下属的空管公司30%的股权，在对上市公司进行业务拓展的同时，也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业，还拥有军用雷达、空管等优质的资产，因此后续上市公司业务的拓展也值得期待。

　　首次覆盖给予“增持”评级。分析师预计2013-2015年公司将实现收入30.48/33.99/37.97亿元，实现净利润分别为0.85 /1.21/1.40亿元，EPS分别为0.19/0.26/0.30元，对应PE为68/48/42倍，考虑到目前公司不到60亿市值，而如果集团军工资产整合可能带来超过120亿元的市值增量的期权价值，分析师给予“增持”评级。

　　中国中投证券有限责任公司分析师(熊丹，崔莹)2月10日发布捷顺科技 (002609)的研究报告。

　　公司公告2013年业绩快报，收入同比增11.96%至4.61亿元，净利润同比增26.06%至0.7亿元，EPS为0.38元，在此前业绩预告的15%-45%区间之内，基本符合预期。

　　投资要点：

　　收入增速符合预期，费用控制较好。受制于2013年房地产(行情 专区)竣工面积增速下滑至0%，整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入，全国渠道布局基本完毕，公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长，行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀，13年人员增长合理费用控制良好。

　　高毛利新产品持续推出，毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升，原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升，售价提升将成为利润增长的来源，房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金，存在并购的可能性，以纵向产品并购为主，标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。

　　社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件，具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力，打造以社区为主的第三方支付卡运营商。

　　维持“强烈推荐”评级。公司停车场业务保持稳定增长，高端楼宇市场放量带来利润弹性，社区安防、社区一卡通和停车场联网三大业务未来空间大。预计 2013-2015年EPS为0.38、0.56和0.81元，传统业务PE40即40亿元较为合理，新业务10-20亿预期，合理股价27-32元，对应市值50-60亿。

　　智慧社区主题将贯穿全年，新业务启动将为股价带来较大弹性，建议长期持有。

　　风险提示：新业务推展进度和能否成功具有不确定性。

　　国泰君安证券股份有限公司分析师(白晓兰)2月10日发布星宇股份 (601799)的研究报告。

　　盈利预测与投资评级：公司具有LED车灯与车灯电子产品，是目前汽车(行情 专区)车灯市场的发展方向，预计公司2013-2015年EPS0.87、1.04、1.25元，+10%、20%、20%，首次覆盖给予增持评级，目标价26元，对应2014年25倍PE，具有车灯电子业务的均胜电子2014年的估值为37倍，具有LED照明的佛山照明2014年PE为25倍。

　　与众不同的观点：1)LED车灯市场逐步打开，预计LED车灯贡献的市场增量空间至少90亿元，假设星宇股份的市场份额保持在10%，那么至少有9亿元的增量市场，目前公司的LED车灯是小灯，毛利率在35%左右，而公司传统小灯的毛利率只有15%，盈利能力翻倍多。2006年公司就与复旦大学产学研研究LED大灯，预计2014年底公司将有LED大灯推出。2)公司在车灯电子化方面深入研究，AFS产品有储备。分析师认为AFS车灯可以让驾驶变得更为轻松，有效控制车灯灯光、方向等，这是车灯电子化的发展方向。3)公司将探索进入售后市场，公司本身具有品牌与品质优势，主要采用好的商业模式，就可以带来用户。与优秀的经销商合作已经采用O2O模式都可以获得用户的信任，带来销量。

　　催化剂：1)大股东解禁。2)汽车产业的新发展，比如智能汽车、汽车电子等。

　　风险提示：业绩不达预期，LED大灯开发失败。