传闻：宏源证券维持嘉应制药“买入”评级

　　公司2013 年实现营业总收入2.27 亿元，同比增长117.04%；归属上市公司股东的净利润1.39 亿元，同比增长1743.15%，对应每股收益0.55元，预计2014 年1-3 月净利润同增636.0-682.08%，拟10 转10 派0.8.

　　传统主营产品销售向好。2013 年，公司加大营销力度和品牌宣传，在央视二、三频道投放主导产品宣传广告，同时开展一系列终端促销活动，，继续保持了主导产品双料喉风散和重感灵片的销售增长；同时，坚持多品种开发战略，加大新品推广力度，加强薄弱市场开发，有效创造了新的利润增长点，品牌形象得到提升。

　　收购金沙药业迎来业绩拐点，提升核心竞争力。在坚持自身主营业务发展的同时，公司于11 月份适时收购了金沙药业剩余64.47%股权。全资控股金沙药业后，公司产品线从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域；渠道上，由华南、西南零售市场打入全国各省市的医院终端，形成双赢互利局面，大大提高了公司核心竞争力和盈利能力。报告期内，2013 年营业收入同增117.04%，毛利率同增7.18 个百分点，销售、管理和财务费用率则分别同比下降6.62、7.10 和1.21 个百分点，净利润激增1743.15 个百分点。

　　2014 年，梅片种植基地有望从3000 亩扩产至5000 亩。公司将继续联合华南理工大学、暨南大学、华南农业大学等高校及科研单位，培育开发梅片树资源，有序推进高纯度天然右旋龙脑(天然冰片)规模化生产关键技术的研究；争取在原有3000 亩种植基地的基础上，扩大种植2000 亩梅片基地，并建设完成梅片培育基地的优良梅片树种苗培育场，进一步开展梅片提取车间的建设工作；为2015 年新版药典收录双料喉风散质量标准和由公司主导制订的天然右旋龙脑质量标准做前期准备。

　　盈利预测及估值。我们预计，公司2014-2016 年EPS 分别为0.58 元/0.75 元/1.08 元，对应PE39.3 倍/30.6 倍/21.1 倍。梅片树的种植及有效成分提取项目已被列入广东省扬帆计划，是全省二次绿化、打造绿色GDP 的重点项目，获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持，并享有减免增值税、所得税等多项优惠，潜在增值/增长空间巨大，维持“买入”评级，目标价上调至32.4 元。（财富赢家）

　　2013 年收入、净利润双稳，转型升级稳中有进

　　陕鼓动力 2013年实现收入62.88亿元，同比增长4.08%；实现净利润9.15亿元，同比下降10.72%。2012年以来，在公司既有市场优势较为明显的冶金、石化等行业，受经济环境和宏观调控影响，开始出现整体产能过剩、新增重大装备投资增速放缓等情况。但是公司仍然通过产品结构和下游市场销售策略的调整实现了公司收入的稳定。净利润虽然同比有所下滑，但是由于用户缩进项目资金控制，2013年新增加了计提坏账准备1.35亿元。抛开此项因素，净利润也比较稳定。

　　而在产品结构方面，能量转换系统服务收入同比增长39%，气体服务收入随着气体项目的投产运营也同比增长120%以上。虽然设备收入仍然是目前公司主营的绝对主力，但是占比正在逐步下降。2013年这一比例已经由2012年的84%降至76%。公司的转型正在稳步前进。

　　传统产业升级、节能减排需求，双动力订单保障公司稳步升级

　　冶金和石化行业历来是公司收入的主要来源，金融危机以来我国上述行业都遇到一定的经营困难，尤其是冶金行业面临着严重的产能过剩与需求不足。但是公司在极力扭转这一被动局势，2013年传统重化工(行情 专区)工业转型升级中的提升改造市场订货量为322,254.64万元，占公司累计订货量的40.26%。对于冶金等行业面临的环保问题，公司大力推广能量转换领域中的节能环保减排增效市场，2013年订货量为327,486.30万元，占公司累计订货量的40.92%。

　　“污水处理”加码环保板块发展，进军LNG 产业

　　公司与某大型企业集团签订污水处理合同，为国家大力推广的节能减排项目，是公司首次进军冶金行业高炉供水水循环系统的首台首套项目，依托较为成熟的设计技术，对公司日后水处理发展进入净环水领域具有重要意义；同时，公司还与某大型钢铁(行情 专区)企业签订了焦化废水深度处理及污水回用工程项目合同。 另外，公司与某公司签订焦炉煤气制LNG(液化天然气)项目，该机组是公司首套在独立的LNG装臵中配套的混合冷剂离心压缩机，对于陕鼓动力持续开拓LNG市场具有重要意义。

　　市场结构转型促进公司业绩触底，环保加码再开成长之门

　　公司在2011-2012 年时，下游的冶金市场仍然是收入占比最高的市场，占产品收入的50%以上。而近年冶金行业饱受下游需求不足和成本提升之痛，所以该市场的投资和设备采购需求在下降，只剩环保和节能升级需求。而公司在经历冶金行业需求减弱的困难之时也在积极寻求其他市场的开拓。石化就是最为明显的，公司2011 年时石化市场收入只占产品收入的29.14%，待到2013 年已经实现反转，超越冶金行业占总收入的50.42%。我们认为在我国原油进口和炼化领域改革进一步推动和煤化工前景正好的背景下，公司的石化市场会成为支撑公司今后稳健成长的重要支柱。

　　而水处理和清洁能源领域的介入，将会让公司实现超速发展成为可能。

　　积极关注公司的产品结构变化，给予“推荐”评级

　　我们预计公司2014 年将会实现盈利的触底，而在2015 年和2016 年迎来触底反弹。预计2014-2016 年的EPS 分别为：0.48、0.60、0.77 元。目前对应2013年的市盈率12.7 倍，给予推荐评级。

　　1)蓝宝石迎来景气大周期：在苹果的引领下，蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开，2014 年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用，2015 年可望在主流智能机上大规模推广，据我们测算，2014、2015 年光学窗口片分别将贡献1 倍和7 倍于LED 衬底的需求规模。我们预计2014、2015 年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11 年LED启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮，光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10 亿向百亿美金级别迈进；

　　2)天通股份为国内蓝宝石技术最强公司：公司蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势，是目前泡生法领域全球唯一实现c 向长晶量产的厂商，量产晶锭达到90kg 级，在泡生法领域处于领先地位，凭借设备制造能力，公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势；

　　3)天通股份产能规模2015 年预计达到全球前三：目前天通股份长晶炉数量达到100 台，已经全部量产，2014 年中还将再扩60 台，明年还会大规模扩产，下半年长晶炉数量可望达500 台，产能规模将位居国内第一、全球前三。

　　磁材业务---天通为特斯拉和苹果磁材主力供应商

　　1)公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一，软磁行业大约十年一个周期，近年来受全球经济影响，软磁行业一直处于景气低谷，随着新能源、电动汽车(行情 专区)、LED 照明、智能终端等领域的兴起，软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30 年的耕耘，顺利打入多个细分领域的全球领先厂商；

　　2)天通股份为苹果iPhone、iPad 等充电器用软磁主力供应商，份额超过50%；

　　3)天通股份为特斯拉电源管理系统磁材主力供应商，份额超过50%，未来还有王进入特斯拉充电桩供应链，届时公司磁材将放量；

　　天通还在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期，未来几年成长可期，收入和利润水平都将重新进入上升通道。

　　我们看好公司成为一颗璀璨的蓝宝石明珠，且公司为特斯拉和苹果磁材主力供应商，我们预计公司2014-2016 年业绩将大幅反转，EPS 0.13、0.43、0.74 元，给予2015 年35 倍估值，目标价15 元，建议买入。