02.23 周二绝杀性传闻泄密(独家版)
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相关简介：益生股份 (002458)好风凭借力，金鸡待腾飞 益生股份 (002458) 报告要点 我们认为，在产能持续去化下，鸡价有望迎来长期景气。而 益生股份 作为国内父母代及商品代鸡苗销售龙头，将充分受益于行业反转，且最具弹性。 行业层面：供需博弈，鸡价有望迎来长期景气 综合禽产业供需两方面考虑，我们认为，在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺，且幅度大于 11 年。 具体体现在： 1、根据对于在产产能测算，我们预计 16 年肉鸡出栏量为 41 亿
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2016-02-23浏览次数：收藏：
益生股份(002458)好风凭借力，金鸡待腾飞
益生股份(002458)
报告要点 我们认为，在产能持续去化下，鸡价有望迎来长期景气。而益生股份作为国内父母代及商品代鸡苗销售龙头，将充分受益于行业反转，且最具弹性。 行业层面：供需博弈，鸡价有望迎来长期景气 综合禽产业供需两方面考虑，我们认为，在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺，且幅度大于 11 年。 具体体现在： 1、根据对于在产产能测算，我们预计 16 年肉鸡出栏量为 41 亿羽，且 17 年或继续下行到 40 亿羽以下； 2、根据我们对工厂及团膳配餐、快餐类消费及城乡商超购买类消费量等方面的测算，我们预计 2016 年肉鸡需求量达 46.84亿羽， 17 年肉鸡需求量达 47.52 亿羽； 3、供需平衡角度来看，预计 2016年肉鸡短缺 5.89 亿羽，17 年短缺将超过 7.52 亿羽，这一水平显着高于 2011年短缺 2.08 亿羽水平。且通过测算，我们发现即使考虑强制换羽现象，行业产能增长仍然有限，供需缺口仍将存在。 供需博弈：鸡价有望迎来长期景气。 由于鸡价主要由供需因素驱动，因此在行业供需紧缺的态势或使得鸡价迎来长期景气。整体上预计 16 年肉鸡均价4.6 元/斤，高点或达 5.5 元/斤，鸡苗均价 3.5 元/羽，高点或达 5.5 元/羽。17 年肉鸡均价 4.8 元/斤，高点 6 元/斤，鸡苗均价 3.8 元/羽，高点 6 元/羽。 公司层面：禽链良种龙头，将充分受益于行业反转 我们认为，在供给端收缩带来禽养殖行业反转的背景下，公司作为父母代鸡苗和商品代鸡苗销售龙头，将充分受益于行业反转，主要基于： 1、公司作为国内鸡苗销售龙头， 在行业供给端持续收缩背景下由于自身的技术、服务及市场份额优势对于下游父母代种鸡繁育企业拥有较强的议价能力，在行业反转时期有望攫取更大利润。 2、公司逆市扩张，产能稳中有升。随着睢宁及宝泉岭农牧项目的逐步投产，公司产能有望稳中有升。整体上预计公司 16,17 年商品代鸡苗销售 2.6 和 2.8亿羽，父母代鸡苗销量维持在 1200 万套。 3、公司作为禽链上游种鸡销售企业，将最先受益于行业反转，且弹性极大。经测算鸡苗价格幅度每上涨 40%，公司 EPS 上涨 77%，从单价方面来看，鸡苗价格每上涨 0.1 元/羽，公司 EPS 增加 0.08 元。 给予“买入”评级 看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况，预计公司 16-17 年 EPS 分别为1.20 和 1.79 元；给予“买入”评级。 风险提示：鸡价上涨不达预期；公司出栏量不达预期；疾病风险。（长江证券陈佳） 纳川股份(300198)运营模式清晰，成长空间广阔 纳川股份(300198) 投资换挡致管网业务低迷，布局新能源汽车谋求长期发展 公司上市以来经营结构较为单一，主要从事大口径市政排水管材的生产和销售，与市政投资高速相关。13 年以来受制于宏观经济持续下滑，市政工程建设进度放缓，公司业绩受到明显冲击。为降低经营风险，谋求长期发展，公司前年年底切入新能源汽车核心部件生产领域，去年 8 月设立自己的运营公司---川流，今年2 月公司参股嗒嗒科技切入巴士定制出行，至此形成了较为完善的从生产到运营(包括B 端和C 端)的新能源车产业链。 新能源车生产、运营、推广的无缝结合，纳川与时空的异曲同工 新能源汽车天然拥有相较于传统燃油车经济环保的比较优势，而支撑这个优势落地的，恰恰是运营企业构建的生态圈。公司以硬件动力总成作为突破口，切入整条新能源汽车产业链，去年的完美答卷向市场展示万润在产品和市场上的能力。之后公司进军新能源汽车租赁和下游对接消费者的线上定制巴士市场，使得需求端带来的景气繁荣能够有效转化为核心部件的市场。 我们认为纳川目前在新能源车产业链的布局与浙江时空有着异曲同工之妙：时空借助滴滴在互联网出行上无法撼动的用户量接入端口，将新能源汽车“小滴”推进市场，共享利润的模式奠定了双方合作的基础，滴滴获得了较为经济的运行成本，时空获得了滴滴强大用户粘性带来的市场需求。嗒嗒同滴滴都是进军消费者市场，只不过嗒嗒运行的是客车，滴滴运行的是小型乘用车，本质仍然一致。嗒嗒通过聚合消费者的出行需求，定制化出行路线，以经济+节省时间的优势创建需求，同时也因其对客运企业闲置运力的有效利用而打开了与客运企业合作的广大可能。在与滴滴合作之外，时空自身也一直在积极推进物流电动车的租赁市场，而这也正是川流的主攻方向。 管网业务大概率触底，16 年有望迎来向上拐点 近两年公司业绩低预期主要是管材业务不景气以及坏账计提所致，不过我们认为管网主业大概率已经触底，16 年有望迎来向上拐点：第一，15 年经济进一步的下滑倒逼作为稳定器的基建投资大概率迎来增长提速；第二，国家在财政资金上的支撑和PPP 模式的开展有望减轻地方财政的压力，市政工程的建设有望在“新”基建的号角下茁壮成长。 新能源汽车业务渐成主导，新模式有望带来持续增长，维持推荐 我们认为公司目前构建的商业模式具有更高的可行性和较强的复制性，而随着该布局的成功得到验证，公司还可进一步进行核心部件的横向拓展，运营布局的完善等，从而为公司的持续增长带来保障，我们预计16、17 年EPS分别为0.43 元、0.65 元，对应PE32 倍、22 倍，维持推荐。(长江证券范超 ) 海康威视(002415) 发布智能仓储系统，新业务空间打开 海康威视(002415) 事件描述 2 月19 日海康威视发布“阡陌”机器人智能仓储系统， “阡陌”智能系统分为三大核心模块，其中智能机器人集成了机器视觉传感器、毫米级定位导航、智能能源管理系统等技术；机器人调度系统算法先进，可实现最优分配、智能运维；智能管理系统与企业ERP 对接，拥有多种仓储优化技术，可实时监控、提升出库效率。 事件评论 “阡陌”系统能应用于有多品种、小订单分拣需求的仓储作业环境，如物流集散中心和电子制造材料、成品仓库，颠覆传统仓储作业模式，解决人力投放效率低的痛点，自动化应用前景广。这一智能仓储系统的推出，有望在国内快速发展的电商、物流行业中推广开来，取得大额订单。据我们估计，一个1000 平米的仓储仓库即需要15-20 个仓储机器人，因此未来空间广阔，订单值得期待。 智能仓储系统为机器视觉事业部的产品，该事业部此前推出工业立体相机和工业面阵相机两款机器视觉硬件，应用于机器人引导、产品识别、缺陷检测、产品修复等领域，切入自动化产业。机器视觉是自动化核心基础之一，与发达国家技术尚有差距，对进口依赖严重，公司图像传感+人工智能技术深厚，看好其国产替代趋势。 从主业上看，在世界反恐需求日益增加的背景下，公司安防主业保持高增长。公司日前公告业绩快报，预计15 年营收同比增长46.97%，利润同比增长25.35%。虽然增速较之前有所降低，但依然超越了行业增速。2016 年安防行业增速能够维持在15%，我们看好公司2016 年海外业务的超速增长以及国内业务的稳健成长性，因此超出行业的成长性是不成问题的。 同时公司还是国企改革标杆。海康威视去年出台《核心员工跟投创新业务管理办法》，相应国企改革号召，由公司投资设立创新业务子公司，此次智能物流系统的发布，也代表了公司创新发展的潜力。 海康威视安防事业持续推进，业绩稳健增长趋势确定。后续公司大数据、互联网、工业自动化等方向的新业务空间巨大，公司PE(2015E)仅有18 倍，低估严重。因此我们维持推荐评级，2015-2017 年EPS为1.46、1.96、2.54 元。 风险提示：行业系统性风险，公司增速低于预期（长江证券莫文宇） 隆基股份(601012)海外市场开拓获突破 隆基股份(601012) 事项： 公司与美国SunEdison,Inc及其控股企业签订资产收购、单晶组件销售和多晶硅料采购相关协议。 平安观点： 与 SunEdison 合作，单晶组件出海。 SunEdison,Inc 是美国知名的太阳能服务商， 公司公告称与 SunEdison,Inc 及其控股企业签订 3 项重大合同，具体包括：（1）出资 6300 万美元收购古晋 SunEdison 拥有的不动产、切片机等设备及配套设施，其中不动产位于马来西亚，预计公司将基于这部分收购的资产打造海外生产基地，建设单晶硅棒、硅片、电池等产能，快速拓展海外市场。（2）6 年内向新加坡 SunEdison 出售 3GW 单晶组件，其中前 3 年新加坡 SunEdison 向公司累计购买单晶组件不少于 2.1GW，估计前 3 年新加坡 SunEdison 采购的单晶组件分别为 420、 840、 840MW。此前公司单晶组件的主要客户均在国内，本合同为公司公告的首个向海外出售单晶组件合同，意味着海外市场开拓方面取得重大突破。（3）公司 7年内向新加坡 SunEdison 采购多晶硅料 20000 吨，其中前 4 年采购量不少于 15000 吨，该合同将为公司提供较为稳定的多晶硅料供应。总的来看，在目前 SunEdison 陷入财务危机的背景下，公司与 SunEdison 的合作是双赢局面，也是公司加快实现海外扩张的重要机遇。 国内单晶推广顺利， 单晶组件订单再下一城。 继公司年初签订 9.6GW 的单晶组件巨额销售协议， 中广核太阳能开发有限公司 2015 年第七次光伏组件集中采购项目中标结果出炉，公司成为 3 个标包合计 150MW 光伏组件的中标候选人，估计订单金额约 6 亿元。依托单晶硅片的成本优势、国家对于高效单晶组件的政策倾斜、公司卓有成效的单晶推广策略，公司在单晶组件推广方面气势如虹， 获取大订单已成常态，表明市场对于公司单晶组件的认可。 随着订单的快速增长，公司即将进入收获期， 2016 年组件出货量有望达 2.2GW。 高举高打， 加速扩充产能。 为迎接即将到来单晶组件市场爆发，满足市场需求，公司加快产能的建设，2015年年底发布非公开发行预案拟融资 29.8亿元建设 2GW高效单晶 PERC电池以及光伏组件产能，2016 年 1 月公告拟投资约 34 亿元建设 3GW 单晶硅棒/硅片产能以及 500MW 单晶组件产能；按照公司最新规划，到 2016年年底硅片和组件产能分别达 7.5GW 和5GW，2017年年底达 12GW 和6.5GW，届时规模效应将进一步凸显。 投资建议。 不考虑非公开发行摊薄的影响， 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.30、 0.50、 0.74 元，对应 PE 分别为 36.7、 22.0、 15.0 倍。公司国内单晶推广顺利，海外市场开拓取得新突破，维持“推荐”评级。 风险提示。 单晶推广进度不及预期。（平安证券余兵,皮秀,朱栋） 惠而浦(600983) 公司调研简报：业务整合完毕，2016蓄势待发 惠而浦(600983) 业务整合基本完成， 2016 蓄势待发。 2015 年公司的工作重点仍在于与美国惠而浦的整合， 我们判断目前业务（营销渠道、产品研发）方面的整合基本完成，预计 2016 年内外销份额将全面回升。 1）营销方面： 合并之初，原惠而浦团队管理、销售人员流失严重，对业务影响较大，市占率明显回落；公司一方面着手维护其原有渠道（以 KA 为主），另一方面努力解决原有经销商的存货问题，并积极开拓新的经销商及渠道网点。 2）研发方面： 与美国惠而浦实现无缝对接，美方派出大量工程师跟公司一道进行新产品开发工作。 进入惠而浦全球采购定价系统，有利于承接全球订单转移。 除了产品研发和营销渠道的整合， 2015 年公司完成的另一项重点工作是进入了惠而浦的全球采购定价系统。惠而浦TRS（集团间采购转移）团队拥有成熟的产品定价模型，对给定参数的公司产品，通过采购其他厂商的同类产品，拆解每一个零部件，并计算每个零部件成本，最后建立数学模型推算标准成本。惠而浦集团内部成员按照标准成本下订单，标准成本与实际成本的差额就是公司额外的利润。通过全球定价系统的比对，目前公司在洗衣机方面有明显的定价优势，与其他品牌相比有 2-3 个点的利润优势。但冰箱方面受制于产量（原材料采购价）、劳动效率（质量、成本、一次合格率等），成本竞争力仍有待提高。 2015 年业务亮点： 1）设立小家电与变频电机两个事业部，激励效果明显： 2015年公司将小家电与变频电机独立出来，设立两个事业部，人员、产控、费用等均独立自主，独立运作后激励效果明显。 2）电商渠道高增长：单独成立一个公司负责电商渠道的销售，效果显着，规模快速增长，但利润率有所下滑。 3）打造独特的品牌符号，明确品牌定位： 惠而浦品牌最大的特色是外观简洁，体现信息化、物联网、智能化的特点，造型根据中国人的消费习惯有所改进，与美国惠而浦产品相比更加柔和，定位高端，对标西门子、伊莱克斯等外资品牌；三洋和帝度品牌更着重突出它的附加功能，产品更加精细化，定位中高端，对标海尔、三星、 LG；荣事达品牌的定位是高性价比的国民家电。 “拨乱反正”，以品类划分销售公司： 公司 15 年初以品牌为划分依据成立了两个销售公司，分别负责惠而浦与荣事达、三洋和帝度品牌的营销工作。以品牌划分的初衷是为了推品牌，每个公司都有一个主推品牌，希望在内部产生竞合的优势，但在实际操作过程中，却出现了内耗和浪费的现象。年底，公司遂将销售公司以产品品类进行重新划分，成立了洗衣机、冰箱销售公司。 2016 蓄势待发，“增持”评级。 公司 2015 年仍处于整合期，客观上对效率有影响，另外销售公司改革出现内耗，也影响了公司的业绩表现。 目前，公司业务整合基本结束， 预计 2016 市场份额有望明显回升，规模和业绩重回快速增长轨道。据我们预测，公司 2015-2018 年收入分别同比增长 1%、 18%、 17%、 14%，业绩分别同比增长 16%、 30%、 35%、 32%，对应 EPS 分别为 0.44、 0.58、 0.78、1.03 元。目前股价对应 15、 16 年 23、 18 倍 PE。 考虑到公司未来几年 30%以上的复合增速， 给予公司 16 年 20-25 倍的 PE， 对应合理价格区间 11.55-14.44元，“增持”评级。 风险提示。 宏观经济下行，份额回升幅度低于预期
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