03.21 四只股迎来利好受益飞升在即
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相关简介：天坛生物 :重组铸就血制品龙头,盈利能力逐步提升 类别：公司研究 机构： 西南证券 股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-21 事件:公司股东大会通过了大股东提案,公司将把疫苗资产转移给大股东,大股东则把全部血制品业务通过作价入股置入公司的控股子公司成都蓉生。 血制品量价齐升,行业景气度持续提升。2010年卫生部测算我国采浆量需求约8000吨,预计目前的采浆量需求超过12000吨,然而2015年实际采浆量仅为6000吨左右,存在巨大的供需缺口。2013-2015年期
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2016-03-21浏览次数：收藏：
天坛生物:重组铸就血制品龙头,盈利能力逐步提升
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-21
事件:公司股东大会通过了大股东提案,公司将把疫苗资产转移给大股东,大股东则把全部血制品业务通过作价入股置入公司的控股子公司成都蓉生。 血制品量价齐升,行业景气度持续提升。2010年卫生部测算我国采浆量需求约8000吨,预计目前的采浆量需求超过12000吨,然而2015年实际采浆量仅为6000吨左右,存在巨大的供需缺口。2013-2015年期间,广东、江西等省份浆站审批态度转暖,全国共新批浆站40多个,浆站总数超过200多个。在供不应求现状长期存在的大背景下,增加浆站供给将是大势所趋,未来几年或将迎来浆站审批高峰期。自2015年6月1日最高零售价限制放开以来,血制品步入阶梯式提价阶段。我们分析认为最具提价空间的产品依次是人纤维蛋白原、静丙、凝血因子,近期纤维蛋白原提价80-130%,静丙提价10-20%也验证了我们的判断,但与国外价格相比仍然存在至少一倍以上的提价空间。血制品供不应求的状况在未来5-10年都将长期存在,随着采浆量和价格逐步提升,血制品行业有望保持20%以上的高增长态势,是医药行业景气度最高的子领域。 重组铸就国内血制品龙头。除天坛生物以外,大股东旗下的血制品业务还包括上海所、兰州所、武汉所和贵州中泰,共计拥有48个浆站,采浆量超过1000吨,是国内当之无愧的血制品龙头。公司持有成都蓉生90%的股权,成都蓉生2015年采浆量约为580吨,归属上市公司的权益采浆量为540吨。我们预计血制品业务注入后公司将持有成都蓉生65%-70%的股权,权益采浆量为650吨左右,短期直接增幅在20%左右。从长期来看,公司有望回收成都蓉生少数股权形成全资控股,再加上中生股份单个浆站平均采浆量(现在是1000/48=21吨)将逐步提高到卫计委要求的30吨左右,即便不考虑新浆站获批,远期采浆量有望超过1400吨。 协同效应明显,吨浆利润逐步提升。2014年公司吨浆利润仅为40万元左右,中生旗下其他血制品业务的吨浆利润更低仅为30多万,远低于华兰生物和博雅生物吨浆利润接近100万。但完成重组后,随着协同效应释放,公司吨浆利润将逐步提升:1)血制品批文将从8个增加到10个(新增凝血酶原复合物和狂免),各子公司通过工艺输出和生产协调将提高吨浆收率和利润;2)销售渠道、研发能力、管理运营等方面具有明显的协同效应,综合盈利能力将逐步提升。 业绩预测与估值:如不考虑业务重组的影响,我们预计2015-2017年EPS分别为0.02元、0.06元、0.14元,对应PE分别为1813倍、457倍、209倍。但如仅考虑血制品业务,2015-2017年净利润预计分别为2.5亿、3.0亿、3.9亿,对应PE分别为60倍、50倍、39倍。考虑到重组完成后公司作为中生旗下唯一的血制品平台,血制品业务将大幅度扩张且提升空间大,给予“增持”评级。 风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。 华东医药个股资料操作策略盘中直播我要咨询 华东医药:业绩基本符合预期,工商业整体快速增长 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-03-21 投资要点: 事件:公司18日发布2015年年报,2015年全年公司实现营业收入217.27亿元,同比增长14.67%,实现归母净利润10.97亿元,扣非后净利润10.65亿元,同比增长44.24%,2015年全年实现EPS2.53元;2015年利润分配预案:以4.86亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利12.5元(含税)。 业绩增速基本符合预期,工商业整体快速增长。2015年公司医药工业板块实现收入47.36亿元,同比增长28.93%,据我们估算阿卡波糖全年实现销售收入超过12亿元,同比增长超过35%;百令胶囊全年实现销售收入约17亿元,同比增长约30%,免疫抑制剂整体销售规模超过9亿元,同比增长超过20%;泮托拉唑销售额超过6亿元,同比增长接近20%;公司商业板块实现收入169.91亿元,同比增长11.24%,玻尿酸预计全年实现销售收入接近2亿元。 医药工业产品梯队良好,未来业绩增长可期。我们预计2016年医药工业收入增速仍然维持在25%-30%的区间,主力品种招标降价压力较小。我们预计阿卡波糖2016年收入增速保持在35%以上,咀嚼片主攻高端市场,普通片剂渠道下沉快速放量;预计百令胶囊2016年收入增速27%-30%,下半年产能瓶颈将得到解决;预计免疫抑制线2016年总体增速20%,预计泮托拉唑增速12%-15%;达托霉素预计下半年开始销售,终端急需品种有望快速放量,进医保后产品空间在5-10亿元;公司在研品种稳步推进,地西他滨、磺达肝癸钠、埃索美拉唑有望在今明年陆续上市;抗肿瘤线三代EGFR-TKI迈华替尼临床进展顺利有望2018年上市,依鲁替尼、硼替佐米、索拉非尼、厄洛替尼等品种未来有望形成抗肿瘤系列产品线;糖尿病领域利拉鲁肽、三代胰岛素、阿卡波糖口崩片稳步推进,良好的产品梯队保证公司中长期稳健增长。 医药商业转型稳步推进,外延并购有望贡献弹性。品种代理方面,我们预计玻尿酸2016年全年销售额有望达到3亿,后续有望持续引进代理医美品种;公司探索医药商业转型路径,从传统商业配送转向2C的大健康服务,有望持续布局医院药房托管、康复养老、健康体验馆等商业模式;定增获批后公司账面现金将进一步充实,短期看公司资产负债率和财务费用有望大幅降低,中期看公司有望继续在国际化和大健康领域做外延布局。 盈利预测。我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.82元、3.49元、4.26元,分别同比增长25%、24%、22%。考虑到公司商业转型和外延存在弹性空间,给予公司目标价84.6元,对应公司2016-2018年PE分别为30、24、20倍。结合当前股价70.76元,给予“增持”评级。 风险提示。外延布局不及预期,招标进展不及预期,产品上市时间不及预期。 新兴铸管个股资料操作策略盘中直播我要咨询 新兴铸管:下调增发价,进军钢铁电商 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-03-21 下调增发价:公司公告了《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订版)》。和之前的方案相对,除了增发价从不低于6.78元/股下调至不低于4.87元/股外,包括定增发行股票数量在内的其它内容均没有变化。。 进军钢铁电商:公司拟联合西本新干线和上海态一共同发起设立“西本新干线新兴产业有限公司(暂定名)”。标的公司注册资本5亿元。 其中,公司出资2亿元,为第一大股东。标的公司主要将借助于互联网从事钢铁原料及产品特别是建设用钢的供应链业务,建立有市场影响力的生态圈。 投资建议:新兴铸管在《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订稿)》中称公司是中国球墨铸铁管最大的生产基地,是国际球墨铸铁管行业的市场领导者之一。铸管毛利率长期保持在20%左右的水平。作为铸管的延伸,公司将大力发展水务管网和地下管廊业务。 在铸管这一基业之外,公司还对建筑用钢材,镍生铁等相关多元行业进行了布局,此次进军钢铁电商也是这类布局的新尝试。另外,公司在管资本方面也可群可点,参与发起设立了多只产业基金,并取得了较好的成绩。总的来说,公司是一家主业优势明显,既能做好产业,又能管好资本的标杆国企。若此次定增完成后,将进一步增强公司在各方面的发展动能。预计公司2015年到2017年,每股EPS为-0.10元、0.10元和0.14元。首次给予增持-A评级,6个月目标价6.5元。 风险提示:钢材消费超预期下滑。 歌尔声学个股资料操作策略盘中直播我要咨询 歌尔声学:2016年第一季低档过後多项动能带动乐观前景 类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：蒲得宇 日期：2016-03-21 Sony PSVR订价399美元:Sony於3月16日宣布PSVR将於2016年10月开卖,订价399美元/399欧元。此价位落在市场预期 (400-600美元) 低标,且远低於其他VR产品 (如宏达电Vive的799美元与Oculus Rift的599美元)。我们亦注意到已有160款游戏正在开发中,当中50款将在装置上市至2016年底期间推出。由於PS4已有可观安装量 (逾3,600万台),我们持续认为PSVR将脱颖而出,并预期歌尔声学将受惠。歌尔声学为Oculus及Sony VR的独家供应商,我们预期VR业务将贡献2016年营收的18%。 财报及2016年前景:2015年第四季自结税後纯益人民币4.29亿元 (季增28%,年减27%) 较本中心预估高7%,系因营收规模较高。我们认为2015年第四季关键动能为Apple与中国厂牌订单动能较预期强劲。展望2016年,我们预期因客户机种转换,2016年第一季将较平淡,但预期中国智慧型手机库存回补需求及VR贡献将在2016年第二季涌现。除了VR外,我们预期声学规格升级,如防水/Hi-Fi扬声器及Apple的Earpod (Lightning接口),亦将是2016下半年重要获利动能。我们亦预期歌尔声学将自Knowles处抢下Apple声学供应链的市占率。 下修获利预估,但重申买进评等:本中心2016/17年获利估值分别下修5%/6%,以反映因财测的营业费用较高,本中心下修营业利益率假设,并因此将目标价由人民币35元下调至人民币33元,目标倍数维持30倍2016年预估每股盈余不变。如上所述,我们认为2016年第一季低档过後将有数项动能浮现,如Oculus Rift (2016年第二季)、中国智慧型手机需求复苏 (2016年第二季)、PSVR (2016年第三/四季) 及iPhone 7/7+ (2016年第三/四季)。公司目前股价相当於21倍本益比,较历史均值低40%,但未来每股盈余强劲成长可期 (季成长/年成长皆同)。本中心重申买进评等。 获利预估调整 本中心2016/17年获利估值分别下修5%/6%,以反映因财测的营业费用较高,本中心下修营业利益率假设。 股票评价 本中心给予歌尔声学买进评等,新目标价人民币33元,系根据目标倍数30倍2016年预估本益比推估而得。公司先前股价介於20-50倍本益比之间,平均值为33倍。本中心目标本益比倍数较历史均值低10%,系考量A股市场气氛目前较保守,但我们仍认为歌尔声学将在2016/17年间重启强劲获利成长。由股价净值比角度观之,本中心目标价隐含5倍/4倍本中心2015/16年每股净值估值。与A股零组件同业交易区间平均25-30倍相较,歌尔声学目前评价并不算贵。 本中心投资理由风险包括1) Apple与中国OEM出货量低於预期;2) OEM定价压力上升,导致声学物料清单成本承压;3) VR需求低於预期。
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