05.16 周一绝杀性传闻泄密(独家版)
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相关简介：红宝丽 ：定增批文落地，成长空间可期 定增获大股东和员工持股计划加持。根据公司调整后的定增方案，以5.71元/股价格定向增发6559.6万股，募资3.75亿元，其中大股东认购57.2%，员工持股计划认购16.1%，显示出强烈信心。 保温板有放量空间。受建筑防火规范实施影响，去年四季度保温板明显放量。公司产品结构阻燃，乃国内唯一。从一季度情况看，今年销量望实现翻番。 环氧丙烷衍生物或存在系统性机会。今后乙烯、丙烯定价机制将逐步分化，二者价差望长期维持。环丙的价格联盟也存在被打破的可
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2016-05-16浏览次数：收藏：
红宝丽：定增批文落地，成长空间可期
定增获大股东和员工持股计划加持。根据公司调整后的定增方案，以5.71元/股价格定向增发6559.6万股，募资3.75亿元，其中大股东认购57.2%，员工持股计划认购16.1%，显示出强烈信心。
保温板有放量空间。受建筑防火规范实施影响，去年四季度保温板明显放量。公司产品结构阻燃，乃国内唯一。从一季度情况看，今年销量望实现翻番。 环氧丙烷衍生物或存在系统性机会。今后乙烯、丙烯定价机制将逐步分化，二者价差望长期维持。环丙的价格联盟也存在被打破的可能，价格下行不仅带动衍生物毛利扩大，而且部分环丙衍生物或将替代环乙衍生物。 改性异丙醇胺值得关注。在役的异丙醇胺不仅产能最大，而且产品可以在一异、二异、三异之间适度灵活切换。在建5万吨二乙醇单异丙醇胺预计今年二季度投产，该产品兼具三乙醇胺以及三异丙醇胺的优点，前景广阔。 特种聚醚市场空间广阔。环氧丙烷70%应用于聚氨酯行业。聚氨酯兼具橡胶的柔性和塑料的塑性，既可做主材也可做添加剂，应用极广泛。当前聚氨酯原材料发展水平已与国外基本相当，但下游应用水平差距巨大。公司的特种聚醚对于结构阻燃材料、弹性体、聚氨酯涂料、胶黏剂等领域都有重要意义。 公司技术储备超市场预期。一般观点认为公司依赖传统聚醚的渠道优势，壁垒有余，成长不足。我们调研认为，公司在特种聚醚领域具备很深造诣，深度与壁垒兼具。随原材料瓶颈打破，聚氨酯成本有较大下行空间。短期可关注公司陆续推出新产品，中长期看，公司有成为聚醚行业整合者的可能。 在建项目进展良好，继续强烈推荐。5万吨改性异丙醇胺和3万吨特种聚醚有望二季度投产，750万平米保温板项目正在调试中，环氧丙烷项目17年底投产。预计16-18年净利1.26、1.68、2.48亿元，对应EPS为0.21、0.28、0.41元，维持"强烈推荐-A"评级。 东江环保：首次中标危废PPP项目，市场份额进一步扩大 事件： 公司公告， 已于近日接到泉州市环境保护局发来的《中标通知书》，确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体（无关联关系）中标泉州市工业废物综合处置中心 PPP 项目。 点评： 公司首个危废 PPP 项目即将落地。 此次泉州危废处理 PPP 项目， 是由东江环保牵头，与兴业科技组成联合体共同中标，项目采用 BOT 模式，期限为 30 年。 项目内容主要是为泉州市提供危废处理服务， 包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分，规划建设内容包括焚烧车间、稳定化固化车间、废矿物油回收车间、安全填埋场等设施，总规模合计为 9.47万吨/年（最终处理规模以环评批复为准），包括焚烧 2 万吨/年、物化 1 万吨/年、填埋 2 万吨/年（填埋场库容为 74.88 万立方米）、等离子炉回收 2.5 万吨/年、废矿物油资源化利用 1 万吨/年及废包装桶回收 0.57 吨/年，以及收集暂存含铅废物0.4 万吨/年。 项目公司注册资本拟为人民币 1 亿元。 市场份额进一步扩大，对未来业绩将产生积极影响。 此次中标项目为公司首个工业废物处理 PPP 项目，是在融资模式及运营方式上的一次创新尝试，将为后续公司承接此类项目积累宝贵的实践经验。 多年来，公司通过自建与收购的方式先后开辟了珠三角、长三角、江浙等地的危废业务，并不断进行业务的扩张与深化。此次项目的中标， 将进一步提升公司在福建省危险废物处理市场的份额， 对公司的业务布局形成协同效应。此外，项目的顺利实施将对公司未来业绩将有正面影响。 盈利预测及评级： 根据最新股本， 我们预计公司 16-18 年实现 EPS 分别为 0.47 元、 0.55 元、 0.64 元， 对应 PE 分别为34、 30、 25 倍，维持"增持"评级。 风险因素： 投建项目未按期达产； 危废行业政策不达预期； 并购整合风险； 资金回收账期长。 沧州明珠：耀眼的隔膜明珠，高歌猛进迎爆发 锂电池隔膜和 BOPA 薄膜助推公司业绩：公司是塑料加工细分行业的龙头企业，主营 PE 管道、BOPA薄膜、锂电子电池隔膜三大业务，拥有世界先进技术水平的 PE 燃气给水管材生产线、双向同步拉伸尼龙生产线及锂电子隔膜生产线，其产品品质达到同类产品一流水平，在行业中处于龙头地位。公司未来看点是 BOPA 薄膜价差增大和锂电池隔膜的量增价稳所产生的业绩巨幅增长。 隔膜业务高歌猛进迎爆发：公司隔膜产品已广泛应用于电动汽车、储能、电功工具、航模、3C 电子数码类等电池市场；打破了美国及日本在此领域的技术垄断，率先实现进口替代。公司在在技术、产品、渠道以及产能规模等方面表现出巨大优势： 隔膜行业低端产能过剩，高端产能偏紧：根据中国化学与物理电源协会数据显示，2015 年底国产隔膜总产能已达有效产能已经达到 15 亿 m2，而产量仅 7 亿 m2，2015 年国内市场需求量约 9 亿 m2，即其中约有 2 亿平米为进口隔膜。预计 2016 年底我国隔膜总产能可能超过 25 亿 m2，远超全球电池隔膜的需求量。然而，高端电子产品与电池汽车用锂电池对隔膜提出了更高的要求，致使行业呈现出低端产能严重过剩，高端隔膜仍然供不应求。 隔膜国产替代比例逐渐增加，公司受益显着：隔膜材料目前是四大基础材料中毛利率最高的产品，国内是高端产能不足，低端过剩的局面。在全球范围看，国内隔膜技术逐渐缩小与海外产品之间的差异，日韩美技术相对先进，中国也迎头追赶，目前实现部分高端产品的进口替代。公司作为国内隔膜龙头企业，在技术、渠道、产品等方面具有显着的先发优势，随着公司隔膜产能高速释放，未来的盈利空间将显着提升。 动力电池及对应隔膜需求与测算： 未来隔膜行业需求增长主要来自于包括电动车与储能等在内的新兴领域， 仅从下游电动车的产销高速放量带动动力电池迅猛增长， 我们预期 2016-2020 的动力锂电池需求量分别为 30/40/56/74/92GWh， 以 1GWh 对应 2500 万平米隔膜测算， 2016~2020 年动力电池对隔膜需求分别为 7.5/10/13.9/18.5/22.9 亿平方米，同比增速分别为 48%/34%/39%/33%/24%。 优质客户群体：公司干法隔膜主要客户包括比亚迪、力神、中航锂电、LG、ATL、万向等国内外电池龙头企业，湿法隔膜 2016 年 1 月份开始量产，目前小批量供给比亚迪，同时 ATL、力神等企业都处于送样评测认证期。 得利于电动汽车的爆发性增长， 动力电池厂商产能扩张速度急剧增长， 公司作为国内隔膜龙头显着受益。以公司最大客户比亚迪为例，比亚迪目前产能约 10GWh，同时公司规划2016/2017/2018/2019 年产能分别达 12/16/24/34GWh，以 1GWh 对应 2500 万平米按 75%产能利用率测算，仅比亚迪一家就需要 2.25/3/4.5/6.38 亿平米的需求量，公司的渠道优势极其明显。 产能有序高速增长，进入快速成长期：公司现有干法隔膜产能 6500 万平方米与湿法隔膜产能 2500万平米，其中年产 2000 万平方米干法隔膜产线于 2015 年 9 月完工投产，年产 2500 万平方米湿法隔膜于 2016 年 1 月完工投产。 今年以自筹资金新建 6000 万平方米湿法膜产能， 项目正在稳步推进，预计年底第一条 3000 万平方米生产线投产， 2017 年上半年投产第二条 3000 万平方米生产线。 同时，2016 年 1 月公告，公司拟以每股 14.16 元的价格募集资金不超过 7.08 亿元，其中 5.92 亿元用于年产 1.05 亿平米湿法锂离子电池隔膜项目，预计 2018 年有望全部投产，届时公司拥有 2 亿平方米湿法隔膜。 预期 2016 年销量 9000 万-1 亿平方米，同比翻番以上： 2015 年公司隔膜销量约 4400 万平方米干法隔膜，主要为动力电池隔膜，其中比亚迪的销售占比约为 50%，绝大部分供应给比亚迪的 K9、E6等车型上。 比亚迪宋、元新车型上市将显着增加湿法隔膜的用量，公司作为比亚迪最大的隔膜供应商，将显着受益。我们预期 2016 年出货量 9000 万-1 亿 m2以上，同比翻番以上，其中干法隔膜预计为7500-8500 万平方米，湿法隔膜预计为 1500-2000 万平方米。同时随着新产能今年底和未来两年逐步释放，公司锂电池隔膜业务将进入高速增长期，将成为公司最快增长极。 技术提升+成本控制+下游旺盛需求，盈利水平处于高位：从公司隔膜盈利能力看，受益于动力电池的爆发以及隔膜行业新增产能建设进度较慢，隔膜价格下降空间有限。 同时， 公司加强成本控制和提高工艺水平，预计公司 2016 年还将继续维持 65%以上的高毛利率，以税后均价 3.6 元/平方米计算，我们预期公司隔膜业务在 2016 年的净利润将达 1.6 亿以上。 BOPA 薄膜量价齐升，景气高企：1）产品应用广、行业龙头地位显着：BOPA 膜具有强度大、高阻隔的特点，公司产品覆盖食品、药品、化妆品及工业用品的包装等领域的高、中、低端市场，其市场占有率在国内同行业中名列前茅，并成功打入欧美、中东及东南亚等国际市场。 2）同步拉伸技术领先：就技术而言，行业中两步拉伸法产能过剩， 而同步拉伸法产能相对偏紧， 目前具备同步拉伸工艺能力主要厂商有日本尤尼奇卡、沧州明珠、佛塑科技以及厦门长华等，公司的技术优势居行业领先。3）产能规模：公司 BOPA 薄膜原有产能 2.85 万吨，其中 68%为同步拉升法，重庆项目去年新增 5500 吨产能正在释放，公司属国内最大的 BOPA 膜生产商，总产能达到 3.4 万吨。4）原材料价格下降提升盈利能力：石油价格的下跌也使得公司原材料成本有所下跌， 2016 年 Q1 原材料料尼龙-6 价格约下降 2000 元/吨， BOPA 膜的盈利能力得到提升。5）供需变化导致盈利大增：由于日本尤尼吉无锡公司的 4500 吨产能关闭，造成国内 BOPA 薄膜有一定缺口，致使公司价格持续大幅上涨。6）盈利能力预期持续稳定：二季度进入包装淡季， 预计价格会小幅下行，但空间相对有限，而下半年又是旺季。目前 BOPA 膜价格约 2.5 万元/吨，加上原料价格处于低位且上涨动能不足， 价格将维持在高位震荡。同时目前包括公司在内的国内膜厂订单饱满， 预计 2016 年公司 BOPA 膜销量有望达到 3.3 万吨，今年 BOPA 膜销售价格提升，而原材料价格下降，2015 年 BOPA 膜的毛利率为14.4%，预计今年毛利率将有翻倍以上提升，BOPA 膜的利润占比也将大幅度提升。 PE 管材业务平稳增长：1）优质客户：公司目前拥有 PE 管材产能 10.5 万吨，主要包括燃气管材和给水管材，80%用于燃气管道建设，主要客户包括新奥、中燃、港华等大型燃气公司，在该领域市占率接近 50%。2）国家改革推动管材需求：受益于国家对燃气输送等领域改革，地下管理和海绵城市建设，PE 管材有望进入稳定增长时期。3）原材料价格下降提升盈利水平：PE 管材受益于石油价格下行，聚乙烯原材料等产品价格呈下降趋势，公司产品 2015 年毛利率稳定上升，盈利能力稳定增长，2016 年原材料价格有所上涨，盈利能力预计略有下降。4）出货量与盈利预测：我们预计公司 2016 年 PE 管材销量约达 10 万吨，以均价1.5 万元/吨测算，预期为公司贡献约 1.2 亿元净利润。 2016 年业绩开门红，全年业绩翻倍以上增长：公司 2016Q1 度营业收入为 4.90 亿元，同比增长 22.31%；归属上市公司股东净利润为 1.04 亿元，同比增长 231%；基本每股收益为 0.17 元/股，同比增长 240%。同时，公司预告 2016 年上半年实现净利润 2.16 至 2.52 亿元，同比增长 140%至 180%。业绩大幅增长主要是由于来自于 BOPA 薄膜和隔膜业务，1）BOPA 薄膜：主要受益于产品销售价格上涨及原材料价格下降，致使 BOPA 薄膜价差增大，其毛利与净利显着增厚。2）隔膜产品：一方面，受益于下游旺盛需求以及大客户比亚迪电动车爆发式增长，公司隔膜价格坚挺；另一方面，公司 2000 万平方米干法隔膜产线于 15 年 9 月顺利投产，以及 2500 万平方米湿法隔膜产线于 2016 年顺利投产，隔膜处于量增价稳的态势，成为未来业绩贡献最重要领域。 投资建议：基于隔膜行业景气高企，公司作为龙头企业其产品量增价稳，盈利有望翻倍以上增长，未来三年产能持续投放持续高增长可期；BOPA 膜盈利能力大幅回升，PE 管材保持稳定，且均是所在领域的龙头老大，体现公司极强的竞争力，叠加公司增发在即，我们看好公司的持续成长。预计公司 2016/2017/2018 年EPS 分别为 0.75/0.92/1.15 元，同比增长 115/24/24%，对应 PE 分别为 28.7/23.1/18.6 倍，给予 2016 年37 倍 PE，目标价 28 元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示： 新能源汽车产销不达预期；公司隔膜扩产不达预期；隔膜产能过剩导致价格下跌风险； 汇率波动风险；原料价格波动风险 三特索道：公司深度研究：以索道为起点，获景区而转型，剑指一流休闲度假目的地 投资逻辑 业绩亏损逐年减小，主业扭亏为盈今年可期：公司 2015 年营业收入 4.29 亿元，同比增长 10.96%；实现扭亏为盈，其归母净利润 4300.70 万元，同比增长 215.41%。但从近四年的净利润组成来看，2012、2013 和 2015 这三年都以出售资产方式平衡利润净值，实际扣非净利润近四年都为负值，利好是亏损幅度正在减小，且咸丰坪坝营、崇阳隽水河等项目有望在 16-17 年实现扭亏为盈。经营业绩主要驱动因素为索道和景区业务，2015 年索道业务占总收入比重为 67.6%。总体上看公司毛利率维持在 50%左右的高水平，其中索道运营、旅游地产和温泉业务的毛利率相对较高，分别为 63%、53%和 45%。 外部利好影响带动人次持续增长--高铁带动周边游兴起，高频消费促进人次增长。四纵四横的高铁网络对公司接下来三年景区效益改善的影响很大，能够显着带动游客人次增长。随着周边游成为旅游消费中确定性强、频率高的出游模式，3-5 小时车程范围的高铁交通改善促使原先位于二三线区域的景区迎来了新的发展机会。同时，未来 3-5 年，收入提升、碎片化假期、高速以及高铁网络成型等因素推进周边游市场的发展，预计周边游市场规模未来 5 年 CAGR 为 14%。 内生经营改善拉动客单消费--从索道和景区经营向度假项目转型，客单价有望提升：1）公司索道业务板块经营成熟,公司旗下华山索道、庐山三叠泉缆车、猴岛索道、珠海景山索道、广州白云山索道、千岛湖索道均已运营成熟，不再需要大量资本投入，可为新项目的建设提供充足现金流。2）景区项目中，梵净山已培育成熟，覆盖业务包括索道、景区门票和观光车，客单价较高。3）"景区+索道+酒店+休闲配套"的"田野牧歌"品牌模式已在项目中应用，客单消费相对索道业务显着提升，培育中的景区如咸丰、崇阳、南漳等项目扭亏为盈后的成长性很强。4）公司加快旅游地产（崇阳）去化速度，回收现金流，16 年预计销售一个亿，净利预计 2000 万。未来储备项目中地产配套的比例也会加大。 公司未来看点：1）在枫彩生态收购和增发能顺利过会情况下，对应市值为65.82 亿元,与其拥有的丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间 2）若枫彩生态收购事宜无法顺利达成，但公司不排除寻找其他合适标的注入的可能。2）公司尚有一批储备景区资源未开发，未来的业绩有望进一步增厚。3）作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业，在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后，具备非常大的爆发力。4）大股东和高管2014 年 11 月增发持股成本 22.5 元/股,锁定期三年。从时间成本价值角度来说，目前的股价安全边际较高。投资建议 公司是 A 股稀缺的全国性资源布局并具备异地拓张能力的民营景区企业，在全国范围内的二、三线城市及周边区域拥有丰富的景区资源储备，通过"运营一批，建设一批，储备一批"的方式滚动发展景区业务。在外部交通条件逐步改善，内部不断优化市场营销和推出新产品增量的情况下，公司主营业务增长稳定。同时公司在旅游大环境从观光游向度假游转变的趋势下，也在积极谋求转型发展。推出"田园牧歌"品牌，打造崇阳、咸丰、克旗等项目，亏损额度缩小，扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾等储备项目，通过更为多元化的产业业态模块（高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等）满足消费者的需求。看好公司从索道经营者向度假目的地开发和管理方的转型，由于目前枫彩生态仍存在不确定性，首次覆盖给予"增持"评级。 估值 在暂不考虑枫彩生态的业绩增厚情况下，目前测算 2016E/2017E/2018E 的业绩为 0.46/0.48/0.56 亿，增长幅度为 7%/4%/17%。目前股价对应 PE 为65/62/53 倍，EPS 为 0.33/0.35/0.40 元。 风险 重大资产重组尚未通过证监会的审核，收购枫彩生态仍存在变数。 多个景区项目处于培育建设期，公司的业绩很难大幅爆发 道氏技术：收购"石墨烯"龙头企业，布局锂电业务 昊鑫新能源为优质石墨烯龙头企业，质地极其优秀，内生成长性突出 昊鑫新能源的主要产品为针对动力锂离子电池用的石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂和石墨负极产品。昊鑫科技拥有以美国劳伦斯伯克利国家实验室科学家、中组部青年千人计划引进专家为首席科学家的国际一流研发团队，公司将"创新"和"研发"作为企业发展的核心动力。 昊鑫新能源已进入国内大型电池生产商供应体系，盈利能力及成长性突出。2015年净利润383万元，2016年第一季度净利润已达223万元，业绩进入快速增长阶段。道氏技术拥有昊鑫新能源的20%股权；同时，有选择权在未来两年时间里最终持有昊鑫新能源55%以上的股权，实现控股。 石墨烯在锂电池行业应用范围前景广阔 石墨烯作为一种补充改性锂电极的材料极，对提高锂电池充放电性能具有不可替代的作用，主要体现在以下几个方面：（1）石墨烯具有极高的比表面积，因此化学反应速度和材料利用率更高；（2）石墨烯具有优良的导电和导热性。其本身具有良好的电子传输通道，导热性保证了其稳定性；（3）聚集形成的宏观电极材料中，石墨烯片层的尺度在微纳米量级，远小于体相石墨，使得锂离子在石墨烯片层之间的扩散路径较短；且片层间距也大于结晶性良好的石墨，更有利于锂离子的扩散传输。 应用前景极其广阔。其独特的物理化学性质，石墨烯有望在锂电池、半导体、光伏、航天、军工、显示器等传统行业和新兴行业带来革命性进步，一旦量产将成为下一个万亿级产业。 公司墨水业务发展：釉面墨水高速增长，3D渗花墨水带来行业革命 整合宏瑞新材料，标志行业开始洗牌，龙头企业将受益集中度提升 预计16-18年业绩为0.53、0.80和1.06元/股，维持"买入"评级； 风险提示：宏观经济持续低于预期，新产品开拓低于预期。
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