人民币贬值有利于出口，基建投资有望带动干散货运输： 人民币对美元，去年贬值近 6%，今年以来贬值约 4.9%。 11 月 14 日，美元兑人民币中间价为 6.8291，人民币汇率创 74 月新低，有望促进出口回暖。中国为缓冲传统经济下行，基建成为重要抓手，“一带一路”战略稳步推进。而特朗普当选美国总统，提出对基础设施建设投资 5000 亿美元。两大经济体都发力基建，将为大宗商品带来重大机遇，带动干散货运输需求。

　　干散货指数持续攀升： 大宗商品市场回暖，海运作为后周期品种，近期有望持续反弹。干散货市场经过多年低迷，船的新签订单下降，拆解增多，运力投放有所优化，而需求在春节前有季节性的转暖。国际干散货指数 BDI， 2 月 10 日为 290 点，创下历史最低， 11 月 11 日上涨到 1045点，涨幅近 260%。中国沿海散货运价指数 CCBFI，今年以来上涨 35%。近期沿海煤炭、铁矿石、粮食等运输需求旺盛，各航线运价大幅上行。煤炭方面，用电需求保持平稳，煤炭价格高位上涨，运输需求大幅提振。铁矿石方面，矿石生产维持高位，港口库存持续升高。粮食方面，市场成交量增加明显，港口粮食供不应求。

　　供需局面仍有待改善， 中期保持谨慎乐观： 干散货运价持续提升，但目前煤炭、铁矿石、粮食整体需求平淡，港口库存将逐步增多，预计旺季后的价格可能逐步企稳下降。中期看，航运的干散货与集装箱市场依然需求疲软，运力过剩，集运业的破产整合并未有效带动集运整体运价的上升。且中美两国基建投资对航运拉动的边际效应有限，建议对于海运港口的反弹保持一份清醒一份醉。

　　投资建议

　　干散货指数持续攀升， BDI 从 290 点持续上涨突破 1000 点，海运和港口有望持续反弹。关注一带一路，基建投资有望带动海运运输，但中期保持谨慎乐观，供需局面仍有待改善。建议关注中远航运、大连港、连云港、日照港、宁波海运、铁龙物流等。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期；航运指数大幅回调；基建政策不达预期等

　　个股点睛>>>

　　日照港：三季度吞吐量同比翻正净利继续抗压

　　事件：公司于10月26 日发布三季报，2016 年1-9 月公司实现营业收入32.04 亿元，同比下降2.80%；实现利润总额为3.61 亿元，同比下降28.09%，归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，同比下降34.62%。实现EPS 为0.075 元，2015 年同期为0.115 元。

　　营收下降叠加成本刚性，净利跌幅扩大。2016 年第三季度，公司实现营业收入10.42 亿元，同比下降4.70%，跌幅较上半年的1.86%略有扩大。公司发生营业成本8.42 亿元，同比增加2.09%，涨幅较上半年同比2.65%略有收窄。公司实现归母净利润0.71 亿元，同比下降44.52%，跌幅较上半年的29.06%有所扩大。公司三季度毛利率为19.19%，较去年同期下降了5.38pct，较上半年20.80%的毛利率亦有所降低。

　　Q3 货物吞吐量同比翻正。2016 年1-9 月，全国港口货物吞吐量同比增速2.2%，公司完成货物吞吐量15,795 万吨，同比下降0.11%。公司第三季度货物吞吐量5354 万吨，同比增加2.55%。从主要货种分类上看，完成金属矿石吞吐量10,003 万吨，同比增长9.85%，较上半年11.74%增幅略降；完成煤炭及制品吞吐量2,156 万吨，同比增长3.72%，较上半年1.17%增幅扩大；完成木材吞吐量1,331 万吨，同比增长23.34%；完成粮食吞吐量922 万吨，同比下降9.58%；完成钢铁吞吐量569 万吨，同比下降14.48%。从内外贸货物分类上看，完成外贸货物吞吐量13,206万吨，同比增长9.27%；完成内贸货物吞吐量2,590 万吨，同比下降30.52%。

　　经济企稳干散货吞吐量回暖，营销拓展仍有压力。近期，国内经济增长回暖，GDP 增速稳定在6.7%，PMI 指数维持在枯荣线上方，港口货物吞吐量增速基本保持稳定。公司作为主要干散货装卸港口，单位收入下降导致净利抗压，营销拓展货源方面仍面临较大竞争压力。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.09 元、0.09 元和0.10 元，关注国企改革和优质资产注入预期，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济增速下滑，大宗商品需求低于预期。(东北证券)

　　铁龙物流：稳黑增白助力，业绩降幅收窄

　　公司发布2016年三季报：公司前三季度实现营收47.69亿元，同比降3.94%；实现归母净利1.93亿元，同比降17.09%。 业绩降幅较半年报进一步收窄，符合预期。

　　投资要点：

　　业绩降幅逐步收窄，符合预期

　　从单季度来看， 2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14% /-20.45% /+18.28%， 对应归母净利润同比变化率分别为-28.94% / -10.91%/ -11.99%。 我们认为业绩降幅收窄明显，拐点可期。

　　多式联运、稳黑增白，公司集装箱运量增速可期

　　在国家大力提倡物流业降本增效的背景下，以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广；结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动，我们对公司的特箱业务继续保持乐观。 3月以来，公司购置的新箱逐步推入市场，为该项业务打开了成长空间，全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。

　　铁总换帅，改革预期进一步提升

　　铁总换帅之后，市场对铁路改革的预期将会进一步提升， 而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。

　　维持“推荐”评级

　　考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应， 我们维持“推荐”评级， 预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、 0.22元和0.25元， 对应PE30.78、 27.86、24.91倍。

　　风险提示