最近中国周边事态继续变化，“萨德”部署韩国继续推进，美国军费增长 9%，以及美国航母在南海航行等持续催化中国行情；而中国在两会期间对军工的表述也成为本周市场关注的焦点。

　　首先，2017 年中国国防费增长的幅度是 7%左右，在 GDP 中占的比重是 1.3%左右

　　我们认为增速符合预期。首先是国家在民生领域和国防领域做了个权衡；二是这个数字既可推进中国武器装备更新的快速推进，也可以缓解整个周边安全事态压力。

　　(1)绝对数值很高：2016 年中国国防预算为 9500 亿人民币左右，今年绝对数额突破 1万亿，这是个不断在创造新高的数字。 (2)面临结构性调整。按照中国军费传统构成比例，1 万亿的构成中，三分之一人员生活费、三分之一作战训练费、三分之一是装备费。也就是说约 3300 亿预算直接体现为军工企业的营收，这个数字和美国有较大差距，尤其是空军和陆军投入方面。由于美国军费板块划分不同于中国，扣除海外作战预算等，美国实际的装备及研发费用约为 980 亿美元左右， 合人民币 6600 亿 (其中陆军 1470 亿， 海军 4222 亿，空军 4900 亿) ，与美国相比，中国空军和海军装备投入严重失调，且中国面临着着复杂的周边安全态势和中国需要对一路一带进行武力护卫等需求逻辑，中国军费的结构性调整，加大海军空军的投入是毋庸置疑的事情。

　　坚定看好海军和空军的产业链，尤其是海军。随着航母建设带来的大吨位军舰建造的高峰，所以我们继续坚定推荐中船防务：1)南船核心防务平台，体外核心军品注入预期强烈。2)军船业绩超预期。受益于海军建设带来的军舰建造高峰，主要是中吨位军舰的持续增加和军辅船尤其是军辅船的快速建造。3)受益于需求触底和供给侧改革，民船业绩会得到较大改善。

　　其次，李克强总理在政府工作报告中提出，促进经济建设和国防建设协调、平衡、兼容发展，深化国防科技工业体制改革，推动军民融合深度发展

　　这符合我们一直强调的改革逻辑，且超预期。1)深化国防科技工业体制改革和推动军民融合都是为了建立一套完善的军工研制体系，是国家从战略高度努力推进的事情 2)其次，军工院所改制一直在持续推进，院所改制已经到了最后节点，而克强总理的表达反映了高层的支持和确定。

　　军工院所改制最新进展：1)政策已经铺垫完成：军工科院院所资产分类文件已经到位，资产归属划分基本明确。 2014 年事业单位社保的统筹账户已经成立，军工集团正在陆续对接。2)高层推动：国资委支持，国防科工局正在实施院所改制的试点。 3)随着军民融合委员会中人员配置的逐步到位，我们预测下半年会有实际的院所改制和资产证券化的政策大概率推出。

　　这个逻辑下我们看好中电科，中国电子科技集团今年在官方网站上公布将 2017 年的资产证券化率提高到 35%，其中国睿科技注入预期最为强烈。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第十三期第一周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-0.15%，累计收益 9.78%；上周组合相对申万军工取得-0.34%超额收益，累计 7.72%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得 1.18%超额收益，累计 13.83%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：中船防务、中国船舶、国睿科技、杰赛科技、中航机电、日发精机。