精选行业研报，让您全方面把握各行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日行业研报精选：光伏并网数据从来被低估，一直超预期；并购重组概念重燃军工板块热度；世界机器人大会召开，机器人产业仍处于快速发展期；铁总中车强强联合，双赢格局提高盈利能力。

　　输配电气

　　光伏并网数据从来被低估，一直超预期

　　1-7月光伏新增并网35GW，超预期：中电联公布1-7月份电力工业运行简况。光伏新增并网34.92GW，同比去年增长13.66GW.7月单月新增10.5GW，大超预期！

　　年指标迟、抢装晚，7月份并网数据反映630余波：17年光伏指标下发较晚，抢装到5-6月份才爆发，时间较为仓促，7月份的装机反映了一部分未赶上630并网末班车的抢装大潮。产业链上半年3-4月份价格走弱，而自6月份以来的价格逐步走强，并且到现在持续强势至8月底，也客观反映了今年的抢装滞后的实际情况。

　　下半年指标仍有保障，全年装机目标上调至45-50GW:下半年国内市场仍有5GW领跑者计划930并网要求，以及扶贫计划年内4GW的指标。而由于3季度产业链价格的强势，众多的分布式电站投资需求都被延后，加上分布式电价明年可能下调的预期带来的潜在抢装意愿，全年国内光伏装机量预计将达到45-50GW，再次大超市场预期 ！(上半年市场预期20-30GW，7月上半年数据公布后，市场预期40GW)

　　量增价稳，叠加去年低基数，三季报预计将表现靓丽：产业链价格3季度强势已成定局，考虑去年三季度需求真空带来的低基数，3季度企业盈利状况同比将实现大幅度增长。4季度进入传统旺季，大幅降价可能很低，全年业绩有望持续超预期。

　　从来被低估，一直超预期：光伏运营商分散，集中度不高，民企及居民个人主导，区别于其他任何一种能源形式。特别是在工商业分布式已经平价、居民屋顶分布式1-2年内平价的情况下，分布式光伏的消费属性以及类固收投资收益属性将被逐步放大，众多投资主体的不断进入已经并将继续成为光伏需求不断超预期的微观澎湃动力。(8月2日报告原文，详见深度报告《单晶大趋势，平价大未来》)

　　投资建议：把握单晶高效、分布式和运营端的改善与成长，精选低估值、高成长龙头。推荐：隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份、特变电工、晶盛机电，关注：太阳能、通威股份、晶科、大全等

　　风险提示：政策调整，单晶发展低于预期，扩产过剩竞争加剧等。(东吴证券)

　　国防军工行业

　　并购重组概念重燃板块热度，央企混改预期有望再获表现

　　短期来看，军工板块震荡向上的趋势有望维持，一是受益于监管层对并购重组的肯定以及市场对中小创态度的转变，二是以联通混改方案公布带动的央企混改预期。

　　证监会表态并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式，预计下半年并购市场在数量上将有所突破。随着国企改革、央企混改和军工院所改制的逐步推进，资产注入这一驱动国防军工板块的“发动机”有望重启。

　　联通混改方案的揭晓，有望带动市场对央企混改节奏和力度的良好预期。例如内蒙一机集团已列入军工企业混改试点，存在员工持股的改革预期。此外可以关注受益混改及重组的相关标的四创电子、中船科技、中国船舶、航天电器。

　　中期来看，军工行业作为高端装备制造板块的核心代表，当前和今后势必获得高度重视，改革政策将不断落地，军工订单的恢复和补偿也陆续到位，热点机会将反复表现，推荐关注估值合理、成长性有支撑的国企及部分民企，如内蒙一机，航天电器，新研股份，中航光电，四创电子等。

　　风险提示：军品订单恢复缓慢，军工央企混改进度不及预期。(东兴证券)

　　机械

　　世界机器人大会召开，机器人产业仍处于快速发展期

　　2017年8月23 27日，世界机器人大会在北京举办，将有100余家国内外知名企业参展，产品涵盖人工智能、无人系统、工业机器人、服务机器人、特种机器人以及智慧家居机器人等领域。

　　平安观点：

　　机器人产销保持较高增速，行业仍处于快速发展期。2017年1—7月，国内工业机器人累计产量为7.2万台，同比增长57.0%。我国已成为全球最大的工业机器人消费国，并保持较快增长态势。大力发展以机器人为代表的智能装备，有助于促进我国制造业转型升级，提高生产效率与降低成本。

　　人工智能等技术加快发展，迎来机器人产业2.O时代。2017年7月，国务院印发《新一代人工智能发展规划》；规划提出，到2030年，中国的人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平。随着以人工智能等为代表的新技术发展，人工智能、信息化等新兴技术与机器人产业渗透融合，机器人产业智能化水平持续提升，将迎来机器人产业2.0时代。

　　汽车、3C、物流等下游行业市场需求向好。机器人下游主要行业中，除了传统的汽车行业外，3C、物流等行业的需求保持较高增速。随着国内工业转型升级步伐加快，智能制造加速推进，工业机器人的市场渗透率将保持上升。

　　国产机器人逐步进军高端市场。中国工业机器人行业整体技术水平仍有待提高，国产工业机器人以中低端产品为主，高端机器人与核心零部件需依赖进口。工信部表示，要推动机器人产业规模化、集约化发展，培育具有国际竞争力的龙头企业，增强产业竞争力。

　　投资建议：国内机器人产业仍处于快速发展期，人工智能等技术进步将进一步促进机器人产业的发展，国家政策扶持、市场需求增长、产业升级等因素将驱动行业保持快速发展。上市公司中，具有核心技术优势的公司发展前景看好，建议关注机器人、埃斯顿等行业领先公司。

　　风险因素：行业竞争激化，核心零部件技术有待突破，市场需求增速回落。(平安证券)

　　轨道交通行业

　　铁总中车强强联合，双赢格局提高盈利能力

　　事件：据中车公告，其母公司中车集团于8月21日与中国铁路总公司签署战略合作协议，二者将在装备采购、高级修、配件供应管理和新产品及新技术研发等方面展开战略合作。双方计划采购时速350公里中国标准动车组500组，实际采购数量以采购合同为准。

　　投资要点

　　中国标动采购预期大幅放量，明显挤压传统CRH380系列采购空间。据中长期铁网规划，十三五期间将新增高铁里程1.1万公里，按照存量及新增线路动车组密度1.2辆/公里计算，预测年均需求350-400列左右。根据所签订的战略合作协议，双方计划采购和供应时速350公里的中国标准动车组500组，与我方之前预期完全相符，即中车在标动售价上有所让步，而铁总会加快标动采购进度和数量。我们认为，标动销量增加会提高以中车为代表的轨交装备类公司的营业收入水平，公司未来1-2年整个动车组板块营收有保障。

　　配件供应管理合作，利于控制零部件采购成本，实现标准化放量。公司与中铁总将共同搭建供应商管理平台，保证采购质量；在配件采购供应方面，研究建立新型采购供应方式，实现集中采购、分开配送，降低采购和物流成本。该合作机制形成后，产业竞争格局预期将有所变化，买方市场的特点将更加明显。我们认为，业内两大垄断巨头的合作将有利于控制零部件的采购价格，降低维修维保单件成本，但同时中国标动的大幅放量将对国产标准化零部件产生大量需求，价格上的降低将在数量上得以补偿，同时也倒逼零部件公司降本增效。

　　预测轨交零部件公司毛利率有所下降，但随标动放量及市占率提升，营收收入有望明显增加，反倒提升业绩。随着中国标动采购量的大幅增加，核心国产零部件的生产量与维修量将会显着提升，维修维保备件的市场空间将得到拓展。由于标动的国产化率提升显着，国内核心轨交零部件公司市占率有望明显提升，P*Q反倒可能得到优化。

　　标动降价与提速，潜在客流量引流将催生标动新需求。如果标动降价，则列车售票价格有望下调，客流量预期将会增加。同时，中铁总已经对高铁提速完成论证，2017年国庆前首先将京沪高铁最高时速提高至350公里，车速的提升势必增加零部件的耗损，增加后服务市场空间，同时催生车辆加密的新需求。我们认为这无疑将给航空业带来进一步的竞争压力，客流量的潜在引流将引发设备采购的良性循环。

　　与用户加强合作与交流，有利于中车技术水平的持续提高。协议指出，中车将与中铁总在维修与新产品研发方面展开合作，这将有利于中车深入了解车辆在运行过程中产生的问题，并有针对性地对产品进行改进，提高车辆的可靠性。与中铁总在产品研发上的合作将为中车提供更加贴近实际的实验环境，降低实验成本，缩短研发周期，有利于提高国内轨交装备的技术水平。我们认为双寡头的紧密合作将提升国内话语权，为高铁走出去提供更加坚实的基础。

　　投资建议及推荐标的标动降价、提速及潜在大幅放量将加速动车组板块的快速发展。标动售价上的“折扣”将在数量上得以补偿。我们持续推荐轨交车辆龙头【中国中车】、优质零部件公司【康尼机电】、【永贵电器】、【华伍股份】、【春晖股份】、【鼎汉技术】、【新筑股份】和【众合科技】。

　　风险提示：中国标动招标进展和动车组提速不及预期。(东吴证券)

　　农林牧渔

　　不一样的猪周期，反弹还是反转？

　　行业策略： 目前全国能繁母猪存栏量仅为 3586 万头，处于历史低位，生猪存栏自 2013 年以来也一直处于不断下滑的态势，此轮供给侧改革带来的能繁母猪和生猪存栏量进一步下滑，生猪养殖行业的产能区划并未结束。加之国家环保政策不断趋严，对于养殖户要求也不断提高，多数不达标的小规模养殖户将逐步被淘汰； 2017 年底是禁养区关停不合规猪场的最后时点，中小养殖户加速退出有望催生新一轮猪价上行周期。

　　投资组合： 我们推荐生猪相关标的，推荐牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、正邦科技、金新农、天邦股份。

　　行业观点

　　本轮猪周期是由供给短缺导致价格上涨，目前尚处于上行周期阶段。 本轮猪周期的大背景是需求不好，供给短缺导致价格上涨。而 2007 和 2011 年的两轮猪周期都是由旺盛的需求拉动的，供给端并不受限。本轮猪周期从 2015年 3 月至今已经延续了两年半的高景气，除了 2017 年二季度的超预期下跌外，大部分时间都处于暴利状态。高猪价同样对养殖户形成刺激，但却受制于环保使得补栏的行为并未实际发生； 而规模化企业占比极低，补栏量不及散户退出量，进而导致全行业的整体产能(农业部的能繁母猪存栏量)持续去化。能繁母猪存栏从 2013 年 9 月开始持续下滑长达 47 个月，从这个意义上来说， 目前猪周期尚处于上行周期阶段。

　　能繁母猪存栏的环比跌幅在今年下半年有望扩大。 不仅仅是因为环保整治趋严，更重要的是能繁母猪的胎龄结构偏老。据了解，目前存栏的能繁母猪绝大多数是 2013 年补栏的，一方面 2012 年及更早补栏的能繁母猪都基本淘汰了(最多 8 胎，超过四年的必须淘汰)，而 2014 和 2015 这两年由于猪价刚刚经历过深度亏损，养殖户手中的资金偏紧，没有能力补栏。尤其是 2015 年一季度，猪价二次探底，导致养殖户的信心崩溃，甚至出现了怀孕母猪被屠宰的惨象，印证了养殖户的资金链濒临断裂。从 2016 年至今，养殖户有能力补栏，却又受制于环保压力而无法补栏。经历过 2017年二季度的猪价快速下跌后，大部分养殖户对后市预期悲观，叠加环保整治趋严，使得本就超龄服役的这部分能繁母猪( 2013 年补栏的)被集中淘汰。我们认为这一趋势在下半年将得以延续。

　　至少到年底前，猪价将保持温和上涨的态势。 综合考虑能繁母猪存栏和出栏体重这两个指标，由于能繁母猪在 6 月和 7 月的环比跌幅扩大，同时猪价刚刚经历过一波快速下跌，即使短期出现企稳反弹，仍无法扭转行业对未来的悲观预期，因此压栏的行为不会发生，进而导致出栏体重不会出现趋势性上行。而需求会随着气温的下降和节假日的增多而环比回暖，因此，我们判断至少到年底前，猪价将保持温和上涨的态势。春节后可能会出现季节性回调，但基于对能繁母猪将在今年下半年加速下滑的判断，我们认为回调的幅度有限，真正的主升浪将于明年的二季度开始并延续到三季度，上涨的高度取决于能繁母猪补栏和压栏的力度，如果超预期有可能导致本轮猪价上涨提前结束。无论如何，我们认为明年的生猪均价至少不会低于今年。