海外光伏龙头回归A股 看好光伏行业长期发展

　　事件： 2017 年 12 月 20 日，保利协鑫能源( HK3800)发布公告称，有若干潜在投资者已表示有兴趣投资公司光伏材料业务，公司正与该等潜在投资者作初步商议。同时董事会亦正考虑将公司的光伏材料业务分拆及在深圳交易所或上海交易所独立上市的可能性。

　　投资分析 ：

　　光伏需求大概率维持高景气， 龙头公司需要改善融资能力并适度扩产。 随着光伏产业的发展以及各国对于光伏发电的重视，光伏市场需求保持较快增长。 2017 年我国前三季度新增分布式装机 15GW，同比增长 300%以上， 累计分布式光伏装机量超过 25GW。 2016年全球光伏新增装机 71.2GW，同比增长 51.24%，累计装机约 300GW，同比增长 32%，而 2017 年全球新增装机有望达到 90GW 以上，产业发展维持高景气。在需求向好的预期下，行业龙头公司更加重视融资能力的改善，并寻求适度扩产的机会。

　　海外光伏龙头回归 A 股，有望收窄与 A 股公司的竞争差异。 美股、港股光伏企业普遍估值偏低， 与 A 股形成估值落差， 因此近年来海外光伏龙头纷纷加入私有化回归 A 股大潮。2015 年天合光能提出私有化，于今年 3 月完成私有化交易并退市，近期晶澳、 昱辉阳光以及阿特斯均表达私有化意向，海外光伏企业私有化进度加速。我们认为，早期海外上市的光伏龙头普遍处在产业链中下游环节，竞争格局相对激烈，但仍有发展空间。光伏巨头回归 A 股，有望获得更高关注并实现估值提升，有助于企业加强融资能力，积极应对挑战。

　　中央经济工作会议强调打好三大攻坚战，光伏是精准脱贫与污染防治重要抓手。 习近平总书记在 12 月 18 日至 20 日的中央经济工作会议上， 确定了今后 3 年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。 光伏作为新能源发电的代表，成为精准脱贫和污染防治的重要抓手，在节能减排、能源结构调整方面具有重要意义。我们认为本次的经济工作会议，进一步打下了我国能源结构转型的基调，以光伏为代表的绿色能源将是未来发展的主要方向，未来光伏行业需求有望持续景气。投资建议：

　　投资建议： 海外光伏龙头私有化回归 A 股，意图提高融资能力，表现出对光伏行业未来发展信心。而中央经济工作会议定调三大攻坚战中，光伏成为重要抓手。综上所述，我们维持对光伏行业景气度的乐观判断，在海外光伏龙头私有化的推进阶段，继续积极推荐单晶龙头隆基股份，同时关注其他环节中间有竞争力的企业阳光电源、通威股份、正泰电器、林洋能源、中环股份。

　　光伏电价下调优于预期 持续关注硅料和硅片

　　上周市场回顾：

　　电力设备行业板块下跌 0.11%，同期沪深 300 指数上涨 1.85%，电力设备行业相对沪深 300 指数跑输 1.96 个百分点。 从板块排名来看，电力设备行业上周涨跌幅在中信 29 个板块中位列第 17，总体表现在中下水平。

　　从估值来看，电力设备行业整体当前仍处于历史中位，保持在 39.6 倍水平，估值仍在合理范围。

　　从子板块方面来看，二次设备下跌 1.95%，电站设备下跌 0.53%，一次设备上涨 0.31%，光伏上涨 0.84%，风电上涨 0.93%，核电上涨 2.43%。

　　个股股价跌幅前五的分别为大连陶瓷、易事特、深圳惠程、哈空调、国电南自。股价涨幅前五名分别为中环股份、协鑫集成、天顺风能、电光科技、金风科技。本周行业热点：

　　新能源发电： 12 月 22 日，国家发改委公布了《国家发展改革委关于 2018年光伏发电项目价格政策的通知》。投资策略及重点推荐：

　　新能源车方面， 年底最后 1 个月销量预计走高， 市场关注点仍在国补政策的落地， 如果下调幅度优于预期则利好板块。 同时温州已经提前发布地补政策，说明地补不会覆盖全国所有地区，消除市场对地补过于悲观的预期。 持续关注上游钴、锂价格，钴价格目前持续上涨，锂价格未来可能因为盐湖提锂突破、矿石提锂扩产出现下跌。中游电芯及材料仍然面临降价压力，关注隔膜、正极、负极、电解液的价格底部。电机电控环节，持续关注系统集成化、轻量化、小型化，电机、电控企业对动力总成的布局是 2018 年的焦点。

　　新能源发电， 光伏 2018 年电价政策已经出台，下调优于预期，利好全行业， 2018 年国内有望保持高装机量。产业链优先关注持续涨价的多晶硅料环节，硅片环节关注多晶硅片对单晶硅片的价格打压，电池环节关注PERC 产业化进展。电站环节关注分布式、扶贫等装机弹性大的环节。投资组合方面： 我们本周推荐投资组合如下， 通威股份、格林美、 隆基股份、 东尼电子、金风科技各 20%。

　　风险提示： 新能源车销量不及预期， 新能源发电装机低于预期， 材料价格下跌超预期。