股海研究：医药生物，业绩低于预期　中报前后或有机会

◆业绩低于预期延长调整时间，机会推后到中报前后
　　2012年4月份大盘下跌，沪深300指数上涨7％，医药生物指数上涨3.8％，医药股跑输大盘，在消费股中表现也较差，主要是因为业绩低于预期所致。医药行业2011年盈利增长9％，2012年1季报盈利增长1％（扣非后约9％）。医药行业普遍的问题是成本上升（原材料，人工，动力成本），药价降低，导致盈利增长远低于收入增长。行业内个股业绩分化非常明显，医疗服务和中药板块景气度相对较高。看未来两三个月，医药股短期有补涨行情，大的机会推后到中报前后（6-7月份），5月重点推荐汤臣倍健、广州药业、康缘药业、益佰制药。
　　◆2011年四季度是低点，2012年一季度行业运行趋势向好
　　国家统计发布，2012年一季度医药制造业收入3617亿元，同比增长23％，利润总额347亿元，同比增长16％。根据我们对120家样本上市医药类公司2011年年报以及2012年一季报的分析，全行业收入增长环比有所提升，毛利率保持稳定，但净利润增速出现了明显下滑。如果以扣除非经常性损益后的净利润增速来比较，低点应该出现在2011年4季度，而2012一季度扣除非经常性损益后的净利润增速回升到了9％。
　　在各大子版块中，中成药板块依然一枝独秀维持20％以上的收入增长，2012年一季度更是达到了29％。同时中成药子行业的毛利率和费用也保持稳定。扣除非经常性损益后的净利润增速在2011年创出近期的低点19％后，在2012年一季度重回到26％，保持了2011年以来的增长水平。
　　◆科伦药业一季报点评：1季度增长偏缓，新产品新产能下半年投放
　　2012年1季度公司实现销售收入12亿元，同比增长15％，归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长15％，折合eps为0.35元,符合预期，每股经营性现金流净额0.25元。
　　可立袋新增产能尚未投放、基药降价导致的塑瓶价格下降，使得公司1季度的增长偏缓。同时也使得毛利率仅为37％，同比下降了3个百分点，环比下降5个百分点。我们预计随着下半年可立袋新产能的释放、PP软袋和塑料小水针的上市，产品结构将进一步优化，收入增长提速，毛利率将重拾升势。
　　我们预计公司12-14年eps分别为2.58、3.38元。2012年可立袋量增确定，多室袋、塑料水针等高毛利率产品逐步上市，打开输液板块为了成长空间。新疆项目13年开始贡献利润，一体化产业链将使得公司的相关业务极具竞争力。
　　给予12年业绩22x的估值，对应合理价格57元，"买入"评级。

股海网收集整理！