2013 年是汽车行业经历暴涨两年下滑两年后迎来的首个正常增长年份。从年初看全年，车企2013 目标普遍谨慎，有利于价稳利升，我们看好汽车板块表现。

　　我们预计 2013 年汽车销量同比增幅比2012 年高5 个百分点为9%：乘用车、商用车销量同比分别为9.7%、6.0%。

　　最差时点已过较确定：在4Q12 开始，无论从量、价、库存，还是从乘用车、商用车等各子行业看汽车业都已过了最差阶段。

　　汽车板块自 2012 年8 月底起有较大相对涨幅：至今汽车板块相对上证指数上涨13.3%，其中乘用车板块相对涨幅为30%。

　　2012 年汽车业销量增幅同比提高2 个百分点为4.3%

　　全年产销突破1900 万辆创历史新高，连续四年居世界第一。各细分子行业分化，消费类汽车如SUV 及轿车表现佳，商用类产品表现不佳。汽车进口量自9 月起大幅调整，2012 汽车出口同比增28%。

　　2012 年1-11 月汽车制造业费、税增幅高于收入致利润率降低

　　2012 年1-11 月全行业收入/利润同比增8.3%/7.4%；17 家重点汽车集团总计收入/利润增3.5%/4.1%，其完成工业增加值增幅为6%，低于全国工业增加值增速。

　　乘用车—目前量、价、库存均趋势向好，乘用车股估值向上趋势未变

　　2012 年德系乘用车市占率显升，日系下降明显，自主较弱但4Q12 快速改善；SUV 持续高增长，自主、德系SUV 增幅尤高；年末渠道库存骤降、合资经销商库存系数最低。

　　从 2013 年1 月前三周看乘用车首月将迎开门红，不同于2012 年价格对利润的深度侵蚀，2013 年价格有望稳定，主要是主流车企目标理性谨慎。

　　乘用车股估值向上趋势未改，强烈推荐上汽集团、悦达投资、长城汽车、中鼎股份。

　　重卡—目前库存或为近年同期最低

　　2012 重卡销量同比降28%。预计2013 年销量增15%为73 万辆，2Q13 同比高增长是大概率事件。产业链复苏，上游最先受益，强烈推荐威孚高科。

　　客车—2013 年增量靠公交及校车，龙头增长质量更好

　　2012 年销量同比增5.4%，增量由校车贡献；2012 年宇通增长质量优于金龙；多政策促2013 客车业增长，最看好公交及校车。预计2013 年客车销量同比11%，其中公交、校车同比增15%、25%。

　　风险提示

　　经济复苏不达预期影响消费者购车欲望；原材料价格出现反弹