基建投资成为水泥09年需求增长主要动力。在基建投资带动下，固定资产投资已达32％，投资增速持续高位运行，水泥产量增速持续高速增长，至09年11月增速已由08年的5.2％回升至15.4％。

　　需求端：10年房地产需求成为主要增长动力。预计10年房地产投资增速为30.2％，较09年25.2％提高5％，10年新增房地产投资额为1.2万亿元，较09年0.8万亿元提高0.4万亿元。预计10年基建投资增速下滑由35％至17％，新增基建投资额10年为0.8万亿，较09年1.2万亿下滑0.4万亿。我们预计水泥全年增速在13.38％，新增水泥需求量为2.2亿吨，房地产成为水泥需求新增长动力。

　　供给端：考虑水泥生产线一年至一年半投产期，我们认为投产熟料生产线规模在1.8亿吨-2.4亿吨，取中位数为2.1亿吨，即10年新增水泥产能在2.7亿吨。我们按照中性假设，年均1亿吨淘汰量测算预计至10年下半年淘汰落后产能后，水泥行业产能利用率提高，有效新增供给持续下降，供需结构逐步转好。

　　投资策略推荐房地产投资回升和受益区域振兴基建投资超预期品种，主要推荐海螺水泥、冀东水泥、青松建化、天山股份。

　　玻璃方面：我们认为10年玻璃需求增速在25％左右，整体需求达到7亿重量箱，与10年供给基本持平，浮法玻璃逐步供需平衡。相对而言我们更看好深加工玻璃环节，包括建筑节能玻璃和太阳能玻璃，主要推荐深加工玻璃龙头，南玻A和金晶科技。

　　耐火材料：目前行业策导向为积极发展绿色环保耐火材料，以及节能减排策导向，在相关策支持下，预计一些与节能降耗、减少污染的新型耐火材料，将会迅速发展，包括不定形耐火材料和无铬耐火材料等。主要推荐濮耐股份、瑞泰科技、鲁阳股份。