医药行业2016年6月报：关注医药外包企业的发展
　　类别：行业 研究机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2016-06-08
　　投资要点：
　　5月份大盘小幅上涨，但是大部分的板块都处于下跌，只有少部分的板块处于上涨状态。表现最好的是电子和食品饮料板块。医药股表现比较一般，处于涨幅榜中上游，处于微幅下跌的状态中。其中，子板块医疗器械表现最好，涨2.10%，主要是受到国家扶持国产医疗器械的政策影响。除此之外，中药板块也有较好的表现。

　　在医药子行业中，除医疗器械和中药涨幅为正，其余均处于下跌的状态，不过，跌幅都不太大。

　　个股上来看，涨幅靠前的北大医药、诚志股份、华海药业和马应龙。在这些涨幅较大的个股中，北大医药受到奥氮平片获得药物临床试验批件的利好影响，股价大涨21.20%，列涨幅榜第一位。同时，诚志股份受到拟定增募资近125亿元的利好消息影响，股价大涨18.07%，列涨幅榜第二位。另外，华海药业受到业绩比较快的增长的利好影响，股价大涨17.55%，列涨幅榜第三位。处于跌幅榜前列的是钱江生化、江苏吴中、仟源医药、瑞康医药。

　　从估值角度来看，经过调整，各行业的估值有所下降，沪深300的估值11.03。国防军工股的PE比较高，其预测整体法为79.37倍，TTM整体法的PE为99.12倍，TTM整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、有色金属、通信等板块。从排行来看，医药股的估值处于前列。本次下跌，医药股估值有所下降。但是其估值仍然处于较高的水平。其预测整体法的PE为29.88倍，从TTM角度上来说，医药板块的PE水平在38.05倍，估值比前期有所上升，相对全部A股溢价率超过100%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。

　　今年一季度临床试验的收费开始数倍增长。生物等效性试验(BE试验)方面，过去医药外包企业做一个产品需要花费30万至40万元，现在已提高到了250万至400万左右，而临床试验费用也将翻番，例如普通三类药从过去的300万元左右涨到了现在的600万至700万元。仿制药“一致性评价”将带来整体CRO(药物研发外包)行业的扩容。由于临床机构在链条中属于稀缺资源，在“一致性评价”工作中处于相对强势地位，议价能力更强。投资者可以关注医药行业CRO的企业。




　　玻璃生产行业更新：新应用和行业复苏 吸引市场目光
　　类别：行业 研究机构：中国银河国际金融控股有限公司 研究员：布家杰 日期：2016-06-08
　　OLED相关的投资主题。全球显示器行业，特别是OLED相关的公司，最近已吸引了市场的关注，这是由于有越来越多的智能手机和VR设备采用OLED显示器，再加上TFT-LCD面板价格复苏所致。地区性的显示器相关公司包括京东方[000725.CH]、华东科技[000727.CH]、深天马[000050.CH]、三星电子[005930.KS]、信利[0732.HK]、友达[2409.TT]和群创[3481.TT]，它们近日的股价表现均不俗，主要由于市场对板块的关注度提高。上周，A股上市的玻璃制造商的股价表现良好，我们认为这是由于3D玻璃成为了市场热话所致，而当中亦有一些投资者是由于看好OLED显示器而买进玻璃制造商。3D玻璃在智能手机中的普及率越来越高，预计这将吸引投资者关注3D玻璃制品及相关供应链。智能手机行业正在将前盖玻璃从2D升级到2.5D和3D。市场也在猜测，未来金属背壳将逐渐被玻璃所取代。

　　2.5D及3D玻璃越来越普及。2D玻璃盖是常规的玻璃，其两侧及四边均为平坦的表面，而2.5D玻璃屏幕是在平面玻璃的基础上对边缘进行了弧度处理，又称之为水滴屏。2.5D玻璃与2D玻璃的制成方式几乎相同，但需要额外加工才能制成合适的尺寸。2.5D显示器仍可以从硬化和加强制造技术中获益。2.5D玻璃与2D玻璃具有相同的韧性和耐擦伤性能，因为两者使用相同的制造技术。3D玻璃是以边缘弯曲的弯曲玻璃基板建成。3D玻璃显示器需要该显示器的晶体管底板和电路光组件，如有机发光二极管或LCD像素，也符合曲线设计。因此，3D玻璃显示器需要更复杂的柔性电子电路。2.5D和3D玻璃的生产工艺比2D玻璃的更为复杂。在切割玻璃基板的过程中，将需要数控机床进行钻孔、孔去毛刺、修边和边缘细化。这牵涉到数控机床的2.5D和3D玻璃生产与金属外壳的生产相似，这将为行业带来入行门坎。

　　行业的新解决方案：一部智能电话的玻璃盖通常覆盖前盖面积的80-90%。2.5D和3D玻璃盖将成为提升智能手机的工业设计的重要因素，其将有助智能手机品牌从同业中脱颖而出。2.5D玻璃盖应用在iPhone6和6S、OppoR7和魅族ME5，而3D玻璃则应用在高端智能手机，如三星GalaxyNoteEdge、S6Edge、S6EdgePlus以及小米Note。智能手机品牌一直在尝试以其他材料进行生产，因为铝合金一体成型外壳已经被使用了很长时间。其他物料包括碳纤维、玻璃纤维、液态金属和陶瓷已经就用于底盖进行过测试。3D玻璃有可能成为高端智能手机底盖的热门材料之一。索尼ExperiaZ系列、GalaxyS6、S6Edge和Note5，以及小米Note均使用3D玻璃底盖。市场预计3D玻璃外壳+3D玻璃底盖+AMOLED显示器将成为高端智能手机的最佳组合。市场消息还指出，苹果正考虑在下一代iPhone采用3D玻璃盖+AMOLED的前壳，以及金属框架和3D玻璃的底盖，该款手机有机会最迟在2017年推出。

　　目前，在显示屏盖玻璃市场的2D、2.5D和3D分部中，康宁拥有主导地位。蓝思科技[300433.CH]是全球领先的2.5D和3D玻璃解决方案供应商。蓝思科技拥有强大的客户基础，其中包括苹果、三星、索尼和小米。蓝思科技近日的股价表现良好，主要受益于市场越来越关注3D玻璃的投资主题。凯盛科技[600552.CH]拥有一条2.5D玻璃生产线，并正在积极准备升级到生产3D玻璃。除了蓝思科技和凯盛科技，其他业内的A股公司，包括旗滨集团[601636.CH]、南玻a[000012.CH]、金晶科技[600586.CH]和洛阳玻璃[600876.CH]也积极赶上3D玻璃这个主题。我们认为即使香港没有上市的3D玻璃公司，但随着A股市场对3D玻璃主题的关注度增加，香港上市的玻璃制造商的投资情绪或受到提振，这些制造商包括信义玻璃[0868.HK]、洛阳玻璃[1108.HK]和中国玻璃[3300.HK]。信义玻璃和洛阳玻璃拥有电子玻璃的产能和技术，如果市场继续追捧显示器相关的公司，以上这些公司的投资情绪将会改善。

　　至于浮法玻璃价格，全国性浮法玻璃的平均售价在上周达到1,211元人民币每吨，按周上涨6元人民币每吨。全国性库存为3,347万重量箱(或167万吨)，按周下降0.4%。华北的浮法玻璃价格上涨，而华南的制造商亦跟随提价。浮法玻璃价格的变动引证了领先的浮法玻璃生产商包括信义玻璃的经营业绩将在2016年同比大幅改善的观点。我们仍然认为，随着全球后市场汽车玻璃需求回升、低辐射玻璃的普及度增加、中国浮法玻璃市场的产能合理化，预期信义玻璃2016-17年将实现良好的收入及净利润增长。此外，在中国政府出台多项支持可再生能源行业的政策后，市场已对可再生能源企业恢复信心，这有望提振信义光能[0968.HK]的投资情绪。我们也预期市场对信义玻璃的投资情绪将变得更正面，这是由于浮法玻璃段持续复苏、信义光能的前景变得清晰，以及A股上市的玻璃企业越来越备受关注所致。




　　体育产业系列深度报告之十二：全方位解析法国欧洲杯，资本角逐体育与彩票板块
　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-06-08
　　法国欧洲杯点燃激情：56载重回梦想起点，24强再逐欧洲之巅。

　　2016年6月10日至7月10日，24支球队将在10座球场上演51场激情碰撞，为全世界球迷带来32天的足球盛宴。与精彩的赛事相比，欧洲杯给版权贸易、体育营销、赛事运营、体育用品、彩票等相关产业带来的商业价值同样值得关注。我们围绕欧洲杯这一热点主题，全方位挖掘体育及衍生板块的投资机会。

　　推荐标的：看好体育与彩票板块，精选深耕行业细分龙头。

　　体育方面我们认为，深耕体育各个细分领域的上市公司容易获得市场资金的追捧，建议关注雷曼股份(深耕足球产业，储备海外俱乐部资源)、中体产业(股东背景最强，赛事运营经验丰富)、贵人鸟(A股最早公告成立体育产业并购基金的上市公司，合资方虎扑篮球资源丰富)和智美体育(长期致力于路跑、群众性体育赛事)等。彩票方面我们认为，互联网彩票重启需要依靠监管层自上而下推动，政策发酵期仍在持续，三季度是非常重要的时间窗口；中超入彩进度值得关注，一旦实现将对整个彩票板块将产生行业性利好刺激。建议关注鸿博股份(彩票印刷龙头公司、彩票全产业链布局、中超入彩最直接受益标的)、天音控股(全资收购深圳穗彩、深耕行业多年、股东背景强)和500彩票网(财政部点名合规试点、垂直类最大龙头)等。

　　风险提示。




　　电气设备新能源行业周报：聚焦售电侧改革，动力电池供给侧改革进行时
　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，王理廷 日期：2016-06-08
　　聚焦售电侧改革，广东示范先行。

　　我们认为电改目前的进程是超预期的，这包括输配电价核准的全面开展，电改综合试点省份的扩张，多方参与的省级电力交易中心的成立，电力远期交易的开展等。同时独立售电公司(负荷集成商)开始参与到电力远期交易中。而且一些电改的示范园区正在积极开展用电的在线监测、有序用电、能效管理、辅助规划和需求响应等综合的布局，一些企业也积极参与其中。未来电网更多的以一种通道的形式存在。电改趋势下多家电力设备公司转型进入综合用电服务领域，只有把握好用户才能够适应不断演化的电改规则。重点推荐炬华科技、积成电子、中恒电气、涪陵电力、新联电子等。

　　动力电池目录，供给侧改革进行时。

　　近期《汽车动力蓄电池行业规范条件》(第四批)申报评审工作启动，电池企业要想进入目录，必须先通过电池初审，拿到检测报告后提交资料至工信部，并分批次参与电池目录的评定。本次电池目录评审是对动力电池企业的一次筛选，有助于淘汰低端产能、提高市场集中度、优化产业结构，实质上是对汽车动力产业的供给侧改革。本次电池企业目录(第四批)预计将在6月内出台，同时第五批评审工作目录尚未明确时间表，我们预计第五批目录启动时间将根据前四批电池企业产能释放节奏与新能源电动车下游需求匹配程度决定；同时使用目录上电池企业的产品或将成为相关车型进入新版车型补贴目录(补贴政策调整后将出台)的必要条件，因此进入本次电池目录的企业将抢占先机，有望短期内迅速扩大市场份额。本次电池企业目录利好国产三元电池企业，预期通过目录的相关电芯企业有望在新版补贴目录落地后率先放量，短期获得较大先发优势。我们推荐核心标的澳洋顺昌、亿纬锂能和国轩高科，同时建议关注福斯特(智慧能源子公司)、比克电池、沃特玛等相关电池企业涉及的上市公司。

　　持续跟踪储能进展和一次设备企业转型。

　　储能的发展需要示范项目的开展对商业化前景予以验证，需要产业政策和补贴政策予以支持，而这也符合我们对于储能行业的判断，示范项目先行然后政策支持推进。当然对于储能行业来说，目前关注点主要在两个方面，一个是解决问题的能力，不管是物理储能还是化学储能，需要解决系统面临的问题；另一方面需要成本的不断下降，这也为电池的梯次利用打开了空间。储能领域我们重点推荐南都电源、阳光电源、雄韬股份、圣阳股份。近期，一次设备企业的转型获得了市场的关注，其中双杰电气收购隔膜公司、北京科锐关注军转民，合纵科技积极寻找新的业绩增长点。我们建议重点关注双杰电气、北京科锐和合纵科技。

　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧带来价格下降。



　　
　　汽车行业周报：5月重卡销量大涨，连续四月正增长
　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-06-08
　　行业观点
　　市场放量大涨，汽车板块继续优异表现。上周上证指数收于2,938.68点，沪深300上涨4.1%。中信汽车指数上涨5.1%，跑赢大盘1.0个百分点，子板块全部实现上涨，乘用车、商用车、零部件、汽车销售及服务子板块分别上涨3.3%、4.1%、6.3%、5.1%。

　　5月重卡同比大涨24%，连续四月正增长，建议关注重卡板块投资机会。经历了两年的下滑，2016年卡车市场开始呈现触底反弹趋势，重卡增长最为明显。根据第一商用车网消息，继2月重卡同比实现26.8%的高增长后，本月同比增幅再次超过20%，回暖迹象明显。行业增长主要来自物流车，如以物流车见长的一汽解放销量连续五个月均位于行业首位。国四排放标准的实施导致2015年销量低基数也为增长奠定了基础。在国家本轮经济刺激下，预计工程类重卡也有望迎来反弹。

　　随着国五排放标准的落地与黄标车淘汰，卡车更新换代需求也将增加，我们继续坚持年度策略观点，2016年重卡行业有望小幅度反弹复苏，带动重卡行业相关公司销量及盈利能力回升。我们建议重点关注中国重汽、银轮股份、威孚高科。

　　丰田与KDDI 共建全球“互联汽车”通讯平台，美密歇根州拟立法公开销售无人驾驶汽车。自动驾驶是未来汽车行业的发展趋势。无人驾驶汽车如何跟道路上的其他汽车，包括由人类司机和机器人司机驾驶的汽车进行通信问题仍然亟待突破。丰田与KDDI 公司推进构建全球性通讯平台，计划在2019年之前将各国家及地区不同规格的DCM 实现全球通用化，将为车车互联扫清障碍。此前奥巴马政府与联合国相继宣布将制定一系列政策，多国政府也纷纷大力支持自动驾驶技术研发，美国密歇根州拟立法公开销售无人驾驶汽车，随着越来越多的实验性自动驾驶汽车取得成功，政府支持与法规保障也将加快推进，实现商用化指日可待。我们坚持年度策略观点，2016年是智能汽车元年，战略性看好今年智能汽车的投资机会，智能汽车需要经过一轮较好的调整后投资机会将会凸显，建议调整后底部布局龙头标的，如不断完善智能汽车布局，并参股PROTEAN 布局轮毂电机的万安科技、亚太股份、均胜电子等。

　　国网电动汽车公司与国网山东电力签署电动汽车服务领域合作协议。

　　山东省电动汽车智能充换电服务网络发展迅速，在国内处于领先地位，国网山东电力依托国网车联网系统，可以实现全省电动汽车和充换电设施运营业务的统一调度、集中监控、日常管理，为电动汽车客户提供多种灵活方式的用车和充电服务，租赁及增值业务等商业模式亦将成为电动汽车产业发展的助推器。目前新能源汽车发展最大的制约因素是充电时间长、续航里程短和充电设施相对欠缺，预计“十三五”期间新能源汽车基础设施将完成在全国范围内的普及与完善，推动新能源汽车延续良好的增长趋势。但在新能源汽车骗补核查结果和国家补贴政策落地前，我们建议对新能源汽车产业链采取谨慎态度，看好2016年新能源乘用车发展，新能源商用车与补贴金额关联度大，尚无法预测政策调整的影响。近期，建议关注低估值高增长的零部件企业，我们重点推荐万里扬、京威股份、宁波华翔、松芝股份，并建议关注银轮股份。

　　主要风险：
　　1)宏观经济大幅下行，汽车消费需求不足；
　　2)行业利好政策不达预期；
　　3)更多城市实施汽车限购。

　　低估值高增长：重点推荐国内变速器龙头万里扬；轻量化和汽车电子方向宁波华翔；预期差较大的京威股份。

　　重卡行业：
　　建议重点关注中国重汽、银轮股份、威孚高科。




　　计算机:分级诊疗再迎重磅政策,家庭医生制度2020年实现全覆盖
　　类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-06-08
　　点评:
　　家庭医生制度全面推开,落实分级诊疗体系建设。国家卫计委的官方解读中对家庭医生制度的时间推进表做了如下规划:“2016年,在200个公立医院综合改革试点城市开展家庭医生签约服务,到2017年,家庭医生签约服务覆盖率达到30%以上,重点人群签约服务覆盖率达到60%以上。到2020年,基本实现家庭医生签约服务制度的全覆盖。”我们认为,相关指标和推进速度超预期。而一旦家庭医生制度得到推广,分级诊疗体系有望加速落地。从国内家庭医生领先推广的上海和北京两地的实际情况来看,2015年上海市社区卫生服务中心承担了8450多万人次的诊疗任务,超过上海市门急诊总量的三分之一;北京市社区卫生服务中心(站)总诊疗人次数达4890余万人次,占北京市医疗机构诊量的21%,为分级诊疗体系的实现打下了良好的基础。

　　在之前的分级诊疗跟踪报告(《广东省分级诊疗政策出台落地速度超预期》中,我们提出分级诊疗制度意味着整个医疗服务体系的重心将由三级医院逐步向基层转移,未来医疗的投资机会在于强基层,而强基层又可以分为“强医”(提升基层医疗机构的服务能力)和“补药”(解决药品供给不足的问题)。

　　延续上述思路,我们认为,家庭医生制度利好以下领域:1)第三方检查检验机构;2)B2B远程医疗;3)在线问诊;4)药品第三方采购。同时,值得注意的是政策明确表示:“鼓励符合条件的非政府办医疗卫生机构(含个体诊所)提供签约服务,并享受同样的收付费政策。”5)耕作于慢病管理领域的公司也将是政策的受益方。

　　投资建议:我们认为家庭医生制度的推广是分级诊疗体系建设的重要组成部分,“强基层”将是未来医疗投资的重点。建议投资者重点关注:万达信息、思创医惠、东软集团、深天地A、卫宁健康、创业软件等。

　　风险提示:分级诊疗推广速度不及预期。




　　生物医药行业动态跟踪报告:上市与生产许可分离,试点方案落地
　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：叶寅,魏巍日期：2016-06-08
　　动态事项:
　　6月6日,国务院办公厅发布《药品上市许可持有人制度试点方案》。在北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、四川等10个省(市)开展药品上市许可持有人制度试点。方法对试点范围、申请人和持有人条件、受托生产企业条件、申请人和持有人的义务和责任、受托生产企业的义务和责任、持有人的申请办法以及药品的监督管理给出了指示方向。

　　制度改革正式迈步,多地试点陆续落地
　　药品上市许可人(MarketingAuthorizationHolder,MAH)制度在国家层面正式提出是在2015年11月4日,人大常委会授权国务院在北京等10省市开展试点。同月6日,CFDA发布了《药品上市许可持有人制度试点方案(征求意见稿)》。

　　今年年初,北京CFDA率先发文支持中关村优先试点MAH制度,将涉及药品范围定为除精麻毒放和血制品外的创新药与符合一致性评价的仿制药。这也是试点城市中第一个进行规则细化的举动。

　　6月6日,在时隔半年后,试点方案终于落地。改革试点的大幕正式开启。预计在正式稿出台后,其他几个城市很快会跟进。

　　看齐欧美日,药品批准文号制度未来或将淡出
　　我国现行的药品审批制度来自2007年修订的《药品注册管理办法》,文件规定只有药品生产企业(生产许可持有人)才能申请药品注册,获取批文。

　　欧美长期实行MAH制度,而日本则是在2005年后转而实行MAH制度。根据欧美日的先行经验来看,MAH有以下优势:
　　(1)研发者成为许可人直接委托生产减少中间环节,加快了新药上市的步伐;
　　(2)许可人可享有更多收益,提升创新积极性。在药品批准文号制度下,药品的研发者由于没有生产资质,必须将研究成果出售给大型生产企业,因此议价能力弱,通过技术转让获取的收益往往仅占药品上市后收益的很小一部分;
　　(3)许可人对药品安全性负责,必须落实药品溯源管理责任。因上市药品造成人身损害的,可向持有人请求赔偿,因此持有人有动力对生产方的资质和合规进行监督,并更重视药品上市后可能出现的不良反应。而在目前的转让模式下,药品转让给销售方后,研发者就不再是利益相关方,往往很少过问上市后药品的功效与副作用情况;
　　(4)抑制不必要的重复建设,发挥规模优势。减少药品生产商为生产某个文号的药品就需要自建生产线,导致大量同类生产线泛滥的情况。

　　更多的委托生产可发挥专业生产企业、CMO企业的功能,发挥规模效应。

　　分离许可,解放创新型制药企业,外包生产亦可受益
　　尽管根据《方案》,MAH可以是法人也可以是自然人,但我们判断自然人受限于有限的寿命、较低的责任承担能力和难以实现的产品溯源能力等约束,难以成为MAH的主流主体,MAH首要受益人更可能是创新型研发型药企。

　　上市许可与生产许可的分离首先解放了创新型制药企业,尤其是生产规模较小,以创新研发为主的小型药企,避免公司手握全国乃至全球先进的药品项目却沦为只能以“卖批件”为生,难以享受新药上市后的广阔市场空间。其次也解放了生产商,避免生产线的重复建设,将生产设备与资源集中化,发展以CMO为代表的专业化规模化生产企业。

　　建议关注:1)技术领先的创新型制药企业,如:歌礼生物、百济神州、药明康德;2)规模大,有研发能力的CMO企业,如:和全药业、双成药业、博腾股份、九洲药业。

　　风险提示:政策风险。




　　医药行业上市许可人制度试点方案点评:助力医药供给侧改革,利好CMOCRO、创新药/仿制药龙头
　　类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：程娇翼日期：2016-06-08
　　投资要点
　　事件:2016年6月6日,国务院印发《药品上市许可持有人制度试点方案》,从即日起到2018年11月4日,在北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、四川等10个省(市)开展药品上市许可持有人制度(以下简称MAH)试点。试点行政区域内的药品研发机构或者科研人员可以作为药品注册申请人,提交药物临床试验申请、药品上市申请,申请人取得药品上市许可及药品批准文号的,可以成为药品上市许可持有人。

　　点评:我们认为从去年开始,国家坚定不移的从药品、器械等领域开始医药的供给侧改革,从一致性评价和药品临床核查中我们看到了政府的决心。此次MAH是国家的一次重大尝试,我们预计在医药行业会有一个适应期,短期效果不会明显;长期来说MAH将快速推进我国药物上市进程,利好CMO企业、临床CRO企业和创新药/仿制药龙头。

　　试点药品涵盖范围广,将快速推进新药上市进程。根据试点方案,基本上大多数目前已经上市的新药都被纳入试点范围。通过生产许可和上市许可的分离,将有效提高药物技术到产品的转化率和GMP生产企业生产线的利用率,我国新药上市将在2017年迎来井喷期。

　　上市许可人制度直接利好药品CMO(合同加工外包)企业。参考欧美发展模式,药品批准许可和药品生产许可的分离将进一步促使我国制药工业向研发和生产分离的模式发展,“研发-生产-营销”三大板块的行业细分分工更加清晰。具备较强药物生产能力的企业可最大限度得利用自身生产资源承接委托生产等外包服务,完成资源整合,打造生产核心竞争力。阳光化的许可人制度使得CMO百亿市场崭露头角。

　　仿制药一致性评价仍是硬道理,利好CRO龙头企业。方案要求,仿制药实行上市许可人制度必须是通过与原研药品质量和疗效一致的新标准批准上市的。这进一步体现了国家对于药品质量和行业集中度的整顿决心,利好具备开展一致性评价的CRO企业和药用辅料企业,以直接参与开展一致性评价的CRO企业受益最深。

　　创新药和仿制药龙头将进一步发挥自身优势,占据药品批文的领先位置。通过上市许可人制度,创新药和仿制药龙头可以将企业资源更加集中于研发端,快速占据新药研发的领先地位,在审批和招标上树立优势地位。

　　试点方案推出历时仅1年,药品监管部门决心大。从2015年3月食药监总局药品化妆品注册管理司司长王立丰在两会医药界代表座谈会上透露总局有意开展上市许可人制度(MAH)试点、2015年4月CFDA主办欧盟药品上市许可持有人制度研讨会到2016年6月的上市许可人制度试点方案推出,整个方案仅仅历时1年。结合药品一致性评价、药品临床数据核查政策,我们可以大胆推测监管部门对于现行制度的改革决心,上市许可人制度试点工作将在国内制药企业刮起一股旋风。

　　投资建议:我们认为上市许可人制度的推行将加快新药上市,大概率利好CMO企业、临床CRO企业和创新药/仿制药龙头。建议关注:(1)CMO企业:九洲药业、博腾股份等;(2)临床CRO企业:泰格医药等;(3)药业辅料龙头:尔康制药等;(4)创新药/仿制药龙头:恒瑞医药等。

　　风险提示:上市许可人制度试点效果不及预期;研发和生产分离的药品质量安全风险。




　　电力设备与新能源行业周报:静待电动车政策,积极关注电改售电新进展
　　类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾朵红,沈成日期：2016-06-08
　　投资建议和策略:
　　3月初以来我们一直积极看多板块,以电动车和一季度业绩超预期为主线,电动车板块表现优异,上周市场反弹,电池材料和新能源汽车板块领涨,电改开始受到广泛的关注。首先,5月电动车销量本周公布,预计乘用车环比继续向好,商用车环比预计略回落,动力电池第四批目录初审完成公布在即,补贴下调方案也到了最后阶段出台指日可待,其后物流车补贴目录出台,客车上三元电池预计7-8月将先出标准,二季度因为补贴标准未定暂时处于淡季,但厂商都在为下半年抢装厉兵秣马,电动车是今年少有的高景气高增长板块,持续重点看好,同时tesla正在国内物色厂址,tesla供应链迎来中长期机会;其次,电改持续推进中,各地相继成立电力交易中心,广东电力交易来看售电环节利润颇丰,售电环节有望成为新的热点,持续重点看好,再次,储能方面尽管政策层面还没大变化,储能项目增多,长期空间无限,值得重视,再次,国务院常务会议部署制造和互联网深度融合,工业4.0板块成长性好,建议布局,再次,配网是2016年投资重点,国网换帅后配网重要性可能提高,上半年业绩高增长,值重点布局;最后,价格司开会商议尽快出台光热电价,光热值积极关注,而风光2016年下半年有增长压力,上周出台全额保障上网利用小时数,执行效果待观察。此外,国企改革可能加快,关注大集团小公司。

　　电动车:战略性看多的板块,3月初尤其强调加大配置,提出政策底\销量底\一季度业绩高增长,三因素共振带来大行情,3月中旬tesla推出model3进一步点燃热情,电池材料/三元/充电桩板块轮番上涨,4月因充电桩招标表现最为强势,4月底以来三元和电池材料继续领涨,主要是因为业绩和销量驱动,叠加政策放开预期, 5月乘用车环比向好,客车预计环比回落,第四批动力电池目录初审完成公布在即,补贴下调方案也到了最后阶段出台指日可待,其后物流车补贴目录出台,动力电池目录第四批申报月底结束预计6月份出台,客车上三元电池预计将先出标准,二季度暂时因为补贴标准未出台部分企业观望而呈现淡季行情,电池上游产品包括碳酸锂4月来略有松动,但是企业均厉兵秣马准备下半年抢装行情,电动车是今年少有的高景气高增长板块,逢低布局电动车真成长始终是跑赢的黄金法则.我们首先看好三元产业链,其次看好充电桩运营,再次看好tesla供应链优质标的,同时关注电池材料板块.
　　电改:电改正在积极推进之中,各个地方都在建立电力交易平台,也开始有部分售电项目开放和成交,广东地区售电环节利润颇丰,有望成为新的热点,积累足够用户和售电方面有资源优势的企业将胜出,持续重点看好;
　　储能:列入十三五能源规划,2016年有望迎来鼓励政策,是较好的主题板块,优选锂电、铅炭、系统龙头;
　　工业4.0:四部委联合印发《机器人十三五产业规划》,人工智能也正在加速发展,国务院常务会议部署制造业和互联网的深度融合,工业4.0成长空间大,行业内企业外延机会多,2016年估值也具有较大吸引力,看好;
　　配网&电网:电网投资2015年四季度明显大幅提速,年初国务院就发文开启新一轮农网投资,配网和电网企业今年上半年业绩增速较高,作为拉动经济刺激见效的板块,配网和电网板块行情或值期待;
　　光热:光热能源局工作会议上已经提到了新的高度,光热示范项目公布,价格司牵头召开座谈会表示尽快出台光热电价,能源十三五规划也值期待,积极关注光热主题;
　　国企改革:两会文件来看国企改革有望加快,自去年9月以来国企改革板块表现不佳,大集团的电力设备公司和新能源平台公司国企改革的空间较大,建议积极关注;
　　光伏风电及能源互联网:风光经历三年高速发展后2016年有增长的压力,电源端装机过剩、风光电价下调和限电问题,风光板块较为平淡,由于光伏抢装行情部分制造类公司业绩较为靓丽,龙头标的值得关注;
　　核电:核电方面没有明显的机会。

　　投资组合:电动车:比亚迪、国轩高科、沧州明珠、宏发股份、北巴传媒、长园集团、亿纬锂能、新宙邦、当升科技、杉杉股份、天赐材料、正海磁材、和顺电气、科士达、信质电机、曙光股份、湘潭电化、大洋电机;电改:智光电气、炬华科技、北京科锐、积成电子、中恒电气、新联电子;配网:国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、许继电气;工业4.0:汇川技术、长园集团、宏发股份、华中数控;光热:杭锅股份、首航节能;国企改革:国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自;光伏&能源互联网:隆基股份、阳光电源、江苏旷达、林洋能源、特变电工;风电:金风科技、福能股份、天顺风能;储能:南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份;特高压:平高电气、许继电气;核电:台海核电、应流股份。

　　风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。



　　
　　体育行业:苏宁收购70%国米股份,产业层面催化不断,建议重点关注体育板块
　　类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2016-06-08
　　投资要点
　　事件:2016年6月6日,苏宁在南京召开“苏宁并购国际米兰媒体通报会”,宣布旗下苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元的总对价,通过认购新股及收购老股的方式,获得国际米兰俱乐部约70%的股份。交易完成后,埃里克·托希尔旗下的ISC仍持有约30%的股份。

　　国际米兰拥有百年历史,是当今世界足坛最成功的俱乐部之一。国际米兰俱乐部历史上曾获得18次意大利足球甲级联赛冠军、7次意大利杯冠军、5次意大利超级杯冠军、3次欧洲联盟杯冠军、2次欧洲冠军杯冠军、1次欧洲冠军联赛冠军、2次洲际杯冠军以及1次世界俱乐部杯冠军。俱乐部还是历史上7支单赛季完成“三冠王”伟业的球队之一(2010年)。此外,国际米兰还是意大利足坛唯一一支108年历史从未降级的球队。全球范围内,国际米兰俱乐部拥有超过2.5亿支持者。主场梅阿查球场可容纳78,326人,是世界上最具盛名的体育场之一(平均每年访客超过400万),同时这里也是15-16赛季欧冠联赛决赛的举办地。

　　国内资本纷纷并购海外体育优质资产,引进来、走出去,提升我国体育产业国际影响力的同时,也吸纳、学习了海外体育产业优秀的运作经验以及培训体系。2015年至今,根据我们不完全统计,包括合力万盛、万达、德普科技、互动娱乐、华人文化、联合瑞康以及苏宁在内的7家企业收购或者入股了海外足球俱乐部,而像此次苏宁以70%占比入股五大联赛豪门球队实属首例。中国足协也第一时间发表祝贺,指出双方的合作不仅能为中国足球带来先进的青训及球队管理经验,还将推动中国足球文化的传播。

　　欧洲杯开赛在即,国内外体育赛事、产业层面的盛宴才刚刚开始!四年一度的欧洲杯将在6月11号打响,美洲杯以及NBA总决赛已经火热开赛,接下来包括奥运会、中超夏季转会等也会逐步拉开帷幕。体育产业的盛宴才刚刚开始,产业层面催化剂较多,建议积极关注资本市场相关体育标的。

　　相关标的推荐:
　　1)当代明诚(600136.SH):
　　购双刃剑,完善体育营销领域布局,重磅出手间接控股MBS,完善体育经纪布局,与双刃剑营销业务实现充分协同,不仅在产业中占据了明显的先发优势,同时也把握住体育产业当前变现最为迅速、空间最为巨大的两大业务,值得期待。

　　2)奥拓电子(002587.SZ)(目前处于停牌中):
　　联合中智华体开展场馆改造,签约中国足协中国之队独家LED服务商。体育产业布局加速,体育场馆改造及运营战略快速落地。奥拓电子继3月16日公告与中国足协子公司福特宝签署合作协议成为独家LED服务商后,3月17日再与中智华体签战略合作协议,联合开展场馆改造业务。我们认为公司正逐步加快体育产业布局,未来在体育场馆运营、营销方面更深入拓展值得期待。

　　3)雷曼股份(300162.SZ):
　　深耕于足球领域、与葡甲展开深度合作,开展球员经纪以及青训业务,布局体育营销。公司拥有中超、中甲的赛事商务权益开发,众筹成立人人足球俱乐部,独家冠名葡甲,成首个冠名欧足的中企,同时成立体育文化并购基金,收购华视新文化,大股东自身还投资第12人足球APP,雷曼股份一直专注于足球领域的开拓,拥有完善的产业链布局。

　　4)华录百纳(300291.SZ):
　　战略性布局体育产业,卡位体育营销、体育媒体、体育版权等业务。公司已经公布合作的重点赛事资源包括:中超、中国足协中国之队、足协杯,并与欧洲篮球冠军联赛签约,增资认购欧冠篮中国75%股权,运营北京台播出的西甲联赛。2016年一季度实现收入5398.67万元,基本接近2015年全年收入,体育业务实现快速增长。我们预计2016年全年体育业务将为公司带来超过2亿元的营收。

　　风险提示:(1)体育产业发展速度不及预期;(2)现阶段,体育产业专业团队人才匮乏;(3)在资本市场推动下,体育产业发展过热所产生的泡沫。