棉花期货从 2016 年 4 月份开始上涨，截止 7 月 10 日郑棉主力合约 1701 为 14,640 元/吨，较年初上涨 22%。棉花现货价格在期货带动下涨至 13,666 元/吨，上涨近 2,000 元/吨。

　　现阶段全球范围内出现供需缺口，我们估计 2016 年中国国内当期缺口约为 120 万吨。目前全球棉花产量在 2300 万吨左右，从供给端来看，全球棉花种植面积持续收缩，从 2015 年起开始扭转此前产量大于消费量的局面；预计 2016 年中国产量与消费量间有 208 万吨的差距，考虑 89.4 万吨进口配额，仍然有接近 120 万吨的当期缺口。

　　全球重要棉花种植地区均出现减产预期，2016 年中国播种面积下降 14%，其中黄河流域下降 25%，长江流域下降 28%；

　　全球第一大棉花种植国印度 16 年种植面积减少 1%，预计 17 年将再减少 7%，达到 1,100 万公顷，为 2009/2010 年度以来的历史最低水平。同时播种期新疆气温低于 2015 年，较 2015 年同期温差最大超 10 摄氏度，影响播种期种植；同时印度棉产区雨水较 2015 年增加 20%。

　　截至 5 月底国内棉花商业库存仅为 15 年 41%，低商业库存+减产预期导致国储成交火热，成交价格持续攀升，抛储第十周日抛售量恢复至 2.5 万吨左右，抛储均价依然创超 1.4 万/吨新高。从产成品角度看国内纱线低于国际纱线价格，国内产品竞争力强。我们预计棉价仍存上涨空间，合理价格在 1.4~1.6 万元/吨。

　　棉花价格将进一步走高，成本将随棉价向上传导至下游，行业收入及毛利水平或将迎来整体提升。我们维持中期策略观点，推荐棉纺确定性收益机会，重点推荐色纺双龙头绝对收益，强烈推荐业绩高增长的华孚色纺，以及经营稳健长期保持高库存的百隆东方。根据我们的测算，棉价成本单边上涨导致订单往大企业集中，订单增长 10%对华孚/百隆业绩弹性分别为22%/23%；若纱线价格涨价带来毛利率提升 1%，对华孚/百隆业绩提升分别为 16%/13%。同时重点关注：鲁泰 A、联发股份、孚日股份和华纺股份等棉纺品种。

　　风险提示：棉价涨幅不达预期，下游订单减少，业绩低于预期。