1、事件

　　近日，工信部对已经施行 7 年之久的 09 版《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》(工产业[2009]第 44 号公告)进行了修订(以下简称《规则》)，并于 8 月 12 日公开发布了《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定(修订征求意见稿)》(以下简称《准入规定》)，并广泛征求社会意见。

　　2、我们的分析与判断

　　准入新规简化新能源车定义，正本清源准入门槛大幅提高。 相比 09年版《规则》， 新《准入规定》首先明确新能源汽车是指“指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动的汽车，包括插电式混合动力(含增程式)汽车、纯电动汽车和燃料电池电动汽车等”三类，剔除了混合动力汽车(第三条)；而在企业准入方面针对上半年清查的骗补现象新《准入规定》明确提出了对“开发控制系统”能力的要求，要求生产企业“应具备控制系统的开发能力，以及车载能源和驱动系统的集成、匹配能力”，而 09 版《规则》仅仅要求企业“掌握车载能源、驱动系统、控制系统三项”核心技术“其中之一”(附件 1) ， 行业准入门槛大幅提升，是对之前存在的“拼凑型”造车骗补现象的釜底抽薪，将有效遏制行业之前普遍存在的“低成本低品质同质化”的现象。此外，新规将原来电池和充电方面的推荐性国标全部变为强制执行。

　　首次提出建立产品安全监控平台，产品安全成为生产的重中之重。

　　新《准入规定》首次提出生产企业“建立新能源汽车产品运行状态监控平台，对已销售的全部新能源汽车产品的全生命周期运行和安全状态进行实时监控。企业监控平台应当与地方和国家的监管平台对接”(第十六条)。自新能源车推广以来安全问题在各地频频出现，此次新规大幅提升了新能源车生产企业的安全责任，提出车企对产品必须进行“全生命周期的实时监控”，这甚至超越了对燃油生产企业的要求。同时，新《准入规定》还延续了 09 版中为每一辆新能源车在其全生命周期内建立跟踪档案(第十三条)，再次强调了生产企业对产品的售后责任。我们认为这两项规定是对生产企业的品质管理能力提出的重要约束和挑战，能够对之前由于产品质量问题对消费者造成伤害的现象进行有效控制，有利于形成整个新能源汽车行业良性循环。

　　改装车市场放开，但新改装类车企无法申请准入。 新《准入规定》删除了可以申请准入资格的车企中“改装类商用车生产企业”的条目，要求必须是已取得《道路机动车辆生产企业及产品公告》的企业，表明改装类企业今后将无法取得新能源汽车生产准入(第七条)。但是对于“已取得《公告》的新能源汽车整车或者底盘基础上实施改装的新能源汽车产品”则放宽了要求，“如改装未影响到底盘、车载能源系统、驱动系统和控制系统，不需要申请新能源汽车生产企业及产品准入许可”(第八条)， 允许不具备生产能力的改装类车企从市场购买底盘，这实际上是将新能源车生产企业从 09 年版本的三类“整车企业、自制自用底盘改装类企业、购买底盘改装类企业”调整为“整车企业、购买底盘改装类企业”两类，避免了技术含量不高的改装类企业生产底盘产生的安全隐患，相对更为务实。

　　新能源汽车生产资质并非终身制，已通过企业两年内必须达标。 当前市场上已有的新能源车企及产品也并非一劳永逸，新《准入规定》第二十五条规定“在本规定施行前已取得新能源汽车生产《公告》资质的整车、改装客车、特种作业类专用车生产企业，应当进行改造，并自本规定施行之日起 6 个月内报送满足本规定的审查计划，并于 24 个月内完成审查。逾期未完成审查的，暂停生产、销售有关新能源汽车产品”，如无法满足最新的准入要求， 2 年后部分不达标企业有可能失去资质，这将对目前存量市场进一步去伪存真。

　　新《准入规定》大幅提高了行业门槛，提升了对新能源车企的技术要求，将改变当前行业“野蛮生长”和过度投资的局面，预计行业将迎来密集的深度整合期。 目前新能源汽车市场现有生产企业 119 家，预计能够达到新规标准的车企不足 1/3。新规的引入将彻底改变当前行业的竞争态势，进一步规范车企的生产行为。由于现有一部分新能源车企不具备控制系统的研发能力，预计行业接下来将面临加速整合，现有的自主研发实力、优质整车生产企业将会受益。随着本周碳配额管理制度和准入新规的接连推出，我们预计近期将进入行业政策的密集出台期，之前的各项尚在观望中的政策如补贴方案及第四批推广目录有望加速落地，政策和市场将“双轮驱动”第四季度新能源车产销量放量加速。

　　投资建议

　　建议关注优质整车标的比亚迪、江淮汽车、东风汽车、中通汽车等以及前期版块内调整较大、占据产业链核心环节的上游材料和零部件标的当升科技、杉杉股份、沧州明珠、亿纬锂能等。

　　个股点睛>>>

　　亿纬锂能：锂原电池基石稳健，动力储能强势来袭

　　铸锂原电池基石，受益智能化新浪潮：公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现1000 万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8 年，已经接近更新换代的时点，替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

　　两路线并行，动力锂电扩产助力业绩：三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。2015 年三元锂电年出货量4.26Gwh，在乘用车和专用车占比最大；同时，2015 年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主，需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行，到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。

　　政策推动逐步明晰，储能将迎爆发式增长：近日，国家能源局发布通知，确定电储能参与辅助服务，对储能产业的推动逐渐明晰，储能产业爆发提速。锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池，相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用，公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。

　　电子烟自主品牌推广成效显着，业绩迎来高增长：公司Vaporesso 自有品牌推向终端市场，获得良好口碑和市场影响。同时，大型烟草公司的持续介入终端市场，日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局，覆盖整个电子烟行业的主要环节。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.82 元、1.28 元、1.62 元，对应的动态PE 分布是47 倍、30 倍和24 倍。公司锂原电池基石稳健，锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长，我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能不达预期、竞争激烈导致电池单价下滑等风险。(西南证券)

　　沧州明珠：业绩超预期受益于BOPA与锂电池隔膜业务的双轮驱动

　　2016 年半年度营业收入为 12.16 亿元，同比增长 25%；归属上市公司股东净利润为 2.57 亿元，同比增长 185.39%；基本每股收益为 0.42 元/股，同比增长 180%。

　　投资要点

　　业绩稳步增长，达预期目标。 2016 年半年度营业收入为 12.16 亿元，同比增长 25%；归属上市公司股东净利润为 2.57 亿元，同比增长 185.39%。半年度业绩大幅增长原因与一季度基本一致，主要由于 BOPA 薄膜和锂电池隔膜产品销量增加，盈利大幅上涨所致。其中， BOPA 薄膜业务的回暖是公司业绩超市场预期的主要驱动力，而锂电池隔膜产品的持续放量带动了业绩更一步抬升。 具体来看，受 BOPA 薄膜传统行业结构的不断改善所影响， BOPA 薄膜产品利润增加主要受益于产品销售价格上涨及原材料价格的下调，致使BOPA 薄膜价差增大；锂离子电池隔膜产品利润增加主要受益于新能源汽车行业景气度的不断攀升及公司干法及湿法锂电池隔膜项目的如期投产，促使新增产能在今年以来不断释放。

　　投资建议：

　　在公司传统业务及锂电池隔膜业务的双轮驱动下，预计公司下半年营收依然有持续上涨的动力。我们预计公司 2016-2018 年的 EPS分别为 0.512 元、 0.675 元和 0.895 元， 对应的动态市盈率分别为 46.60 倍、 35.32 倍和 26.64 倍， 在大盘回调之际维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　在建项目进度不达预期；原油价格波动风险；新能源汽车政策风险