上游供应短缺现象加剧， 助力锌价持续上涨

　　LME 锌价跌至年初 1444 美元/吨之后超跌反弹，目前已上涨 60%至 2300 美元/吨。 国外加工费自去年 7 月以来持续下滑， 印证上游供应短缺， 目前价格为 105 美元/吨，降幅为 50%。 我们认为随着上游供应短缺现象的持续发酵以及下游需求的逐步回暖， 锌价有望延续上涨势头。 根据安泰科预计， 2016 年全球锌精矿供给缺口为 55.9 万吨， 国内为 39.1 万吨。

　　上游供应短缺三大逻辑

　　国内环保问题致中小矿停产： 国内因环保及资源整合的约束，大多数小矿山出现关停，锌精矿产量下降， 2015 年减产 58.5 万吨，同比下降12.1%。 随着环保重视的持续升温以及新环保法的全面落实， 2016 年锌行业有望继续加速落后产能淘汰， 锌矿供给缺口持续放大。

　　国外矿山减产停产： 2015 年因资源枯竭永久关闭的矿山有 Century 矿、Lisheen 矿等，因锌价下跌而减少产量的有嘉能可，新星，五矿等。其中减幅较大的是去年嘉能可宣布的 2016 年减产 50 万吨锌矿，占往年三分之一的锌供应量。 全球大型锌矿 2016 年预计共减产 94.7 万吨，如果按照 2015 年锌精矿产量测算， 2016 年的减产量可以占到 2015 年的7.5%， 是全球近五十年来最大幅度的减产。

　　国内外库存下降： 伦锌库存持续下降，从 2014 年的 93.1 万吨到目前的45.5 万吨，下降幅度超 50%，可供消化天数仅为 10 天。 沪锌库存已从今年 3 月高位 27.4 万吨回落 29%至 19.4 万吨。随着两市的库存不断消耗， 以及锌精矿的供给短缺逐步传导到精锌市场， 未来精锌供给也将会出现短缺。

　　下游国内需求回暖

　　作为锌消费的第一领域建筑行业( 48%)， 在前半年表现活跃。房屋 1~6 月累积开工面积同比增速 16.5%。作为锌消费的第二大领域汽车行业( 23%)，在一季度产量也出现回暖， 2016 年 1~6 月累计产量为 1289 万辆，同比增长6.6%。未来随着建筑业的逐步回暖和汽车行业产量的稳定增长以及新能源汽车的扩产，有望拉动上游锌金属的整体需求。

　　重点投资标的推荐

　　由于此轮锌价上涨主要是由精矿短缺所致， 我们首先推荐的是纯矿山，无冶炼标的的公司： 西藏珠峰，建新矿业。 其次是 2015 年锌产量高的标的： 中金岭南，驰宏锌锗，中色股份。