赤天化:化工业务逐步企稳 积极布局医药产业
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-11-30
　　尿素行业景气度回升,公司尿素业务有望企稳向好
　　近年以来,尿素行业一直处于产能严重过剩状态,价格持续下滑。公司采取了积极有效的措施,尿素业务仍能保持一定的盈利能力。今年以来供给侧改革力度加大,行业新增产能被遏制,原材料以及运费价格均上涨,有利支撑了近期尿素价格触底反弹,自8月份以来已经累计上涨近30%,行业景气度逐步回升,公司尿素业务有望企稳向好。

　　二甲双胍老而弥坚,是新一代的多适应症长寿药
　　公司是国内生产二甲双胍的十大龙头企业之一。二甲双胍以其卓越的降糖作用以及相对安全性被医学界广泛认可,成为最常用的口服降糖药之一,最新研究显示二甲双胍在心血管与肿瘤方面均有治疗药理作用,适应症广泛,其出色跨科室的能力,被称为新一代的“长寿药”。公司二甲双胍肠溶片剂型能避免对胃部刺激,安全性大大提升,将逐步替代普通二甲双胍片。 q 以DPP-4抑制剂为核心打造糖尿病药系列药物平台 研发方面,公司在研的仿制药DPP-4抑制剂是糖尿病治疗领域的三大新星品种之一,目前几大品种原研药在国内销量几乎呈现爆发增长态势,4年复合增速在50%-1000%不等。另外公司主要研发储备主要有10个2型糖尿病治疗药物,有二甲双胍的成功先例,公司有望打造出全系列的2型糖尿病药物平台。

　　建立糖尿病与肿瘤医院,完善产业链布局
　　公司拟利用定增资金建立贵阳观山湖肿瘤医院及贵阳圣济堂糖尿病医院,两家专科医院将会增加圣济堂终端市场覆盖率,成为公司制药、医药流通等业务的终端依托, 为公司的制药和医药流通业务提供一部分稳定的业务来源,同时将大大增强公司医药流通业务与上游制药公司的议价能力,并且还将为公司的新药研发你提供更高效的临床资源,成为公司持续发展所需核心竞争力的重要组成部分。

　　盈利预测及估值
　　公司原有化工业务受行业景气度回升影响将逐步企稳向好,收购圣济堂开始进军医药工业,现有核心品种所处的糖尿病用药市场市场空间巨大,未来将成为公司新的利润增长点。我们预计2016-2018年营业收入分别为30.11亿、35.52亿、42.56亿,归母净利润分别为1.5亿、2.27亿、2.85亿,同比增长638.73%、51.62%、25.65%,对应EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元,对应当前PE分别为80倍、53倍、42倍。给予“增持”评级。

　　


　　中国联通:4G进程加快 全面拥抱互联网
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：褚杰 日期：2016-11-30
　　事件:
　　2016年11月19日,公司发布了公司公司10月份业务数据公司。整体来说今年以来,公司全力推动4G网络的建设,改进不足,使得公司经营情况开始向好。

　　2016年1-10月份,公司移动出账用户达到26,258.1万户,累计新增1,026.4万户;其中,4G用户累计达到9,399.5万户,累计新增4,983.9万户。同时,今年前三季度,公司移动出账用户ARPU值约为47.0元,相比2015年均值略有上升。

　　结论:
　　随着公司的4G网络的不断完善,将有望进一步改善公司目前经营状况不佳的状态。同时,在和互联网企业加大合作力度的基础上,将加大公司用户的粘性,并有利于公司的客户导入,提升公司的整体运营效率。预计2016-2014年,公司每股收益分别为:0.04和0.12元/股,对应目前股价,PE估值分别为145和48倍。另外,在公司存在的混改预期下,有助于市场对公司的估值切换,目前公司PB估值为1.58倍。未来还有一定的提升空间,给与“增持”的投资评级。

　　正文:
　　全力拥抱互联网。除了加快自身网络建设外,2016年11月公司和BAT等国内互联网巨头全面展开合作,提升竞争实力:
　　2016年11月3日,中国联通在青岛的举办的合作伙伴大会上宣布已和腾讯、百度正式达成战略合作;
　　2016年11月12日,中国联通和阿里巴巴集团在杭州签署了战略合作框架协议,未来双方将在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作。

　　混改预期渐行渐近。根据国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的要求,发改委、国资委等部委计划在电力、石油、天然气、铁路、民航、电、军工等7个领域开展第一批混合所有制改革试点。另外,2016年10月10日,公司发布公告称,公司控股股东联通集团目前正按照国家相关政策精神,研究和讨论混合所有制改革实施方案。

　　风险提示:
　　公司经营状况改善不及预期;和互联网企业合作不及预期;混改存在的重大不确定性。

　　


　　中能电气:海外市场从0到1 新能源布局战略可期
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-11-30
　　小市值配网设备公司,打响进军海外市场第一枪。公司占比48%的SPE公司中标巴西200公里电网BOT项目,特许经营收益为首年4000万雷亚尔(约人民币0.78 亿元),后期回报根据当地通胀率调整。公司于2015年全资并购大连瑞优,其余股东承诺大连瑞优经审计的2015年度、2016年度、2017年度标的公司净利润将分别不低于1,400万元人民币、2,100万元人民币、3,150万元人民币,三年合计承诺实现净利润为6,650万元。该项目是收购大连瑞优后拿下的首个海外电网工程订单,此次中标也意味着公司海外电网工程“从0到1”的突破,持续获得海外项目可期。

　　新能源业务战略布局大有可为。公司首批3000台物流车及充电桩项目若成功实施,可为公司带来净利润约0.4至0.6亿元左右。分布式光伏板块目前公司并网实施28.68MW,在案规划铺设100MW,基于现有并网规模2017年可为公司带来超过1千万的利润。遭电网禁入的金宏威已经剥离,目前公司已收到部分回售对价款1.5亿元,回收现金流可用于公司业务发展。

　　高增长行权目标,管理层激励削减代理成本。公司近期针对管理层实施股权激励计划,行权条件为2016年-2019净利润较上年增长30%、20%、20%、20%。多年稳健增长目标彰显公司快速发展决心,有助于降低管理层代理成本,达成股东与管理层目标一致。

　　盈利预测和投资评级:盈利暂不考虑物流车运营等新业务的贡献,不考虑增发影响,预计公司2016-2018年EPS 分别是0.34元,0.41元,0.50元。对应PE分别是119倍,99倍和80倍。我们看好公司传统业务的外延增长以及新能源业务拓展对业绩和估值的提升,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:1)大盘系统性风险;2)新能源业务拓展不及预期;3)公司海外营收汇率波动风险;4)传统业务客户集中度高及市场风险。

　　


　　捷成股份:股票期权激励 员工持股彰显信心
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-30
　　11月28日晚,捷成股份公告股票期权激励以及员工持股草案,彰显对公司长期发展信心;不考虑外延保守估计16-17年净利润为10/13亿,PE仅为28/21倍,估值具备吸引力,强烈推荐。

　　我们的观点:
　　推出股票期权激励+员工持股,彰显对公司长期发展信心。(1)股票期权激励计划:拟向66名激励对象授予共计1,615 万份股票期权,占总股本的0.63%。行权价格为11.23元/股,未来三个行权期的业绩考核目标为:以15年净利润5.33亿元为基数,16/17/18年增长分别不低于65%/115%/185%。(2)员工持股计划:募集资金总额不超过人民币2.5亿元,参加人员总人数不超过14人,其中董事、高级管理人员出资约32%,由中海信托管理,信托计划优先/劣后比例为1:1,存续期限为36个月,锁定一年。

　　技术板块:云服务+AR/VR、AURO3D将成新的增长驱动,传统音视频业务拓展行业客户发展稳定。云服务方面,公司已投资奥特云视,近期中标央视私有云项目,该业务在国家推动全媒体融合战略的背景下市场需求广阔,未来有望实现倍数级增长;创新音视频科技方面,已经投资世优科技、AURO TECHNOLOGIES,搭建虚拟现实工厂,产品已经开始商业化:虚拟技术已运用于欧洲杯转播,Auro-3D技术进入了好莱坞和中影集团的电影领域。传统音视频领域,公司是行业龙头,近年在广电客户之外逐渐拓展到军事、教育行业,为公司发展持续提供稳定现金流。

　　内容板块:新媒体版权运营业务增长强劲,成立捷成文化加速内容板块整合,开始发力电影有望带来业绩弹性。华视网聚是新媒体版权运营的龙头,目前已累积了4万余小时的影视、动漫、综艺、教育等节目版权内容,今年加大海外版权的采购,保持规模优势,并在版权分销基础上拓展数字发行业务,未来业绩有望保持良好增长。公司通过收购中视精彩、瑞吉祥和控股星纪元等制作公司拓展影视业务,并成立捷成文化加强内容板块的业务整合。目前电视剧业务规模已达业内领先;预计未来会在电影制作与投资方面更多发力,预计明年将上映《兰陵王》《战狼2》等多部电影。

　　技术+内容双轮驱动,16年有望实现10亿左右的净利润,17年保守估计内生增长30%以上,估值极具吸引力。新媒体版权运营、创新音视频科技、云服务高市场空间广阔,成长较为确定;传统音视频业务保持稳定;公司各业务板块协同作用明显,“技术+内容”搭建音视频产业链模式较为独特;不考虑外延情况下保守估计16-17年净利润10/13亿,PE为28/21倍,当前估值具备吸引力,强烈推荐。

　　风险提示:音视频解决方案市场增速放缓;业务整合及并购整合风险。

　　


　　亿纬锂能:动力电池待放量 传统业务稳增长
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-11-30
　　投资要点:
　　动力电池品质受认可,扩建产能释放在即。公司2010年开始研发锂离子电池,前期以消费类电池为主,后面逐步进军动力电池和储能电池领域。目前动力电池形成磷酸铁锂方形电池和三元圆柱形电池并行的格局。凭借强大的技术背景(董事长及管理层基本都是技术出身)和丰富的生产管理经验,公司的动力电池品质优良,备受业内认可,已进入工信部第四批电池目录。公司生产的2.6ah三元电芯采用NCM622正极材料,能量密度高达205wh/kg,位居国内前列。今年受新能源汽车补贴政策迟迟未落地的影响,公司的动力电池上半年出货量较小。从第三季度开始,公司的三元电池开始稳定生产。我们预计调整的补贴政策将于近期出台,届时公司动力电池出货量将大幅增长。

　　下游客户积极开拓中。公司的三元电芯主要应用于下游的专用车,客户包含众泰、东风汽车和南京特汽等,并且进入陆地方舟、郑州日产和扬子江等的供应链,乘用车客户主要是华泰。磷酸铁锂电池已上南京金龙、中通客车、陆地方舟纯电动客车的公告。近日公司与长安客车及金杯电工签署合作协议,从2016年9月至2017年1月,金杯电工和长安汽车提前锁定公司的三元电池采购,单月的电芯采购数量分别为100、250、250、300、300万支。

　　新建产能将有序释放。公司一期规划动力电池产能1.8Gwh,其中磷酸铁锂0.8Gwh,三元1Gwh,三元电池产能处于爬坡阶段。公司二期规划建设2.5GWh三元电池,预计明年上半年达产,湖北荆门规划建设0.7GWh磷酸铁锂电池,正在调试运行,预计今年年底投产,明年产能合计5.0GWh(3.5GWh三元+1.5GWh磷酸铁锂)。条件合适情况下,公司有能力在明年将产能扩建至9Gwh。

　　锂原电池坚守行业龙头地位,军工用品值得关注。锂原电池是公司的基础业务,也是公司目前的主要盈利来源,主要用在智能表计、智能安防、智能家居、智能交通、物联网等领域。公司是锂原电池行业的龙头,其中锂亚电池年销售数量全球第一。上半年,公司锂原电池实现营收3.8亿元,同比增长15.22%。因为产品在市场具有定价权,所以毛利率水平一直保持35%以上。同时,公司是国内少数几家同时具备锂原电池和锂离子电池军工项目研发的公司,并且公司担任锂电池军工标准委员会委员。目前,公司产品应用于无人机备用电源、水下武器等,未来军工领域的应用值得关注。

　　电子烟业绩好转,未来持续增长。2014年初公司以4.39亿元的现金对价收购麦克韦尔50.1%的股份,进军电子烟市场。2014-2015年由于未能及时跟上由一次性电子烟到多次性电子烟的趋势,麦克韦尔的业绩不达预期。今年上半年,麦克韦尔电子烟业务实现营收2.88亿,已接近去年全年的营收规模。主要原因,一方面是ODM和OEM业务大幅增长。麦克韦尔绑定电子烟行业的NJOY,LOGIC等大客户。8月份美国FDA准入政策提出了更高的门槛,但是由于公司绑定的是大客户,因此几乎不会受影响。另一方面麦克韦尔的团队研发能力强,积极拓展自有品牌业务,并且推出了新品电子雾化器。未来电子烟行业有望保持30%-50%的增速,而麦克韦尔凭借强大的产品开发能力和客户拓展能力,将有望获得高于行业的增速。

　　大股东大额认购定增与公司利益绑定,员工持股彰显信心。2016年4月,公司非公开发行募集配套资金总额不超过16亿元,用于“高性能锂离子电池项目二期”和“新能源车用动力电池及集成系统项目”。公司实际控制人刘金成承诺拟认购金额为3.2亿元,占比20%,与公司利益绑定。公司第二期员工持股计划针对新引进的管理人员,近期已经在二级市场以竞价交易的方式累计买入金额3000万,成交均价为34.58元/股,与现有股价倒挂,一方面提供股价的安全边际,另一方面彰显员工对公司未来发展的信心。

　　盈利预测和投资评级:公司是市场上最纯正的三元电池标的之一,三元动力电池明年有望受益于乘用车和物流车的放量具备较大业绩弹性。传统的电子烟和锂原电池平稳增长,可提供丰厚的业绩基础。目前公司股价与员工持股价倒挂,具备安全边际。暂不考虑非公开发行对业绩的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为54倍,31倍,23倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:未来新能源乘用车和物流车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧,产能过剩;电子烟业务发展不达预期。

　　


　　梅泰诺:持续推进战略转型 互联网营销布局趋于完善
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-30
　　二次转型彰显公司高度危机感与强执行力,通信服务商持续挺进互联网领域。公司二2010年上市,上市初期,公司与注二通信塔系列产品的研发设计不运维服务。2012年至2013年,公司先后收购数家公司拓展业务至通信服务领域。2015年,公司收购日月同行,正式进军互联网营销领域。2016年,公司作价60亿人民币收购美国互联网营销公司BBHI集团,BBHI收购完成后,互联网营销在公司利润占比有望达到公司90%以上,公司主营业务正式发更为互联网营销。

　　手握7000家媒体主,全球领先的互联网广告技术公司。BBHI是全球领先的互联网广告供应端平台(SSP)公司,为媒体主提供优质的广告位管理和运营业务。目前,BBHI不全球超过7000家媒体主保持合作,年广告点击量超过8.4亿次。BBHI拞有领先的基于上下文检索的广告技术,其自主算法可根据用户正在浏觅/搜索的网页内容自动和动态的选择用户可能会感兴趌的广告,从而帮助广告主实现精准营销,帮助媒体主大幅提高长期广告收入。

　　互联网营销全产业链布局趋于完善,共同掘金中国市场。日月同行属于互联网营销领域DSP+SSP平台,BBHI属于SSP平台,两者形成战略协同后可产生规模效应,从而提高公司的整体盈利水平。日月同行的优势在二高效的资源整合和运营能力,拞有优秀的商业发现渠道。BBHI的优势在二RTB实旪算法、自然语言分析能力、上下文检索等先进的广告技术。本次交易完成后,日月同行和BBHI有望发挥各自特长,共同掘金中国互联网营销市场。

　　大股东杠杆收购BBHI彰显公司信心,管理层做大公司体量动力强劲。在上海诺牧收购BBHI股权的前次交易中,中融国际信托向上海诺牧提供了21亿元贷款,公司董亊长张志勇等人为贷款提供不可撤销的连带担保责任。大股东自掏腰包先杠杆并贩BBHI,再将其注入到上市公司的举措彰显其对公司长进发展的强烈信心,在此种情形下,管理层有较强动力做大公司体量。

　　盈利预测:考虑此次收购交易,预计2016-2018年备考利润为5.26,6.30,7.61亿元,按当前股价90%为增发价募集配套融资后的股本计算,EPS为1.32,1.58,1.91元,对应当前股价PE为34,28,23倍。给予公司2017年35倍估值,对应目标价55.3元。公司估值较低,且受益于人民币贬值。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:过会风险;业绩承诺不能完成的风险;整合不达预期的风险;
　　


　　山河智能:行业持续回暖 大股东增持显信心
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-11-30
　　彰显信心,大股东增持3765万股。11月17日,公司控股股东何清华先生通过深交所大宗交易受让北京千石创富资本管理有限公司通过“北京千石创富资本管理有限公司-民生银行-华鑫国际信托-082 号证券投资集合资金信托计划”所持有的公司股份3765万股。本次增持股份占公司总股本的4.98%,成交均价9.6 元/股,成交金额3.61亿元。增持后,何清华先生持股比例增至26.96%,加之此前承诺认购2015年度非公开发行股票的20%,彰显控股股东对公司长期发展的信心。

　　行业回暖,10月挖掘机销量同比大幅上升。据工程机械协会数据,今年10月份,我国挖掘机销量5816台,同比增长71.4%,1-10月份挖掘机累计销量56746台,同比增长16.9%,其他工程机械销量也呈现景气度回升趋势。受基建、地产等行业需求上升影响,今年前十月工程机械开机利用小时数及销量双升,下半年虽有房地产调控政策出台,但铁路、公路、水利水电等基建投资依旧强劲,预计短期内景气度持续。海外市场方面,公司在比利时、印尼等地增设子公司,扩大营收规模,在韩国市场上维持积极增长势头,全液压履带装机等拳头产品占据稳定市场地位,今年上半年公司海外收入同比增长19.2%,毛利率高达37.4%,是公司毛利率最高的市场区域。

　　海外发展,AVMAX并表业绩添花。公司计划以19.79亿元收购加拿大航空租赁公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX 49%的股权交割,9月30日完成第二期11%的股权交割,目前公司持有60%的股权,余下40%股权将于2016-2018年分三期交割。AVMAX于今年10月起纳入合并报表范围,2015年9月至2016年6月AVMAX实现营收7.37亿元,实现归母净利润2.1亿元,并表后将增厚公司业绩。

　　中铁山河,布局城市地下工程。今年9月,公司出资2500万元与中铁装备、中铁五局合资设立中铁山河工程装备股份有限公司,注册资本5000万元,公司占50%股份。合作方中铁装备是盾构机及硬岩掘进机制造商,处于国内领先地位,而中铁五局在地铁施工、地下管网建设等方面具备深厚技术积累,公司与上述两方合作,有利于拓展市场渠道,为公司进入轨道交通、地下管廊等地下工程市场打开通道。

　　盈利预测。不考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司营收分别16.5亿、19.7亿、25.7亿,归母净利润分别为0.59亿、0.98亿、1.53亿,EPS分别为0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司净利润0.88亿、2.8亿、3.9亿,EPS分别为0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分别为85倍、37倍、27倍。公司经营稳健向好,AVMAX资产质地优良,以增发及并表后2017年业绩计,合理估值区间为45-50倍,合理价格区间为11.7-13元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。固定资产投资下滑,国际市场开拓不及预期。

　　


　　天地科技:多元化业务显成效 受益煤机行业回暖
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-11-30
　　高端煤机技术与装备服务商,受益煤机行业底部转暖:天地科技主营煤炭机械及煤炭安全装备,2015 年收入占比达60.58%。今年以来在供给侧改革的影响下,煤价已上升50%左右,我们判断煤炭价格在未来一段期间内仍处于上升通道。受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖,我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善。

　　产能去化提升集中度,煤机行业迎来存量更换高峰期:煤炭行业落后产能去化将提升大型煤矿的集中度,进而提高综采机械化率。根绝中国煤炭建设协会统计,从2013-2015 年,年产120 万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050 家,同期,年产30 万吨小型煤矿的数量由9800 家减少到7000 家,我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升。同时,受煤价影响,部分煤机企业在近几年先后关停,加快了行业产能出清,未剩余存活的企业提供了更大的生存空间。由于煤机上一轮投资高峰在2010-2012 年,按照5-7 年生命周期计算,煤机行业将迎来存量更换的高峰期。

　　煤炭清洁利用资产顺利整合,关注中煤科工后续资本运作:中煤科工2015 年将煤科院和上海煤科注入天地科技,通过煤粉锅炉实现天地科技向环保方向的转型。煤粉锅炉排放优于燃气,且成本只有天然气的1/3到1/4,煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应,未来有望得到大面积推广。天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台,集团已经承诺未来以天地科技为平台逐渐进行资产整合(2014 年已将北京华宇、重庆院和西安院注入天地科技),后续的资本运作依然值得关注,不排除未来实现集团整体上市的可能。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价7.50 元。我们预计公司2016-2018 年的净利润增速分别为-8.1%、25.1%、22.0%,对应EPS 为:0.27 元、0.34 元、0.42 元。

　　风险提示:煤机行业持续下滑,煤粉锅炉推广情况不达预期。

　　


　　中粮屯河:收购永鑫华糖55%股权 向世界一流大糖商迈进
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2016-11-30
　　投资要点:
　　事件:公司20日晚公告,拟受让张永宁所持有的永鑫华糖55%股权(标的资产不包括永鑫华糖持有的广西钦州永鑫港务100%股权),交易价格将以市场化交易为原则及进行定价。协议签署后,公司下属中粮屯河北海糖业与崇左糖业将对永鑫华糖下属制糖企业进行托管。

　　产能扩张,向国际一流糖商迈进。广西永鑫华糖集团成立于2000年,主要从事食用白砂糖、赤砂糖生产及销售,属于中国轻工业制糖工业十强企业之一。永鑫华糖现拥有下属7家糖厂,2013/2014年榨季,集团所属企业共处理原料蔗584万吨,产糖68.5万吨。2016年1-9月,永鑫华糖实现营业收入约16亿元,实现归属于母公司所有者净利润-2.32亿元。公司目前糖产能90万吨左右,其中甜菜糖40万吨,国内产甘蔗糖20万吨。此次收购完成后,公司糖产能有望达到130万吨左右,其中国内甘蔗糖产能近60万吨,将成为国内最大的白糖生产加工以及贸易企业,逐步向成为“世界一流大糖商”战略目标进。

　　糖价有望维持高位,公司业绩弹性增强。由于厄尔尼诺极端天气导致主产国减产,国内外糖价年初至今大幅上涨,截至11月27日,内糖期货价格已突破7000元/吨,外糖价格在20美分附近。后期来看,虽然巴西16/17榨季产量恢复,但全球供需缺口依然存在,再加上印度或将成为净进口国,国内白糖进口政策或将调整等因素,预计国内外糖价在16/17榨季有望维持高位。公司此次收购完成后,有望享受到量价齐升带来的业绩大幅增长,业绩弹性增强。

　　投资建议:预计16-18年公司净利润4/5/6亿元(维持原盈利预测),实现每股收益0.18/0.23/0.27元,对应PE分别为70/55/47X,维持增持评级!

　　


　　郑煤机:业绩有望触底回暖 开辟汽车零部件第二主业
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-11-30
　　受益煤价上涨,煤机企业现金流好转:受供给侧改革的影响,煤价从今年4月份开始逐步企稳回升,煤炭企业经营现金流和营收情况都得到了很大改善,为增加固定资产投入奠定了基础。由于煤炭设备投资高峰在2010-2012年,按照平均使用寿命5-7年计算,未来几年,行业将会有很大的更换需求。同时,煤机行业自身也完成了供给侧收缩,部分企业在过去几年相继关停,行业集中度提升,为剩余企业的发展预留了更好的弹性。

　　液压支架龙头,市占率有望进一步提升:公司是国内液压支架龙头,根据2015年报,公司液压支架国内市场占有率30%,高端产品达60%,产销量位居世界第一,且已经实现对美国的出口。根据公告,公司2015年净利润率只有0.2%,随着上游回暖带来的财务费用和资产减值损失减少,净利率有望大幅增长。公司2016年3季度净利润已经触底回升,相比去年同期增长186.58%。我们预计液压支架每年的市场空间超过150亿元,公司的市场占有率还有望进一步提升。

　　切入汽车零部件万亿市场,开辟第二主业:公司近期公告,郑煤机拟以22亿元对价收购亚新科旗下6家汽车零部件公司(股权比例均超过50%),标的公司质地优秀,与一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等优质客户有长期稳定的合作关系。6家标的公司业绩平稳,2013-2015年分别实现净利润2.28、2.26、2.33亿元,有助于公司平滑煤机行业的周期性波动风险。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价8.50元。我们预计公司2016-2018年的净利润增速分别为1309.7%、11.8%、14.8%,对应EPS(考虑本次定增后并表的影响):0.34元、0.38元、0.44元。

　　风险提示:煤机行业持续下滑,汽车零部件业务不达预期。