康得新:获中植集团青睐 长期看好公司新材料布局
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-12-06
　　公司公告:公司收到浙江中泰创赢资产管理有限公司（下称“中泰创赢”）通知，截至2016年12月2日，中泰创赢通过二级市场增持公司股份，其持有公司普通股1.76亿股，占公司普通股总股本的5%，首次达到公司普通股总股本的5%，中泰创赢成为公司第二大股东。

　　中泰创赢为中泰创展控股有限公司全资子公司，实际控制人为解茹桐女士。中泰创展持有中泰创赢100%股权，是中植集团旗下企业，成立于2008年，是中植集团旗下的金融控股公司，累计投资额超过300亿元，致力于为消费者和企业方量身打造定制化金融解决方案，提供一站式、全方位的财务支持及战略资源整合支持，目前重点关注和服务于环保及清洁能源类、文化旅游类、新能源等行业领域中各阶段的优质企业，纵贯全产业链，深度挖掘投资机会。此次增持公司股份出于看好公司在新材料领域的全面布局。

　　我们认为，中植集团通过中泰创赢增持公司股份是对公司既往业绩的肯定和公司持续高速增长的产业布局在未来价值更大发展空间的认可。公司新材料领域布局全面，包括预涂材料、光电材料和碳材料三大板块，是全球预涂膜产业的领导者、光学材料的领先者。从产业链条的协同角度，我们认为，未来在碳纤维复合材料方面的合作极具看点，11月初中植汽车发布了最新研发的氢燃料电池、无“桥”轮边驱动（第三代）、碳纤维复合材料车身等新能源汽车；其中碳纤维复合材料新能源车是中智汽车与中航工业联手试制，并且由公司股东康得集团提供碳纤维复合材料，具有质量轻便、耐高温、耐磨损、抗辐射等特点，并且其续航里程达500公里以上，成功从江苏南通生产基地顺利行驶到杭州千岛湖。公司今年看点在于新型智能显示板块及互联网智能应用，未来亮点在碳纤维复合材料及新能源汽车领域的布局。碳纤维复合材料即将投产，T700/T800/T1000及M 系列等高端产品值得期待，并且与国内14家车厂合作进展顺利，中植集团此次增持后，我们认为有望推动公司在新能源汽车领域与中植新能源汽车的上下游联动。

　　形成新材料、全产业、大生态布局，打造基于先进高分子材料世界级生态，维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示（裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示）方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测，预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元，增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元，对应PE 分别为33、22、16倍。




　　万安科技:智能汽车版图日臻完善
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-12-06
　　事件:
　　2016法兰克福汽配展近日于上海国家会展中心召开，此次展会吸引了汽车零部件及组件、电子及系统、用品及改装、修理及维护领域超过5000名展商及10万名专业观众参展。此次展会中，万安科技以实车装载的方式展出了公司三大行业领先水准的产品:轮毂电机驱动系统、全套ADAS智能驾驶方案以及电动汽车无线充电系统。

　　点评:
　　智能汽车全产业链布局进入落地阶段，系统级ADAS再次领先。上海法兰克福汽配展是亚洲规模最大的汽车配件服务展览会，亦是规模仅次于德国法兰克福母展的全球第二大Automechanika品牌展会。我们认为，此次万安科技于2016年法兰克福展中高调亮相，展出公司于智能驾驶领域中的三大重磅产品:轮毂电机、ADAS智能驾驶方案和无线充电系统，吸引了下游客户广泛关注，彰显了公司的智能汽车布局已经进入快速落地阶段，汽车电子化领先布局的红利开始释放，未来看好智能汽车产业链完善布局给公司所带来的业绩提速。

　　智能汽车战略版图趋于完善，再次布局正当时。我们再此重申万安科技在智能驾驶领域的完整战略版图:ADAS系统领域在感知层、决策层及执行层三大端口均已完善布局、轮毂电机参股Protean并设立合资公司、电制动系统牵手瑞典瀚德、无线充电入股Evatran并合资建设厂能，所布局资源皆是国际细分行业前三地位，在智能汽车三大端口信息端、驱动端及能源端规划布局已经逐步落地，汽车智能化版图已基本成型，行业内具备领先竞争优势，投资布局价值体现正当时。

　　维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局，目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间，预计公司2016~2018年EPS分别为0.28/0.39/0.53元，维持“买入”评级。

　　风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。

　　


　　信维通信:打造领先音射频一站式解决方案供应商
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军，王亮日期：2016-12-06
　　信维通信:打造核心竞争力，前瞻储备5G时代
　　信维通信是领先的移动终端天线供应商，公司在手机智能化的浪潮中主动出击，顺应天线行业定制化明显和创新加速的行业特点，围绕大客户构建业务体系并积极布局LDS天线，展现出了强大的对产业趋势准确预判的核心竞争力。在历经收购Laird（北京）的整合阵痛后，公司实现了业绩的高速增长，充分分享了移动终端天线行业“量价齐升”的行业红利，2016年前三季度累计净利润3.46亿元，同比增长147%。未来5G时代对天线有着更高要求，使用数量和单设备搭载价值量都将进一步上升，公司主业突出，竞争优势明显，有望进一步跟随获益。

　　智能硬件创新趋势，向多元化业务格局积极布局
　　目前，智能硬件的创新格局呈现新趋势:一方面智能手机走向存量时代，微创新开始不断出现；另一方面，新一代核心智能终端正在孵化中。公司再一次准确把握了产业趋势，在公司内部对多元化业务储备技术布局同时积极外延，先后增资控股新材料供应商上海光线新材料（原信维蓝沛）、将连接器企业亚力盛纳入全资子公司、成为掌握MIM技术的艾利门特第一大股东、斥资3亿元加大声学投资，保持主业动力的同时扩展了无线充电、NFC移动支付、声学业务以及连接器等多方面业务，平台型企业格局已现。

　　主业强劲、多元共进，打造音射频一站式解决方案供应商
　　公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式，是专业性企业走向平台型企业的典型道路。信维通信目前正处于向多元化布局的始点，受益于智能硬件创新格局的新趋势以及国产智能终端引领的下游市场新型竞争格局驱动，公司有望围绕射频领域多元共进成功迈向平台型企业，打造全球领先的解决方案供应商，实现公司业绩的持续升级。

　　投资建议
　　2017年，公司在天线方面将实现对核心客户电脑类产品的切入；在射频隔离器件方面，公司对各大国际品牌终端实现供应商地位提升；音射频模组一体化也将充分带公司布局已久的音频业务。同时，目前亚力盛测试线及汽车连接器业务也有望超预期。我们预计公司16-18年EPS为0.53/1.00/1.54元，对应PE为52.1/27.5/17.9。我们看好公司未来向业务多元化积极迈进，升级换挡成为平台型企业，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　原有核心客户在下游客户中占比较大，核心客户业绩变动对公司主业天线业务具有很强传导性；新型业务下游市场成长不及预期风险，造成多元化业务进展缓慢；行业竞争加剧风险。

　　


　　常熟银行：深耕本土的小微特色银行
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沐华，屈俊日期：2016-12-06
　　投资建议:
　　常熟银行深耕本土市场，存贷款份额占比排名榜首，小微业务高速发展风控得力，贷款定价能力优势明显，我们预计公司预计公司16/17年净利润同比增长6.14%/10.10%，16/17年EPS分别为0.46、0.51元/股（摊薄后），对应16/17年PE分别为25.9/23.5X，16/17年PB分别为2.52/2.29X，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示:1、长三角地区及常熟地区经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、监管去杠杆政策引发调整。

　　核心观点:
　　深耕本土市场，存贷款市占率连续多年稳居常熟市各银行首位。

　　常熟银行存款市场份额占比28%，贷款份额占比18%，存款、贷款及机构数量连续5年保持在30家银行中市场份额稳居常熟市场第一。主要是由于:一是在常熟银行深耕当地市场，信用社始于50年代，90年从农行分离，2001年改制，网点优势明显，在常熟本地有108家网点，在所有银行中网点最多。二是人脉关系，由于常熟银行是本土银行，经过多年经营，积累了丰富的人脉关系，最大的竞争对手邮储银行虽然也以本地为主，但时间比较短。三是在以往发展过程中主要支持实体经济，培育大批客户，客户忠诚度高。四是效率高，总部在常熟本地，服务效率高，其中小微贷款在48小时内能做出响应并发放贷款。

　　公司战略坚持哑铃型业务布局，重点发展小微及零售、同业投行和金融市场业务；基于对经济的判断后续可能会加大中间层对公业务投放。

　　1、公司业务特点和战略坚持哑铃型业务模式:一端是小微及零售业务、一端是同业、投行和金融市场业务，中间为公司业务。2、此前由于长三角地区在经济下行周期中经过一轮调整，中间层公司条线保持稳定，控制风险为主，公司加快了小微业务的发展，同业及资金板块业务也得到快速发展。3、近期，由于地区经济企稳，公司判断地区经济经过5年洗盘，过剩产能经过消化处置基本消亡，经济有望保持长尾效应的平稳性，虽然没有发现翘尾现象出现，但发生更加不利调整的可能性较小，去年下半年不良暴露充分，不良基本控制住，新增不良得到遏制，现在基本是在处理之前的遗留问题。在这种情况下，公司正在考虑做强公司银行业务，此前已经完成对公信贷业务的流程改造（总行集中审批）和结构调整，接下来中间层对公业务已经做好准备工作，可能会做出调整，对公可能会发力，在经济全面复苏前储备部分资源。

　　


　　田中精机:数控绕线龙头企业切入3C自动化领域
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰，许兴军，王亮日期：2016-12-06
　　田中精机:国内数控绕线设备领域龙头企业。

　　田中精机主营数控绕线设备，以数控自动化绕线机标准机、数控自动化绕线机非标准机和数控自动化特殊设备为主。田中在数控绕线机领域耕耘多年，凭借其技术实力和创新能力，在电子线圈生产制造领域积累了较好的品牌美誉度。主要应用领域是继电器、智能手机电感等领域，目前合作的客户包括日本欧姆龙、伟创力、美国库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等。公司目前产品正在逐步从标准单机设备向整线流水线过渡，公司逐步成长为国内数控绕线设备领域的龙头企业，未来，母公司的数控绕线设备有望在无线充电线圈领域得到应用。

　　收购远洋翔瑞55%股权，切入3C加工设备领域。

　　公司近期以现金方式收购远洋翔瑞55%股权，切入3C玻璃盖板加工设备行业。远洋翔瑞从事精雕机、CNC和机器人自动化生产线业务。目前国内玻璃盖板加工设备行业仍然保持较高的景气度，公司主要客户是国内2.5D玻璃盖板加工企业，例如智诚光学、瑞必达、合力泰等。未来远洋成长的逻辑主要包括:（1）下游核心客户在2.5D和3D玻璃领域持续的扩产，公司作为独家精雕机供货商有望受益；（2）公司核心产品有望受益于3C行业技术升级带来的设备红利，目前公司的新产品热弯机已经研发完成，有望在3D玻璃浪潮下逐步放量；（3）公司核心产品有望在客户方面得到更好的拓展。远洋翔瑞承诺2016-2018年利润分别为5000万、6500万和8500万。

　　投资建议:此次现金收购，目前已经完成股权交割，我们预计公司16-18年营业收入分别为1.44/4.08/4.87亿元，EPS分别为0.37/1.35/1.61。基于公司在3C自动化领域的成长性，我们继续给予“买入”评级。

　　风险提示:主业收入利润持续下滑；远洋翔瑞下游客户产能扩张低于预期；新产品放量不及预期。

　　


　　亚宝药业:营销改革初步完成贴剂产品有望快速放量
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴永强日期：2016-12-06
　　丁桂儿脐贴明年有望快速增长:一线产品丁桂儿脐贴用于小儿泄泻、腹痛的治疗。产品主要成分为丁香、肉桂、荜茇等中药，药效温和有效，为儿童非处方药。脐贴剂型适合儿童，尤其在儿童腹痛、腹泻不愿口服的情况下，对脐贴的接受度较高。2016年营销改革期间控制发货量，销售收入有较大下滑。预计2017年停止控货后营业收入有望快速恢复，并且未来放量速度将明显上升。预计丁桂儿脐贴还将继续提价，根据提价历史判断提价幅度不会太高（每贴每次约提价0.5元）；同时在2贴装的基础上推出3贴装等多种规格，可有效提高单次购买金额，在保有顾客数量的基础上获得更大利润空间。

　　消肿止痛贴结合“春播行动”快速增加基层医生覆盖率:消肿止痛贴可用于疖疮初起、关节肿痛的治疗。参与由中医药管理局牵头的“春播行动”之后，消肿止痛贴在基层医疗机构的覆盖率快速上升。终端覆盖医生的同时提供相应的技术指导和长期的学术培训，未来覆盖率有望持续增长。2015年非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告中指出，消肿止痛贴的市场需求超过30，000万贴/年，供不应求严重，扩产后新增产能10，000万贴/年，产量大幅提升。

　　营销改革带来销售模式的彻底转变，积极向终端拉动模式转型:2016年营销改革初步完成，主要成果包括:1，流通渠道内各经销商的存货量基本达到行业正常水平；2，11月2日公告显示公司已经与700多家经销商建立直连网络，掌握25万家终端药店数据；3，直连网络可直接得到存货的详细数据，包括生产批号、数量、规格等，流通渠道更加透明，有助于未来管理库存和发货数量。由于OTC产品主要依赖于终端的销售和推广，营销改革后公司将在终端发力，增加全国的药店覆盖率。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为-26.70%、23.84%、22.18%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为15.00元。

　　


　　二三四五:设立互联网小贷助力消费金融快速发展
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-12-06
　　事件:2016年12月3日，公司发布公告，全资子公司上海二三四五网络科技有限公司拟与中颐财务咨询股份有限公司共同出资50，000万元万元设立广州二三四五互联网小额贷款有限公司。其中，网络科技子公司出资人民币42，500万元，占股85%。

　　点评:
　　发起设立互联网小贷，牌照价值强化消费金融合规发展。互联网小贷公司拥有传统小贷公司1:1融资杠杆比例的同时，可把经营范围从省内扩展到全国，实现跨区域经营；可向银行、小额再贷款公司等机构融资，进行债权转让，拓宽了融资渠道；允许单一大股东控股，股权较集中，有利于经营决策和公司管理。公司具备牌照后即可作为信贷主体放款，承担定价风险、享受超额收益，这将使得“2345贷款王”产品更加具备独立性。

　　拥有精准的大数据评估定价体系，现象级产品“2345贷款王”高速成长。

　　公司具有海量、精准的互联网流量资源及大数据风险评估、定价体系。自2014年8月同中银消费金融有限公司合作推出面向中低收入年轻人群的消费信贷产品“2345贷款王”以来，公司消费金融运营数据呈现指数增长态势。截至2016年9月30日，累计发放贷款笔数超77万笔，较2015年末增长461%，实现营业收入8，962.08万元，净利润3，396.41万元，较2016年营收947.89万元、净利润-731.81万元高速增长，业绩迎高速增长拐点。

　　在此过程中，公司持续优化反欺诈技术手段、风险定价模型及互联网催收体系，为将消费金融业务作为公司核心驱动力奠定基础。

　　极强的流量优势、股权激励、并购基金为消费金融发展保驾护航。公司核心产品“2345网址导航”用户规模超4700万，国内排名位于第三。在互联网流量趋于饱和的情况下，公司通过挖掘增值服务，提升产品渗透率，已形成寡头优势，深耕细作将持续提振业绩。2016年11月14日，公司公告以5.81元/股的价格授予56名激励对象首期2215万股限制性股票，该项股权激励措施有助于绑定核心骨干利益。19日，公司公告拟发起设立总规模50亿元的股权投资基金，首期募集金额为20亿元，公司认缴10亿，将着力围绕其核心战略在互联网科技、互联网金融等领域投资布局。以上措施将为公司消费金融业务更好更快发展保驾护航。

　　投资建议:发起设立互联网小贷公司，利用牌照价值拓宽经营范围及融资渠道，强化消费金融合规发展。同时，公司用户规模及流量优势领先，现象级产品“2345贷款王”业绩迎高速增长拐点，结合近期落地的股权激励及并购基金，消费金融业务在精准的大数据体系下发展可期。预计公司2016-2017年EPS分别为0.29和0.37，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。

　　风险提示:消费金融业务发展不达预期；互联网金融监管风险。

　　


　　润和软件:员工持股彰显信心资产剥离明晰主业
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2016-12-06
　　事件:公司公布第一期员工持股计划草案，拟筹集不超过1.7亿元，全额认购优先和劣后配比不超过I:I的资金信托计划的劣后级份额，6个月内通过二级市场、大宗交易完成股票购买。同时，1.3亿元转让润联信息100%股权给润和投资；6000万元将新智能流通业务转让给南京润典信息科技有限公司；2400万元转让云角信息10%股权给标的公司前两大股东。

　　投资要点:大比例员工持股，完善发展激励，彰显信心。按拟设立的集合资金信托总额规模上限3.4亿元和2016年12月2日公司股票收盘价31.69元/股测算，此次员工持股涉及的标的股票上限约为1073万股，占公司现有股本总额约3%。其中参加本次员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员5人认购份额不超过总份额的13.41%。大比例的员工持股以及高管的高度参与体现出公司愈发完善的激励机制，也彰显对公司发展的信心。

　　资产剥离优化结，改善经营状况，明晰金融IT业务主线。公司此次将润联信息、新智能流通业务以及云角信息股权的转让，预计总共可产生约5000万元利润。对非核心主业资产的剥离可降低公司负债，改善经营财务状况，进一步调整和优化公司资产结构，聚焦金融IT经营战略，提升核心竞争力。公司并购转型金融IT，标的涉及的金融软件测试、银行IT和保险IT有很强的业务协同性，收购至今捷科智诚和菲耐得都实现了业务收入和盈利规模以及人员的翻倍增长:联创智融也由项目制公司逐渐成长为具有全国区域交付能力的企业。金融IT业务稳步推进，发展良好。

　　可攻可守的优质金融IT标的，强烈推荐，目标价45元。短期来看，公司将凭借在银行新一代核心系统方面的竞争优势保持至少25%的营收增长；中长期来看，公司收购菲耐得前瞻性布局保险IT涉足新蓝海:公司还积极布局金融云服务和能源互联网平台，发掘新增长动能，部分银行业务条线已实现云迁移占据先发优势。预计公司16-18年归母净利润将达到3.23/4.08/4.91亿元，EPS分别为0.90/1.14/1.37元，对应PE34/27/22倍。公司当前股价具有较高的业绩安全垫，是进可攻、退可守的优质金融IT标的，强烈推荐。

　　风险提示:银行项目实施迟滞导致业绩承诺不达预期，商誉减值风险；金融云服务平台开发进度不达预期。

　　


　　西王食品:国内运动营养市场跨入高速成长期
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘颜日期：2016-12-06
　　事件描述
　　2016年12月1日，西王集团通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份379，500股，占公司股份总额的0.083%。本次增持前，西王集团直接持有本公司股份158，685，856股，占公司股份总额的34.91%，西王集团一致行动人山东永华投资有限公司持有公司股份115，984，800股，占公司股份总额的25.52%。上述增持后，西王集团直接持有本公司股份159，065，356股，占公司股份总额的35.00%。

　　事件评论
　　大股东增持彰显公司发展信心，持续看好公司未来成长:公司公告本次大股东增持的目的是基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的判断，此举也彰显出公司未来的持续性发展信心，不排除大股东后续进一步增持的可能。公司近期通过收购Kerr跨入运动营养及体重管理市场，打开蓝海市场，开启双主业运作阶段，持续看好公司的未来发展与成长空间。

　　国内运动营养市场跨入高速成长期，专业化市场向非专业市场延伸:国内运动营养市场经过十几年的培育与发展，叠加近几年线上销售份额的快速增加，目前国内已经基本形成了国产品牌和海外品牌的两大阵容。我们认为，国内运动营养市场属于典型的蓝海市场，预计未来随着更多的海外品牌涌入到国内市场，国内运动营养市场跨入高速成长期。同时，随着未来运动营养市场功能化以及细分定位的逐步多样性（即从健身健美到竞技体育到减脂塑形等），即以专业核心运动群体为切入点，不断延伸与扩容至非专业化运动群体，实现从“小众”走向“大众”，满足更广泛消费者的差异化需求，因此长期来看行业天花板还远未达到，公司有望享受现阶段行业高速成长红利。

　　油脂业务短期压力不改长期逻辑，健康小油种发展潜力较大:我们认为，成本上升与一次性中介费用仅为短期扰动，中长期来看公司仍有能力有效对冲成本上升压力（外采毛油比例下降）且具备一定转价能力，健康小油种业务发展潜力仍然较大。考虑增发摊薄（假设增发约7000万股，2017年并表），预计公司2016/2017年EPS分别为0.28元/0.80元，维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　1.成本上升过快；行业竞争加剧。

　　2.业绩不达预期。