江淮汽车:与大众签订合资合同 江淮进入新时代
　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安,余兵日期：2017-06-02
　　投资总额60亿元,目标年产36万辆:合资公司将研发、制造新能源汽车(包括纯电动和增程式乘用车)和新能源汽车相关核心部件,合资公司投资总额为60亿人民币,将设立新品牌,目标是实现年产量36 万辆规模产能。未来合资公司可能在电池领域和车辆互联领域布局。江淮大众合资车型为经济型车型,我们判断产品定位大概率介于江淮现有产品和蔚来汽车的产品之间,产品受众面广,销量可期。

　　发挥各自优势,打造合资企业:江淮将利用自身优势,在与政府部门联络、获得授权许可和投资优惠等方面,予以合资公司协助。大众将在产品开发、制造、质量和供应链能力升级等方面给合资公司提供技术支持,并帮助合资公司对大众特定的PQ 平台进行电动化改造,
　　合资顺利实施,大众与江淮共赢,:此次双方合资的顺利实施,预期会提升江淮技术水平和品牌溢价能力,进一步开拓国内外新能源汽车市场。大众中国及其在中国的关联公司享有合资公司“多余积分”的第一优先购买权,将缓解大众在中国NEV积分的压力。

　　盈利预测与投资建议:考虑合资公司对公司的盈利贡献,调整对公司的盈利预测,17年~19年的EPS为0.68、0.91和1.22元(原盈利预测为0.70、0.84、0.98元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源汽车行业增长放缓;2)合资公司产品销量不及预期。


　　燕京啤酒:行业见底缓慢复苏 换届方向迎合趋势
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2017-06-02
　　投资逻辑
　　啤酒行业基本面见底,集中度提升与提价引领行业好转:啤酒行业自2014年增速出现负值以来,行业状况持续低迷,到2016年三季度行业基本面见底,此后啤酒产量增速同比恢复增长,同时啤酒行业上市公司盈利状况至2017Q1已连续两个季度得到改善。我们认为未来行业集中度提升趋势将延续,同时,国产啤酒的高端占比提升是在啤酒行业整体消费量弹性不足的前提下提升企业盈利能力的必由之路。

　　燕京啤酒顺应行业消费升级趋势,品牌力较强的主品牌以及中高端产品延续尚佳表现。在啤酒行业整体低迷的环境下,燕京啤酒品牌收缩明显,公司“1+3”品牌中燕京主品牌销售情况好于三大副品牌。尤其是在作为基地的华北市场影响最小,彰显燕京品牌价值,同时中高端产品同样保持增长,2014年至今,公司中高端产品销量占总销量的比重均超过了30%,同时量正在以每年超过10%的速度增加。品牌力的彰显和中高端产品销量占比的提升从另一侧面印证行业整体消费升级的趋势。

　　管理层换届靴子即将落地,利好改革后续推动:公司第七届董事会换届名单于近期公布,原董事长李福成将不会成为公司新一届董事会非独立董事候选人,这也意味着公司新一届董事会将大概率朝着班子年轻化的方向发展,我们预计赵晓东有望接任李福成成为公司新任董事长。

　　盈利预测&估值
　　随着公司产品结构的升级,高端占比提升以及未来对亏损工厂的关停,我们预计2017~19年公司有望实现营收121.28/136.32/156.36亿元,同比增长4.8%/12.4%/14.7%。实现净利润5.65/7.09/8.15亿元,同比增长81.16%/25.37%/14.92%,对应EPS为0.20/0.25/0.29元,PE32X/26X/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示
　　低价竞争更趋激烈,产品结构升级受阻。


　　顾家家居:与恒大材料签订战略协议 推动拎包入住项目
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-06-02
　　投资要点:
　　公司与恒大材料签订战略合作框架协议:约定未来三年及五年框架性采购金额,恒大材料将积极推动公司参与恒大集团拎包入住项目合作,后续公司将和恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料指定公司签订具体合作协议。顾家通过和恒大材料及其指定公司业务合作提升产品的市场占有率、和品牌影响力及市场竞争。

　　顾家进入供应商名录,提前锁定采购金额。双方合作协议合作期间为2017年4月1日至2021年12月31日,协议履行周期时长4年零9个月。公司将进入恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料公司的供应商名录,恒大材料意向采购金额为2017年-2019年约人民币10亿元,2017年-2021年约人民币20亿元。在同等条件下,恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品。恒大地产拥有恒大材料100%的股权。恒大材料对由顾家家居绝对控股且符合恒大材料引入资质要求的企业提供合作机会。促进双方合作互惠机会,金融领域联手布局。恒大材料和公司将在股权投资、商业票据等金融领域展开合作。

　　前期公告定向参与恒大地产增资,从股权到业务布局长期合作。顾家家居为获得恒大地产重组上市资本收益以及与恒大地产保持业务战略合作,于2017年5月与上海华信资本签订苏州工业园睿灿投资有限合伙协议,拟投资5.025亿元,从而定向参与恒大地产增资。

　　本次投资完成后,公司为合伙企业的有限合伙人(2016年10月恒大地产、广州凯隆与深深房及其控股股东深圳市投资控股签署重组合作协议,拟实现恒大地产重组上市。协议签署前,恒大地产拟以人民币1,980亿元的投前估值以增资的方式引入战略投资者)。顾家参与恒大地产增资,打开双方业务合作机遇,以恒大的平台优势助力顾家产品延伸发展。

　　软体家居行业标杆,大家居品类扩张稳步推进,团队凝聚力强管理完善。公司多年的品牌渠道深耕细作,主打沙发产品市占率稳步提升,新品类也渐次发力(软床床垫、配套产品、定制品类等)。内在激励机制到位,各产品线通过建立事业部制吸引业内优秀人才,提供完善的激励机制;外部依托顾家品牌力和渠道力,加速品类扩张,完善全屋大家居配套销售机制,提升客单价。2016年顾家国内销售29.1亿元,占国内软体家居不到2%,市占率快速提升,新品类(如软床床垫)突破约50%高增长趋势。

　　全渠道战略主动营销卓越,三四线下沉提升市占率。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM模式,目前境内和境外合计3000余家门店,其中包括约200家直营店,通过门店开拓与下沉不断拓展市场渠道,提升品牌渗透率。公司整体上选择建设专业化渠道,其中皮沙发1000余家店,LA-Z-BOY功能沙发专卖店100余家,O2O体验店11家。渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划持续新增门店战略,三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

　　产能投建不断跟进,有效支撑公司战略发展。公司已基本形成华北、华东、西南三大基地布局,有效支撑公司战略发展产值需求。公司目前有杭州2家生产基地(48万套饱和产能+97万套*70%产能利用率),河北深州(2017年产能达40%),嘉兴(一期产能60万,2018年建成投产),四川(外协产能),2017年产能计划达到150万套,充分满足公司产品销售的需求,成为收入规模有利支撑。

　　积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。2-4月我们率先在市场发布公司深度报告《顾家家居:国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居转型》,公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。

　　此次与恒大从股权到业务的全方面合作,体现生态圈龙头的相互合作将成为龙头公司整合行业的重要方式。我们维持2017-2019年EPS分别为1.84元、2.46元、3.29元,目前股价(51.66元)对应2017-2019年PE分别为28、21、16倍,给予一年目标价64元,对应2017年35倍PE,维持增持。


　　中国西电:受益一带一路的国内输配电一次设备供应商
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-06-02
　　公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司是国内最具规模、成套能力最强的输配电一次设备生产制造企业,是中国西电集团旗下唯一上市平台,实际控制人是国务院国资委。公司主要产品包括高压开关、电力变压器、并联电抗器、换流变压器、平波电抗器、直流输电换流阀、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器等。

　　公司电抗器市占率高达42%,换流阀为31%,GIS为25%。总体来看,公司在特高压主要设备的市场占有率以23.3%的比例位居第一。

　　受益经营改善和成本控制,盈利能力逐步提升。2016年公司实现营业收入139.80亿元,较2015年的131.04亿元同比增长6.68%,主要受益重点项目顺利交货和2016年公司合并范围变更;2016年公司实现归母净利润11.28亿元,较2015年的9.04亿元同比增长24.77%。公司积极狠抓“两金”压控,强化采购管理体制、机制建设,推动采购降本,扎实推进提质增效各项工作,改善经营效益,2016年主营业务毛利率为28.99%,较2015年的26.20%提高2.79个百分点。

　　布局海外市场多年,受益“一带一路”战略推进。公司已建立起四大洲、五大区的全球市场网络,并不断开拓海外业务。2016年子公司西开电气在印度中标第一个海外项目——800kVGIS项目,标志着公司的海外特高压市场正式打开。埃及与印尼子公司于2016年部分并表,西电埃及自2015年开始盈利,2016年营收3.4亿元,同比增长高达197%;西电印尼是东南亚最大的变压器制造厂,也于2017年3月开始投产。

　　公司是特高压板块投资快速增长的受益者。国家电网计划到2020年建成“五纵五横”,合计27条特高压线路。按照每条项目250亿元估算,27条特高压线路投资总金额达6750亿元,其中2016-2017年总投资约3000亿元。公司是特高压板块投资快速增长的受益者,2016年国网订单中标29.31亿,占上年营收22.37%。公司在手订单充裕,2016年末在手订单218.39亿元,较上年年末同比增长30.4%。

　　盈利预测与估值:公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司受益于“一带一路”战略推进以及重点项目的顺利交付。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为13.98亿元、17.14亿元和20.83亿元,对应EPS分别为0.27、0.33、0.41元/股,当前股价对应估值分别为20倍、16倍和13倍。可比公司18年平均估值为22倍,给予公司18年20倍PE。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:特高压项目建设不及预期;海外业务扩张不及预期。

　　


　　浦东金桥:长期看好北郊未来园开启腾飞新空间
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2017-06-02
　　老牌国资园区综合运营商,经营业绩稳健,资源储备丰富。

　　公司为上海老牌园区运营商,截至2017Q1总资产176.03亿元,净资产88.6亿元,总股本11.22亿股;2017Q1营收同比增39%,归母净利同比增102%;项目资源丰富,深耕金桥,拓展临港和宝山,在手权益建面约360万平方米(其中持有出租存量物业权益建面超200万平方米)。

　　临港碧云壹零开盘热销,即将进入结算周期,金桥豪宅碧云尊邸已开工。

　　临港碧云壹零建面14.6万平,总货值超36亿元,一期开盘热销基本去化完成,即将进入结算周期,预计近期将大幅增厚营收与净利;金桥豪宅碧云尊邸建面10.4万平方米,保守货值88亿元,目前已开工建设。

　　宝山北郊未来产业园拓展发展新空间,首期50%可售比例增厚盈利。

　　宝山北郊未来产业园约7.3平方公里,定位为集总部研发、高端住宅、商务配套于一体的产城融合新区,公司控股开发平台60%。首期启动区24万平方米已开工建设,高土地产出率将对后续租金形成强支撑,50%可售比例有望增厚盈利,后续随着园区开发逐步深入有望进一步扩充公司土储。

　　上海盘活存量政策发布+工农建中230亿授信,加速金桥二次开发。

　　2016年上海市发布盘活存量工业用地实施办法,同期金桥集团与工农建中四大行签署战略合作协议,230亿授信额度提供资金支持与信心保障,促使金桥开发区二次开发加快推进;预估可用于二次开发存量建面约136万平方米(包括持有出租厂房仓库86万及待开发土地50万,未包括潜在回购建面)。

　　12个月目标价20.2元 首次覆盖买入评级。

　　我们预测公司2017-2019三年营收为20.51亿、26.12亿、30.71亿,EPS为0.72元、0.93元和1.11元,综合考虑给予相对估值2017年PE 28倍,12个月股价目标为20.2元,NAV 折价约18.5%,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　项目建设进度不及预期导致结算推迟;招商情况及租赁情况不及预期;房地产调控时间过长导致销售不及预期


　　华峰氨纶:供需改善利好氨纶龙头
　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：宫模恒日期：2017-06-02
　　氨纶行业绝对龙头。

　　公司目前11.7万吨氨纶产能,是国内最大,全球第二的氨纶生产企业,此外公司新增规划产能9万吨,将于2018年和2020年分别投产4.5万吨。公司作为氨纶行业龙头,规划化和差异化优势显著,同时公司在生产工艺,成本管控,原材料采购方面均处于业内领先地位,盈利能力明显优于行业竞争对手,此次扩产将有助于公司扩大领先优势,夯实行业龙头地位。

　　供给端:行业集中度加深,新增产能较少。

　　国内产能在4万吨以上的供应商有浙江华峰、诸暨华海、新乡白鹭、晓星嘉兴、泰和新材,总产能为33.84万吨,CR551.60%。从近二年的产能规划来看,2017年国内新增产能仅晓星衢州一期的1.8万吨产能,2018年规划的产能大约在14万吨左右,但主要集中在下半年,结合设备调试时间,未来2年氨纶产能的实际增量十分有限,供给端未来2年将持续偏紧。

　　需求端:需求增长稳定。

　　氨纶下游主要应用于纺织品,整体需求一直处于稳定增长态势,我国氨纶表观消费量由2010年的25.1万吨上升到2016年的50.07万吨,年复合增长率达到12.4%。在国内消费量稳步增长的同时,我国氨纶出口量也快速提升,2016年我国氨纶出口量达到5.46万吨,同比增长11.2%。总体来看,我国氨纶市场需求将保持8%左右的增长。

　　成本端:原材料价格持续上涨。

　　氨纶的生产原材料主要是PTMEG和MDI,二者占到氨纶总成本的70%,其中MDI占10%左右,PTMEG占60%左右。2016年下半年以来MDI和PTMEG价格均有不同幅度上涨,在原材料价格上涨的带动下,氨纶价格也出现了反弹,产品价格由16年底的30000元/吨上涨到目前的36000元/吨。价差方面,氨纶和原材料价差也由年初的14000多元/吨上涨至目前的16000元/吨,价格传导态势良好,整体行情有望延续。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元、0.41元、0.48元,对应的PE分别为16.03倍、11.80倍、10.14倍,给予“买入”评级。


　　宋城演艺:轻资产第二单落地 中标听音湖项目进军珠三角
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛,安鹏日期：2017-06-02
　　中标听音湖片区旅游演艺项目,服务费2.6亿元,预期2020年开业。

　　2017年5月31日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司中标佛山西樵镇听音湖片区引入旅游演艺项目。项目服务费用合计2.6亿元,包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等一揽子服务费用。项目预期开业时间为2020年3月1日。

　　项目占地约62亩,将以演艺剧场+主题景区的形式打造《岭南千古情》,剧场座位数不少于2500个,项目定位佛山文旅龙头,目标打造省内乃至全国岭南文化旅游目的地。项目选址方面,该项目位于5A级景区西樵山风景名胜区的西北麓,距深圳、东莞、中山车程2小时以内,未来佛山地铁二号线规划设置“听音湖”站,广珠跌路设置“西樵客运站”,项目交通环境将迎来进一步提升。片区规划方面,听音湖片区是《南海城市更新行动计划》十大示范项目之一,是构建“岭南文旅RBD”的核心区域,为国家旅游产业集聚(实验)区重要载体,未来旅游市场价值有望提升。

　　轻资产输出第二单落地,项目规模超预期,带来利润增长新动力。

　　继16年6月公告宁乡炭河里项目以来,公司轻资产输出业务第二单落地佛山西樵听音湖片区,一揽子服务费用高达2.6亿元,与宁乡项目基本相当,轻资产输出项目第二单规模上超出市场预期,有望在19-20年为公司贡献可观净利润。听音湖项目选址较为优越、交通环境将持续改善,且片区规划定位丰富业态的文旅商业综合体,结合高星级酒店和观心小镇的片区规划、该项目有望打造珠三角岭南文化旅游龙头项目,项目推进值得期待。

　　轻资产扩张值得期待,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级。

　　轻资产第二单听音湖项目的落地验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力,项目规模超出市场预期,预计该项目19-20将为公司带来可观利润贡献。宁乡项目将于7月2日开业运营,17年轻资产业务有望为公司带来利润贡献,叠加17年杭州景区在16年G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司业绩预计仍维持较高速增长。此外,18-19年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,带来长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为27倍和22倍,维持“买入”评级。


　　华侨城A:攻克旧塔山 跨越新时代
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈慎日期：2017-06-02
　　华侨城集团:三十而立,进入大跨越:2017年集团总经理段先念提出“我们要跨越”的口号,加速集团新一轮发展。模式升级,进入全域旅游:“文化+旅游+城镇化”战略下,集团在深圳、成都持续落地项目,在全国一二线城市获取超过十余个项目,资源优势持续积累。“旅游+互联网+金融”战略下,集团战略入滇,通过与云南世博、文投、城投三家企业的合作介入云南全域旅游,秦皇岛、海南等项目也启动开发。机制升级,资源共享:集团整合华东、北方、西部三大战区,构建了集团“1+N”的新格局。在激励机制层面华侨城加速市场化,对宁波华侨城等区域制定跟投方案。产融结合,金融布局新突破:16年以来集团与国开行、中保投资签订合作框架协议,融资额度超过2000亿,未来期望加强金融布局。集团目标2017年营收800亿,利润总额120亿,同比增长49%和26%,十三五末目标营收力争挑战1500亿,利润总额突破200亿。作为集团旗下最核心上市平台,我们认为在华侨城集团的加速发展下,华侨城股份公司将是最大的受益者。

　　华侨城股份:集团城镇化过程中的价值实现者:公司定位逐步明晰,将围绕旅游、地产、金融、投资构建。旅游业务方面:公司2016年3456万游客量再创新高,17年随着重庆欢乐谷等新园区开放将向3800万冲击,欢乐谷“百亿发展”计划发布强化品牌影响力,收购饼干警长等新IP,VR+IP的结合首个试验区将在甘坑小镇第二期中体现。地产业务方面:2016年公司275亿销售额创新高,400亿拿地金额也实现突破,为未来业绩提速打下基础。公司也加强资本市场以及投资领域布局,作为战略投资者参与渤海证券增资扩股,公司2015年实施新一轮股权激励,第一期将于2017年10月解锁,将对公司新一轮模式升级、经营提速带来明确意义。

　　盈利预测与投资评级:我们测算公司NAV为9.7元,预计公司17、18年EPS分别为1.05和1.32元,维持“买入”评级


　　美年健康:公司入选沪深300样本股 地位获肯定
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：焦德智,全铭日期：2017-06-02
　　一、事件:
　　5月31日,中证指数官网发布公告,决定于2017年6月12日更换30只沪深300指数样本股,美年健康入选调整后的样本股。同日,公司发布实际控制人、董事长俞熔先生继续增持公司股份公告,本次俞熔先生通过“天勤十七号”信托计划增持公司股份344.5万股,占总股本的0.14%,增持均价为14.554元/股。

　　二、我们的观点:
　　1、公司入选沪深300样本股,实力地位获得肯定。

　　本次沪深300指数共调整30只股票,美年入选样本股行列。进入沪深300指数是公司业绩优良和未来稳健发展的确定性带动市值规模和市场活跃度提高的综合体现,亦是对公司市场地位的认可。

　　公司近年实现快速增长,一方面公司体检门店迅速扩张、逐渐完善二三线城市布局。并购扩张中,收购慈铭事项在获得不构成垄断定论后也将继续推进,预计2017年美年+慈铭拥有的体检门店数将超过400家(考虑参股门店)。另一方面,公司不断创新体检项目、套餐,带动客单价的提升,有效拉升单店盈利能力。公司进入了门店数量和单店收益复合增长的高速发展期。

　　2、实际控制人持续增持,坚定公司发展之信心。

　　基于对公司业绩成长和发展前景的坚定信心,董事长俞熔先生拟在2016年12月9日至2017年12月8日期间增持公司股票,预计累计增持不超过公司总股本的2%。俞熔先生从2016年12月开始连续多次增持公司股票,本次为第五次增持,本次增持后俞熔先生已累计增持公司股份1748万股,占公司总股本的0.72%。

　　本次俞熔先生通过“天勤十七号”信托计划增持公司股份344.5万股,占总股本的0.14%,增持均价为14.554元/股。当日公司收盘价14.56元/股,与增持价基本持平。

　　3、公司业绩高增长和打造健康生态圈价值是增持背后的信心。

　　1)公司2016、2017Q1业绩同比增长迅速,2017全年业绩可期。

　　2016年公司营业收入、扣非归母净利润均实现45%左右的同比增长,2017Q1收入端实现同比79.61%的快速增长,受季节因素影响利润端也实现17%以上的较快增长。我们认为,2017年公司仍可延续2016年体检业务“量价齐升”的特点,实现相对高速而稳健的业绩增长。

　　2)利用体检数据资源着力打造大健康生态圈,长期价值更高。

　　公司为国内民营体检的龙头,手握海量健康数据,未来在大健康产业链的打造上具有巨大的入口价值。公司在保险、远程影像、大数据等领域积极布局,实现参股基因检测(美因健康)、大数据(好卓数据)、远程影像(大象医疗)、健康保险公司(等待保监会审批),以体检为核心的大健康生态圈正逐步形成。

　　三、盈利预测与投资建议:
　　不考虑慈铭并表,我们预期公司2017年到2019年,收入分别为43.76亿元、60.39亿元和81.53亿元,同比增长42%、38%和35%;归属母公司净利润为4.69亿元、6.75亿元和9.21亿元,同比增长38%、44%和36%;对应EPS为0.19元、0.28元和0.38元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放及大健康产业入口的长期价值,对公司维持“增持”评级。


　　光华科技:收购北化开元 化学试剂全国布局逐步完善
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-06-02
　　公司公告:拟以自有资金合计40 万元受让北京中加实业、北京绿橄榄环保持有的北京北化开元合计50%股权,并与持有另外50%股权的北京化工厂共同对其增资1920 万元,其中公司出资1160 万元,增资完成后北化开元注册资本增加至2000 万元,公司将持有60%股权,成为其控股股东。

　　化学试剂业务全国布局逐步完善,协同效应加速未来发展。此前公司公告拟投资台湾恩巨恩51%股权,丰富PCB、IC 专用化学品品种,辐射台湾及海外市场。本次受让并增资控股的北化开元是化学试剂专业企业,有不少于3000 品种的技术规程可以使用。此前公司化学试剂业务主要集中在华南与华东地区,控股北化开元将有助于公司开拓华北市场,进一步完善全国战略布局,同时公司作为民营企业参与国企下属公司,未来将利用自身技术和销售经验优势,提升北化开元盈利能力,双方协同效应显著,有望加快化学试剂业务发展步伐。

　　PCB 化学品龙头地位稳固,积极切入新能源正极材料发展第二主业。公司通过定增募投“年产1.4 万吨专用化学品扩产项目”,继续提高PCB 化学品、IC 化学品、高纯试剂产能,进一步巩固主业龙头地位,同时切入新能源正极材料领域。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,钴盐项目成功产业化,目前公司年产1000 吨三元前驱体示范线已经进入测试阶段,此外公司采用一次喷雾造粒技术明显提高磷酸铁锂正极材料的压实密度,可以有效克服磷酸铁锂作为锂离子电池正极材料时存在的离子传导率低、低温性能差等问题,制备出容量高、能量密度高的锂离子电池,并且该技术工艺简单,工艺参数易于控制,工艺稳定性好,适合大规模工业化生产,前景广阔。新能源材料业务有望发展成为第二主业,打开未来成长新空间。

　　大股东大比例参与定增,目前定增价倒挂,极具安全边际。公司“年产1.4 万吨专用化学品扩产”及“广州创新中心建设”定增项目拟募集资金不超过5 亿元,公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%,认购上限不超过发行总数的20%,发行底价17.57 元/股,目前股价倒挂22.3%,安全边际足。

　　盈利预测和投资评级。公司作为国内PCB 化学品龙头,募投产能顺利投产放量,依托技术及产品优势进入新能源领域,未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业,驱动业绩大幅增长。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为0.36、0.53、0.76 元,当前股价对应17-19 年PE 为38X、26X、18X。

　　风险提示:国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。