卓翼科技:联想手机代工业务发力
　　中小盘信息:公司与联想移动签署《战略合作备忘录》，规定由联想移动以合同或订单的方式，委托卓翼科技（002369）进行手机等移动终端产品的加工、制造等服务，第一期:联想移动发放给公司在连续十二个月内累计500万台的成品及SMT（将元件装配到印刷基板上的生产）订单；第二期:基于第一期的良好合作将深入开展及探讨第二期合作。
　　点评:
　　公司与联想移动已于2011年6月签署了以OEM模式生产的框架协议，全年实现向联想移动销售453.17万元，占当年公司营业收入的0.37%。在OEM模式（来料加工模式）下，公司无需支付原材料及相关税费，不需要考虑存货规模等因素，仅赚取加工费收入，我们预计毛利率在20%以上。
　　根据合同规定，2012年联想移动将发放给公司在连续十二个月内累计500万台的成品及SMT（将元件装配到印刷基板上的生产）订单，约占联想品牌手机2011年产量（1700万台）的29%。从产能和履约能力看，卓翼深圳生产基地产能将基本满足联想手机目前的生产需求，IPO募投项目中天津网络通讯产品生产基地项目和消费电子产品生产基地项目将于2012年下半年竣工投产，也将使公司的产能供给具有保证。
　　未来手机业务有望从来料加工（OEM模式）向代工代料（EMS模式）最后向售价更高的ODM转变。根据同行业的比较推测，目前OEM模式的毛利率在20%以上，EMS在10%左右，但从产品单价来看，OEM模式10元~20元/部，而EMS模式在100元/部左右，ODM更高达400元/部左右，考虑EMS对财务费用的影响，完全以EMS模式生产所贡献的利润将是完全以OEM模式生产贡献的利润的4~6倍。
　　根据公司2012年半年度业绩预告的修正公告，我们略微调整了对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年销售收入分别为17.56亿、28.48亿、37.58亿元，净利润分别为1.24亿、2.08亿、2.67亿元，对应EPS分别为0.62元、1.04元、1.33元。增发4000万股摊薄后EPS分别为0.52元、0.86元、1.11元。（国泰君安）



 

　　九州通:进口健康产品代理 打开成长空间
　　三方合作成立九州通（600998）国际贸易有限公司，将作为九州通引进境外知名健康产品的平台。今年1月，九州通出资成立上海九州通国际贸易有限公司，占55%的股权；3月，新公司取得营业执照。九州通国际贸易公司位于上海外高桥（600648）保税区，将作为公司引进境外知名健康产品的平台，该类产品包括但不限于食品、保健品、日化品等。
　　美国知名日化企业切迟-杜威成为首家合作方。目前九州通国际已经与美国切迟-杜威公司（Church&Dwight）签订《经销协议》，独家代理切迟-杜威公司生产的系列牙膏、牙刷、洗涤用品、口腔护理品等产品在中国（不含香港和澳门）的销售。公司争取在2012年年内再与2个以上的世界知名企业建立业务合作关系，并争取成为国内大型商超的供货商。
　　合作走向共赢。切迟-杜威是美国拥有160余年历史的知名日化企业，产品广泛覆盖以小苏打为主要原料的消费类和专业护理类产品。2011年实现销售收入27.5亿美元，净利润3亿美元，市值80亿美元，但在中国的销售额仍只有1000万人民币；九州通拥有全国性的物流配送网络，800余家零售药店，与京东商城合作成立的京东好药师网站拥有线上交易资格，但传统医药商业业务增长趋缓，急需高毛利产品以打开增长空间。我们认为，双方合作正好优势互补，九州通国际优秀的管理团队拥有丰富的日化品运作经验，能够迅速通过五大渠道将切迟-杜威的产品销往全国。预计产品将于今年8月全国正式上市。
　　看好进口健康产品代理业务，维持审慎推荐-A的投资评级。我们预计2012~2014年公司收入分别同比增长26%、28%和37%，净利润同比分别增长23%、30%和36%，实现EPS分别为0.32元、0.42元、0.57元（原预测为0.29元、0.35元、0.43元），当前股价对应PE为40倍、31倍、23倍。我们认为，公司目前正在积极进军电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进行多元化发展，成长有望提速，维持审慎推荐-A的评级。
　　风险提示:国家招标政策的影响、财务费用上升和新业务成长低于预期。（招商证券）



 

　　瑞康医药:产业链延伸提升公司竞争力
　　公司公布定向增发预案:本次非公开发行股票的数量不超过2200万股，发行价格不低于28.79元/股，募集资金上限为62，000万元（包含发行费用），募集资金净额拟用于医疗器械配送项目、医用织物洗涤配送项目、医用织物生产项目和补充流动资金。公司定位于山东省内销售额过百亿元的医药商业集团，公司的药品直销配送业务最为符合医药商业流通改革的方向（减少中间流通环节），医疗器械耗材配送、医用织物生产和医用织物洗涤配送项目等产业链的延伸，公司主营业务结构的完善，将提升公司核心竞争力。预计12~14年EPS1.3、1.75、2.31元，对应PE26、20、15倍，维持强烈推荐-A投资评级。（招商证券）



 

　　歌尔声学:受益智能终端需求增长 公司成长确定

　　2012年上半年，以智能手机、智能平板电脑、智能电视为代表的新型消费电子产品保持较快的增长趋势。据DisplaySearch预测，2012年上半年，智能手机的全球销售量将达到3.03亿部，同比增长69.66%；智能平板电脑的全球销售量将达到3，898万台，同比增长85.53%；2012年智能电视全球销售量将达到5，284万台，同比增长109.87%。消费电子智能时代的到来，带动新一轮消费电子产品及其配件需求的高速增长。我们预计iPhone 5今年3季度出货量为1500万台，四季度达到4500万台，公司业绩将在下半年释放。
　　我们预测2012年到2014年，公司EPS分别为1.11，1.72，2.73元，给予公司买入评级。（广发证券）



 

　　江海股份:中报业绩前瞻 买入投资评级
　　受大环境影响，业绩同比下滑:公司一季报中对公司上半年业绩展望为净利润同比变动-25%-5%。从上半年行业运行状况看，我们预计公司净利润同比下滑20%左右，其中，二季度单季度净利润约2742万元，同比下滑19.1%，环比增长82.55%。我们认为，公司业绩同比下滑主要是受大环境的影响，工业类电容需求较为平淡。
　　行业或将旺季不旺:目前总体经济有恶化的倾向，不只美国经济，包括欧、日、中国大陆以及台湾，任何一个地区的经济展望，都没有改善，加上行业库存水位将在今年第3季达到高峰，第4季势必面临库存调整。因此，我们预计今年电子行业旺季效应不明显。
　　稳健的经营能力是抗下行周期的法宝:公司深耕于铝电解电容器行业，对行业周期有深入的理解，能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动。公司下游客户分散，且大多数为国际知名企业，公司产品竞争力强，产品线丰富，通过不断提升客户市占率以及产品结构来应对景气波动，即使在当前行业低迷时期，公司依然能够凭借自身经营能力，保证业绩维持相对水准，避免大幅下滑。我们认为，新一轮周期来临江海有望进一步扩大市场份额，因为本轮下行周期中我们预计小企业将会被市场淘汰。
　　维持买入评级:预计公司2012、2013、2014年实现营业收入12.42、16.33、22.33亿元，同比增速分别为19.82%、31.46%、36.74%，实现归属于母公司所有者净利润1.19、1.71、2.29亿元，同比增速分别为14.64%、42.77%、34.38%，EPS分别为0.58、0.82、1.1元，PE分别为17、12、9倍。公司经营稳健，随着公司向上游原材料逐步延伸，公司盈利以及抗风险能力进一步加强。我们认为，在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司，在行业景气向上周期中，将会迎来新一轮快速成长时期，因此，维持江海股份（002484）买入的投资评级。（浙商证券）



 

　　东软载波:电表二次招标放量将在公司三季报体现
　　2012年上半年净利润维持高增长:公司2012年上半年实现营业收入1.68亿元，同比增长7.17%，净利润1.02亿元，同比增长35.74%，其中，公司二季度实现营业收入7940万元，环比下滑10.24%，同比下滑3.24%，二季度实现净利润5020万元，同比增长34.69%，环比下滑4.36%。公司净利润增速超过收入增速，主要是利息收入大幅增加，同时公司主营业务维持稳定增长，剔除利息收入，公司主营业务净利润同比增长约11%。
　　阶梯电价加快智能电表招标:2012年上半年，随着国家发改委提出加快阶梯电价实施进程，国网公司加快了电力用户信息采集系统工程的建设进度，智能电表的招标数量比上年同期有所增长，为低压电力线载波通信产品的推广应用提供了更大的市场空间，致使国内市场对低压电力线载波通信产品的需求不断增长。公司继续发挥技术创新战略和技术营销优势，在行业市场得到健康、稳定、快速发展，赢得了充足的订单，圆满完成上半年业绩发展目标。
　　公司三季度业绩将伴随国网二次招标超预期而大幅增长:国网第二次电表招标大幅超出市场预期，阶梯电价的实施将加速电网企业电表招标速度。我们认为，电网企业将继续加速智能电表招标，加速更换传统电表，满足阶梯电价的实施要求。我们预计今年电表招标量在去年基础上继续成长40%以上，因此，公司的三季度业绩将逐步体现电表二次招标数量大幅成长带来载波通信芯片的需求成长。
　　电力载波新应用将逐步浮出水面:随着公司5代窄带高速芯片将于年底推出，电力载波通信的便利性以及低成本将在某些工业控制领域有很大的应用空间，我们认为，公司除了通过兼并收购等扩张方式外，拓展在某些工控领域的应用将是一个非常重要的方向，我们将密切关注公司在此方面的进展。
　　维持买入的投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的净利润分别为2.84、3.57、4.46亿元，同比增长39.33%、25.69%、24.82%，对应的EPS分别为1.29、1.62、2.03元，PE分别为21、17、13倍。2012年公司新业务将越来越清晰，2013年新业务贡献业绩或将继续超预期，维持买入的投资建议。（浙商证券）