威孚高科:三大业务之燃油喷射系统喷射之王
　　威孚高科 000581 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2012-08-03
　　柴油机排放标准持续升级,控制PM和NOx是重点。柴油机主要污染物为PM和NOx,排放法规均以控制以上两种污染物为主要目的。国Ⅰ-Ⅱ阶段通过优化发动机本体结构设计和采用增压中冷技术等较低成本方案即可达到要求,国Ⅲ-Ⅳ阶段即需要采用高压燃油喷射,使用低含硫量的燃油,国Ⅳ阶段更需加装尾气后处理系统,国Ⅴ阶段燃油喷射系统还须进一步升级。
　　国Ⅳ阶段燃油喷射系统需为国Ⅲ补课,高压共轨系统装配率将大幅提升。目前国内70%以上重卡产品采用直列泵+EGR(废气再循环)来满足国Ⅲ排放要求,直列泵已不具备升级至国Ⅳ的潜力。高压共轨系统性能优异且已在国内拥有完整的产业链,能够大规模供应市场所需产品,高压共轨系统将是国Ⅳ阶段主流燃油喷射系统。我们预计完全实施国Ⅳ排放后,燃油喷射系统市场产值规模将提高70%(以2011年为基数,假设国Ⅳ阶段高压共轨系统装配率提高1倍)。
　　国Ⅳ阶段威孚高科各子公司多点受益。2013年7月1日国Ⅳ排放标准的实施将使博世汽柴、威孚汽柴和威孚金宁迎来快速发展机会。博世汽柴将是国Ⅳ阶段燃油喷射系统当仁不让的领导者,预计将占据50%燃油喷射系统市场份额;威孚汽柴将承担为博世汽柴供应共轨高压泵和生产威孚自主开发的满足国Ⅳ标准的WAPS系统的任务,WAPS系统将是高压共轨系统的有力补充。威孚金宁生产电控VE分配泵或成为轻型柴油车国Ⅳ燃油喷射系统首选,2015年公司电控VE分配泵产销量有望达50万套/年(我们估计2011年产销量约为20万套)。
　　投资建议及盈利预测。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.54元、2.28元、3.21元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇,未来业绩将快速增长,维持公司强烈推荐评级。
　　风险提示:商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期;国Ⅳ排放标准实施推迟。



 

　　华能国际2012年中报点评:业绩大幅增长,下半年会更好
　　华能国际 600011 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：宏源证券 分析师：鲁儒敏 撰写日期：2012-08-03
　　收入小幅增长,利润大幅增长。2012年上半年营业收入为671.80亿元,同比增长4.88%;营业成本为578.32亿元,与上年同期基本持平;归属于本公司股东的净利润为22.08亿元,比上年同期增长87.28%,主要由于去年电价上调和公司成本的有效控制。
　　毛利率有所上升,期间费用率增长。公司的毛利率是14.8%,较去年同期上升4.12个百分点,销售净利率为4.33%,同比上升1.48个百分点;上半年公司期间费用率增长1.15个百分点。
　　发电量售电量双双小幅下降。上半年,中国境内电厂累计完成发电量1501.73亿千瓦时,同比减少1.46%;累计完成售电量1416.37亿千瓦时,同比减少1.45%。主要是因为经济下滑和水电出力增加导致。
　　电价上涨和煤价下跌对业绩贡献较大。上半年,在电量负增长1.4%的情况下,电价上涨5.75%,整体销售收入增长4.9%。煤价下跌对业绩也有较大贡献。由于2012年一季度高价煤库存较多,煤价下跌的效果未能完全体现,并且2011年上半年基数较低,整个上半年煤炭价格与去年基本持平;但下半年煤价下跌的影响将体现得更为明显。
　　盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入1344.21、1748.36、1626.20亿元,实现归属母公司股东净利润62.35、81.65、98.64亿元,对应每股收益0.44、0.58、0.70元,对应市盈率为15、12、10倍,给予买入评级。




 

　　新华医疗:业绩保持高增长,业务多元化进行中
　　新华医疗 600587 医药生物
　　研究机构：长江证券 分析师：邹朋 撰写日期：2012-08-03
　　业绩保持高增长,符合预期:上半年,公司实现营业收入133,057.26万元,同比增长39.52%;实现归属上市公司股东净利润7,283.16万元,同比增长49.61%,收入与利润均保持了较快增速,符合预期。公司加大营销力度,产品规模效应逐步体现,上半年销售费用同比下降1.27个百分点,管理费用同比下降0.81个百分点。虽然上半年公司整体毛利率下滑1个百分点,费用率的下降使得利润增速快于收入增速。
　　产品多元化推动医疗器械业务增长:低温灭菌设备以及灭菌耗材的逐步推广为公司传统医院感控设备等业务注入了新的活力。同时国家对县级医院建设的持续投入也使得放疗设备,手术室建设等业务高速成长。作为公司未来发展的重点方向,口腔设备,数字一体化手术室工程以及诊断试剂等业务推动了医疗器械产品的多元化,为其持续增长打下基础。
　　制药装备业务受益于行业高景气度:公司制药灭菌装备受益于新版GMP认证,预计今明两年能够保持30%以上的增速。大输液生产线增速逐步放缓,但短期不会出现下滑。冻干机业务逐步取得订单,由于明年是冻干注射剂生产线新版GMP认证结点,该业务有望取得快速发展。制药装备行业整体景气度已经步入高峰期,未来公司该项业务增速可能会逐步放缓,但制水设备等新业务的推出将会提供新的增量。并且制药装备业务占公司收入利润比例不算高,对公司整体业绩影响不会太大。
　　维持推荐评级:公司抓住机遇拓展产品种类,并成功开拓医院市场,以医院为主要受众的业务模式符合当前产业的发展趋势,医疗器械业务将是公司未来发展的重点。同时制药装备业务受益于行业高景气度仍保持了稳定增长。未来随着公司内部资源整合、产品线不断多元化,公司发展前景值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为0.87元和1.19元,维持推荐评级。



 

　　汉得信息:业绩稳健成长外包服务增长迅速
　　汉得信息 300170 计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2012-08-03
　　投资要点:
　　2季度收入利润增速略有下降。上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长36%;营业利润5291万元,同比增长42%;净利润5281万元,同比增长32%,对应EPS 为0.31元;扣非净利润4761万元,同比增长46%。公司2季度营收增长31%,净利润增长28%, 相比一季度的增速略有下降。
　　外包服务增长迅速。分业务来看,公司主要收入来源ERP 实施服务业务收入增长39%,但毛利率下降8个点至39%,毛利占比为64%; 公司加大了对海外ERP 软件外包业务尤其是对日外包业务的投入, 软件外包服务收入增长79%,毛利率下降11个点至38%,毛利占比为20%。
　　公司来自海外的收入激增100%,占比升至25%。公司前两大客户仍为日立与富士通,分别占到整体营收的13%与3%。
　　人工成本上升致毛利率下降。由于人工成本的上升,公司整体毛利率同比下降4个点至30%,净利率略降0.5个点至17%。销售与管理费用分别增长33%与18%,其中限制性股票成本为274万,财务费用下降352万,三费合计费率下降2个点至11%。上半年支付给职工以及为职工支付的现金增长59%,达1.32亿元。
　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为6.89亿元、9.09亿元、11.86亿元;净利润分别为1.21亿元、1.53亿元、1.84亿元;对应EPS 分别为0.72元、0.91元、1.10元。



 

　　金晶科技:需求不振导致亏损,高弹性等待复苏
　　金晶科技 600586 基础化工业
　　研究机构：宏源证券 分析师：邓海清 撰写日期：2012-08-03
　　报告摘要:
　　需求低迷导致行业性亏损,下半年改善空间有限。玻璃的下游60‐70%是房地产,今年以来政府严厉的房地产调控政策对玻璃需求造成较大影响,导致公司上半年产品销量和售价有所下滑,业绩出现亏损。但随着二季度传统旺季到来,玻璃需求回暖,价格出现一定幅度上调,但新建和冷修的待投入产能较大,下半年价格上浮空间有限。
　　积极开展LOW‐E 玻璃业务,延伸产业链改善超白玻璃销售。由于新增产能不断扩大,超白玻璃领域面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降至20%以下。公司通过定向增发积极推广采用超白玻璃基片的LOW‐E,有效延伸产业链,改善超白玻璃销售。新型LOW‐E玻璃有效结合了超白和节能的效果,更加通透、品质更高,因此具有较高毛利率,预计在20%‐30%之间。且公司计划改造一条超白太阳能玻璃线,使其可生产在线LOW‐E 玻璃,未来LOW‐E 玻璃规模将进一步扩大。
　　加强成本控制应对行业低谷。面对玻璃需求低迷的情况,公司加强成本控制力度,所有生产线都配备有天然气、焦化煤气、石油焦和混合气四套燃烧系统,可以根据燃料价格自由转换有效降低成本。公司玻璃生产的燃料成本占比超过20%,目前燃料价格的下跌也对公司的成本下降起到促进作用。
　　全产业链高弹性,有望率先受益行业回暖。公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖,因此公司对于玻璃行业景气度具有较高的弹性。
　　我们认为,国内3季度投资拐点验证信号有待下周7月宏观数据公布求证,公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE 为15.13和5.58,给予公司增持评级。
　　


 

　　欧亚集团:内生增长+省内扩张驱动业绩高增长
　　欧亚集团 600697 批发和零售贸易
　　研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐 撰写日期：2012-08-03
　　公司是吉林垄断型零售商,分享区域消费高增长。汽车、农产品加工、石化为吉林三大支柱产业,工业增加值占GDP比重25%以上;省十二五规划制定经济年均增长12%的发展目标;收入高增长、高消费倾向和城镇化助力消费规模扩张,未来消费增长强劲。公司目前拥有35家门店(百货9家、超市21家、购物中心5家),总面积145.23万㎡,自有物业占比达98.55%,直采业务比例35%;主力门店欧亚商都业绩占比60%以上,直采业务比例60%。
　　公司业绩增长的核心驱动力是:内生增长和省内扩张。内生增长的基础是平效提升(老店15%-20%稳定增长、新店35%高增长),内生增长的空间来自主力店升级、亏损店扭亏、新店增长弹性;省内扩张的空间来自以超市进行渠道下沉的广阔空间。省外扩张主要以尝试性参与为主。
　　公司短期业绩增长的看点是:商都扩容、卖场转型、联营扭亏和新店增长。
　　欧亚商都四期有望新增20万㎡(13年新增5万㎡做高端,招商火爆),再造一个欧亚商都指日可待;欧亚卖场调整品类结构(12年调整5万㎡服装、2万㎡超市,未来将继续调整)、加大直采比例(目前直采25%,联营15%)、降低租赁比重(11年占比60%,年均降低5%)、仍有50万㎡待开发,再造一个欧亚卖场不是梦;沈阳联营受益于地铁开通及写字楼出租率提升,12年有望扭亏为盈;新店平效仅为成熟门店平效的40%,业绩增长强劲。
　　目标价27元,维持增持的投资评级。我们预测公司2012-2014年计提激励基金后EPS为1.26元、1.53元、1.90元;增速为25.25%、21.56%、23.36%,其中,主业EPS为1.14元、1.41元、1.78元;房地产EPS为0.12元、0.12元、0.12元。我们采用分部估值法,给予主业23倍PE,房地产10倍PE,合理价27.42元;采用PEG法,根据23%的业绩增速给予23倍PE,对应1倍PEG,合理价28元;运用FCFF、DDM法计算价值为30.35元、31.27元;运用RNAV法得出每股价值28.5元。结合多种方法和当前市场环境,我们给予公司6-12个月27元目标价,当前股价仍有28%的上涨空间,维持增持的投资评级。