万科B:稳增长,强者恒强
　　万科B 200002 房地产业
　　研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2012-08-07
　　发展趋势:往年来看,公司上半年销售额一般占全年销售额的45%~55%左右,而且我们预计全年可售资源将在1800~1900万平米左右,以65%去化率简单测算,全年将实现销售额1300~1400亿元,对应同比增长10%~15%。公司近期拿地速度环比有所增加,但依然偏慢,主要与地价依然没有显著调整有关,我们预期公司全年将实现250亿~300亿左右拿地额。
　　估值与建议:目前公司股价对应2012、2013年市盈率分别为8.4和7.7倍,对2013年净资产值有30%的折让。我们认为公司在2012年将实现稳定、小幅销售增长,公司良好的资金状况使其在行业下行周期中抗风险能力强,重申推荐评级。



 

　　上海医药:加强内部管理,机会大于挑战
　　上海医药 601607 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2012-08-07
　　投资要点
　　经过风波后,公司将加强内部管理。周董事长上任后,带领领导班子一起去骨干企业调研,共同面对解决企业的问题。在经历过风波后,公司内部的管理被放在最重要的位置,现在公司的价值观更强调创新、合作、包容,这些已经开始潜移默化发生作用。公司的潜力很大,由于历史原因,欠帐比较多,未来在研发方面、内部结构调整、团队建设方面都有望加强投入。
　　医药工业机会大于挑战。今年以来公司在调整结构方面取得了明显成效,工业制造是上市公司关注的重点,目前基药占比约22%,普药也比较多,跟行业平均比,增长速度是相对慢的,未来公司预计将改善这个情况,聚焦重点品种。去年有17个过亿品种,今年有望做到23个左右,争取过亿品种实现较快增长。头孢类及公司自己做医院终端的产品同比也有较好的增长,今年努力实现20%增长。今年公司主动调整结构,低毛利的产品预算已经减少较多,对公司增长可能会有一些影响,但从长期来看利于公司发展。分销方面公司更注重新业务的发展,如高端耗材、疫苗等,另外也会注重结构调整,加强医院的纯销,纯销及进口药品的占比都要维持。
　　未来增长确定,收入及利润维持两位数的增速。工业去年的收入是90亿,我们预计今年有望超过100亿,工业销售占比有望提升4-5个百分点,公司过去两年因为合并收购等原因保持了高速增长(40%以上),今年预期收购和兼并可能性仍存在,但团队建设及内部整合才是最重要的,因此收入和净利润增速今年会略有下降,但预计仍有望维持2位数的增长。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.77、0.88、0.93元,参考可比公司估值,给予公司2012年23.6倍PE,对应目标价18.20元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　内部整合低于预期。




 

　　索菲亚:二季度业绩增幅回升,看好后期发展
　　索菲亚 002572 综合类
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：朱嘉，孙国东 撰写日期：2012-08-07
　　公司今日公布中报,实现营业收入 4.26亿元,同比增长15.34%;归属于上市公司股东净利润为5100万元,同比增长13.41%;EPS 为0.24元。同时公司预计前三季度的业绩增长幅度大概为10-40%。
　　从单季度的经营情况来看,公司二季度经营情况明显好转。二季度营业收入同比增长27.17%,净利润同比增幅为22.40%。而一季度则分别同比下滑2.99%和9.57%。
　　公司综合毛利率下降是利润增速低于收入增速的主要原因。公司上半年综合毛利率为32.27%,同比下降1.27个百分点。其中,定制衣柜的毛利率为33.35%,同比下降1.58个百分点,其主要原因为原材料成本及人工费用的上升。
　　公司期间费用率继续呈现下降趋势。上半年公司期间费用率为 17.08%,同比下滑0.92个百分点;其中销售费用率为11.74%,同比上升0.93个百分点;管理费用率为9.22%,同比上升0.76个百分点;财务费用率为-3.88%,同比下降2.61个百分点。由此我们可以看到,由于业务及渠道的扩张,公司销售费用率及管理费用率呈现上升的态势,而财务费用率的大幅下降是促使公司期间费用率整体下降的主要原因。后期,随着公司募投产能的释放以及国内渠道的扩张及下沉,公司的销售费用率和管理费用率可能将处于较高水平。
　　渠道建设按部就班。2012年,公司计划将经销商数量从11年的402家扩展到500家左右,专卖店数量从800家扩张到1000家左右。目前大致覆盖了700个城市。截至上半年,公司拥有经销商专卖店约900家,经销商442位。



 

　　华邦制药2012年半年报点评:医药业务超预期,OTC成亮点
　　华邦制药 002004 医药生物
　　研究机构：东兴证券 分析师：宋凯 撰写日期：2012-08-07
　　公司公布了2012 年半年报,报告期内公司实现营业收入18.11 亿元,同比增长520%;营业利润2.92 亿元, 同比增长350%;利润总额3.03 亿元,同比增长345%;归属于母公司净利润2.30 亿元,同比增长290%。扣非后归属于母公司净利润1.53 亿元,同比增长173%。基本每股收益0.69 元。利润分配方案为每10 股转增5 股。
　　按照公司现有总股本3.35亿股计算,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.24元、1.39元和1.76元,对应动态PE分别为21倍、19倍和15倍。其中2012年EPS中约有0.17元是由于西部证券上市贡献的一次性收益,剔除该因素影响,2012年公司主营业务EPS为1.07元,3年复合增速约为27%。目前公司2012年动态PE约为21倍,扣非后动态PE约为24倍。我们认为公司股价具有较好的安全边际,并且市场低估了公司未来医药业务的增长潜力。同时我们注意到公司在主营业务相关领域的其他投资较多,主要涉及医药、保健品、农药和旅游等相关领域,其中不乏质地优良、行业前景广阔的公司,它们或成为公司未来长期发展的引擎。我们分别给与公司医药和农药30倍估值,未来6个月目标价32元,目前股价26元左右,潜在上涨空间23%,暂维持公司推荐 的投资评级。



 

　　新联电子半年报点评:全年高增长确定性高
　　新联电子 002546 电力设备行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：刘骁 撰写日期：2012-08-07
　　前三季度公司 已经获得确定性高成长。公司正在履约的重大经营合同量维持高位,三季度业绩有保障,我们预期公司2012 年1-9 月净利润增长幅度为40%-50%。
　　毛利率下行幅度有限。国网由去年的最低价中标规则转为二次平均价中标后,2012 年第一次、第二次招标采集设备价格下浮系数均为3.2%。
　　全年高增长预期将得到维系。主要原因有:1. 用电信息采集设备滞后于智能电表安装约半年到一年,预期采集器及集中器将继续放量, 趋势上能维持住一年;2. 230M 专网产品上半年同比增长41%,解除了市场担忧,上半年江苏省、重庆大额订单获取将进一步提升预期。
　　风险提示:1. 统一招标以后区域壁垒消除,由于江苏是目前集中器、采集器绝对招标大户,因此短期对公司影响较负面,但对后续年份为正面影响。2. 集中招标以后份,龙头公司市场份额呈现分散化趋势。3. 230M 专网终端后续增速或低于预期。
　　盈利预测。我们预计公司2012~2014 年的EPS 分别为1.03、1.23 和1.48 元,目标价20 元,对应公司2012~2014 年市盈率为19.4、16.2、13.5 倍,维持增持评级。



 

　　保税科技:2012年中报业绩基本符合预期,后方储罐收购再谱新曲
　　保税科技 600794 公路港口航运行业
　　研究机构：广发证券 分析师：杨志清 撰写日期：2012-08-07
　　2012年中报发布,EPS0.31元基本符合预期
　　报告期内,公司实现营业总收入1.7亿元,同比增长9.7%;实现营业利润8045万元,同比增长1.8%;实现EPS0.31元,同比下降13.9%。扣除去年同期出售昆明房产及税收减免返还等方式获得的非经常性损益2238万元后,净利润同比增长22%,增速相比近两年来略有放缓,基本符合预期。
　　主营业务保持高毛利率,储罐扩改建推动产能增长
　　报告期内,公司实现毛利率69.24%,环比提升38.8%。其中,码头仓储业务继续保持高毛利率,上半年实现毛利率79.34%,同比增长4.6%。通过非公开发行股票,公司计划募资用于长江国际1#罐区扩建项目和长江国际码头结构加固改造项目,以提升公司罐容容积,丰富公司接卸的液体化工品的品种。
　　后方储罐收购再谱新曲,拟收购4200立方米不锈钢储罐
　　根据中报的最新披露,公司控股子公司长江国际拟收购张家港保税区凯腾化工仓储有限公司罐容为4200立方米的不锈钢储罐、土地使用权、相关设备及附属设施等资产,转让总价款为人民币795万元。放眼未来,公司码头后方区域的凯腾、力凯、开诚、中油泰富等仓储公司必须依赖保税科技的码头进行中转,都是理想的收购标的。
　　盈利预测与估值
　　不考虑增发摊薄及待收购资产盈利影响,预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元,对应市盈率分别为15.4、13.9和12.7倍,维持此前的盈利预测,考虑到行业整体估值中枢下移,调整目标价格至13.14元。看好公司未来产能持续扩张的潜力,维持买入评级。
　　风险提示
　　新投入化工储罐仓储量低于预期的风险;产能扩张进度低于预期的风险