南国置业（002305）:综合运营的楷模，业绩进入爆发期
　　002305[南国置业] 房地产业
　　研究机构：东兴证券
　　公司是中部地区以商业地产开发和运营为主的龙头企业。公司的统一运营、收益分享的管理模式目前已经非常成熟并且特点鲜明，目前这一商业模式进入了批量复制的阶段，公司将进入快速发展期。公司从很早之前就开始重点打造商业地产，目前拥有成熟的团队和体制，中部地区的崛起将给公司更大的展示舞台。我们预计公司2012 年-2014 年的营业收入分别为19.81 亿元、22.19 亿元和28.84 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.6 亿元、6.36 亿元和8.28 亿元，每股收益分别为0.58 元、0.66 元和0.86 元，对应PE 分别为8.22X、7.23X、5.56X。首次关注给予强烈推荐评级。
 

　　天奇股份（002009）:与ALBA合作进入新阶段，汽车拆解业务培育加快
　　002009[天奇股份] 机械行业
　　研究机构：中投证券
　　汽车报废量激增，精细拆解即将迎来大发展。我国汽车保有量已超过1亿辆，11年报废汽车约300万辆，未来年报废量将超过1000万辆；报废汽车含有大量金属、橡胶等回收资源，精细拆解后回收率可超90%，是我国循环经济发展的方向；政府有望政策立法，规范汽车拆解行业健康快速发展，相关公司将迎来成长机遇。
　　拆解设备先行，开启百亿市场需求。目前我国汽车拆解产能约200万辆/年，无法满足实际报废量，且自动化水平低，仅少量实现精细拆解回收；未来汽车拆解法规趋严，精细拆解的设备将迎来投资高峰!若以年拆解1000万辆产能估算，未来拆解设备市场接近100亿元。
　　政府鼓励汽车报废与回收行业发展，回收利用运营市场规模将超300亿元。报废汽车可回收资源众多，仅以材料计算，单车可实现约3000元回收收入，市场蛋糕300亿!若拆解规模形成，主要零部件再制造产业将获得发展动力，加大零部件回收比例，提高拆解产品回收价格，拆解运营行业产值规模将再上一层楼。
　　公司依托外资和政府，积极进入汽车拆解设备及运营行业，有望获得跨越式发展。公司当前主营业务为汽车物流线设计与风电设备制造，发展稳定；借助自身汽车物流设计经验，积极切入汽车拆解设备与运营细分行业，筹建30万辆拆解设备产能和10万辆拆解运营产能，建立先发优势，未来多阶段分享汽车拆解回收行业大增长。
　　投资建议:我们预计公司12-14年实现收入18.7亿、22.4亿和28.6亿元，归属于母公司净利润为1.0亿、1.2亿和1.7亿元，12-14年EPS为0.45、0.53和0.76元。我们看好汽车拆解回收行业大发展给公司带来的成长机遇，有望使公司实现跨越式发展，给予公司12年25倍估值，目标价11.00元，强烈推荐评级。
　　风险提示:汽车拆解条例推迟出台、报废汽车回收监管不到位、风电行业低迷持续。


 

　　大湖股份（600257）:多事之秋后的康庄大道
　　600257[大湖股份] 农林牧渔类行业
　　研究机构：第一创业证券
　　事件:公司于2012年8月20日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.82亿元，较上年同期增9.86%；归属于母公司所有者的净利润为0.15亿元，较上年同期减13.69%；基本每股收益为0.0356元。
　　点评:大湖股份历尽多事之秋，能否走上康庄大道，投资者拭目以待。
　　引申，定义大湖股份，资源股\生态股\消费股，但无数农业股的投资案例时时提醒我们，外部与内部需辨证统一，内部系统是外部表征的重要支撑。
　　所以不只关注大湖股份外表美，内在美是其价值判断最核心立论基础。
　　水产业务毛利率将稳定在30%以上公司水产品2012年上半年销售1.95亿元，较上年同期增4.22%，毛利率提升1.68个百分点。
　　自2003年上半年起，9年时间，公司水产品复合增长率为20.17%，但毛利率由早期的60%左右下降至目前的30%，从行业发展分析，毛利率未来有上升空间，合理区间在35%-40%。公司计划用3年时间完成10个以上中心城市定点专供的1000家高端酒店和专卖店布局，保证水产品的高附加值。
　　关注近180万亩水域产能充分释放湖南新津西湖（6万亩）、安乡珊瑚湖（2.5万亩）、澧县王家厂水库（3.5万亩）皂市水库（6.75万亩）、澧县北民湖（3万亩）、岳阳华容东湖（5万亩）、岳阳铁山水库（6.2万亩）进入高产出时期；安徽黄湖（17.8万亩）投苗持续上升；新并入的江苏阳澄湖公司和新疆阿尔泰乌伦古湖（123万亩）是业绩爆发的保证。我们认为，毛利率稳定在35%以上，产能释放是跟踪公司的主要线索。
　　白酒业务是重要的盈利护城河公司白酒2012年上半年销售0.53亿元，较上年同期增61.8%，毛利率减少0.1个百分点。德山酒业拥有60年历史，与刘洋河、酒鬼酒（000799）同属湖南省区域名酒，但受困体制束缚，前期发展停滞。注入上市公司后，德山酒业开始重塑区域名酒的强势地位。我们认为，即便是湖南中西部（20-30亿市场容量）足以支撑其未来3-5年的高速增长，是上市公司重要的盈利护城河，投资者若迟疑大湖股份水产业务的稳定性，则其白酒业务是定心丸。
　　盈利预测:预测大湖股份2012-2014年营业收入分别为6.26亿元、7.82亿元和10.95亿元，增速为20%、25%和40%；归属于母公司净利润分别为0.15亿元、0.39亿元和0.67亿元，增速为-16.6%、160%和71.7%；对应EPS分别为0.03元、0.09元和0.16元。
　　风险提示:水产养殖的风险；食品安全的风险。


 

　　中航重机（600765）:主业面临拐点后的大幅增长，激光成型等新产业明年见效
　　600756[浪潮软件（600756）] 计算机行业
　　研究机构：银河证券
　　业绩拐点出现，未来业绩有望超预期
　　2012第2季度，公司大幅扭转1季度的亏损状态，单季度EPS达到0.08元，上半年EPS为0.05元，说明公司已快速走出低谷。预计3季度经营业绩继续上升，加上投资收益的确认，3季报可能出现业绩高潮。中长期持续上升。
　　锻铸、液压、新能源共同支撑业绩增长
　　锻铸板块宏远和安大厂2季度订单开始恢复，不但对当季业绩恢复起到重要作用，更对3季度业绩高增长起到重要保障；从需求和产能的角度看，锻铸业务的中长期增长趋势向好。液压业务明年将受苏州和无锡新产品的拉动，销售规模和毛利率均有上升空间。新能源业务下半年将加大减亏力度，明年有望扭亏。
　　三大新兴产业成为重要新增长点
　　公司近年培育的三大新兴产业:激光成型、战略金属再生、特种及高端装备制造，将在明年开始投入运营，开始为公司贡献业绩。虽然对明年业绩贡献较小，但由于产业潜力大，产品盈利能力强，2-3年后对公司经营业绩将有较大支持。这些新产业的经营平台中航激光、中航上大等未来具有单独上市的可能。
　　公司战略地位较强，未来利好预期较多
　　公司的主业锻铸在航空工业的材料加工领域内处于相对垄断地位，激光成型和战略金属回收业务也属于自上而下的战略项目。公司面临国家和产业政策战略支持的机会较多:包括发动机专项规划，激光成型和战略金属项目的进展和资金支持等。
　　预测、估值、评级
　　预计2012-2014年公司EPS为0.42元、0.40元、0.55元，2012年和2013年动态市盈率分别为20倍和21倍。给予推荐评级。


 

　　世茂股份（600823）:销售较好，影院收入大幅增长
　　600823[世茂股份] 房地产业
　　研究机构：天相投资
　　业绩概述:期内公司实现营业收入35.52亿元，同比增长7.04%；营业利润73，980万元，同比增长5.69%；归属母公司所有者净利润59，653万元，同比增长24.04%；基本每股收益0.51元。每10股派发现金股利人民币1.60元（含税）。
　　销售较好，完成半年度目标。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为39.19亿元，同比增长13.04%，实现合同签约额45.4亿元，合同签约面积32.5万平方米，分别同比增长63.3%和85.7%，分别达到年初制定目标的65%和71%。期末预收账款为19.44亿元，同比下降23.86%，预收账款为2011年结算收入的34.16%。
　　影院收入大幅增长:通过已投入运营的10家影院的共同努力，上半年实现营业收入约0.46亿元，同比增长185%，并为超过152万人次提供了观影服务，各家门店在票房、衍生品、卖品等方面收入均实现大幅增长。上半年实现营业收入4595万元，同比增185.26%，毛利率高达52.34%。
　　受宏观经济影响，租赁及百货业务毛利显著下滑。报告期内，公司综合毛利率为37.97%，同比下降4.12个百分点。主要是房地产租赁业务及百货业务毛利分别下降26、13个百分点、17.61个百分点。
　　商业业态规模扩大导致费用增加。期内公司期间费用率12.01%，同比增加1.72个百分点。其中，销售费用率3.72%，同比增加0.78个百分点；管理费用率6.99%，同比增加1.72个百分点；财务费用率1.3%，同比下降0.78个百分点，主要由于继续加强利息资本化管理。
　　财务杠杆率提升，短期资金压力可控。期末资产负债率61.67%，剔除预收账款后的真实资产负债率为56.06%，同比提高6.39个百分点，长期资金压力显著加大；期末账面货币资金41.99亿元，同比下降10.19%，货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.24倍，同比下降0.58。
　　我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.13元、1.43元，按最近收盘价8.7元测算，对应的动态市盈率分别为8倍、6倍。
　　给予增持的投资评级。
　　风险提示:宏观经济下行风险；经营风险。


 

　　中鼎股份（000887）:短看补充现金流 长看产品结构高端化
　　公司出售中鼎泰克50%股权后将不再持有该公司股权，同时获得4亿元转让收入，将显著改善公司财务状况及现金流，并获得大量现金以向高端密封件领域拓展，进一步提升公司产品结构。
　　中鼎泰克简介:公司成立于2003年，另一方股东韩国HankookSealtech，Inc持有其50%股权，中鼎股份（000887）持有的中鼎泰克50%股权是2008年12月由公司通过定向增发募集资金从控股股东收购所得，当时收购价格为6569万元。
　　中鼎泰克为国内大型汽车制动系统橡胶件生产企业，主要从事汽车制动系统橡胶制品的开发、生产和销售，主要产品包括制动总泵、分泵、真空助力器、制动钳、ABS防抱死等汽车制动系统用橡胶件。主要客户为国内主要制动器生产厂家，同时产品出口到欧美、韩国等东南亚国家汽车制动器零部件企业。
　　公司自2005年以来净利润逐年增长，2011年实现净利润5823万元，权益净利润占中鼎股份净利润之比例为9.8%；1H12实现净利润3124万元，权益净利润1562元，折合每股0.03元，占中鼎股份1H12净利润之比例为7.6%。
　　转让价款4亿元，静态PE约14倍，价格合理。
　　本次股权转让后公司可获得转让价款40380万元，可获得转让净收益23773.4万元（折合每股0.4元），溢价明显，对当期利润影响较大。
　　中鼎泰克50%股权售价4亿，静态PE约14倍，PB4倍；目前中鼎股份A股价格9.04元，相对于2012年每股收益的PE为13.6倍、PB3.4倍。
　　出售股权、获得现金、优化产品结构。
　　中鼎泰克以生产汽车液压制动橡胶制品为主，汽车液压制动向电子制动转型趋势明显，未来汽车市场液压制动橡胶制品使用量将逐步减少，中鼎泰克产品的核心竞争力将受到挑战，可持续增长及发展的能力受到影响。
　　为优化产品结构，进一步集中优势资源发展高端密封件等重点项目，并提升非汽车产品在公司收入中的比重，故拟出售公司所持有的中鼎泰克50%的股权。在目前全球整体经济环境不佳的状况下，公司通过转让标的股权将获得40380万元的转让收入，会极大的改善公司财务状况和现金流，公司将拥有大量现金向航空航天、工程机械、船舶工业等高端密封件领域拓展，对公司下一步发展产生积极影响。
　　积极进军高端密封件，致力于成为橡胶制品行业的杜邦公司长期致力于成为橡胶制品行业的杜邦，在所有需要橡胶制品的领域实现广泛配套。出口及高端化是公司近年努力方向。
　　在海外出口方面公司近年成效显著，上半年出口及海外业务收入占比已达41%，进入跨国车企全球平台供货体系；但在产品高端化方面公司还有较大空间可供拓展，公司将持续加大关键装备用高端密封件产品的市场开拓力度，扩大产品在装备制造业等各领域的应用，致力于十二五末期将非汽车领域用橡胶零部件的收入占比提高到30%。
　　工程机械领域拓展空间大:每年为国内企业生产的挖掘机、道路机械、水泥搅拌车等配套所进口的液压密封件超过20亿元。全球液压气动密封件市场容量约400亿美元，其中日本、德国占60%的市场份额，中国只占10%的市场份额，且主要配套低端产品。此外，中鼎在洗衣机、空调配件等家电领域竞争优势明显。
　　高端密封件技术含量更高、毛利率更高、市场空间也较大，目前却基本垄断于外资企业手中，我们预计高端密封件毛利率50%以上，比目前公司毛利率水平高出约20个百分点。
　　公司2011年收购了美国库伯，其在油封领域具有领先地位和重要的客户关系，中鼎借此将获取高端密封件技术工艺，并在国内成立了油封生产企业安徽库伯以进军国内高端密封件产品领域。我们预计未来公司有望在高端油封有所突破，用2-3年时间达到5亿收入规模。
　　盈利预测与投资建议:我们认为公司目前可能是最佳的乘用车配件投资标的。海外收入增长确定、天胶价格大幅下跌是年内两大亮点，将保障公司2012年业绩的较高增幅。
　　截至2012年8月底，天胶价格已经较2011年初下跌42%，是汽车用原材料中价格跌幅最大的品种，而中鼎股份营业成本中约12%为天胶，天胶持续下跌将明显改善公司毛利率水平。除去4Q12由于收入确认的特殊因素，公司毛利率实际已连续五个季度回升。
　　出口及海外业务方面:1H12公司出口及海外业务收入同比增长16%，毛利率提高2.1个百分点，从今年4月开始配套福特CD4平台，我们认为公司刚刚迎来为跨国车企全球平台配套的收获季，公司海外业务高增长确定。
　　高端化方面，收购美国库伯后并在国内成立安徽库伯，两公司于1H12实现收入3310万，贡献净利润571万元，较2011年有很大改善。我们预计后期公司还将积极寻求向其它非车用高端密封件进军的机会，产品结构高端化步伐有望加快。事实上公司1H12收入增幅高于国内汽车产量增幅达11.3%，可能是非车用橡胶件配套增幅较高所致。
　　我们自2012年7月25日提高对中鼎股份的投资评级为强烈推荐，目前我们仍维持对公司的盈利预测，2012年、2013年每股收益0.67元、0.81元，动态PE13.6、PB3.4倍，为2009年初以来最低值，维持强烈推荐。
　　风险提示:1）本次转让控股子公司股权须通过商务等政府部门的核准，最终核准的结果尚具有不确定性，本次转让控股子公司股权尚需提交公司股东大会审议，股东大会审议结果尚存在不确定性。
　　2）天胶价格反弹、石油价格维持高位。（平安证券）


 

　　云天化（600096）:业绩低于预期 新材料业务有望成为新的增长点
　　事件:
　　公司发布半年报，半年报中显示上半年实现营业收入530，843万元，比去年同期增加6.27%；利润总额-23，348万元，比去年同期减少37，755万元，同比下降262.05%；净利润-24，066万元，比去年同期减少36，515万元，同比下降357.82%；归属于母公司所有者的净利润-23，537万元，比去年同期减少33，082万元，同比下滑346.59%；按照最新股本计算，上半年公司实现EPS-0.34元。
　　点评公司主营化工产品价格大幅下滑以及天然气供应问题导致上半年业绩大幅低于预期。上半年实现实现营业收入530，843万元，比去年同期增加6.27%，主要是本期天盟连锁商贸业务增加及合成氨销售收入增加。利润总额-23，348万元，同比下降262.05%，净利润-24，066万元，同比下降357.82%，净利润下降主要是玻纤产品市场低迷产品价格同比下降；聚甲醛、季戊四醇等有机化工产品销售价格下降，导致产品亏损增加；因天然气供应紧张，母公司氮肥装置一季度进行停车检修，导致氮肥产品产销量下降，及停车损失及大修费同比增加。上半年实现EPS-0.34元，业绩大幅低于预期。
　　新材料业务有望成为公司新的利润增长点。公司全资子公司纽米科技年产1，500万平方米锂离子电池隔膜项目经过不断调试和优化，生产线达到设计产能，于2012年6月正式投产，成为国内幅宽最大、线速最高、制造柔性最大的锂离子电池隔膜生产线，产品品质达到行业一流水平，成功打破国外公司的垄断局面，建立起较高市场认可度和美誉度的纽米品牌。随着公司产品不断投放市场，今年下半年有望成公司新的利润增长点。此外，公司自主研发、拥有核心专利技术的柔性覆铜板、太阳能背板等新产品已经进入产业化实施阶段，预计2013年生产合格产品投放市场，未来也将成为公司新的利润增长点积极转型至煤头尿素，未来将有效改善公司尿素生产高度依赖天燃气资源的局面。面对原料天然气供应紧张和涨价的风险，公司积极向煤头尿素转变。公司拟依托昭通市丰富的煤炭资源，于2008年投资9亿多元建设水富煤代气技改工程，经过三年的建设，目前各项调试安装工程已顺利完成，打通生产工艺流程，进入全面试车、整改阶段。此外公司投资建设的呼伦贝尔金新化工年产50万吨合成氨、80万吨尿素项目各装置已单机试车、联动试车，针对装置试车存在的问题，进行全面整改和调试工作。
　　随着未来两个大型煤化工装置的建成投产，将有效改变公司传统氮肥产业对天然气资源高度依赖的局面，推动公司原料结构调整，保障公司传统优势氮肥产业未来的盈利水平。
　　给与审慎推荐评级。公司上半年主营产品价格大幅下滑，尿素产品的生产也不尽如人意，导致上半年公司业绩低于预期，我们下调公司的盈利预测，不考虑公司重组情况，预计公司2012-2014年EPS分别为0.02元、0.15元和0.24元，暂时给与审慎推荐评级。
　　风险提示:产品价格大幅下滑、原料暴涨等。（第一创业证券）


 

　　东阿阿胶（000423）:终端走货正常 渠道库存有望在旺季消化
　　终端正常走货，渠道库存有望在旺季消化。二季度开始公司在渠道库存比较多的地方进行阶段性控货，今年上半年做了工作后，随着时间延续及渠道走货之后，库存已在逐步下降，预计在四季度旺季来临后销售情况将会好转。控货只是手段，最终要看消费者是否购买阿胶，二季度公司终端销售情况仍是正常增长的，说明消费者对于阿胶的需求仍是增长的。目前公司也在备货迎接即将到来的中秋节及国庆节，随着旺季到来，阿胶块的销售有望回归到正常的水平。
　　公司未来的增长策略是阿胶块小幅提价走价值回归，衍生品放量。阿胶浆的提价是采取各省备案形式，以后并不会频繁变动，保健品价格也不会常变， 今年上半年复方阿胶浆和保健品都是增长的。由于阿胶行业的市场份额在扩大，竞争者也在进入，受到原材料影响，预计以后阿胶块产量有下降的趋势， 因此在原材料资源有限的情况下，公司主动放弃了部分中低端的销售人群， 将阿胶块定位为高端消费品，预计以后会采取小幅提价的策略，主要是根据原料和市场需求来提。
　　阿胶块走中高端，中间的消费人群靠衍生品补充。阿胶属于滋补保健品的很小一类，2004、2005 年产量有下降趋势，主要是受驴皮资源的限制，未来这一趋势仍将延续，公司产品定位到中高端，会做一些膏方推广等服务，逐步培育全国性阿胶消费市场。中低端的消费人群主要靠衍生品来补充，这样可以满足更广泛的人群。目前衍生品主要是先把主打产品做好，如桃花姬、阿胶枣以及阿胶原粉等，然后再陆续再做其他产品。
　　财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.52、1.90、2.36 元，参考可比公估值，给予公司32 倍市盈率，对应目标价48.64 元，维持公司增持评级。
　　风险提示 原材料价格上涨、库存控制效果低于预期。（东方证券）


　　金洲管道（002443）:毛利率逐步攀升 增发助推产能快速提升
　　未来产能提升，将进一步推升公司业绩增长。
　　公司上市前拥有产能56万吨，其中镀锌管、螺旋焊管和钢塑复合管产能分别为30、20和6万吨。
　　公司自上市以来不断扩充产能，募投项目年产20万吨高等级石油天然气输送管项目，主要包括年产12万吨内防腐预精焊螺旋焊管项目和年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管项目。年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管项目已于2010年8月27日投产。2012年7月31日，公司修改募投项目，拟将原募集资金投资项目中尚未建设完成的年产12万吨预精焊螺旋焊管项目变更为在新的实施地点建设年产20万吨高等级石油天然气输送用螺旋焊管项目。
　　公司在过去两年还用自有资金投资增加镀锌钢管产能6万吨。
　　公司还用超募资金收购张家港珠江钢管有限公司46%股权，现更名为张家港沙钢金洲管道（002443）有限公司，持股达到51%，今年上半年已经开始贡献业绩。
　　2012年8月31日，公司发布公告拟非公开增发，募集资金投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产10万吨新型钢塑复合管项目。
　　这些项目全部建成以后，公司产能将达到156万吨。随着产能大幅提升，公司的产品品种也进一步完善，产品向高端升级，同时向消防、给排水和油气管道领域进军。
　　给予谨慎推荐投资评级。
　　鉴于公司毛利率提升，未来高端产品比例提升，盈利能力增强，以及产能将逐步扩张，给予谨慎推荐投资评级。我们预测2012~2014年公司的EPS（按照最新股本摊薄）分别为0.36、0.46和0.57元，分别增长73%、25%和26%。（国信证券）


　　圣农发展（002299）:攻守兼备的肉鸡行业龙头
　　国内领先的优质肉鸡供应商，攻守兼备。国内领先的优质肉鸡供应商，攻守兼备。经过近20多年的市场积累，公司已在行业内树立了产品质量优势明显、供货稳定的市场形象，与一系列大客户建立了长期而稳定的客户关系，是肯德基、麦当劳、德克士等快餐巨头在国内重要的鸡肉供应商。难以复制的全产业链模式+大客户优势，使得公司成为A股畜禽板块难得的优质白马股。一旦畜禽价格在2013年初见底并进入新一轮景气循环周期，公司业绩弹性将得到充分释放。
　　短期看，鸡肉价格进入底部区域，公司基本面已触底。由于鸡肉消费和猪肉消费之间存在非常强的替代关系，使得鸡肉价格和猪肉价格走势高度相关，盈利周期也呈高度同步性，3年为一个景气循环周期。本轮猪周期，鸡肉和猪肉价格于2011年9月份见顶，目前已持续下跌近1年；4月份以来，猪粮比连续5个月低于6:1的盈亏平衡点，相当数量养殖场进入亏损状态。目前畜禽价格已经进入底部区域，继续下跌的空间非常有限。由于秋冬时节是鸡肉消费传统旺季，公司下半年单羽盈利有望与上半年持平或超过，而2013-2014年受鸡肉见底回升驱动，单羽净利将持续提升。
　　长期看，中国肉鸡养殖市场正处于集中度持续提升阶段。作为养鸡大国的美国和巴西，其前十大肉鸡公司分别占据国内75%和51%的市场份额，而我国前十大肉鸡公司市场占有率仅为25%。在居民食品安全意识日益提升背景下，未来5-10年将是大型品牌肉鸡企业高速发展的黄金时期。作为国内品质最好、综合竞争实力最强的白羽肉鸡养殖企业之一，公司将抓住难得的市场机遇、抢占先机快速扩张:2012-2014年肉鸡销售量分别达到2.0、2.7和3.7亿羽，年复合增长45%；2020年达到10亿羽规模，占全国10%以上的市场份额。
　　看好公司长期增长前景，首次覆盖，给予增持-A评级，目标价16元。假设12-14年鸡肉价格涨幅为-6.5%、4.0%、4.0%，预计公司12-14年全面摊薄每股收益分别为0.40、0.79和1.28元。未来3-6个月畜禽价格低位震荡将给长期投资者提供逢低布局的良机。
　　风险提示:肉鸡价格大幅波动风险；公司肉鸡销量低于市场预期风险。（安信证券）


　　长城汽车（601633）:竞争环境几无变化、向下拐点远未临近
　　投资逻辑
　　SUV销量将继续保持快速增长。国内乘用车中SUV占比仍有很大提升空间，且迄今并没有关于SUV车型集中的负面信息出现也没有出现比SUV更具优势的新车型，由此看消费者对SUV的显著偏好还难以改变，快速增长也将持续。
　　经济型SUV较为缓和的竞争环境、长城H6独领风骚的表现均可持续:综合对今年H6竞争车型的表现分析以及2013年将上市新SUV车型的梳理，我们认为自主品牌已很难在SUV领域对长城构成威胁，而合资企业的小型SUV尽管价位可能和长城产品接近，但由于尺寸小注定只能面向小众市场，对长城H系的分流影响也将有限。
　　注重品质竞争、主要产品价格仍然稳定:我们最近对长城产品价格又进行了调研，结果显示公司主要产品价格仍保持稳定。基于公司注重品质竞争、坚持不降价策略，以及公司产品在细分市场已经证明的强大竞争力，我们认为公司产品价格未来仍可保持基本稳定。
　　2013年销量有望达70万辆左右，销量增速、毛利率向下拐点远未临近。
　　在多款全新、改款车型带动下，公司明年销量仍可保持快速增长，其中主要增量仍将源于SUV。我们测算认为，至少在2013年年中之前，公司销量增速、毛利率均可保持较高水平，过早担忧向下拐点实无必要。
　　盈利预测
　　预测公司2012-2014年归属母公司净利润分别49.9、64.4、78.3亿元，分别增长45.7%、29.0%、21.6%，对应EPS分别为1.64、2.12、2.57元。
　　投资建议
　　公司当前股价对应2012-2013年分别为9.2、7.1倍PE。公司今年业绩高速增长已基本成为定局，基于多款全新、改款车型的推出以及公司业已证明的强大竞争力，公司明年业绩也仍有望保持高速增长。重申公司目标价为18-21元，维持公司买入评级。
　　风险
　　宏观经济严重衰退风险；SUV领域出现严重价格战；公司车型出现严重品质问题风险。（国金证券（600109））


　　大北农（002385）:惠康事件影响微小 聚焦盈利增长主线
　　事件:近日公开媒体报道，2010年3月至2011年7月，河南省惠康油脂有限公司将从山东济南格林生物能源有限公司所购的用餐废弃油为原料提炼的劣质成品油和正常豆油勾兑，将勾兑过的豆油以正常豆油名义销售给50余家饲料企业，其中包括正大集团、大北农（002385）、唐人神（002567）、河南牧鹤等大型饲料集团。
　　2012年9月4日，公司发布澄清公告，本次惠康地沟油事件中，大北农毫不知情，系被不法厂商蒙蔽。
　　具体内容如下:（1）大北农及下属企业未在媒体报道的确山大北农和黄河大北农持有任何股份，也未对该两公司使用大北农企业字号进行授权。（2）但经查，本公司全资子公司郑州市大北农及参股合作企业新乡市大北农（分别贡献净利润0.97%和0.22%）在2010年1月到2011年9月间从河南惠康以当时市价采购过大豆油，当获知河南惠康涉嫌勾兑成品油后，就终止了合作。两家公司从河南惠康每批采购的大豆油均严格执行原材料入库验收、检验程序，逐批取样化验，并严格依据大豆油的国家标准（GB1535-2003）检测酸值、过氧化值、水分及挥发物等指标，均未发现异常现象。
　　我们的观点:惠康事件对大北农的短期负面冲击主要集中在市场心理层面，对实际经营业绩没有实质性影响，投资者关注的焦点应该重新回到公司盈利增长主线。我们草根调研了解的情况来看，7-8月大北农饲料业务的销量（+40%）、价格（+10%）、毛利率（持平），截至9月最新已经到了原粮涨价滞后反映到饲料业的最后截止期限，若9月份大北农销售毛利率没有大幅回落的话，则大北农Q3单季净利润同比增长30-50%是大概率事件，资本市场显然对于公司盈利增长的确定性和持续性认识过度悲观。（齐鲁证券）


　　农业银行（601288）:下调盈利预测 预计12年净利润增速为17%
　　预计净息差将逐季回落，手续费及佣金净收入增速放缓
　　农行12年二季度净息差大幅回落24bp，考虑到贷款需求疲弱和降息效应影响逐步显现，我们预计公司净息差12年下半年将逐季回落。同时考虑监管对于中间业务收费项目规范对顾问咨询费收入等的影响，我们认为下半年公司手续费及佣金净收入增速将维持疲弱。
　　我们下调公司12年-14年盈利预测9%-14%
　　我们重新审视农行盈利预测，考虑到降息及监管对中间业务项目规范等对于未来净息差和手续费收入增速的持续影响，我们下调公司12-14年公司EPS预测9%-14%。我们预计公司12年全年净息差较11年下降10bp至2.75%，12年净利润增速为17%。
　　业绩增长支撑资本内生积累，短期内融资压力较小
　　农行二季度资本充足率和核心资本充率份环比略有提升，资本充足率达到12.02%，核心资本充足率达到9.65%。考虑到公司较高的业绩增长和较强的资本管理能力，我们认为公司12年仍将通过内生积累实现资本充足水平提升。而目前公司核心资本充足率仅略高于监管未来对于系统性重要银行9.5%的要求，中长期来看可能仍面临一定资本补充压力。
　　估值:下调目标价至2.59元，维持中性评级
　　考虑公司净息差回落和手续费收入增速放缓，我们下调农行12年-14年EPS预测至0.44/0.43/0.49元。我们小幅下调基于DDM模型估算目标价至2.59元（股权成本率10.8%），维持中性评级。（瑞银证券）


　　西王食品：玉米油行业领先企业 业绩迎来拐点
　　玉米油行业处于高速成长期,但瓶颈渐进
　　大众油向营养油的消费升级是大势所趋:1、随着收入的增长和健康意识的增强,消费者对于营养价值含量较高的营养油的接受度越来越高;2、由于超低的大豆自给率,转基因问题永远是中国豆油无法回避的硬伤。综合考虑价格、营养价值以及口感,我们认为玉米油清淡不油腻,性价比非常高,潜在需求空间巨大。但是受供给端的约束,预计国内小包装玉米油行业仍有望维持50%左右的高增速2-3年;之后将会触及原材料瓶颈,明显减速,进入平稳增长阶段。
　　公司是行业领先者之一,但竞争趋于激烈
　　随着中粮和益海嘉里两大巨头的强力介入,行业竞争日趋激烈。目前,各个企业生产的玉米油产品之间的差异并不明显,消费者对于品牌也缺乏足够的忠诚度,价格和渠道才是决胜的关键因素。公司作为行业领先者之一,尽管在渠道和管理上并不具备明显优势,但是鉴于小包装玉米油行业整体依然处于野蛮生长时期,高速增长的势头仍将延续,我们判断:未来3年公司小包装油销量仍有望实现20-30%的年均复合增长,毛利率将保持稳定,但是竞争的压力会更多地体现在销售费用率的不断攀升上。
　　首次覆盖,给予推荐评级
　　预计公司2012-2014年的营收CAGR为24%,净利润CAGR为21%,2012、2013、2014年的EPS分别为0.61、0.85、1.06元,最新收盘价对应的PE分别为22、15和12倍。我们认为,公司作为小包装玉米油行业的领先企业之一,具有一定的品牌和渠道积累,未来仍将继续分享玉米油消费升级的盛宴;受益于财务费用率下降和结构性的毛利率提升,2H12有望迎来业绩拐点,下半年净利增速将达到22%。首次覆盖,给予推荐评级。
　　风险提示
　　1、玉米胚芽价格大幅上涨;2、费用率水平超预期。
　　来源：平安证券


　　棕榈园林中报点评：业绩逐步改善 市政订单有助发展
　　营业收入同比增长29.87%,净利润同比增长1.67%,EPS0.30元
　　2012年1-6月公司实现营业收入11.89亿元,同比增长29.87%,归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长1.67%,折合每股EPS0.30元。公司营收增幅大于净利润增幅的主要原因是公司发行债券导致财务费用大幅增加所致,同时公司设计业务营业收入和毛利率双降导致公司整体毛利率由2011年中期的31.02%下降2012年中期的28.73%,进而拖累公司净利润增长。
　　设计业务营收毛利双降,工程苗木业务大幅增长
　　公司设计业务受房地产市场调控的影响营收和毛利率出现双降,报告期内设计业务营收9119万元,同比下降7.66%;毛利率51.93%,下降13.65%。公司工程业务虽然受到房地产市场调控和经济增速放缓等因素影响,但公司各营运中心积极应对,市场开拓取得成效,报告期内工程业务实现营收10.35亿元,同比增长31.88%;毛利率24.72%,微降0.83%。公司苗木可售资源丰富,苗木储备的时间价值逐步体现,苗木销售业务营收和毛利率齐升,报告期内苗木销售业务实现营收6152万元,同比增长98.11%;毛利率61.38%,同比提升1.03%。
　　市政园林订单充足,项目进展整体顺利
　　2011年公司市政业务订单大幅增长,其中重大订单主要有山东聊城生态公园2.04亿元的BT项目和山东聊城徒骇河17亿元的BT项目。2012年公司子公司山东胜伟成功中标白浪河入海口生态示范带6.5亿元的BT项目,公司市政园林重大订单合同金额约25.54亿元,占2011年营业收入的102.53%,公司市政园林订单充足。从项目进展来看,徒骇河BT项目示范段已经于2012年6月开工,合同金额1.5亿元,对公司2012-2013年业绩贡献较大;生态公园BT项目已有工程人员进场,项目已经开始施工,但进展相对缓慢;白浪河入海口生态示范带BT项目尚未签订施工合同,预计下半年能够开工。
　　费用上升较快,收现比逐步改善
　　随着公司业务扩张和员工增加,公司销售费用和管理费用不断增长,2012年1-6月公司销售费用和管理费用分别为1778万元和11622万元,分别同比增长27.5%和29.5%。2012年1季度公司成功发行债券后,财务费用大幅增加,报告期内财务费用3667万元,而2011年中期财务费用为-695万元。从收现比(销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入)来看,报告期内公司收现比0.72,较2011年中期提高0.056,收现比逐步改善。
　　维持公司增持评级,目标价27.25元
　　考虑到财务费用对公司业绩的影响,我们下调公司盈利预测。预计2012-2014年公司EPS分别是0.96元、1.30元和1.71元,每股净资产分别是5.91元、7.16元和8.79元,动态PE分别为25.03倍、18.48倍、14.01倍,PB分别为4.06倍、3.35倍、2.73倍。维持公司增持评级,目标价27.25元。
　　风险提示:客户违约,工程进展缓慢和订单增长低于预期等风险