机器人：深度研究之一 新成长方式造就新龙头
　　投资要点
　　公司作为智能化装备龙头,成长来自三个维度。下游产业在产品质量、数量、种类方面分别对公司的产品释放需求,到2015年智能化装备产业销售收入超过一万亿元,年均增长率超过25%,到2020年产业销售收入超过三万亿元。公司作为行业龙头,将受益明显。
　　国内未来成机器人及其成套设备应用大国,市场初起步。目前中国已经成为全球的制造业中心,但低端产能过剩,制造业工艺升级成为当务之急, 转型进入产业链高利润环节。机器人及其成套设备改变制造业加工工艺, 使生产走向研发、设计领域。到2014年工业机器人年装机量将超过日本, 达到近3.2万台,将占到世界总量的20%。
　　对比丹纳赫和安川的成长性,公司成长前景更加值得关注。安川的成长见证了机器替代人的道路,而丹纳赫的成长则见证了产品线及解决方案不断开拓对公司成长的正面影响。
　　公司技术储备深厚,短期融资需求不明显。公司自身机器人技术和成套化率不断提高,不断超越国内尖端水平,重要外购件比例不断降低,有利于提升毛利率。近年及未来相当长一段时间,公司依然依靠自身研发,融资并购需求短期不明显,后劲较强。
　　盈利预测:我们预计2012-2014年摊薄后的EPS 分别为0.77、1.10和1.44元,对应PE 分别为33、23、17倍。14年PE 为17倍,给予公司强烈推荐评级。(华创证券 高利)
　　


 

　　齐心文具:高瞻远瞩的文具行业龙头,向集成供应商迈进
　　我们预测2012-2014 年公司营业收入为15.5 亿元、21.09 亿元和28.42 亿元;归属于母公司股东的净利润分别为0.87 亿元、1.18 亿和1.59 亿元,EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.41 元。对应目前估值分别为25.86 倍、19.19 倍和14.21 倍。
　　轻工的品牌企业2012 年、2013 年平均估值为23.9 倍和18.9 倍,公司估值略高于行业平均。我们认为公司为传统行业中具有独特商业模式的创新型企业,战略领先,渠道牢固,策略灵活,我们坚定看好公司的中长期增长前景,新产能投放后增长速度有望加速。公司PEG 偏低,首次给予强烈推荐的投资评级。(东兴证券 王明德)
　　


 

　　贵州百灵:OTC渠道强大,VC增长强劲
　　公司OTC渠道强大,收购品种也借助公司的渠道进入快速增长通道。上半年VC银翘片营业收入预计翻番,一方面之前受不良反应影响同期基数较低,另一方面新进一些地区医保带来的增长。预计下半年,感冒药实名制、冬季感冒增加,增速将进一步提高。受毒胶囊事件影响的银丹心脑通收入与去年持平,预计下半年加快增长。随着中药材价格下降咳速停成本下降,同时公司使用了一些自产药材进一步拉低了成本。新收购的经带宁和康妇灵销售收入都已经超过千万,未来随着公司在产能方面对新品种的倾斜,有望成为新的利润增长点。
　　保健品渠道建设费用比较高,今年将不能贡献利润。保健饮料项目公司已经筹划了近2年,产品同时含有茯苓、百合、白芷等中药材成分,定位于高端市场,于2012年3月正式投放市场。上半年收入约200万,其中广告和渠道建设费用比较高,预计今年亏损1000万元左右。
　　与政府合作开展中药材种植,预计太子参价格稳中有升。公司种植的主要品种有太子参(7500亩)、桔根(6000亩)、牛蒡子(1000亩),同时20多个品种处于种苗和技术经验的培养阶段。目前已经在施秉县、紫云县和六枝特区建立了种植基地。公司首选自身使用的品种,如桔根(咳速停系列)、牛蒡子(vc银翘片)等,通过药材种植规避药材价格波动对成本的影响。
　　盈利预测。公司是苗药龙头企业,特色民族药将成为中医药扶持的重点,苗药作为六大民族药之一,依托西南地区丰富的医药资源优势,公司后期亦很可能获得扶持。预计12年至14年EPS分别为0.55、0.71、0.90元,对应PE分别为37倍,28倍和22倍,短期来说估值并不便宜,但是长期给予买入评级。(宏源证券 卫雯清)
　　
　　


 

　　信立泰:氯吡格雷降价合理,旷若开云见日
　　事件:
　　发改委于2012年9月18日在其网站发布《关于调整免疫、抗肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》,决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价,共涉及95个品种、200多个代表剂型规格,平均降价幅度为17%。
　　其中血液系统用药氯吡格雷(25mg*20)统一定价的最高零售价由98.9元降到89.0元,降幅10%。原研药单独定价的(75mg*7)最高零售价由152元降到137元,降幅10%。
　　点评:
　　氯吡格雷降幅合理,泰嘉2-3年内高增长无忧:氯吡格雷降价幅度验证了我们之前通过对比国内降血压、降血脂等心血管药物的日常费用,以及欧洲氯吡格雷仿制药的价格等各方面得出的降价15%以内的结论。目前公司氯吡格雷各地实际零售价在85-90元之间,该降价幅度对泰嘉的价格体系没有任何影响,随着国内氯吡格雷用药量持续高增长,泰嘉2-3年内高增长无忧。
　　我国氯吡格雷仍有2倍增长空间,约100亿市场容量:我国每年发生心肌梗死约150万例,与美国相当,而我国2011年PCI例数仅为33.3万,与发达国家差距很大,我们预计将增加至100万例水平。美国人口3.1亿,PCI手术量约130万例;欧洲人口7.3亿,PCI手术量约100万例;同为东亚国家的日本人口1.3亿,PCI手术量约20万例。同时,国外PCI用药只占氯吡格雷用药的50%,而我国约占70%,有较大拓宽应用的空间。我国2011年氯吡格雷市场容量约为35亿元(出厂价),仍有2倍增长空间。
　　新进仿制药2-3年内无实质影响,公司受益医保控费与进口替代:仿制药获批后要形成实质销售,需经过各省招标->进医院->教育医生的流程,对于原先没有心血管销售渠道的厂家,需要约2年时间才能完成。河南帅克的氯吡格雷仿制药今年上半年获批,我们预计下半年无氯吡格雷仿制厂家获批,从药监局评审中心候选获批厂家的审评进度和心血管渠道分析,氯吡格雷仿制厂家2-3年内不会对公司产生实质影响。与氯吡格雷极为类似的北京嘉林药业的阿托伐他汀钙产品,在仿制品2010年上市后,仍然延续了每年50%的高增长。
　　抗血小板药物产品线成熟,氯吡格雷无更新换代产品威胁:氯吡格雷是抗血小板药物领域划时代的产品,单用氯吡格雷可以有效预防动脉粥样硬化性疾病患者发生缺血事件,联合阿司匹林和氯吡格雷是PCI术后预防亚急性支架内血栓形成和减少非ST段抬高ACS患者主要不良事件的金标准。氯吡格雷的安全性有效性高于老一代产品噻氯吡啶和西洛他唑,后来者普拉格雷和替卡格雷也没有安全性有效性上超越氯吡格雷,因此,抗血小板领域氯吡格雷一家独大的格局今后仍将继续维持。
　　维持强烈推荐评级:我们认为公司在心血管领域最具竞争力和发展潜力,在心血管领域全面布局,降血压、降血脂和支架等产品储备丰富,形成上市梯队,公司主打产品增长障碍消除。预计公司2012-2014年利润增速分别为34%、27%和28%,维持强烈推荐投资评级。我们预计公司12-14年的EPS分别为1.24、1.58和2.02元/股,对应EPS的相对估值为20、16和12倍。
　　风险提示:新药产品的开发、推广进度低于预期;主要产品竞争加剧。(第一创业证券 吕丽华)
　　


 

　　四维图新:导航与位置服务十二五规划出台,地图产业受益大
　　导航与位置服务将面临全新的发展机遇。导航与位置服务产业在国际上已成为继互联网、移动通信之后的发展最快的新兴信息产业之一,近年来持续保持50%以上的年增长。随着我国北斗二代在今年底实现亚太地区覆盖,我国将大力推动北斗应用产业化发展。此次科技部出台导航与位置服务的十二五规划,说明国家对这块业务的重视,将重点打造导航与位置服务产业链,通过科技专项实施,预计将建立面向行业和公众的位置信息服务系统,形成1000 亿以上的规模产业。
　　地图是导航与位置服务发展的重点,公司空间广阔。在此次规划中,专门提出要加强芯片、终端、地图、应用等全产业链部署,需要突破的三大核心技术:泛在精确定位、全息导航地图、智能位置服务都与地图相关,足见地图在导航与位置服务中的重要性。公司作为我国导航电子地图领域的龙头企业,已推出ADAS 高精度地图数据,预计未来将受益于我国导航与位置服务产业的快速发展。
　　宝马订单的交付、WP8 手机的推出,公司业绩将现拐点。公司四季度开始交付宝马订单,我们预计宝马明年将给公司带来约1 亿元左右的收入,使公司车载导航业务实现快速增长。四季度WP8 手机将上市,有专家预测在智能手机操作系统上IOS、Android 和WP8 将实现三足鼎立,在Android 面临专利问题的情况下,我们看好WP8 的发展前景,公司手机业务或将出现拐点。
　　财务与估值l 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.46、0.59、0.77 元,结合卫星导航领域可比公司估值,给予公司2012 年34 倍PE,对应目标价15.64元,维持公司增持评级。(东方证券 肖婵 王天一)
　　


 

　　紫金矿业:第一大股东增持,推荐买入
　　投资要点
　　昨日,紫金矿业公告宣布其第一大股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司,于近日增持公司2932.8万股H 股,约占公司已发行股份的0.134%。 增持后闽西兴杭持有公司29.09%股份。我们认为此次增持将对公司的股价起正面作用,并让市场对公司更加有信心。 特别是在目前由于美联储QE3的推出,市场对黄金和黄金股十分乐观的情况下。
　　黄金看高一线。我们认为随着美联储开始购买MBS, 黄金价格将会持续上涨。 在过去两次QE 中, 黄金价格保持强势,并且持续时间很长。 我们相信投资者应该抓住这次机会,增加和黄金相关的配置。任何技术性回调都会是一个很好的买入时机。
　　我们相信紫金的基本面正在好转,最坏的时刻已经过去。 公司今年预计可以达成生产目标,实现矿产黄金,矿产铜产量的正增长。公司此前成功收购澳大利亚诺顿金田,实现海外扩张战略重要的一步,受到了资本市场的欢迎。公司于今年开始使用国际标准的NI43-101报告标准,使得资源量和储量数据更加可靠。另外,上周公司妥善解决长达两年的9.21事故中子公司的赔偿事宜,该纠纷告一段落。
　　我们维持之前的盈利预测,预计2012/2013/2014年的EPS 为0.24/0.33/0.38元人民币。我们提高目标价至3.86港币(之前3.06港币),反应了13倍的市盈率。目前紫金矿业的估值被严重低估,我们相信,随着黄金价格持续走高,公司的估值将会快速提升至同行的水平。我们将评级从增持提升至 买入。(申万证券 Ming Yang)