步步高:一月7店连开,外延扩张再下一城
　　步步高 002251 批发和零售贸易
　　研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊 撰写日期：2012-10-12
　　事项:9月份,步步高新开七家门店,新开店速度空前。其中,体量最大的是9月23日开业的步步高广场宜春店开业,商业面积达到10万平方米。28日,面积4.5万平方米的耒阳百货二店开业。除此之外,步步高9月还新开出超市门店5家。
　　平安观点:宜春店:土地成本低廉,培育期短;异地扩张值得期待
　　宜春店总建筑面积达17万平方米,其中7万平方米为折迁还建部分,由步步高置业负责。其余10万平方米为商业面积,投资5亿元。宜春店的土地成本十分低廉,减少将来的折旧摊销费用。宜春店占地面积1.8万平方米,土地成本仅为5300万元,而相对于10万平方米的商业面积,楼面成本仅为530元/平方米。同时,步步高在开业策划上也下足了功夫,龙腾宜春--恐龙化石展的开业形式十分新颖,以较低的成本达到上佳的效果,吸引了众多消费者,开业当天达成逾1000万元的销售业绩。我们预计宜春店一年内即可盈利,在13年即可实现盈利超500万。
　　步步高已发展成为湖南省的零售冠军,正在寻求异地扩张。步步高在异地扩张上曾走弯路。与公司交流时了解到,公司正在尝试新的异地扩张策略。公司打算优先发展周边省份近湖南的地区,先以高起点、大体量的百货业态确立当地零售的领军地位后,再配以超市的密集开店占领市场。由于接近湖南,可以节省物流上的成本费用,而密集开店则可以更好得发挥品牌和协同效应。位于江西的宜春步步高广场店的开业也正是步步高异地扩张策略的新尝试。
　　耒阳二店:与一店错位经营,占据耒阳零售领军地位
　　耒阳二店面积超过4.5万平方米,为耒阳市目前面积最大、档次最高、配套项目最全的购物中心,与耒阳一店以A、B馆的形式牢牢占据耒阳商业领军地区,实施错位经营的战略。一店定位平价百货形式,二店则定位精品百货。在耒阳这个县级市同时经营两家百货门店,凸显步步高深耕湖南省市场,巩固湖南零售龙头地位的思路。我们预测耒阳二店12年亏损300万元,13年则盈利超300万元。
　　投资建议及盈利预测
　　我们预测步步高未来将会继续保持较快的扩张势头,百货今年全年新开百货四家,未来每年新开门店3家;超市每年新开门店20~25家。我们维持公司2012~2014年的盈利预测不变,EPS分别为1.26元、1.6元、2.01元。相对10月10日的收盘价21.82元,对应的PE分别为17.3倍、13.6倍、10.9倍。我们看好公司寻求外延扩张的发展前景,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:经济下行、CPI回落压制需求;扩张效率下降;新业态冲击等。



 

　　中海达:增长势头持续,经济建设复苏将增强未来业务成长
　　中海达 300177 通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：杨昊帆，余周军 撰写日期：2012-10-12
　　公司为我们最看好的成长股,值得长期持有。我们先期多篇报告论述总结,公司最大特质是成长稳固,概念丰富。公司业务为国民经济建设不可或缺环节,其产品与应用需求同时面临高精化、复杂化、与丰富化的趋势而不断扩大。其多波束声纳设备、光电产品,与三维激光等新产品业务持续推动公司更快成长。现阶段公司规模只占全球第一品牌天宝公司的1/20,未来仍有巨大发展空间。另外公司业务涉及航空航天,北斗导航、水利建设与南海建设等概念,并且能实质性推动公司业绩提升,将为公司估值带来更大弹性。
　　我们预计公司12-14年EPS分别为0.42、0.56与0.72元,三年净利润复合增长率32.2%。维持公司增持评级,目标价13.90元。



 

　　红日药业:收购康仁堂少数股东权益将增厚业绩
　　红日药业 300026 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：庄琰 撰写日期：2012-10-12
　　事件:
　　公司公告称完成了康仁堂药业有限公司36.2480%股权过户手续及相关工商变更登记。自此,公司直接持有康仁堂100%股权,康仁堂成为红日药业的全资子公司。
　　投资要点 收购少数股东权益预期将增厚业绩。此次收购新增股本约1922万股(尚未完成发行),新收进康仁堂股权约36.25%,我们认为此次收购将增厚红日药业的每股收益(以中报为例,红日药业每股收益0.48元,而此次新增股本对应的中期少数股东损益折算每股0.99元,增厚明显)。且康仁堂管理层拥有红日药业股权后,其利益也将与二级市场更趋一致,有利于公司发展。
　　考虑到本年度此次少数股东权益可能仅并表1个季度,且第四季度往往是康仁堂费用投入较大的季度,因此我们认为其增厚效应将有望在2013年体现。
　　三季度业绩继续保持较快增长。根据公司前日的预增公告,我们预计其第三季度的净利润应在5350万-7768万之间,同比增速43%-87%,仍然保持了较快的增长;我们估计单季数据环比二季度应仍有提升,即增速应该位于中上线。虽然单季度增速较前两个季度有所下滑,我们认为与并表因素和基数效应有关:血必净销售2011年下半年开始逐步恢复,基数有所提高;同时重要子公司康仁堂有21.75%的少数股东权益在2011年9月份开始并表,也导致了基数提高。但总体来说,预计公司利润仍保持了较快的增长。
　　血必净和配方颗粒产能瓶颈有望解除。我们认为血必净和康仁堂仍是未来增长的主力。其中血必净新产能有望于2013年1-2季度投产,逐步解除产能瓶颈;而康仁堂的配方颗粒业务前景依然看好,新产能也有望年内逐步投产。
　　财务与估值假设公司新增康仁堂股权并表1个季度,且假设Q4费用投入较大,未考虑后续的现金增发,未按新销售方式调整收入预测,假设按新增1922万股股本进行计算(未考虑后续现金增发股本),我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.85、1.34、1.68元, 按DCF 估值,目标价为37元,对应2013年27.6倍PE 估值,维持公司增持评级。
　　风险提示:产品安全性风险,应收账款风险,二级市场供求风险。



 

　　阳光照明:进军led照明业的节能灯龙头
　　研究机构：华宝证券 分析师： 王广举
　　LED行业呈现结构性供过于求的迅速增长态势,下游应用产品更受益。LED行业中上游环节产能快速增长,造成严重的供过于求,价格大幅下降,推动下游LED应用产品生产成本持续下滑,带动其市场渗透率和普及率不断提高。
　　节能效果更优LED 照明产品的渗透率一旦快速提升,将蚕食节能灯市场空间。通过比较,节能灯的经济性最佳,LED次之。而从节能效果来看,LED的用电成本更优,约为节能灯用电成本的75%。我们认为一旦LED灯的技术不断进步及成本快速下滑,LED灯的普及率将快速增长,节能灯的相对优势将不再存在,其市场空间也会不断被蚕食。
　　灯具业务占比同比增长30%,业务结构调整显现成效。12年中期,节能灯及灯具两项业务的营收占比分别为66%和32%。其中盈利能力较好的灯具业务占比同比增长30%,公司业务结构调整成效开始显现。
　　与LED上游制造商合作进军LED产业,发展战略明晰。我们认为传统照明企业发展LED业务已经成为必然趋势。公司通过同LED上游芯片厂商台湾晶元光电战略合作,保障较高品质的LED芯片供应,且无需投入大额资金。
　　公司LED与节能灯的部分供应制造平台共享,可以减少产品转型投入及风险。LED用到的60%的电子元器件是与节能灯类似或同样的供应商,供应链平台可以共享;LED生产需要的自动贴片,自动插件设备与电子整流器用的设备是相同的;LED的很多测试,试验设备以及对外部检验检测机构的通道是与节能灯和灯具相同的,测试平台共享。 我们预测2011-2013年EPS分别为0.42元、0.51元和0.67元,对应市盈率22倍、18倍和14倍,给予持有评级。
　　风险提示:
　　原材料价格及人力成本持续上涨的风险;汇兑风险;LED业务进展不达预期。
　　


 

　　云南锗业:供货合同修订存在不确定性
　　云南锗业 002428 有色金属行业
　　研究机构：海通证券 分析师：刘博 撰写日期：2012-10-12
　　事件:公司公告,鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素,汉能集团对二氧化锗需求量减少,本着三方长期合作原则,同时为了保证合同更好的履行,汉能集团与公司协商,对合同进行修订,修订内容存在重大不确定性。
　　点评:公司及全资子公司东昌金属于2012年6月6日与汉能集团签订了《锗产品供应合同》,由东昌金属向汉能集团供应供给375吨二氧化锗,供货期限自2012年至2018年。按照合同规定,2012年度供货自7月起,共计25吨。截至2012年9月30日,汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨,共计6吨,形成销售收入3678.60万元(含税),公司已累计收款2964.40万元,尚有714.20万元尾款未收回。
　　直接影响:供货合同的修订将直接影响东昌金属二氧化锗的销售量,进而影响对公司的业绩贡献。
　　间接影响:锗价近期大幅反弹,很大程度上受该供货合同的提振,因此合同的修订也将对未来锗价走势产生较大影响,从而影响公司的锗系列产品售价、以及库存。
　　下调投资评级至增持。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。由于供货合同修订存在不确定性,暂不调整业绩,公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,目标价25.81元,对应2012-2014年市盈率分别为72倍、45倍和35倍。由于公司股价已在目标价附近,处于合理水平,因此我们下调投资评级买入至增持。
　　主要不确定性。锗产品价格波动;与汉能集团供货合同修订存在不确定性;公司在建工程实施进度变化;政策风险。
　　


 

　　汉得信息:高同比基数上的净利润超预期
　　汉得信息 300170 计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2012-10-12
　　投资要点:
　　汉得信息发布三季报业绩预告,实现收入4.8-4.9亿元,同比增长33%-36%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8-0.87亿元,同比增长24%-35%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润0.72-0.79亿元,同比增长36%-49%。
　　投资观点:
　　公司三季报情况高于市场截止目前所有三季度前瞻报告的预测。今年公司一、二季度的实际净利润结果均位于当期业绩快报的上半区间,依据公司管理风格,我们判断公司前三季度经营结果依然位于预告的上半区间,即净利润同比增长30%,扣非后净利润同比增长超过42%。此前市场预计前三季度净利润同比增长20%,公司实际净利润同比增长超出市场预期,扣非后净利润同比增长远超市场预期。我们判断公司业绩超预期的主要原因是收入增长较快。尽管宏观局势不明朗影响计算机行业大多数公司,但也使客户选择服务商的时候更多考虑性价比,这为服务性价比较高的汉得带来新的收入来源。
　　高同比基数上的主营业务高增长为全年业绩奠定基础。公司11年三季度收入同比增长41%,营业利润同比增长77%,净利润同比增长49%。在高同比基数上的12年三季报高增长,为全年业绩稳定奠定基础。12年新收购的夏尔软件也将增厚四季度收入和利润。
　　影响估值的因素清除,三季度业绩超预期、进军移动互联网业务或成为股价上涨的催化剂。小非减持、第二批限制性股票、第一批限制性股票交税都曾是影响估值的因素,但从10月起均已几无影响。公司三季报超预期和9月28日公告的进军移动互联网业务均有望提高公司估值,成为股价上涨的催化剂。
　　我们维持2012-14年0.74/0.99/1.29元的每股收益预测,并将DCF估值结果20.77元作为目标价。现价对应2012-14年的市盈率分别为22、15、13倍,相对现价隐含26%上涨空间,维持买入评级。