研究机构：国联证券

　　事件：公司1-9月实现营收22.84亿元，同比增长33.76%；归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比增长19.49%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.17亿元，同比增长21.29%；基本每股收益0.99元。

　　投资要点：Q3营收保持快速增长，利润表现低于预期：公司Q3单季度实现营收7.34亿元，同比增长30.30%；归属于母公司股东的净利润6801.8万元，同比增长3.79%。营收端依然保持快速增长，但利润端仅为微增长，低于预期。

　　管理费用率和销售费用率环比均有所提升，净利率下滑明显：公司Q3销售费用率3.62%，同比环比分别增长0.64和0.51个百分点；管理费用率8.34%，环比提升3个百分点。公司Q3单季度毛利率为21.05%，较去年同期的23.08%下降2个百分点，环比则基本持平。而在净利率端，公司16Q39.10%的净利率水平较去年同期下滑2.45个百分点，主要是由毛利率的下滑所引起的；而环比来看，在毛利率基本接近的情况下，净利率依然下滑2个百分点以上，则主要是受到前面所说的管理费用率和销售费用率提升的拖累。

　　公司各项进展不断，后续发展值得期待：公司Q3完成了非公开发行股票，将进一步提升后组合灯和前雾灯的产能，同时增强自身在车灯、车灯电子以及智能驾驶等方面的研发实力；此外公司被选为宝马F45/F46后组合灯的全球平台配套供应商；全资子公司与国内领先的前装车联网系统解决方案提供商物联科技签署投资意向书，将通过增资标的公司获得其20%的股权。后续通过产品结构升级(小灯向后组合灯和前大灯升级、卤素灯向LED灯升级以及由传统灯向智能灯升级)、海外市场开拓以获取更多的合资、外资品牌客户和更多的全球平台定订单，公司有望维持快速增长态势，值得期待。

　　维持“推荐”评级。

　　考虑到公司Q3业绩不达预期，盈利水平有所下滑，下调公司2016年-2018年EPS至1.23、1.48、1.76元，市盈率分别为21倍、16倍、14倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　舒泰神(300204)：三季度业绩超出市场预期，未来核心看点聚焦研发

　　事件：舒泰神发布三季报，前三季度实现营业收入10.12亿元，同比增加12.99%；归属于上市公司股东的净利2.03亿元，同比增加17.27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.02亿元，同比增加16.98%。实现EPS为0.43元。

　　公司2016年Q3实现营业收入3.93亿元，同比增加16.88%；实现归属于上市公司股东的净利9465.35万元，同比增加32.65%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润8407.31万元，同比增加31.97%。实现EPS为0.19元。

　　三季度业绩超预期，受益于市场工作细化带来的销售效率提升：公司收入端稳中有升，三季度单季度16.88%，前三季度整体增速12.99%，根据IMS终端数据，推测核心产品苏肽生增速约为12%左右，舒泰清增速约为20%左右。净利润增速快于收入增速，主要源于销售效率的改善提升以及成本管控情况较好。

　　展望全年，公司业绩有望维持稳健增长。

　　第一、苏肽生处于神经损伤修复领域，该细分领域药物增长较快，未来随着公司进一步巩固市场份额和竞争优势，以及其他适应症研究的开展，预计苏肽生仍将保持稳健增长。

　　第二、舒泰清方面，以其安全、起效快、效果好的特性，其实可以适用于更多特殊人群如妇女、儿童、肝肾有负担人群使用。舒泰清上市十年在清肠领域是处方药一线药物、一线品牌，近年来仍保持着较高增速，未来公司有望通过对其非处方药的调研和开发打开更广阔市场。

　　第三、公司新产品曲司氯铵胶囊已获准上市销售，主要适应症为“用于膀胱过度活动(OAB)患者尿频、尿急、尿失禁等症状的治疗”，未来随着公司不断推进其学术推广和营销，曲司氯铵有望促进公司收入端和利润端的增长。(近两年我国尿失禁市场呈现出快速增长态势，这与中国老龄化社会的快速发展，国医疗保障体系的完善，人民生活水平的提高，息息相关，目前国内OAB市场近2亿元人民币，主要产品有托特罗定、奥昔布宁等，未来将高速增长).

　　众信旅游(002707)：公司业绩稳健增长，看好全产业链布局

　　事件描述：公司发布三季报：2016年前三季度共实现营业收入83.39亿元，同比增长28.90%；实现归属于上市公司净利润2.11亿元，同比增长23.37%；EPS为0.259元/股。其中单三季度实现营业收入38.86亿元，同比增长16.58%；实现归属于上市公司净利润1.35亿元，较上年上涨20.73%。

　　事件评论：营收增速稳健但较上半年放缓，费用上升造成净利率下滑。1、前三季度营收同比增长28.90%，增速低于上半年，主要在于竹园于去年三月并表造成去年上半年基数较低，而今年多出的两个月业绩在前三季度的占比远小于上半年(三季度为旺季).2、各项费用的增长拉低净利率。销售、管理、财务费用率分别同比上升0.69、0.15、0.19pct带动期间费用率提升1.02pct。其中销售和管理费用率的提升主要在于相关人员人数、薪酬以及办公费用增长；财务费用上升的主要原因为本期利息支出及金融机构手续费增长。

　　外延内生齐头并进，调整目的地布局并加速打造出境综合服务平台。1、收购华远国旅获有条件通过，众信+竹园+华远的强强联合，有望进一步巩固公司出境游龙头地位。收购华远进一步增进协同效应，并可借助华远在华东地区优质客源，继续扩大公司在出境游批发市场的份额；同时可获得华远2016、2017年不低于2.46亿元的累积净利润承诺，增加公司利润。2、牵手新华联加速上游资源布局。公司与新华联签署战略合作协议，将在旅游宣传推广、客源开发、产品开发等多领域展开合作；新华联拥有济州岛锦绣山庄等境内外旅游资源，有望加速公司产业链上游资源布局。3、调整目的地布局，分散欧洲恐怖袭击影响并分享亚洲游高速成长。公司逐渐加大亚洲目的地布局，现亚洲出境游占比接近50%，一方面对冲了欧洲恐怖袭击接连爆发后出境所受影响，另一方面将受益亚洲出境游强势增长。4、加速出境综合服务平台建设：公司上半年组建游学事业部、参投体育基金、发布新品牌“优定制”和“自由伴”，布局细分市场望带来新增长点。

　　看好公司出境综合服务平台战略，加速外延布局全产业链。不考虑定增影响，预计2016、2017年EPS分别为0.29元/股和0.37元/股，维持“买入”评级。

　　天康生物(002100)：三季报亮眼，疫苗养殖为未来保驾护航

　　事件：公司发布三季报，2016年1-9月，实现营业收入32.6亿元，同比增长：实现归属于母公司所有者的净利润3.2亿元，同比增长50.8%。

　　三季度营收稳步增长，净利润大幅提高：公司2016年第三季度实现营业收入10.9亿元，同比增长0.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅提高，实现1.2亿元，同比增长91.6%。主要原因是公司盈利能力不断提高，销售毛利率达24.7%，同比增加4.5个百分点。认为，未来随着募投项目的顺利开展以及疫苗新产品的投产放量，公司业绩有望迎来新一轮的腾飞。

　　募投项目加快扩张步伐，优化现代农牧产业链发展战略。本次非公开发行股票募集资金总额不超过13.8亿元，拟投入“高新区北区制药工业园二期工程”3.5亿元，“生猪养殖产业化项目”9.7亿元，“养殖云平台+产业智能物联网建设项目”6000万元。制药工程项目将有效扩大产能，提高装备制造水平，推进生产过程智能化，培育新型生产方式。生猪养殖项目有利于扩大公司生猪出栏规模以满足市场需求同时快速提高公司市占率。云平台物联网项目将以公司各项农牧业务为基础构建农牧养殖行业发展云平台，实现信息共享、资源互补。

　　疫苗新产品获批在即，待投产放量增厚利润空间。公司新研制的禽流感重组病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗预计将分别于2016年年内拿到生产批号。公司为国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗的企业，与目前市场中的普通禽流感疫苗相比具有成本低，效果优的优势。同时，公司此次研发的猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗具有检测生猪体内抗体的产生源的功效，为目前市场上独家所有。农业部政策规定猪瘟将于2017年1月1日起正式退出强免苗范围，预计价格提升幅度较大，且公司产品相较市场目前主流产品质量更高，预计可为公司带来可观的业绩增厚。

　　盈利预测与投资建议。考虑下半年猪价略微回调，下调对公司2016年生猪业务的毛利率预测。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.52元、0.64元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。考虑到同行业的平均PE，给予公司2017年20倍估值，对应目标价10.4元，维持“增持”评级。